來源：界面新聞

今日（2.25），港股消費(fèi)四連跌后強(qiáng)勢反彈，聚焦純正新消費(fèi)的港股通消費(fèi)ETF匯添富（159268）放量漲近1%，盤中成交額近6000萬元，交投活躍！熱門成分股多數(shù)飄紅，海底撈漲近6%，安踏體育漲超3%，中國中免、蒙牛乳業(yè)漲超1%，泡泡瑪特、李寧、老鋪黃金微漲。（成分股僅做展示，不作為個(gè)股推介）

政策方面，為更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，2月25日，上海市五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整本市房地產(chǎn)政策的通知》，自2026年2月26日起施行?！锻ㄖ穬?nèi)容包括進(jìn)一步調(diào)減住房限購政策、優(yōu)化住房公積金貸款政策、完善個(gè)人住房房產(chǎn)稅政策等。

消息面上，重要會(huì)議部署做好春節(jié)假期后高層工作，要求著力抓好重點(diǎn)任務(wù)落實(shí)，支持地方和企業(yè)積極探索打造新增長點(diǎn)。會(huì)議研究推進(jìn)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)和養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展有關(guān)工作，指出要進(jìn)一步釋放銀發(fā)消費(fèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)補(bǔ)貼等政策牽引作用，推動(dòng)普惠養(yǎng)老服務(wù)供給提質(zhì)擴(kuò)面。

數(shù)據(jù)方面，春節(jié)假日9天，全國國內(nèi)出游5.96億人次，較2025年春節(jié)假日8天增加0.95億人次；國內(nèi)出游總花費(fèi)8034.83億元，較2025年春節(jié)假日8天增加1264.81億元，假日游客人數(shù)和花費(fèi)均創(chuàng)歷史新高。

A股消費(fèi)板塊三連跌后反彈，規(guī)模領(lǐng)先的消費(fèi)ETF（159928）漲超1%，盤中放量成交近5億元！資金面上，近5日凈流入超4800萬元，消費(fèi)ETF最新規(guī)模超222億元，同類持續(xù)領(lǐng)先！

【春節(jié)出行高景氣開啟服務(wù)消費(fèi)布局年！】

國信證券總結(jié)，歷史最長春節(jié)假期驅(qū)動(dòng)中長途客流增速高景氣，票價(jià)良好增長。

1）量端，國內(nèi)游方面，2026除夕-正月初六全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量同比增長9.6%，其中鐵路、民航客流各增長11.3%、7.7%。其中史上最長春節(jié)帶動(dòng)返鄉(xiāng)+旅游，與中長途旅行相關(guān)的民航、鐵路顯著改善；而郵輪等水上旅游產(chǎn)品回暖及海南封關(guān)帶動(dòng)瓊州海峽客運(yùn)量等推動(dòng)水路客運(yùn)量同比增長29.8%；出入境游方面，2026年春節(jié)假期日均出入境197.7萬人次，較去年春節(jié)假期日均增長10.1%。

2）價(jià)端，根據(jù)DAST統(tǒng)計(jì)，春運(yùn)前21天累計(jì)機(jī)票票價(jià)同比增長3.6%，預(yù)計(jì)假期票價(jià)增速高于節(jié)前（2.22票價(jià)同比增長6.3%）。

子行業(yè)方面，酒店提價(jià)邏輯驗(yàn)證，海南免稅雙位數(shù)增長，祈福景區(qū)表現(xiàn)突出，本地零售餐飲環(huán)比提速。

1）酒店：2026春節(jié)所在周同比去年春節(jié)所在周，酒店行業(yè)REVPAR（單房收益）+30.7%，其中OCC（入住率）+8.1%，ADR（平均每日房價(jià)）+13.5%，其中需求強(qiáng)勢增長疊加頭部集團(tuán)“反內(nèi)卷穩(wěn)價(jià)格”共識(shí)逐步形成，預(yù)計(jì)假期龍頭價(jià)格變現(xiàn)突出，反向過年帶動(dòng)下沉市場增勢領(lǐng)先。

2）免稅：2月15日-19日，海南離島免稅購物金額、人數(shù)分別為13.8億元、17.7萬人次，比去年春節(jié)假期前五天分別增長19%、24.6%。

3）景區(qū)：今年假期天氣助力下大多景區(qū)客流表現(xiàn)景氣，祈福、冰雪等景區(qū)增速更為突出。

4）本地消費(fèi)：商務(wù)大數(shù)據(jù)顯示，假期前四天，全國重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)日均銷售額較2025年假期前四天增長8.6%，環(huán)比提速。

國信證券強(qiáng)調(diào)，2026年提振內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展重中之重，其中我國居民服務(wù)消費(fèi)對(duì)比海外具備較大提升潛力，有望成為國家在商品消費(fèi)補(bǔ)貼進(jìn)一步優(yōu)化基礎(chǔ)上的新抓手，金錢、時(shí)間、供給側(cè)約束都為政策提供良好著力點(diǎn)。板塊資金配置處于歷史低位且整體估值已反映諸多悲觀預(yù)期，建議重視2026年服務(wù)消費(fèi)元年，伴隨政策逐步向居民收入預(yù)期等傳導(dǎo)，全年維度布局通脹預(yù)期修復(fù)與細(xì)分景氣兩條主線：

1）主線之周期預(yù)期修復(fù)：高端復(fù)蘇與政策逐步加碼的免稅新周期、供需再平衡的酒店拐點(diǎn)、CPI預(yù)期改善的餐飲同店表現(xiàn)；

2）主線之細(xì)分景氣方向：穩(wěn)就業(yè)導(dǎo)向下的公考與職教、銀發(fā)旅游、產(chǎn)品持續(xù)迭代創(chuàng)新的茶飲、新技術(shù)迭代與AI應(yīng)用方向。

短期來看，元旦、春節(jié)高景氣銜接為后續(xù)全年假期定調(diào)，看好政策預(yù)期與基本面共振下的服務(wù)消費(fèi)龍頭。（來源：國信證券20260224《春節(jié)出行高景氣開啟服務(wù)消費(fèi)布局年》）

【機(jī)構(gòu)：我國內(nèi)需提振迎“有力轉(zhuǎn)折”】

國泰海通證券認(rèn)為，擴(kuò)大內(nèi)需迎來歷史拐點(diǎn)。我國經(jīng)濟(jì)工作的重心正轉(zhuǎn)向內(nèi)需主導(dǎo)，并將其作為首要任務(wù)。上世紀(jì)90 年代以來，擴(kuò)大內(nèi)需一直是中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)外部危機(jī)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的重要工具。而在愈發(fā)復(fù)雜的國際形勢和國內(nèi)穩(wěn)增長的壓力下，擴(kuò)大內(nèi)需當(dāng)前正式從一項(xiàng)相機(jī)抉擇的短期政策轉(zhuǎn)變?yōu)橐豁?xiàng)貫穿未來十余年的中長期戰(zhàn)略。隨著傳統(tǒng)基建投資驅(qū)動(dòng)和出口拉動(dòng)的邊際效應(yīng)遞減，內(nèi)需消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)增長“穩(wěn)定器”和“新引擎”的戰(zhàn)略地位愈發(fā)凸顯。展望未來，擴(kuò)大內(nèi)需政策路徑日漸清晰：一是重視“投資于人”，著力補(bǔ)齊民生短板，推動(dòng)居民增收；二是服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容，順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；三是穩(wěn)定地產(chǎn)價(jià)格預(yù)期，通過暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)，進(jìn)一步穩(wěn)定居民財(cái)富效應(yīng)與改善收入信心。

內(nèi)需結(jié)構(gòu)復(fù)蘇信號(hào)已現(xiàn)，物價(jià)回升暢通內(nèi)需循環(huán)。當(dāng)前中國內(nèi)需呈現(xiàn)出總量低位企穩(wěn)、轉(zhuǎn)型亮點(diǎn)凸顯的特征。一方面，消費(fèi)者信心不再下行，人均可支配收入增速出現(xiàn)改善，預(yù)防性儲(chǔ)蓄對(duì)消費(fèi)的擠出效應(yīng)逐步減弱，一線城市與高端消費(fèi)的韌性開始顯現(xiàn)。另一方面，服務(wù)消費(fèi)、智能綠色消費(fèi)與新消費(fèi)等新動(dòng)能正加快推動(dòng)中國內(nèi)需轉(zhuǎn)型升級(jí)。更重要的是，要高度重視“推動(dòng)物價(jià)合理回升”對(duì)內(nèi)需復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)鍵催化作用，內(nèi)需復(fù)蘇的循環(huán)逐漸暢通。物價(jià)回升不僅可以引導(dǎo)積極預(yù)期、刺激消費(fèi)需求，還能推動(dòng)企業(yè)盈利改善、帶動(dòng)居民收入增長。還可以通過價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)企業(yè)從低價(jià)競爭轉(zhuǎn)向品質(zhì)提升，推動(dòng)供給端適配服務(wù)消費(fèi)、智能綠色消費(fèi)等升級(jí)需求，更強(qiáng)勁的緩解低端過剩、高端不足的結(jié)構(gòu)性矛盾，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)的同步升級(jí)。

政策基調(diào)積極轉(zhuǎn)向，穩(wěn)定地產(chǎn)對(duì)于擴(kuò)大內(nèi)需具有重要作用。地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過累年下行，已完成深度調(diào)整，步入底部區(qū)間。截至25Q4，地產(chǎn)銷售面積較高點(diǎn)下滑約51%、新開工面積較高點(diǎn)下滑約74%。25年底一/二/三線城市房價(jià)降幅較21年高點(diǎn)分別回落22%/30%/30%，幅度已逼近全球小型房地產(chǎn)泡沫經(jīng)驗(yàn)水平。地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)資本開支與固定資產(chǎn)投資分位數(shù)均降至30%以下，出清較為充分。此外，近期政策態(tài)度也正發(fā)生積極變化，融資政策放松改善房企資產(chǎn)負(fù)債表壓力、存量房收儲(chǔ)優(yōu)化供需格局、城市更新推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)構(gòu)成了房地產(chǎn)“新三支箭”，行業(yè)已具備止跌回穩(wěn)基礎(chǔ)，估值修復(fù)正在進(jìn)行時(shí)。

國泰海通證券表示，推薦估值與持倉雙低的內(nèi)需價(jià)值板塊。內(nèi)需各鏈條的估值與持倉處于歷史低位，且當(dāng)前市值結(jié)構(gòu)與其在經(jīng)濟(jì)中的占比并不匹配。但是，擴(kuò)內(nèi)需與提物價(jià)政策持續(xù)發(fā)力，相關(guān)行業(yè)盈利預(yù)期正扭轉(zhuǎn)企穩(wěn)。隨著預(yù)期企穩(wěn)，內(nèi)需板塊估值有望率先修復(fù)。（來源：國泰海通證券20260224《中國內(nèi)需提振的“有力轉(zhuǎn)折”》）

消費(fèi)ETF（159928）標(biāo)的指數(shù)作為消費(fèi)大板塊中的剛需、內(nèi)需屬性板塊，具有明顯的穿越經(jīng)濟(jì)周期的盈利韌性。前十大成分股權(quán)重占比超68.55%，其中4只白酒龍頭股共占比32%，養(yǎng)豬大戶占比15%，其他權(quán)重股還包括：伊利股份（9%）、海天味業(yè)（4%）、東鵬飲料（4%）和海大集團(tuán)（3%）。（數(shù)據(jù)截至：2025/2/6）關(guān)注大消費(fèi)板塊，相關(guān)產(chǎn)品消費(fèi)ETF（159928），場外聯(lián)接（A類：000248；C類：012857）。

一鍵布局新消費(fèi)，認(rèn)準(zhǔn)更“純粹”的港股通消費(fèi)ETF匯添富（159268）！潮玩、珠寶、美妝，情緒消費(fèi)一“基”在手，布局下一個(gè)LABUBU風(fēng)口！港股通消費(fèi)ETF匯添富（159268）還支持T+0交易、不占用QDII額度，是投資港股通消費(fèi)賽道更為高效便捷的選擇，一筆描繪屬于Z世代的新消費(fèi)藍(lán)圖！

數(shù)據(jù)：截至2026/1/30

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。上述產(chǎn)品均屬于風(fēng)險(xiǎn)較高等級(jí)（R4）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)測評(píng)后結(jié)果為進(jìn)取型（C4）及以上的投資者。文中提及個(gè)股僅為指數(shù)成份股客觀展示列舉，本文出現(xiàn)信息只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議。港股通消費(fèi)ETF匯添富（159268）的基金投資范圍包括港股，會(huì)面臨因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。投資者在申購/贖回ETF基金份額時(shí)，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標(biāo)準(zhǔn)收取傭金，其中包含證券交易所、登記機(jī)構(gòu)等收取的相關(guān)費(fèi)用。其他基金的銷售費(fèi)用請(qǐng)參見相應(yīng)基金的招募說明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件。投資者在申購/贖回ETF基金份額時(shí)，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標(biāo)準(zhǔn)收取傭金，其中包含證券交易所、登記機(jī)構(gòu)等收取的相關(guān)費(fèi)用。其他基金的銷售費(fèi)用請(qǐng)參見相應(yīng)基金的招募說明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件。