2026.02.25

本文字?jǐn)?shù)：2600，閱讀時(shí)長(zhǎng)大約4分鐘

作者 |第一財(cái)經(jīng) 黃思瑜

春節(jié)前大幅離場(chǎng)后，A股節(jié)后的資金回流態(tài)勢(shì)已成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

兩融資金在春節(jié)前大幅凈流出后，節(jié)后首個(gè)交易日大幅回流了346億元，其中融資資金回流了338.89億元。杠桿資金的持倉(cāng)偏好，春節(jié)前后也截然相反，此前大筆凈賣出的行業(yè)在節(jié)后被大筆凈買入。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，回流方向與市場(chǎng)熱點(diǎn)不盡相同，反映融資資金還是偏好科技類彈性品種。

不同于融資資金大幅回流，主力資金在近兩個(gè)交易日仍舊連續(xù)凈流出，從高位題材轉(zhuǎn)向順周期漲價(jià)板塊。

在多位券商分析師看來(lái)，節(jié)后短期流動(dòng)性可能繼續(xù)寬松，股市資金可能加速回流，節(jié)后居民儲(chǔ)蓄存款搬家、“固收+”資金入市、理財(cái)資金入市等多重因素或利好A股。

杠桿資金單日回流346億元

春節(jié)前最后一個(gè)交易日（2月13日），兩融資金單日縮水574.77億元，其中融資資金凈流出569.58億元，成為2025年以來(lái)凈流出金額最大的一天。當(dāng)周（2月9日～2月13日），兩融資金凈流出755.35億元，其中融資金額凈流出746.66億元，創(chuàng)2025年4月以來(lái)新高。

春節(jié)后，兩融資金的回流情況備受市場(chǎng)關(guān)注。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，馬年首個(gè)交易日，兩融資金回流346.32億元，截至2月24日兩融余額達(dá)到2.62萬(wàn)億元。其中，融資余額合計(jì)2.606萬(wàn)億元，較前一交易日增加338.89億元；融券余額合計(jì)164.89億元，較前一交易日增加7.43億元。

持倉(cāng)偏好在春節(jié)前后也出現(xiàn)很大反差。春節(jié)前最后一個(gè)交易日，杠桿資金以減倉(cāng)避險(xiǎn)為主。在申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)中，融資資金僅凈買入4個(gè)行業(yè)（建筑材料、石油石化、環(huán)保、綜合），減倉(cāng)的27個(gè)行業(yè)中，有25個(gè)行業(yè)遭融資資金凈流出超1億元。

其中，前期累計(jì)漲幅較多的電子、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、有色金屬、通信等行業(yè)遭受資金明顯減倉(cāng)，融資資金凈賣出金額在33億元～74億元之間。

節(jié)后首個(gè)交易日，杠桿資金的持倉(cāng)偏好截然相反。節(jié)前受到偏愛的行業(yè)出現(xiàn)大幅賣出，并流向節(jié)前遭到減倉(cāng)的行業(yè)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2月24日，有26個(gè)行業(yè)獲得杠桿資金回補(bǔ)倉(cāng)位。電子、計(jì)算機(jī)、有色金屬、電力設(shè)備、通信、國(guó)防軍工等板塊獲得融資資金大筆買入，凈流入金額均超20億元。而公用事業(yè)、石油石化、建筑裝飾、綜合、煤炭5個(gè)行業(yè)遭到杠桿資金減倉(cāng)。

這與當(dāng)日的市場(chǎng)表現(xiàn)并不完全一致。24日，石油石化、煤炭行業(yè)領(lǐng)漲，建筑材料和公用事業(yè)也表現(xiàn)不俗；有色金屬行業(yè)漲幅居前，但計(jì)算機(jī)行業(yè)則處于跌勢(shì)。25日，有色金屬、建筑材料漲幅依舊居前，國(guó)防軍工、電子、電力設(shè)備行業(yè)漲幅超過1%，計(jì)算機(jī)和通信行業(yè)漲幅靠后，均微漲0.2%。

對(duì)此，有機(jī)構(gòu)人士稱，總體看，節(jié)后融資盤快速回流，流入方向與市場(chǎng)熱點(diǎn)不盡相同，反映融資資還是偏好科技類彈性品種。

從融資盤流入個(gè)股的強(qiáng)度來(lái)看，中際旭創(chuàng)（300308.SZ）列在首位，凈買入金額達(dá)10.03億元，24日上漲4.33%，25日續(xù)漲2.18%。金山辦公（688111.SH）、中國(guó)巨石（600176.SH）、深科技（000021.SZ）、潤(rùn)澤科技（300442.SZ）、貴州茅臺(tái)（600519.SH）、香農(nóng)芯創(chuàng)（300475.SZ）、東山精密（002384.SZ）也受到融資青睞，凈買入額均超過3億元。

上述7只股票中，金山辦公24日下跌4.38%后，25日微漲0.61%；貴州茅臺(tái)同期下跌1.25%、上漲1.69%；中國(guó)巨石、深科技、香農(nóng)芯創(chuàng)在24日上漲均超4.5%，25日則分別下跌2.4%、1.45%、1.51%。也就是說，除了金山辦公外，6只股票這兩個(gè)交易日整體為上漲狀態(tài)。

融資盤大筆賣出的光線傳媒（300251.SZ），近兩個(gè)交易日連續(xù)遭遇重挫。24日跌停后，25日再度下跌5.33%；杠桿資金大筆賣出的寧德時(shí)代（300750.SZ）、英維克（002837.SZ）近兩個(gè)交易日也整體處于跌勢(shì)，分別累計(jì)下跌0.86%、3.02%。

主力資金持續(xù)凈流出

除了杠桿資金外，主力資金、ETF資金等也是市場(chǎng)資金流向的風(fēng)向標(biāo)。

2月25日，A股市場(chǎng)成交額達(dá)到2.48萬(wàn)億，元較24日放量0.26萬(wàn)億元，成交額環(huán)比上漲11.84%，連續(xù)兩日站穩(wěn)2萬(wàn)億上方，交投情緒持續(xù)回暖。

A股四大指數(shù)也集體上漲，截至25日收盤，滬指漲0.72%，收?qǐng)?bào)4147.23點(diǎn)；深證成指漲1.29%，收?qǐng)?bào)14475.87點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲1.41%，收?qǐng)?bào)3354.82點(diǎn)；科創(chuàng)綜指漲1.20%，收?qǐng)?bào)1819.72點(diǎn)。

主力資金流向是反映市場(chǎng)機(jī)構(gòu)資金動(dòng)向、判斷市場(chǎng)情緒與結(jié)構(gòu)方向的核心觀測(cè)指標(biāo)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近兩個(gè)交易日，滬深兩市主力資金連續(xù)凈流出，凈流出均逾100億元。

從行業(yè)來(lái)看，主力資金從高位題材轉(zhuǎn)向低估值、順周期漲價(jià)板塊。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，有色金屬、電子、基礎(chǔ)化工、石油石化行業(yè)在24日和25日均獲得主力資金大筆凈流入，傳媒、計(jì)算機(jī)行業(yè)在近兩個(gè)交易日則均遭到主力資金大幅減倉(cāng)。

同時(shí)，主力資金也對(duì)一些行業(yè)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，較為明顯的是國(guó)防軍工、生物醫(yī)藥行業(yè)，24日大筆凈賣出后，25日主力資金大筆回流。

也有資金通過ETF布局節(jié)后行情。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在近一周（2月18日～2月25日），ETF份額增加161.2億份，達(dá)到3.35萬(wàn)億份；總規(guī)模增加374.86億元，達(dá)到5.4萬(wàn)億元；相比2月18日，截至25日成交額增加了971.17億元。

關(guān)于節(jié)后市場(chǎng)的流動(dòng)性預(yù)期，華金證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，節(jié)后短期流動(dòng)性可能繼續(xù)寬松，因?yàn)楣?jié)后宏觀流動(dòng)性可能維持寬松，股市資金可能加速回流。

該團(tuán)隊(duì)的理由有兩點(diǎn)：一是復(fù)盤歷史，2015年以來(lái)的11年中，節(jié)后5個(gè)交易日內(nèi)融資凈流入10次，外資凈流入9次，節(jié)后股市資金多加速回流；二是節(jié)前重要寬基指數(shù)ETF流出幅度已有所收窄，節(jié)后隨著市場(chǎng)情緒的回升，融資和外資等資金可能加速回流。

銀河證券首席策略分析師楊超從匯率、利率及中美利差分析稱，流動(dòng)性對(duì)A股均有支撐作用。他認(rèn)為，2025年以來(lái)外資對(duì)A股市場(chǎng)偏好回升，其在科技行業(yè)的配置力度較大，遠(yuǎn)超其他行業(yè)。節(jié)后居民儲(chǔ)蓄存款搬家、“固收+”資金入市、理財(cái)資金入市等多重因素或利好A股。

微信編輯| 雨林

第一財(cái)經(jīng)持續(xù)追蹤財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)。若您掌握公司動(dòng)態(tài)、行業(yè)趨勢(shì)、金融事件等有價(jià)值的線索，歡迎提供。專用郵箱：bianjibu@yicai.com

（注：我們會(huì)對(duì)線索進(jìn)行核實(shí)。您的隱私將嚴(yán)格保密。）