春節(jié)假期過后，經(jīng)歷了“過山車”行情的黃金、白銀價(jià)格恢復(fù)漲勢(shì)。

2月25日，國(guó)際金價(jià)盤中觸及5200美元/盎司；國(guó)際白銀價(jià)格突破90美元/盎司。春節(jié)假期期間，黃金現(xiàn)貨價(jià)格在2月16日、17日連續(xù)兩日下跌，2月18日至23日又連漲5日。

投資方面，上海黃金交易所于2月24日再度對(duì)部分黃金、白銀合約交易保證金水平和漲跌停板比例進(jìn)行調(diào)整，并提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉(cāng)位，理性投資。消費(fèi)方面，老鋪黃金、周大福等多個(gè)金飾品牌宣布漲價(jià)。

“金銀先跌后漲此次波動(dòng)本質(zhì)是全球資產(chǎn)定價(jià)邏輯在‘寬松預(yù)期不及’與‘避險(xiǎn)現(xiàn)實(shí)’之間的劇烈搖擺?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，假期前市場(chǎng)過度計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)降息，金銀承壓回調(diào)；假期中，地緣沖突引發(fā)的中東局勢(shì)升級(jí)，疊加美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露，促使資本迅速?gòu)娘L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回流至黃金這一終極抵押品。

田利輝稱，這并非簡(jiǎn)單的情緒反轉(zhuǎn)，而是市場(chǎng)在重新校準(zhǔn)“安全資產(chǎn)”的稀缺性溢價(jià)，黃金的貨幣屬性正在壓倒其商品屬性。

圖/ic

金銀概念股、基金飄紅 監(jiān)管調(diào)整保證金比例

2月25日，國(guó)際黃金、白銀價(jià)格飄紅。截至盤中，現(xiàn)貨黃金報(bào)5190.4美元/盎司，漲1.15%；COMEX黃金報(bào)5213.4美元/盎司，漲0.72%?，F(xiàn)貨白銀報(bào)90.5美元/盎司，漲3.97%；COMEX白銀報(bào)90.4美元/盎司，漲3.3%。

黃金、白銀價(jià)格上漲帶動(dòng)相關(guān)概念股走強(qiáng)。2月25日，四川黃金、中金黃金、山東黃金股價(jià)均飄紅，白銀有色、湖南白銀股價(jià)均于2月24日漲停，2月25日延續(xù)漲勢(shì)。

基金方面，黃金ETF華夏（518850）、有色金屬ETF基金（516650）、黃金股ETF（159562）集體上漲，國(guó)投白銀LOF（161226）連續(xù)兩個(gè)交易日漲停。

受黃金、白銀價(jià)格波動(dòng)影響，2月24日，上海黃金交易所再度發(fā)布公告稱，自2026年2月24日（星期二）收盤清算時(shí)起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合約的保證金比例從21%調(diào)整為18%，下一交易日起漲跌幅度限制從20%調(diào)整為17%。

Ag（T+D）合約的保證金比例從27%調(diào)整為24%，下一交易日起漲跌幅度限制從26%調(diào)整為23%；CAu99.99合約保證金每手20萬元調(diào)整至每手18萬元。

今年以來，上海黃金交易所已多次調(diào)整黃金、白銀部分合約保證金水平和漲跌停板。“上金所再度調(diào)整保證金與漲跌停板，此舉釋放了精準(zhǔn)且明確的宏觀審慎監(jiān)管信號(hào)。”田利輝指出，一方面，通過下調(diào)保證金和板幅，是尊重市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律、優(yōu)化市場(chǎng)流動(dòng)性的技術(shù)性調(diào)整；另一方面，嚴(yán)厲的風(fēng)險(xiǎn)提示則是對(duì)非理性投機(jī)行為的“預(yù)期管理”。

田利輝稱，監(jiān)管層意在引導(dǎo)市場(chǎng)參與者認(rèn)清當(dāng)前高價(jià)格背后的高波動(dòng)本質(zhì)，旨在維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，防止杠桿資金在極端行情中遭受不可逆損失，體現(xiàn)了對(duì)投資者保護(hù)的底線思維，彰顯了“底線思維”與“穩(wěn)字當(dāng)頭”的監(jiān)管理念。

多品牌宣布金飾漲價(jià) 周大福或于3月提價(jià)

金銀價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)到消費(fèi)端，多個(gè)金飾品牌宣布漲價(jià)。

2月18日，老鋪黃金發(fā)布調(diào)價(jià)通知，將于2026年2月28日進(jìn)行產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整。產(chǎn)品調(diào)價(jià)詳情，以線上線下產(chǎn)品實(shí)際標(biāo)價(jià)為準(zhǔn)。有消息稱周大福計(jì)劃在春節(jié)后對(duì)黃金產(chǎn)品實(shí)施新一輪價(jià)格調(diào)整。貝殼財(cái)經(jīng)記者就此向周大福門店核實(shí)到，此次調(diào)價(jià)或于3月正式啟動(dòng)，漲價(jià)集中在一口價(jià)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)漲幅或?yàn)?5%-30%。

當(dāng)前，多個(gè)品牌金飾足金報(bào)價(jià)超1550元/克。2月25日，周大福足金報(bào)價(jià)1570元/克，中國(guó)黃金足金飾品報(bào)價(jià)1589元/克，周生生足金飾品報(bào)價(jià)1568元/克，菜百首飾足金飾品報(bào)價(jià)1535元/克。

蘇商銀行特約研究員武澤偉表示，周大福、老鋪黃金等品牌同步提價(jià)，其核心傳導(dǎo)邏輯是國(guó)際金價(jià)上漲向終端消費(fèi)市場(chǎng)的滯后傳導(dǎo)與品牌溢價(jià)重構(gòu)。金飾品牌通常采用成本加成定價(jià)模式，當(dāng)國(guó)際金價(jià)持續(xù)攀升，品牌商必須通過調(diào)價(jià)轉(zhuǎn)移原材料成本壓力。

“更深層看，此輪漲價(jià)重點(diǎn)集中在一口價(jià)產(chǎn)品，反映品牌商正試圖擺脫傳統(tǒng)金價(jià)加工費(fèi)定價(jià)框架，通過強(qiáng)化設(shè)計(jì)、工藝與文化內(nèi)涵提升品牌溢價(jià)能力。部分門店在漲價(jià)預(yù)期下出現(xiàn)搶購(gòu)潮，也印證了消費(fèi)者買漲不買跌的心理仍在強(qiáng)化?！蔽錆蓚シQ。

田利輝認(rèn)為，黃金消費(fèi)品牌同步提價(jià)，這不僅是簡(jiǎn)單的成本加成，更是中國(guó)黃金市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制成熟與分化的標(biāo)志。傳統(tǒng)傳導(dǎo)是“國(guó)際金價(jià)→原料成本→零售價(jià)”的單向傳遞。而當(dāng)前，品牌溢價(jià)正在重構(gòu)這一邏輯。

在避險(xiǎn)情緒與品牌議價(jià)權(quán)加持下，企業(yè)通過提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本，并利用市場(chǎng)熱度維持高溢價(jià)，體現(xiàn)了從“克重邏輯”向“文化價(jià)值邏輯”的消費(fèi)傳導(dǎo)。

金價(jià)波動(dòng)上漲，投資者如何選擇

“展望2026年，在黃金定價(jià)邏輯重塑及角色演進(jìn)趨勢(shì)下，近年來支撐金價(jià)上行的基本因素仍將持續(xù)發(fā)揮作用，國(guó)際黃金價(jià)格有望上漲至6000美元/盎司?！睎|方金誠(chéng)研報(bào)指出。

研報(bào)認(rèn)為，2026年全球秩序?qū)⒀永m(xù)深刻轉(zhuǎn)型，大國(guó)之間的博弈將在不同層面進(jìn)一步深入，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)逐漸長(zhǎng)期且常態(tài)化。預(yù)計(jì)非美央行會(huì)繼續(xù)通過增持黃金以應(yīng)對(duì)潛在的地緣政治和金融風(fēng)險(xiǎn)，這將為金價(jià)帶來堅(jiān)實(shí)的底部支撐。

展望后市，田利輝表示，未來1–3個(gè)月核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于三大預(yù)期的邊際變化。第一，地緣層面，若中東局勢(shì)出現(xiàn)超預(yù)期緩和，避險(xiǎn)溢價(jià)將迅速回吐。第二，政策層面，需警惕美國(guó)通脹數(shù)據(jù)頑固導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)再度推遲，這將直接抽離黃金的宏觀支撐邏輯。第三，交易層面，白銀市場(chǎng)當(dāng)前的逼倉(cāng)情緒一旦退潮，可能引發(fā)技術(shù)性踩踏，并通過金銀比價(jià)關(guān)系傳導(dǎo)至黃金市場(chǎng)，形成短期負(fù)反饋。

金價(jià)波動(dòng)上漲，投資者如何選擇？

田利輝建議，對(duì)普通投資者而言，黃金的“壓艙石”屬性遠(yuǎn)勝于白銀。黃金是全球公認(rèn)的“終極貨幣”和避險(xiǎn)資產(chǎn)，其價(jià)格中樞由央行購(gòu)金和實(shí)際利率等宏觀因素錨定，波動(dòng)相對(duì)可控。

田利輝稱，白銀兼具工業(yè)屬性，其價(jià)格彈性雖大，但波動(dòng)劇烈，易受經(jīng)濟(jì)周期和投機(jī)資金沖擊，專業(yè)性要求極高。在資產(chǎn)配置中，黃金應(yīng)作為對(duì)抗不確定性的長(zhǎng)期底倉(cāng)，白銀則更適合具備較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者作為波段博弈的工具。

武澤偉也指出，從配置角度看，黃金更適合作為資產(chǎn)組合的壓艙石，倉(cāng)位可控制在合理范圍內(nèi)；白銀則需正視其高波動(dòng)特性，僅適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)且能把握波段機(jī)會(huì)的投資者，不宜作為長(zhǎng)期持有的核心資產(chǎn)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 徐雨婷 編輯 陳莉 校對(duì) 柳寶慶