VLCC即期運(yùn)價(jià)突破20萬(wàn)美元/天！

近期VLCC市場(chǎng)繼續(xù)上演“火箭式”拉升。

最新成交顯示，美國(guó)上市船東DHT Holdings將一艘2015年建、30萬(wàn)載重噸VLCCDHT Jaguar以$208,000/天的超高日租固定給沙特國(guó)家船東Bahri，直接把VLCC即期運(yùn)價(jià)推上20萬(wàn)美元/天以上的新臺(tái)階。

稍早之前此前，Angelicoussis旗下2023年建造的一搜名為Maran Dione的VLCC也已以$199,000/天被Bahri鎖定（用于執(zhí)行中東至中國(guó)航線）。

與此同時(shí)，Navios Maritime Partners旗下2009年建Nave Galactic也被中國(guó)租船巨頭聯(lián)合石化Unipec以$184,000/天（據(jù)稱中東灣裝、中國(guó)卸，WS180）拿下，短期內(nèi)多筆“天價(jià)成交”密集出現(xiàn)，市場(chǎng)熱度已接近“逼空”狀態(tài)。

更值得注意的是，波羅的海交易所（Baltic Exchange）口徑的VLCC TCE亦同步走強(qiáng)：截至2月25日，VLCC TCE讀數(shù)已升至約15.6萬(wàn)美元/天的極端高位，顯示現(xiàn)貨收益體系正在被整體抬升，而非個(gè)別單點(diǎn)脈沖。

從“六年高位”到“突破20萬(wàn)美元/天”

本輪上漲最顯著的特征，是即期運(yùn)價(jià)端的“高點(diǎn)刷新”與期租租金端的“錨點(diǎn)上移”幾乎同步發(fā)生。

如前面介紹到，Bahri在極短時(shí)間內(nèi)連續(xù)鎖定高價(jià)航次，先把中東—中國(guó)方向的成交推到$199,000/天，緊接著又被DHT的$208,000/天進(jìn)一步抬高；與此同時(shí)，Unipec在中東灣—中國(guó)方向給出$184,000/天的高位成交，表明主流租家在關(guān)鍵航線上對(duì)“立即可用運(yùn)力”的爭(zhēng)奪明顯加劇。

更重要的是，市場(chǎng)并未把這種高價(jià)僅僅當(dāng)作“幾票成交的偶發(fā)極值”。期租市場(chǎng)也在同步上漲，比如，一年期期租端的紀(jì)錄正在被連續(xù)改寫，1月底，挪威船王John Fredriksen旗下Frontline一次性將7艘VLCC以一年期租成組出租，日租金達(dá)$76,900/天，當(dāng)時(shí)這個(gè)價(jià)格已經(jīng)被認(rèn)為是天價(jià)了（Frontline未披露承租方，但市場(chǎng)普遍指向韓國(guó)長(zhǎng)錦商船Sinokor；合同起租窗口覆蓋1月底至4月陸續(xù)生效）；隨后，DHT Holdings在2月宣布將其2011年建、318,000載重噸VLCC “DHT Redwood”以一年期租$105,000/天固定給一家未具名的全球能源公司，成為新的公開標(biāo)桿；緊接著，又有報(bào)道成，Frontline將其三艘2019年建VLCC中的一艘，以一年期租約$110,000/天鎖定租約，市場(chǎng)消息指向瑞士大宗商品貿(mào)易商兼船東Mercuria為承租方，且Mercuria據(jù)稱同期還在一年期層面追加覆蓋更多VLCC。

這意味著，市場(chǎng)的信心不僅僅在當(dāng)下，更對(duì)長(zhǎng)期充滿了積極的預(yù)期。

當(dāng)即期端突破20萬(wàn)美元/天，期租端又在10萬(wàn)美元/天以上不斷抬高“定價(jià)錨”，二手船資產(chǎn)估值隨之上移便不再意外（詳情見(jiàn)下圖和信德海事網(wǎng)此前報(bào)道，暫不贅述：→）。對(duì)市場(chǎng)而言，這是一套完整的自洽鏈條：運(yùn)價(jià)高—現(xiàn)金流強(qiáng)—估值上調(diào)—買盤更敢出價(jià)，最終形成典型的正反饋。

市場(chǎng)為什么會(huì)這么熱？

這輪VLCC飆漲的底層邏輯并非單點(diǎn)需求爆發(fā)，而是“有效供給”在短時(shí)間內(nèi)被多重機(jī)制同時(shí)壓縮。Breakwave Advisors分析師Panagiota Kinti表示，首先是裝區(qū)可用船舶清單（prompt list）持續(xù)收緊。VLCC市場(chǎng)本就具有典型的“邊際緊張—價(jià)格跳升”特征：當(dāng)租家需要立刻裝貨，而可用合規(guī)船舶數(shù)量變少，運(yùn)價(jià)往往不是線性上行，而是跳躍式抬升。近期連續(xù)出現(xiàn)的超高日租成交，本質(zhì)上就是運(yùn)力供應(yīng)被快速“抽干”后的價(jià)格反應(yīng)。

其次是地緣政治與制裁環(huán)境帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回歸。中東局勢(shì)不確定性上升時(shí)，貿(mào)易商與煉廠往往傾向于更早覆蓋運(yùn)力、搶占時(shí)間窗口，以對(duì)沖潛在的供應(yīng)擾動(dòng)與運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)。這會(huì)直接抬高對(duì)“立即可用船舶”的競(jìng)價(jià)強(qiáng)度，并通過(guò)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步放大波動(dòng)。

第三股力量來(lái)自“合規(guī)與影子船隊(duì)”之間的結(jié)構(gòu)性分化。市場(chǎng)對(duì)影子船隊(duì)的討論越來(lái)越多，核心指向是：主流貨盤對(duì)合規(guī)運(yùn)力的依賴在增強(qiáng)，而影子運(yùn)力并不必然等價(jià)于主流市場(chǎng)的有效供給。一旦有更多貨源沿合規(guī)渠道流動(dòng)、或影子船隊(duì)出現(xiàn)退役/退出/繼續(xù)停留在非主流航線之外，主流市場(chǎng)的有效運(yùn)力就會(huì)更緊。即便當(dāng)年有新船交付，只要老船退役與非主流化同步發(fā)生，合規(guī)、現(xiàn)代、可用的“凈增量”依然可能有限。

突然出現(xiàn)的變量，長(zhǎng)錦商船（Sinokor）

此外，如信德海事網(wǎng)此前報(bào)道《》韓國(guó)航運(yùn)巨頭長(zhǎng)錦商船（Sinokor）在市場(chǎng)中的突然殺出，也正在逐步改變VLCC航運(yùn)市場(chǎng)的游戲規(guī)則。成為這輪市場(chǎng)變化的最大和最突發(fā)變量。

在“有效供給被壓縮”的敘事里，長(zhǎng)錦商船（Sinokor）已經(jīng)成為繞不開的主角。其最具標(biāo)志性的動(dòng)作，是在二手VLCC市場(chǎng)以近乎“掃貨式”的節(jié)奏快速吞下大量成交，使市場(chǎng)流動(dòng)性顯著下降。當(dāng)可售資產(chǎn)迅速減少，賣方議價(jià)能力抬升，其他買家被迫跟價(jià)，資產(chǎn)價(jià)格曲線就會(huì)整體上移；而當(dāng)估值平臺(tái)與市場(chǎng)成交不斷把價(jià)格抬高，這種上移又會(huì)反過(guò)來(lái)強(qiáng)化“繼續(xù)買”的預(yù)期與動(dòng)能。

Sinokor的影響不止于買船。其在租船市場(chǎng)通過(guò)高價(jià)期租成組鎖定運(yùn)力的做法，等于在資產(chǎn)端吸走流動(dòng)性之后，又在運(yùn)力端進(jìn)一步抽離可用船舶，使得現(xiàn)貨池的邊際供給更趨緊張。比如上文提到的Frontline披露的成組一年期租交易（市場(chǎng)就普遍指向Sinokor）恰恰體現(xiàn)了這種“鎖運(yùn)力”策略的力度：在關(guān)鍵窗口期把運(yùn)力以合同形式提前占用，市場(chǎng)可用清單自然更緊。

更進(jìn)一步，隨著Sinokor體量上升，市場(chǎng)開始出現(xiàn)更敏感的判斷：其作為大型商業(yè)VLCC運(yùn)營(yíng)方，被分析認(rèn)為可能通過(guò)“選擇性出船、暫緩?fù)斗胚\(yùn)力”的方式追求更高現(xiàn)貨價(jià)。

換句話說(shuō)，當(dāng)一家企業(yè)同時(shí)具備“買船擴(kuò)表、期租鎖船、出船節(jié)奏管理”的能力時(shí)，它就可能從價(jià)格接受者轉(zhuǎn)向邊際供給影響者，而這會(huì)直接改變市場(chǎng)參與者對(duì)波動(dòng)與高點(diǎn)的預(yù)期。

根據(jù)克拉克森和航運(yùn)經(jīng)紀(jì)公司SSY提供的數(shù)據(jù)顯示，目前全球越有大約900艘VLCC，而被制裁（影子船隊(duì)）數(shù)量大約為150艘。而目前長(zhǎng)錦商船掌控（自有+租入）的船舶可能也正逼近150艘。這意味著，目前長(zhǎng)錦商船在（正常市場(chǎng)）市場(chǎng)中的份額可能已經(jīng)逼近了20%。

市場(chǎng)會(huì)怎么走？

短期而言，VLCC可能進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期里最典型的形態(tài)：高位震蕩、急漲急跌并存。租家在高位必然會(huì)出現(xiàn)壓價(jià)、延遲、分散覆蓋或更隱蔽的成交方式，表面成交可能階段性放緩；但只要prompt list再度收緊，運(yùn)價(jià)仍可能在短時(shí)間內(nèi)跳升到新的成交區(qū)間。也就是說(shuō)，“成交節(jié)奏變慢”不等于“價(jià)格會(huì)線性回落”，這正是強(qiáng)勢(shì)周期中最常見(jiàn)的誤判來(lái)源。

中期而言，一年期期租連續(xù)突破10萬(wàn)美元/天，正在把市場(chǎng)從“現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)”推向“期限驅(qū)動(dòng)”的再定價(jià)階段。船東可以用高價(jià)期租把部分收益固化，從而提高盈利可見(jiàn)性并支撐估值倍數(shù)；金融端也更容易接受“現(xiàn)金流覆蓋成本”的敘事，從而推動(dòng)資產(chǎn)端繼續(xù)上移。尤其當(dāng)2019年建等較新的船舶也能拿到超高一年期租時(shí)，市場(chǎng)對(duì)“高位的可持續(xù)性”就會(huì)形成更強(qiáng)的共識(shí)。

此外，二手船高位成交帶來(lái)的資金回籠，往往會(huì)觸發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)：套現(xiàn)—再投資—新造船訂單。這條鏈條一旦啟動(dòng)，亞洲船廠（尤其中國(guó)船廠）可能成為承接新增投資的重要環(huán)節(jié)。但需要強(qiáng)調(diào)的是，新造船無(wú)法在短期內(nèi)補(bǔ)充現(xiàn)貨市場(chǎng)的即時(shí)供給，因此在供需錯(cuò)配尚未緩解前，現(xiàn)貨波動(dòng)仍會(huì)維持高彈性。

“新定價(jià)秩序”正在形成

當(dāng)VLCC即期成交突破20萬(wàn)美元/天、波交所TCE處于多年高位、一年期期租紀(jì)錄被連續(xù)刷新、二手船估值隨之上移并形成正反饋，市場(chǎng)傳遞的信息已經(jīng)相當(dāng)清晰：這不是一次普通反彈，而是供給緊約束背景下的結(jié)構(gòu)性重定價(jià)。

而在這場(chǎng)重定價(jià)過(guò)程中，長(zhǎng)錦商船（Sinokor）通過(guò)“買船+期租鎖船+可能的出船節(jié)奏管理”的組合拳，正在從參與者走向影響者，成為2026年VLCC市場(chǎng)繞不開的“新變量”。在高波動(dòng)與高盈利并存的新階段，Sinokor下一步是繼續(xù)加碼、擴(kuò)大期租覆蓋，還是擇機(jī)優(yōu)化組合，都將繼續(xù)對(duì)VLCC板塊的情緒與定價(jià)產(chǎn)生外溢影響。

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