文丨張桔 編輯丨謝長(zhǎng)艷

春節(jié)前股市經(jīng)歷了一輪4000點(diǎn)之上的強(qiáng)勢(shì)震蕩，而假期中國(guó)外國(guó)內(nèi)皆是重重利好縈繞，疊加神州大地處處展現(xiàn)的硬科技元素，節(jié)后股市新一輪科技熱浪悄然來(lái)襲。如是背景下，節(jié)后投資何處亮劍成為馬年伊始的熱議話題。

而作為機(jī)構(gòu)旗手的公募基金，其關(guān)注的方向成為焦點(diǎn)中的焦點(diǎn)，其中節(jié)前調(diào)研的公司能夠部分傳遞他們的最新思路。Wind資訊顯示，從開年到春節(jié)前，恰好10家公募基金公司的調(diào)研總次數(shù)超過(guò)了100次，其中排在前三位的分別是博時(shí)基金（176次）、華夏基金（142次）、易方達(dá)基金（134次）。換一個(gè)角度看被調(diào)研標(biāo)的，同期被基金公司調(diào)研前三位的公司分別是天順風(fēng)能、大金重工、海天瑞聲。

尤其是明星基金經(jīng)理的調(diào)研引發(fā)建倉(cāng)遐想。上述統(tǒng)計(jì)時(shí)間段中，易方達(dá)基金的蕭楠、睿遠(yuǎn)基金的趙楓、匯添富基金的勞杰男、鵬華基金的閆思倩等都出現(xiàn)在了調(diào)研榜上，其中勞杰男和閆思倩所調(diào)研的均是海天瑞聲。

化工板塊或成關(guān)注焦點(diǎn)

蕭楠隨多人現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研閏土股份

作為昔日成名于白酒板塊的消費(fèi)名將蕭楠，其完整的管理產(chǎn)品履歷均在易方達(dá)基金一家上；從2012年到現(xiàn)在，他在易方達(dá)先后管理過(guò)10只基金，最新的去年四季度末，他目前在管4只基金的合計(jì)規(guī)模約為272.61億元，在管基金的最佳任期回報(bào)為307.89%，而這只產(chǎn)品正是他從2012年一直管理至今的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票。

除去該基金外，蕭楠在管的產(chǎn)品還有一只瑞恒靈活配置目前也實(shí)現(xiàn)了翻兩倍。進(jìn)一步看他仍然在管的4只基金，其中3只在近兩年也都實(shí)現(xiàn)了25%以上的回報(bào)。從去年四季報(bào)相關(guān)產(chǎn)品的十大重倉(cāng)股來(lái)看，除去消費(fèi)行業(yè)股票仍然以白酒股為主外，另外的3只基金重倉(cāng)行業(yè)已經(jīng)遍地開花。

以上述提到的，且近兩年業(yè)績(jī)最好的瑞恒靈活配置為例，在去年年底的十大重倉(cāng)股中，包括了紫金礦業(yè)、貴州茅臺(tái)、徐工機(jī)械、深南電路、中際旭創(chuàng)、巨化股份、工業(yè)富聯(lián)、招商輪船、賽輪輪胎、中國(guó)平安。從中不難發(fā)現(xiàn)，這份名單涵蓋了多條賽道，兼顧了價(jià)值與成長(zhǎng)、消費(fèi)藍(lán)籌與科技成長(zhǎng)，不過(guò)其中基本是各領(lǐng)域的龍頭或者龍二、龍三公司。

或許是經(jīng)歷了大約一年半的牛市后，部分龍頭股的估值性價(jià)比已經(jīng)開始降低的緣故，蕭楠的目光也向熱點(diǎn)賽道中的縱深領(lǐng)域發(fā)展，比如上述提及的巨化股份所隸屬的化工。Wind資訊顯示，蕭楠在節(jié)前與三位同事一起現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研了化工板塊中的閏土股份，而該股并未出現(xiàn)在他所管的任一基金四季報(bào)的重倉(cāng)股組合之中。

從公布的調(diào)研記錄來(lái)看，2月5日，蕭楠與同事楊協(xié)和、賈健、葉曦等多人現(xiàn)場(chǎng)參與了該股的調(diào)研，足見對(duì)這家細(xì)分為特種化工賽道標(biāo)的的重視程度。而從調(diào)研的問(wèn)題來(lái)看，易方達(dá)一行人基本也是圍繞著公司基本面的方方面面來(lái)展開。

例如，在回答“公司產(chǎn)業(yè)鏈布局情況”的問(wèn)題時(shí)，公司方面表示，通過(guò)實(shí)施“后向一體化”策略，向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈配套布局成果顯著。目前公司已布局還原物等關(guān)鍵中間體產(chǎn)能，有力地保障了原材料供給；同時(shí)公司也將繼續(xù)加大對(duì)關(guān)鍵中間體的規(guī)劃、研究、開發(fā)工作，確保公司產(chǎn)業(yè)鏈的完整性。目前公司染料產(chǎn)業(yè)體系已形成了從熱電、蒸汽、氯氣、燒堿，到中間體、濾餅、染料等完善的產(chǎn)業(yè)鏈。

而在回答廣受關(guān)注的公司2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告情況時(shí)，公司方則表示：“經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算（未經(jīng)審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)），預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)60000萬(wàn)元-70000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)181.05%-227.89%；預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)27000萬(wàn)元-37000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.75%-73.70%。公司2025年度的具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以2025年度報(bào)告披露的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)?！?

從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)看，這家此前兩年連續(xù)小漲（10%和11.33%）的公司在今年迄今實(shí)現(xiàn)了大漲，截至春節(jié)前的年內(nèi)漲幅約為98%。從公募持倉(cāng)來(lái)看，在年報(bào)尚未公布參考去年三季報(bào)的十大流通股股東，彼時(shí)未有一只基金能夠殺入前十的行列。

而從節(jié)前公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，閏土股份在正式年報(bào)時(shí)很有可能交出的是一份讓人驚喜的成績(jī)單：公司業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，其歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6億元至7億元，較上年同期增長(zhǎng)約181.05%至227.89%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)2.7億元至3.7億元，較上年同期增長(zhǎng)26.75%至73.70%。

趙楓現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研京東方

半導(dǎo)體細(xì)分龍頭或被青睞

雖然不如蕭楠大約13年半的任職時(shí)間長(zhǎng)，不過(guò)任職時(shí)間已經(jīng)超過(guò)11年的趙楓同樣也是一位不折不扣的老將了。與前者不同的是，趙楓從2020年2月到現(xiàn)在就僅管理睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有一只產(chǎn)品。

天天基金網(wǎng)顯示，趙楓于2005年參與籌建交銀施羅德基金并任基金經(jīng)理、投資副總監(jiān)、專戶投資總監(jiān)等職。2014年,參與籌建興聚投資管理有限公司,并任副總經(jīng)理、投資經(jīng)理。2019年11月加入睿遠(yuǎn)基金。2020年2月21日擔(dān)任睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年基金基金經(jīng)理。2025年底，他的在管基金規(guī)模達(dá)到了116.63億元，同時(shí)在管基金最佳任期回報(bào)為73.20%。

從截至春節(jié)前近兩年的業(yè)績(jī)來(lái)看，睿遠(yuǎn)均衡三年的凈值增長(zhǎng)率接近60%。結(jié)合從睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年的去年四季報(bào)來(lái)看，趙楓在十大重倉(cāng)股中所選擇的基本是價(jià)值藍(lán)籌類標(biāo)的，具體包括了寧德時(shí)代、騰訊控股、美的集團(tuán)、偉明環(huán)保、中國(guó)太保、立訊精密、中國(guó)太平、華潤(rùn)萬(wàn)象生活、中國(guó)平安、格力電器，其中保險(xiǎn)和電器類的股票合計(jì)占據(jù)了半數(shù)的席位。從去年四個(gè)季度的十大重倉(cāng)股來(lái)看，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)京東方的身影。

他在季報(bào)解釋思路時(shí)強(qiáng)調(diào)：“具體配置上，我們關(guān)注處于快速海外擴(kuò)張的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)。中國(guó)企業(yè)出海從過(guò)去的代工、產(chǎn)品出口，正邁向海外本地制造、本地服務(wù)的階段，產(chǎn)品類別也從相對(duì)簡(jiǎn)單、不需要太多售后服務(wù)的產(chǎn)品，向工程機(jī)械、汽車、暖通等重服務(wù)重售后的產(chǎn)品發(fā)展。這類產(chǎn)品的海外競(jìng)爭(zhēng)格局更加穩(wěn)定，盈利能力較高，但需要有完善的本地化網(wǎng)絡(luò)支撐和品牌認(rèn)知才能生根開花結(jié)果，投入期較長(zhǎng)且前期成本較高，而且往往還需要在本地建立起完善的供應(yīng)鏈體系，因此基本只有作為“鏈主”的行業(yè)龍頭企業(yè)具備這個(gè)實(shí)力?！?

順應(yīng)這一龍頭思路，作為全球半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的龍頭，京東方能入得趙楓法眼也就順理成章。

Wind資訊顯示，2月4日，他獨(dú)自現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研了該公司。從公開披露的調(diào)研記錄看，趙楓對(duì)于公司的短期和長(zhǎng)期基本面規(guī)劃進(jìn)行了細(xì)致入微的提問(wèn)，特別關(guān)注了其在產(chǎn)經(jīng)層面的突破。

例如在回答“公司目前創(chuàng)新業(yè)務(wù)的新進(jìn)展?”時(shí)，京東方方面回復(fù), 公司在“第N曲線”理論指導(dǎo)下，持續(xù)落實(shí)“屏之物聯(lián)”發(fā)展戰(zhàn)略，重點(diǎn)布局鈣鈦礦光伏、玻璃基封裝載板等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。鈣鈦礦業(yè)務(wù)方面，公司依托在顯示產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期積累的玻璃基加工能力、薄膜制備工藝能力、封裝和設(shè)備優(yōu)勢(shì)及大規(guī)模智能制造能力，有效賦能鈣鈦礦太陽(yáng)能電池研發(fā)與生產(chǎn)。玻璃基封裝載板技術(shù)方面，公司已完成大板級(jí)玻璃載板中試線的建設(shè)并實(shí)現(xiàn)工藝通線。鈣鈦礦業(yè)務(wù)和玻璃基先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)作為公司“第N曲線”戰(zhàn)略升維理論下布局的代表性業(yè)務(wù)，將持續(xù)推動(dòng)公司面向未來(lái)的成長(zhǎng)。

而對(duì)于投資層面更受關(guān)注的“未來(lái)股東回報(bào)規(guī)劃”時(shí)，京東方的回復(fù)則是：“2025年，公司于5月底完成注銷價(jià)值近10億元的庫(kù)存股，6月完成2024年度利潤(rùn)分配，現(xiàn)金分紅金額約18.7億元，年內(nèi)完成超15億元的A股回購(gòu)方案，完成《未來(lái)三年（2025年-2027年）股東回報(bào)規(guī)劃》的承諾。未來(lái)，公司將持續(xù)落實(shí)股東回報(bào)規(guī)劃，切實(shí)提高股東回報(bào)。”

勞杰男、閆思倩調(diào)研海天瑞聲

AI數(shù)據(jù)細(xì)分龍頭受到公募廣泛關(guān)注

而在人工智能時(shí)代，直接與AI元素相關(guān)的細(xì)分領(lǐng)域必然在馬年繼續(xù)成為廣受機(jī)構(gòu)關(guān)注的標(biāo)的。以文首提到的調(diào)研公司“三甲”之一的海天瑞聲為例，其在上述的時(shí)間段就通過(guò)兩次網(wǎng)絡(luò)會(huì)議吸引到了合計(jì)242家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，其中最為積極的是79家私募和63家公募。

這里面自然不乏機(jī)構(gòu)名將，例如現(xiàn)任匯添富基金的研究總監(jiān)勞杰男和鵬華基金的投資總監(jiān)閆思倩。與前兩位基金經(jīng)理一樣，他們也是久經(jīng)沙場(chǎng)且任職經(jīng)驗(yàn)豐富的老將。天天基金網(wǎng)顯示，前者目前的累計(jì)任職已經(jīng)超過(guò)了10年半，后者目前的累計(jì)任職則是超過(guò)了8年，同時(shí)兩人最新的任職管理規(guī)模都超過(guò)了100億元。

從勞杰男在管的4只基金來(lái)看，去年四季報(bào)的重倉(cāng)股中基本還是紅利藍(lán)籌類標(biāo)的占據(jù)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，體現(xiàn)在各自的頭號(hào)重倉(cāng)股分別為紫金礦業(yè)、騰訊控股、徐工機(jī)械、中國(guó)平安，彼時(shí)海天瑞聲未出現(xiàn)在任一基金的重倉(cāng)組合之中。而他的基金延續(xù)了一貫的穩(wěn)健之風(fēng)，截至春節(jié)前的近兩年回報(bào)均超過(guò)了35%。

對(duì)比來(lái)看閆思倩在管的7只基金，以善于挖掘機(jī)器人概念股成名的她，在去年四季報(bào)基本延續(xù)了這一風(fēng)格，尤其是在她獨(dú)管的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中體現(xiàn)得淋漓盡致。例如她去年一度高居榜首的鵬華碳中和主題，基本延續(xù)了重倉(cāng)清一色的機(jī)器人概念股。同樣，海天瑞聲未出現(xiàn)在彼時(shí)任一基金的十大重倉(cāng)股名單中。

而海天瑞聲受到兩位名將的共同關(guān)注，或許還是與基本面的諸多亮點(diǎn)有關(guān)。從戰(zhàn)略布局上分析，公司聚焦“AI+產(chǎn)業(yè)”新場(chǎng)景，打造第二增長(zhǎng)曲線。具體說(shuō)來(lái)，公司明確將2026年戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向具身智能、智慧文旅、智慧醫(yī)療等垂直行業(yè)，推動(dòng)從通用大模型服務(wù)向行業(yè)垂類模型深度滲透。

從披露的調(diào)研記錄來(lái)看，兩人都對(duì)公司在訓(xùn)練數(shù)據(jù)領(lǐng)域的發(fā)展和具身智能業(yè)務(wù)格外關(guān)注。例如在回答“公司如何看待具身智能數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)”時(shí)，公司方表示：“公司非?？春镁呱碇悄軘?shù)據(jù)領(lǐng)域作為高增長(zhǎng)的新興賽道，已組建具身智能數(shù)據(jù)專項(xiàng)團(tuán)隊(duì)開展相關(guān)業(yè)務(wù)，并開始在全國(guó)多個(gè)城市啟動(dòng)專項(xiàng)公司的選址。一方面，國(guó)家已將具身智能列為未來(lái)產(chǎn)業(yè)予以重點(diǎn)培育。另一方面，控制機(jī)器人認(rèn)知決策等大腦仍處于發(fā)展早期，大模型在泛化能力上仍有不足，因此想實(shí)現(xiàn)規(guī)?；涞貙⒁蕾嚧罅扛哔|(zhì)量、細(xì)顆粒度的訓(xùn)練數(shù)據(jù)，因此這一領(lǐng)域市場(chǎng)潛力巨大?！?

而在機(jī)構(gòu)進(jìn)一步追問(wèn)在該方向的具體計(jì)劃時(shí)，公司強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)前，國(guó)內(nèi)、外多家頭部科技企業(yè)已啟動(dòng)具身智能數(shù)據(jù)的規(guī)模采購(gòu)，需求涵蓋機(jī)器人在真實(shí)場(chǎng)景下的交互數(shù)據(jù)、構(gòu)建仿真世界模型所需數(shù)據(jù)等。同時(shí)，部分地方政府也在積極規(guī)劃建設(shè)具身智能訓(xùn)練場(chǎng)，旨在工程化生產(chǎn)高質(zhì)量具身數(shù)據(jù)，賦能科研與產(chǎn)業(yè)應(yīng)用。目前，公司已與多家機(jī)器人本體廠商展開合作，并與若干家頭部科技大廠及地方政府啟動(dòng)訂單需求對(duì)接，正在推進(jìn)相關(guān)樣例數(shù)據(jù)交付與訓(xùn)練場(chǎng)方案的設(shè)計(jì)與落地，為下一步具身智能數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的加速發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?！?

（文中提及基金及個(gè)股僅為舉例分析，不作投資建議。）