作為西南地區(qū)裝飾建材家居賣場的代表性企業(yè)，富森美近期備受市場關(guān)注。一邊是董事長劉兵、副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書張鳳術(shù)相繼被解除留置、變更為責(zé)令候查的監(jiān)管風(fēng)波，一邊是公司業(yè)績持續(xù)下滑卻依舊維持高額分紅的反常操作。這家由劉氏三姐弟絕對掌控的家族企業(yè)，正處在經(jīng)營與治理的雙重考驗(yàn)之中，其背后家族利益與公司發(fā)展的失衡問題，也逐漸浮出水面。

高管相繼“解押”：留置風(fēng)波暫歇，隱憂仍在

2月13日，富森美發(fā)布公告稱，崇州市監(jiān)察委員會(huì)已解除對公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書張鳳術(shù)的留置措施，將其變更為責(zé)令候查措施，這距離張鳳術(shù)被留置僅過去兩個(gè)多月。而就在一個(gè)月前的1月23日，公司董事長劉兵在被留置近半年后，也被成都市郫都區(qū)監(jiān)察委員會(huì)解除留置，同樣變更為責(zé)令候查措施，隨后恢復(fù)履行董事長、法定代表人等全部職責(zé)。

這場始于2025年下半年的監(jiān)管風(fēng)波，曾一度讓富森美陷入管理層動(dòng)蕩。2025年7月25日，富森美首次公告劉兵被留置的消息，公告中并未披露留置原因。據(jù)業(yè)內(nèi)人士向鰲頭財(cái)經(jīng)透露，留置是監(jiān)察機(jī)關(guān)針對涉嫌嚴(yán)重職務(wù)違法或職務(wù)犯罪公職人員的強(qiáng)制措施，通常與貪污賄賂、濫用職權(quán)、利益輸送等行為相關(guān)，結(jié)合公告表述，劉兵涉嫌行賄、利益輸送的可能性較大。

公開資料顯示，劉兵出生于1968年，現(xiàn)年58歲，是富森美的核心創(chuàng)始人。1998年起，他先后創(chuàng)辦成都市富森木業(yè)工貿(mào)有限公司、郫縣富森木業(yè)有限公司及富森美本體，長期深耕裝飾建材家居賣場行業(yè)，擁有豐富的商貿(mào)經(jīng)營和企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，曾獲2018年度“四川省優(yōu)秀民營企業(yè)家”稱號(hào)，目前還兼任四川省家居品牌商會(huì)會(huì)長、全國工商聯(lián)家具裝飾業(yè)商會(huì)常務(wù)會(huì)長等社會(huì)職務(wù)。在劉兵被留置期間，公司由其64歲的姐姐、副董事長劉云華代為履行董事長相關(guān)職責(zé)。

相較于劉兵，張鳳術(shù)則是富森美的“老臣”。同樣出生于1968年的他，2009年3月加入富森美，同年11月出任董事會(huì)秘書，12月兼任副總經(jīng)理，至今已在公司履職17年。在富森美2016年上市的過程中，張鳳術(shù)發(fā)揮了重要作用，作為分管財(cái)務(wù)和證券工作的核心高管，他對公司的經(jīng)營細(xì)節(jié)、財(cái)務(wù)狀況知根知底。

對于兩位核心高管的后續(xù)走向，一家上市公司證券事務(wù)代表向鰲頭財(cái)經(jīng)分析表示，如果劉兵和張鳳術(shù)確有違法違規(guī)問題，短期內(nèi)大概率會(huì)選擇辭職，以避免個(gè)人問題對公司的經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)、品牌形象造成更大沖擊。值得注意的是，富森美的高管風(fēng)波并非個(gè)例，2025年以來，家居行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，居然智家董事長汪林朋、美凱龍時(shí)任總經(jīng)理車建興等多名行業(yè)高管相繼被留置，折射出家居流通領(lǐng)域合規(guī)治理的收緊態(tài)勢。

家族絕對控股：80%股權(quán)在手，分紅近40億落袋

富森美的高管動(dòng)蕩背后，是根深蒂固的家族控股格局。這家專業(yè)從事裝飾建材、家居賣場運(yùn)營及泛家居平臺(tái)服務(wù)的企業(yè)，自成立以來就由劉氏三姐弟牢牢把控，形成了典型的家族企業(yè)治理模式。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，目前劉兵持有富森美43.7%的股份，為第一大股東；其姐劉云華持股27.7%，任副董事長；其弟劉義持股8.71%，任董事、總經(jīng)理。三人合計(jì)持股比例高達(dá)80.11%，擁有公司的絕對控制權(quán)，這也意味著，富森美的重大經(jīng)營決策、分紅方案等，均由劉氏家族主導(dǎo)決定。

與家族絕對控股對應(yīng)的，是富森美常年居高不下的分紅力度。作為A股市場知名的“分紅大戶”，自2016年上市以來，富森美累計(jì)實(shí)施分紅15次，累計(jì)分紅金額達(dá)49.38億元，遠(yuǎn)超其首發(fā)募資的10.34億元。按劉氏三姐弟的持股比例測算，上市以來，這個(gè)家族已從公司分得分紅近40億元，成為高額分紅的最大受益者。

令人關(guān)注的是，富森美的高額分紅，并未受到公司業(yè)績下滑的影響。即便在經(jīng)營壓力持續(xù)加大、營收凈利雙降的背景下，公司依舊堅(jiān)持向股東慷慨分紅，這種“重分紅、輕投入”的模式，也引發(fā)了市場對其可持續(xù)發(fā)展能力的質(zhì)疑——在行業(yè)下行周期，將大量資金用于分紅，可能會(huì)削弱公司的現(xiàn)金流儲(chǔ)備，影響新興業(yè)務(wù)的拓展和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

業(yè)績承壓前行：區(qū)域依賴凸顯，下滑趨勢難改

與劉氏家族的“盆滿缽滿”形成鮮明對比的，是富森美持續(xù)疲軟的經(jīng)營業(yè)績。近年來，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)競爭加劇等多重因素影響，富森美的營收和凈利潤呈現(xiàn)連續(xù)下滑態(tài)勢，經(jīng)營壓力不斷加大。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年，富森美實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.30億元，同比下降6.18%；歸母凈利潤6.90億元，同比下降14.39%。對于業(yè)績下滑，富森美在年報(bào)中表示，2024年面對復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢，公司全力推進(jìn)招商、營銷和運(yùn)營工作，努力拓展新興業(yè)務(wù)，但全年經(jīng)營目標(biāo)總體實(shí)現(xiàn)情況較2023年有所回落，未來將正視差距、補(bǔ)足短板。

進(jìn)入2025年，富森美的業(yè)績下滑趨勢進(jìn)一步加劇。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.24億元，同比下降14.35%；歸母凈利潤4.77億元，同比下降12.60%，下滑幅度較2024年進(jìn)一步擴(kuò)大。從行業(yè)大環(huán)境來看，2025年全國規(guī)模以上建材家居賣場累計(jì)銷售額為14411.45億元，同比下跌3.33%，整體呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，而存量房再裝修需求，成為行業(yè)韌性前行的唯一重要保障。

除了行業(yè)下行的影響，富森美自身的區(qū)域依賴問題也日益凸顯。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，富森美成都地區(qū)的營業(yè)收入達(dá)6.33億元，占公司總營收的97.53%，同比下降12.19%；四川省內(nèi)其他地區(qū)營業(yè)收入僅1000.33萬元，占比1.54%，同比下降18.13%；而四川省外的營業(yè)收入更是只有603.58萬元，即便同比增長727.69%，占總營收的比例也僅為0.93%，全國化擴(kuò)張幾乎處于停滯狀態(tài)。

區(qū)域布局過于集中，使得富森美難以抵御單一地區(qū)的市場波動(dòng)，一旦成都地區(qū)的家居消費(fèi)市場出現(xiàn)下滑，公司的整體業(yè)績就會(huì)受到直接沖擊。與此同時(shí)，在行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，富森美未能有效拓展省外市場，也錯(cuò)失了分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長的機(jī)會(huì)。

未來迷茫：監(jiān)管隱憂未消，轉(zhuǎn)型之路任重道遠(yuǎn)

目前，富森美面臨的困境是多重的。從監(jiān)管層面來看，劉兵、張鳳術(shù)雖已解除留置，但責(zé)令候查的措施意味著調(diào)查并未終結(jié)，未來若調(diào)查結(jié)果確認(rèn)兩人存在違法違規(guī)行為，仍可能對公司的治理結(jié)構(gòu)、品牌形象造成重大沖擊，甚至引發(fā)監(jiān)管處罰。

從公司治理層面來看，家族絕對控股的模式，使得公司的決策機(jī)制缺乏足夠的制衡，高額分紅優(yōu)先保障家族利益，可能忽視公司的長期發(fā)展需求。在業(yè)績持續(xù)下滑、行業(yè)競爭加劇的背景下，富森美需要更多的資金用于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、市場拓展和核心競爭力提升，而過度分紅顯然不利于公司的長期可持續(xù)發(fā)展。

從經(jīng)營層面來看，區(qū)域依賴嚴(yán)重、新興業(yè)務(wù)拓展乏力、業(yè)績持續(xù)下滑，成為富森美亟待解決的難題。面對全國建材家居行業(yè)的疲軟態(tài)勢和存量房裝修的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，富森美若不能及時(shí)突破區(qū)域局限，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升核心競爭力，未來的經(jīng)營壓力或?qū)⑦M(jìn)一步加大。

對于富森美而言，劉氏三姐弟的決策將直接決定公司的未來走向。是繼續(xù)維持高額分紅，保障家族利益，還是減少分紅、加大投入，推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型突圍？如何平衡家族利益與公司發(fā)展、短期回報(bào)與長期價(jià)值？如何破解區(qū)域依賴，應(yīng)對行業(yè)下行壓力？這些問題，都是富森美接下來需要逐一解答的難題。而對于投資者而言，在高管風(fēng)波未平、業(yè)績持續(xù)下滑的背景下，富森美的“高分紅”光環(huán)已逐漸褪去，其投資價(jià)值也亟待重新審視。