美東時間2月20日，美國最高法院公布關(guān)稅訴訟案裁決結(jié)果，判定美國政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》對相關(guān)貿(mào)易伙伴加征的對等關(guān)稅、芬太尼關(guān)稅等相關(guān)關(guān)稅違法。

興證策略認為，短期，IEEPA關(guān)稅廢除后，雖然特朗普對全球重新加征15%的122關(guān)稅，但對于IEEPA“對等關(guān)稅”階段被加征稅率較高的國家（中國&越南20%、柬埔寨19%），有效稅率整體依然下降，國內(nèi)對美營收敞口大、且在東盟地區(qū)有大量產(chǎn)能布局或貿(mào)易轉(zhuǎn)口的出口鏈企業(yè)將重點受益。

中長期，雖然特朗普或?qū)で笃渌P(guān)稅工具進行替代仍可能帶來一定不確定性，但考慮到IEEPA關(guān)稅違憲后關(guān)稅政策執(zhí)行的速度、廣度和靈活性將下降，疊加特朗普訪華日程敲定、中期選舉臨近的窗口期，中美關(guān)稅出現(xiàn)急劇波折的風險將相對可控。

申萬宏源認為，考慮122關(guān)稅措施后，美國關(guān)稅稅率仍下降，但不同國家稅率分化。特朗普加征15%的122關(guān)稅，美國有效稅率僅小幅下降2個點至13.7%，中、印、巴等新興經(jīng)濟體稅率普遍降低，英國、歐元區(qū)、日本等部分發(fā)達經(jīng)濟體稅率或上升。中國稅率或由31%降至24%，仍然是主要受益經(jīng)濟體。

興證策略認為，對于資產(chǎn)價格而言，更值得重視的是特朗普行政權(quán)受限帶來的長期敘事變化。最高法院6:3的判決最重要的意義是對美國政治的影響，是對行政-立法存在矛盾的背書，是對特朗普行政權(quán)擴張解釋的否定。

行政權(quán)收縮或進一步導(dǎo)致美國地方層面、國會層面反特朗普集團力量的增加，增加美國后續(xù)政策的“混沌性”。在這一政治影響下，更加受益的將是新興市場、貴金屬、基本金屬等“弱美元資產(chǎn)”。