AI的造富效應(yīng)，的確驚人。

作者丨王滿華

編輯丨王慶武

來源丨投中網(wǎng)

港股市場的AI熱潮從節(jié)前一路燃燒至節(jié)后，而在這場狂歡中，MiniMax與智譜無疑是最耀眼的主角。

2月20日，馬年港股迎來首個交易日，國產(chǎn)AI大模型“雙子星”股價雙雙沖高。截至收盤，智譜大漲42.72%，報725港元/股；MiniMax亦漲超14%，報970港元/股，兩家公司市值攜手突破3000億港元大關(guān)。

3000億港元是什么概念？對比來看，當(dāng)前京東市值約為2945.84億港元，這意味著，兩家成立尚不足十年的AI公司，市值已悄然超越經(jīng)營了二十余年的老牌互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

AI的造富效應(yīng)，的確驚人。

兩個月股價漲超400%

MiniMax與智譜的股價神話，并非始于春節(jié)，而是從上市之初便已埋下伏筆。作為國內(nèi)首批登陸港股的AI大模型企業(yè)，兩家公司自上市以來，便走出了一輪波瀾壯闊的上漲行情。

先看智譜，作為“全球大模型第一股”，智譜于2026年1月8日正式登陸港交所，發(fā)行價為116.2港元/股，上市首日便迎來“開門紅”，市值沖上578.9億港元。值得一提的是，其在上市前的公開發(fā)售階段，便獲得了近1160倍的超額認(rèn)購，市場熱度可見一斑。

上市之后，智譜股價一路穩(wěn)步上漲。特別是進(jìn)入2月，神秘匿名模型“Pony Alpha”在海外社區(qū)爆火，當(dāng)時有市場消息稱，該模型正是智譜即將發(fā)布的新一代大模型GLM-5。受此消息刺激，智譜股價開啟“火箭”式上漲模式，僅2月9日至12日四個交易日內(nèi)，累計最大漲幅便超過110%。

2月12日，智譜正式開源新一代旗艦?zāi)Ｐ虶LM-5，同日宣布上調(diào)GLM Coding Plan訂閱價格，整體漲幅自30%起。隨即第二個交易日，公司股價大漲20.65%。時間來到2月20日，馬年首個交易日，智譜大漲42.72%，單日市值增加967億港元，相當(dāng)于“漲出了”一個嗶哩嗶哩的體量。

上市僅43天，智譜股價累計漲幅已經(jīng)超過524%，市值來到3232.4億港元。

與智譜相比，MiniMax上市首日的表現(xiàn)更是亮眼。1月9日，MiniMax登陸港交所，當(dāng)天收盤大漲109.09%，股價報345港元，市值直接攀至1067億港元。

2月以來，MiniMax股價跟隨AI板塊同步上漲，從2月9日的515港元/股，漲至大年初四的970港元/股，十余天內(nèi)漲幅近90%，較發(fā)行價165港元更是暴漲了4.88倍，市值也從上市首日的1067億港元增至3042.3億港元。

值得一提的是，2月13日，MiniMax正式官宣上線新一代文本模型MiniMax M2.5，市場普遍認(rèn)為這也是其股價持續(xù)走強(qiáng)的重要催化劑。

從上市首日的"開門紅"，到股價漲幅均超過4倍，智譜和MiniMax的資本市場首秀堪稱完美。而兩家公司在港股市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)，不僅讓二級市場投資者賺得盆滿缽滿，更讓公司的員工持股計劃迎來了超級兌現(xiàn)。

根據(jù)此前招股書，兩家公司均在上市前推出了員工持股計劃，其中智譜的員工持股比例達(dá)51.2%，MiniMax更是幾乎全員持股，以當(dāng)前市值推算，已有相當(dāng)數(shù)量的核心員工憑借持股實現(xiàn)了“財務(wù)自由”。

投資人收獲年初開門紅

當(dāng)然，相較在二級市場“打新”的散戶和持股員工，那些自公司初創(chuàng)期便一路陪伴的一級市場投資機(jī)構(gòu)，才是這場財富盛宴中最受矚目的受益者。

還是從智譜說起。智譜由清華大學(xué)計算機(jī)系的技術(shù)成果轉(zhuǎn)化而來，源自成立于1996年的清華大學(xué)知識工程（KEG）實驗室。靈魂人物、首席科學(xué)家唐杰正來自該實驗室，曾主導(dǎo)研發(fā)了中國首個萬億參數(shù)開源大模型“悟道2.0”，并設(shè)計GLM系列模型架構(gòu)，推動國產(chǎn)大模型技術(shù)自主化。

公司CEO張鵬則畢業(yè)于清華大學(xué)計算機(jī)系，為清華創(chuàng)新領(lǐng)軍博士，董事長劉德兵曾任清華數(shù)據(jù)科學(xué)研究院科技大數(shù)據(jù)研究中心副主任。

憑借“清華系”和“科學(xué)家創(chuàng)業(yè)”的雙重背景，智譜自成立之初便備受資本關(guān)注，迅速成為一級市場中的“明星項目”。

根據(jù)投中嘉川CVSource顯示，上市前，智譜累計獲得超50家機(jī)構(gòu)投資。其中既有中科創(chuàng)星、達(dá)晨財智、君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投、今日資本、光速光合、順為資本、紅杉中國、高瓴、云暉資本、招商局創(chuàng)投等VC/PE機(jī)構(gòu)，也有美團(tuán)、螞蟻、阿里、騰訊、小米等產(chǎn)業(yè)資本，以及北京、上海、成都、天津、杭州等地方國資。

目前，上述未退出機(jī)構(gòu)仍處于禁售期內(nèi)，但以當(dāng)前股價估算，其賬面浮盈已十分可觀。

早期投資方的回報尤為驚人。2019年成立之初，智譜便獲得了來自中科創(chuàng)星的4000萬元天使輪融資，投后估值為3.75億元。截至目前，中科創(chuàng)星仍持有智譜約1.34%的股份,隨著公司市值攀升至3232.4億港元，其持有市值高達(dá)43.3億港元。

再看MiniMax。2022年初，前商湯副總裁閆俊杰在商湯上市前夕，毅然放棄手中的期權(quán)，辭職創(chuàng)業(yè)成立了MiniMax，并專注全模態(tài)模型研發(fā)。

過去3年時間，公司同樣集齊了堪稱頂級的投資陣容，股東不僅有高瓴、IDG、紅杉、經(jīng)緯、明勢、中國人壽等一線財務(wù)投資人，更有米哈游、阿里、騰訊、小紅書等產(chǎn)業(yè)投資者。

其中，高瓴、米哈游、云啟資本、IDG為公司最早的天使輪投資方，當(dāng)時投后估值為2億美元（折合人民幣13.8億元），以2月20日收盤價計算，天使輪進(jìn)入的這幾家機(jī)構(gòu)賬面回報也超過了百倍。

等到兩家公司的鎖定期滿，屆時，上述機(jī)構(gòu)將迎來真正的豐收時刻。

AI大模型，齊齊開啟“吸金”模式

事實上，MiniMax和智譜的股價狂飆，只是過去一段時間AI大模型賽道在資本市場的一個縮影，發(fā)生在一級市場的融資故事同樣矚目。

最早的消息來自月之暗面，12月31日，月之暗面宣布完成5億美元C輪融資，由IDG領(lǐng)投，阿里、騰訊等老股東超額認(rèn)購，公司投后估值達(dá)43億美元。

隨后2026年1月26日，階躍星辰則宣布完成了超50億人民幣B+輪融資，資方包括上國投先導(dǎo)基金、國壽股權(quán)、浦東創(chuàng)投、徐匯資本、無錫梁溪基金、廈門國貿(mào)、華勤技術(shù)等，騰訊、啟明創(chuàng)投、五源等老股東進(jìn)一步跟投。

這一筆融資，也一舉刷新了過去12個月中國大模型賽道單筆最高融資紀(jì)錄。

熱度并未就此消散。就在剛剛過去的2月17日，有媒體報道，月之暗面新一輪超7億美元的融資即將完成交割，由阿里、騰訊、五源、九安等老股東聯(lián)合領(lǐng)投，最新估值突破100億美元。

除此之外，同為“AI大模型六小虎”之一的百川智能也在期間釋放出資本化信號，公司預(yù)計將于2027年啟動IPO上市。

短短三個月時間，巨額融資消息接踵而至，這背后，是技術(shù)突破與商業(yè)化前景共同驅(qū)動的資本重新定價。

作為智譜的早期投資方，中科創(chuàng)星表示，當(dāng)前大模型能力正經(jīng)歷史無前例的躍升，在語言、多模態(tài)、視頻、代碼、工具調(diào)用等關(guān)鍵領(lǐng)域相繼突破“能用”到“好用”的臨界點(diǎn)，一個顯著的大模型紅利窗口期已然打開。

不過可以預(yù)見的是，隨著競爭逐漸白熱化，未來的資金與資源將加速向少數(shù)頭部公司集中。

本文來自微信公眾號“投中網(wǎng)”，作者：王滿華，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。