備受關(guān)注的銀行理財(cái)“收益打榜”現(xiàn)象，真的像一些媒體和研報(bào)預(yù)測(cè)的那樣，引來(lái)監(jiān)管出手糾偏了。

券商中國(guó)記者從多位業(yè)界人士獲知，春節(jié)前有兩家股份行旗下理財(cái)公司因?yàn)椤笆找娲虬瘛倍槐O(jiān)管關(guān)注并予以處罰。上述兩家理財(cái)公司被罰三個(gè)月停發(fā)新增相關(guān)打榜系列產(chǎn)品。

理財(cái)收益怎么“打榜”？

銀行理財(cái)“收益打榜”現(xiàn)象的上一個(gè)名字，叫“理財(cái)刺客”，現(xiàn)在這個(gè)現(xiàn)象已經(jīng)引起了監(jiān)管關(guān)注。“收益打榜”的意思是：理財(cái)公司向少數(shù)新發(fā)、規(guī)模較小的產(chǎn)品騰挪收益，使其收益率年化后表現(xiàn)突出，迅速吸引投資者申購(gòu)。后續(xù)規(guī)模擴(kuò)張，該產(chǎn)品收益率迅速回落，持倉(cāng)收益被稀釋，影響投資者持有體驗(yàn)。

而據(jù)券商中國(guó)記者長(zhǎng)期跟蹤了解，“收益打榜”的主要操作方式，大概可以歸納總結(jié)為：先用技術(shù)手段調(diào)節(jié)收益，包括但不限于平滑信托、收盤價(jià)估值、自建估值模型等，目的是削峰填谷，平抑真實(shí)凈值波動(dòng)；然后通過(guò)委外機(jī)構(gòu)渠道（比如信托通道）等，為新產(chǎn)品、小產(chǎn)品進(jìn)行收益騰挪。當(dāng)然，監(jiān)管此前已對(duì)估值魔法給予及時(shí)關(guān)注，要求相關(guān)理財(cái)公司在2025年底前完成整改。

“收益打榜”的存在，或多或少促成了銀行渠道里總有不少收益高企的產(chǎn)品（主要是最短持有期）被展示，但一旦投資者買入后，發(fā)現(xiàn)實(shí)際持倉(cāng)收益根本撐不起展示收益帶來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期。

南財(cái)理財(cái)通此前詳細(xì)梳理過(guò)數(shù)據(jù)并進(jìn)行報(bào)道，列舉了包括但不限于某華東城商行理財(cái)發(fā)行的、成立于2025年7月2日的14 天持有期固收產(chǎn)品，在去年9月的年化收益率超14%，但四季度驟降至1.54%；

某總部位于北京的股份行理財(cái)公司發(fā)行的、成立于去年9月的7天持有期固收產(chǎn)品，成立后一個(gè)月后的7天年化收益率就高達(dá)近24%，但該產(chǎn)品11月、12月年化收益率快速回落至1.04%、1.62%；

某規(guī)模排名靠前的大中型股份行理財(cái)公司發(fā)行的日開(kāi)固收產(chǎn)品，其在去年9月年化收益率高達(dá)19.72%，但在10月、11月、12月年化收益率跳水至1.36%、0.63%、1.28%。定期報(bào)告顯示，該產(chǎn)品去年6月末規(guī)模僅約135萬(wàn)元，但至去年9月末規(guī)模已經(jīng)升至8.72億元。

以上產(chǎn)品的表現(xiàn)，是符合業(yè)界對(duì)“收益打榜”的判斷：因?yàn)槠涞讓淤Y產(chǎn)的運(yùn)作趨勢(shì)與市場(chǎng)表現(xiàn)是背離的。什么意思？因?yàn)檫@些產(chǎn)品都是”固收+“產(chǎn)品，以固收類資產(chǎn)為主要投向，權(quán)益類資產(chǎn)作為“+”的部分，投資比例通常不高，為5%—10%。而且，這些權(quán)益類資產(chǎn)通常也不會(huì)直投股票和股票基金，而是大部分穿透投資優(yōu)先股和永續(xù)債（之所以說(shuō)“穿透投資”，是因?yàn)橛锌赡芡ㄟ^(guò)資管計(jì)劃和信托投權(quán)益）。如果在債市整體表現(xiàn)并不好的情況下，還能逆勢(shì)取得較高的收益水平且收益曲線平滑向上，那么涉嫌“收益打榜”的可能性是很大的。

倡導(dǎo)真實(shí)價(jià)格發(fā)現(xiàn)

“這當(dāng)然不是一個(gè)真實(shí)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)。我們公司完全沒(méi)有這個(gè)（調(diào)節(jié)收益）的做法，我們也很希望監(jiān)管的態(tài)度和尺度拉平、拉齊，杜絕這種現(xiàn)象，大家公平競(jìng)爭(zhēng)。”有滬上理財(cái)公司內(nèi)部人士基于公平性角度，向記者如此直言。

華寶證券關(guān)于理財(cái)“收益打榜”的研報(bào)也有相同角度分析：部分機(jī)構(gòu)傾向于采取“打榜—引流—做大規(guī)?！钡陌l(fā)展路徑，這會(huì)引發(fā)其他機(jī)構(gòu)被動(dòng)跟進(jìn)。完全遵守規(guī)范的機(jī)構(gòu)面臨短期競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，面臨客戶流失與規(guī)模收縮的壓力，而這會(huì)最終加劇行業(yè)整體行為的同質(zhì)化。

歸根結(jié)底，“收益打榜”的現(xiàn)象，還是銀行理財(cái)“高收益、低波動(dòng)”的負(fù)債端偏好，與理財(cái)公司規(guī)?？己讼嗷?qiáng)化的結(jié)果。

而現(xiàn)在，監(jiān)管出手糾偏了。據(jù)券商中國(guó)記者從可信信源處了解，監(jiān)管在上月下旬對(duì)一家總部位于北京的股份行理財(cái)公司、一家總部位于華南但主要團(tuán)隊(duì)在上海的股份行理財(cái)公司進(jìn)行了處罰，原因是兩家公司因?yàn)椴糠之a(chǎn)品涉及“收益打榜”，兩家公司均被罰三個(gè)月停發(fā)新增相關(guān)打榜系列產(chǎn)品。

值得補(bǔ)充說(shuō)明的是，監(jiān)管處罰的是包括但不限于上述兩家理財(cái)公司，但記者在有限的時(shí)間內(nèi)僅證實(shí)了此兩家公司。

2025年12月22日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》，重點(diǎn)規(guī)范資管產(chǎn)品信息披露行為，明確禁止通過(guò)選擇性披露部分時(shí)段業(yè)績(jī)、對(duì)不同產(chǎn)品采用不一致的業(yè)績(jī)展示標(biāo)準(zhǔn)等方式片面宣傳歷史業(yè)績(jī)。毫無(wú)疑問(wèn)，信披新規(guī)的切實(shí)落地，將會(huì)對(duì)包括以“收益打榜”為代表的誤導(dǎo)性營(yíng)銷形成有力遏制。

責(zé)編：羅曉霞

排版：汪云鵬

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