在內(nèi)地企業(yè)的赴港上市熱潮中，有著25年歷史的儲能老廠鵬輝能源(SZ:300438)成為了“弄潮兒”。

華夏能源網(wǎng)獲悉，1月30日，鵬輝能源(SZ:300438)正式向香港交易所遞交了主板上市申請。如果成功IPO，公司將成為儲能行業(yè)又一家“A+H”股上市企業(yè)。

鵬輝能源是國內(nèi)成立最早的鋰電池生產(chǎn)商之一，它以鋰電池為核心產(chǎn)品，業(yè)務(wù)范圍覆蓋儲能電池、數(shù)碼消費類電池、新能源汽車電池、輕型動力電池等眾多領(lǐng)域。2019年，鵬輝能源開始發(fā)力儲能，至今儲能業(yè)務(wù)已占其營收的六成多，可謂行業(yè)內(nèi)含“儲”量最高的企業(yè)之一。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，在2024年全球儲能電池出貨量榜單中，鵬輝能源位列第九，市場份額達(dá)到3.6%。根據(jù)SMM和Infolink統(tǒng)計，2025年上半年，鵬輝能源位居全球戶用及小型儲能電芯出貨量前三；在便攜式儲能電池領(lǐng)域，它更是位居全球出貨量第一。

然而，2024年和2025年上半年，鵬輝能源連續(xù)虧損，以致債務(wù)高企，企業(yè)現(xiàn)金流壓力急劇攀升。與此同時，公司還在持續(xù)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，現(xiàn)金流壓力巨大，稍有不慎就有可能一腳踏空，爆發(fā)財務(wù)危機(jī)。

此次赴港上市，鵬輝能源希望借助資本的力量，進(jìn)一步實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。那么，鵬輝能源能成功上市并打贏一場漂亮“翻身仗”嗎？

踩準(zhǔn)風(fēng)口卻只過了三年好日子

鵬輝能源成立于2001年，創(chuàng)始人夏信德，曾任廣州555電池研究所副所長。成立之初，鵬輝能源業(yè)務(wù)聚焦于消費電池，擁有自己的國家級博士后科研工作站。

靠著自主研發(fā)，鵬輝能源2004年開發(fā)出國內(nèi)第一款鋰鐵電池，填補(bǔ)行業(yè)空白。之后又分別于2009年和2011年，推出首款磷酸鐵鋰動力電池以及第一款儲能產(chǎn)品——10Ah/20Ah磷酸鐵鋰儲能電池。2015年，鵬輝能源在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市。

上市后，得益于消費類鋰電池和動力電池需求爆發(fā)，鵬輝能源發(fā)展迅猛。然而，因新能源汽車客戶應(yīng)收賬款無法收回造成大量壞賬，鵬輝能源在2019和2020年盈利大幅縮水。為了改善業(yè)績，自2019年起，鵬輝能源提出“聚焦儲能，做強(qiáng)儲能”的戰(zhàn)略規(guī)劃，開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

不得不說，鵬輝能源的轉(zhuǎn)型是精準(zhǔn)踩準(zhǔn)了風(fēng)口。2021年，俄烏戰(zhàn)爭引爆歐洲能源危機(jī)，戶用儲能需求激增。而國內(nèi)，在2020年國家雙碳目標(biāo)公布后，光伏、風(fēng)電裝機(jī)量猛增。在各地強(qiáng)制配儲、電價激勵等政策的共同推動下，儲能裝機(jī)迎來大爆發(fā)。

乘著這股東風(fēng)，2022年，鵬輝能源儲能業(yè)務(wù)營收同比猛增300%，占到營收比重的54%；戶用儲能出貨同比增長6倍，儲能電池出貨量躋身全球第五，國內(nèi)第二。鵬輝能源的總營收也從2020年的33.08億元猛增至2022年的90.67億元，歸母凈利潤更是由5320萬元飆至6.28億元，三年增長近11倍。

鵬輝能源負(fù)債急劇升高（數(shù)源：2025年半年報）

然而，好景不長。2023年，鵬輝能源遭遇業(yè)績大倒退，營收同比下降23.54%至69.32億元；歸母凈利潤更是同比下滑93.14%，僅有4310萬元，跌到2011年以來的最低點。

華夏能源網(wǎng)注意到，2024年，鵬輝能源營收79.61億元，同比增長15%，但歸母凈利潤卻虧損2.52億元，這也是自2010年以來的首次虧損。

2025年上半年，鵬輝能源營收同比增長13.99%，達(dá)到43.01億元，但歸母凈利潤又虧損了8823萬元。

三大原因?qū)е聵I(yè)績變臉

作為含“儲”量最高的企業(yè)之一，鵬輝能源的業(yè)績變臉與其儲能業(yè)務(wù)密切相關(guān)，具體原因有三。

一是儲能行業(yè)“過山車”。上游碳酸鋰價格在2023年和2024年瘋狂暴跌，疊加行業(yè)內(nèi)卷等因素，儲能電芯價格從2024年初的0.9-1.0元/Wh跌至2024年底的0.3元/Wh左右，跌幅超過60%。

在此背景下，業(yè)內(nèi)普遍出現(xiàn)增收不增利和資產(chǎn)減值現(xiàn)象。2024年，億緯鋰能(SZ:300014)、欣旺達(dá)(SZ:300207)均合并計提信用及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3億-4億元，寧德時代（SZ:300750）更是計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備93億元。鵬輝能源也沒有逃過，2023年存貨跌價準(zhǔn)備以及金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計2.34億元；2024年，更是達(dá)到4.94億元。

二是鵬輝能源儲能業(yè)務(wù)盈利能力不足。作為鵬輝能源的核心業(yè)務(wù)，到2024年儲能電池的總營收占比已達(dá)58.4%，毛利率卻僅有8.9%，相比億緯鋰能低出6.7個百分點。2025年前九個月，鵬輝能源儲能電池的毛利率回升至12.0%，略高于億緯鋰能，但與寧德時代25.52%的毛利率相比仍差距巨大。

三是鵬輝能源的攤子鋪得太大了。

鵬輝能源同時布局了消費電池、動力電池、儲能電池，覆蓋鋰離子、鎳氫、鋰鐵電池等多種產(chǎn)品，2020年后又延伸至鈉離子和固態(tài)電池領(lǐng)域。多線作戰(zhàn)分散了研發(fā)和資本投入，使其在材料成本管控和市場節(jié)奏判斷上存在不足。

招股書顯示，2024年，鵬輝能源的研發(fā)開支尚占到當(dāng)期總營收的5.34%。而到2025年前三季度，研發(fā)開支已壓縮至4.17%。

此外，近年的瘋狂擴(kuò)產(chǎn)也消耗了鵬輝能源有限的資源。

華夏能源網(wǎng)不完全統(tǒng)計，僅2023年至2024年，鵬輝能源對外公布了7個擴(kuò)產(chǎn)項目，涉及儲能電池、半固態(tài)電池、小動力方形鋁殼鋰電以及電容式鋰電等，投資總規(guī)模合計271億元。而截至2025年三季度末，鵬輝能源的總資產(chǎn)也不過203億元。

截至2025年三季度末，鵬輝能源的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.62%，總負(fù)債已攀升至149.61億元的歷史最高點，相比2022年翻了近一倍。

更危險的是，直至2025年三季度末，其經(jīng)營性現(xiàn)金流仍為負(fù)（-1151萬元）。究其根源，問題出在應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨高企上。同期應(yīng)收賬款43.27億元，存貨39.81億元，二者合計超過83億元。如此局面下，企業(yè)現(xiàn)金流岌岌可危已是在所難免。

上市融資助力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級

2025年，儲能行業(yè)迎來爆發(fā)式增長。鵬輝能源借助行業(yè)東風(fēng)，有望實現(xiàn)扭虧。1月21日，公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計2025全年將實現(xiàn)盈利1.7億-2.3億元。

在此背景下，如何進(jìn)一步把握行業(yè)機(jī)遇，穩(wěn)住業(yè)績，成為鵬輝能源急需回答的問題。

招股書顯示，鵬輝能源計劃將此次募資凈額主要用于建設(shè)及升級生產(chǎn)設(shè)施、增強(qiáng)在電池技術(shù)及儲能系統(tǒng)方面的研發(fā)能力、進(jìn)行戰(zhàn)略性投資與收購，以及補(bǔ)充營運(yùn)資金等用途。所募資金將投向長周期壽命鋰電池技術(shù)、固態(tài)電池技術(shù)以及鈉離子電池技術(shù)等。

可見，此次鵬輝能源赴港上市，正是希望通過IPO融資的機(jī)會，實現(xiàn)公司儲能業(yè)務(wù)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)型?？傮w來看，當(dāng)前鵬輝能源的儲能業(yè)務(wù)正朝兩個方向轉(zhuǎn)型：

一是發(fā)力大容量長時儲能。

自2022年開始，鵬輝能源正式啟動大儲與獨立儲能大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。到2025年，大容量儲能電芯產(chǎn)能23GWh，已超過小儲（16GWh）。在2025年前三季度14.62GWh的出貨量中，大儲已經(jīng)占到23.46%，未來大儲出貨或?qū)⑦M(jìn)一步上升。

2025年下半年，在海外大儲訂單起量下，鵬輝能源的大儲產(chǎn)線已是滿產(chǎn)運(yùn)行。鵬輝能源預(yù)測，2026年海外大儲出貨有望翻倍增長，國內(nèi)大儲出貨也將快速提升。

值得一提的是，海外大儲市場的爆發(fā)，將顯著改善公司的毛利率。鵬輝能源透露，海外項目盈利能力會比國內(nèi)高8%-10%。

二是瞄準(zhǔn)下一代電池技術(shù)，布局固態(tài)電池和鈉電池。

早在2020年和2021年，鵬輝能源就分別開始了固態(tài)電池和鈉電池的研究。目前，固態(tài)電池能量密度已提升至320Wh/Kg，年產(chǎn)1GWh的半固態(tài)電池項目計劃于2026年7月投產(chǎn)。

不過，這兩個方向的突破也并不容易。從中試到量產(chǎn)，固態(tài)電池需克服界面阻抗、規(guī)?；悸实群诵墓に囂魬?zhàn)，商業(yè)化還需要時間來驗證。至于鈉離子電池，目前能量密度已做到150wh/kg，但與鋰電池相比性價比較低，市場競爭力較弱，還不具備商業(yè)化條件。

這次，鵬輝能源能否在資本市場的支持下，乘著儲能行業(yè)的東風(fēng)再升級，投資者們正拭目以待。