如果說金融市場有什么東西曾被視為“地心引力”般的存在，那一定是美國國債。它是全球資產(chǎn)定價的錨，是各國央行資產(chǎn)負債表的壓艙石。

但就在這個2月，引力正在失效。

全球南方國家正在集體“用腳投票”，撤離那個曾經(jīng)被視為絕對安全的避風(fēng)港。

究竟是誰在拋售？由于什么而恐懼？風(fēng)暴之后全球財富管理究竟該如何配置？

根據(jù)美國財政部最新發(fā)布的國際資本流動報告，全球美債的持有版圖已經(jīng)徹底分裂成兩個陣營。

“撤退陣營”的主力，正是以金磚國家為首的新興經(jīng)濟體。

中國正在以一種決絕的姿態(tài)離場，截至2025年底，中國持有的美債規(guī)模已跌破7000億美元大關(guān)，降至約6826億美元，同比降幅超過11%。要知道幾年前這個數(shù)字還維持在1萬億以上。

不僅是中國，巴西的持倉量從2290億美元驟降至1680億美元，跌幅高達27%；印度也悄然減持了20%，持倉降至1865億美元。

而另一邊，只有美國的鐵桿盟友還在苦苦支撐。

日本持倉增長了11%，達到1.2萬億美元，繼續(xù)穩(wěn)坐第一大債主的位置；英國和加拿大的持倉也有所上升。

美債已經(jīng)從一種全球公共產(chǎn)品，退化成了“西方陣營的內(nèi)部融資工具”。

當(dāng)一種資產(chǎn)的流動性開始依賴于政治盟友的站臺，而不是市場的自發(fā)需求時，它的定價邏輯就已經(jīng)崩塌了。

華爾街的精英們習(xí)慣用利差、匯率這些技術(shù)指標(biāo)來解釋拋售美債背后的原因，但這只是表象。真正的核心原因只有失控。

截至2025年10月，美國國債總額已經(jīng)突破38萬億美元。這相當(dāng)于每個美國人負債11萬美元。

更可怕的是利息支出的指數(shù)級爆炸，現(xiàn)在美國政府每收上來5美元的稅，就有1美元要拿去還利息。這已經(jīng)不僅僅是“借新還舊”的龐氏游戲，而是進入了“借新還息”的死亡螺旋。

自從幾年前西方凍結(jié)俄羅斯央行儲備的那一刻起，美債的“無風(fēng)險”標(biāo)簽就被徹底撕碎了。

對于全球南方國家來說，把國家財富存儲在可能隨時因為政治原因被沒收的賬戶里，不再是理性的投資，而是一種國家安全隱患。

于是我們看到了一個歷史性的轉(zhuǎn)折點，全球央行的黃金儲備價值，自1996年以來首次超過了它們持有的美債儲備。

這不僅僅是資產(chǎn)置換，各國央行正在告訴世界，相比于美國政府的信用承諾，他們更相信那閃閃發(fā)光的、物理存在的金屬。

作為全球資產(chǎn)定價的錨，美債收益率的每一次跳漲，都是對全球資產(chǎn)估值的一次“重錘”。

美債收益率飆升，意味著美元的借貸成本急劇上升。這將直接打擊全球股市的估值體系，尤其是那些依賴低利率環(huán)境的高估值科技股。當(dāng)無風(fēng)險收益率都能達到4.5%-5%時，誰還愿意去冒著巨大風(fēng)險投資那些市盈率幾十倍的故事？

隨著新一輪拋售潮的來襲，全球各大銀行賬面上的“未實現(xiàn)損失”正在急劇擴大。這就像埋在金融系統(tǒng)地基下的炸藥，只要有一點火星（比如流動性擠兌），就可能引發(fā)連鎖爆破。

過去幾十年，全球貿(mào)易的邏輯是新興國家賣貨賺美元、買美債、美元回流美國、美國繼續(xù)消費。現(xiàn)在這個鏈條斷了，賺來的錢不再買美債，而是去買黃金、買礦山、買資源。

這意味著美國想要維持原本的消費水平和債務(wù)規(guī)模，只能依靠美聯(lián)儲自己印鈔來購買國債。而這必將點燃新一輪的惡性通脹。

對于普通投資者而言，每一次舊秩序的瓦解，都伴隨著財富的轉(zhuǎn)移。

當(dāng)主權(quán)信用貨幣的購買力都在縮水時，實物黃金依然是最后的守夜人。此外供給受限的大宗商品（如銅、原油相關(guān)ETF）也是對沖美元信用風(fēng)險的良藥。

隨著金磚國家內(nèi)部支付體系的建立，那些資源豐富、人口結(jié)構(gòu)年輕、且不再過度依賴美元融資的新興市場國家，也正在迎來價值重估。