人工智能的潛在顛覆性影響與日益升溫的地緣政治緊張局勢，正引發(fā)全球資本市場的劇烈重新定價，促使系統(tǒng)性資金大規(guī)模撤出美國股市，轉而涌入美國國債和黃金等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)。

受科技股疲軟及不確定的宏觀政策影響，美國股市近幾個月來波動性顯著加劇，標普500指數(shù)的實際波動率已觸及去年12月以來的最高水平。在此背景下，依賴量化信號的“快錢”迅速做出反應，商品交易顧問（CTA）等系統(tǒng)性投資者正大幅削減美股風險敞口，部分基金甚至將其股票配置降至零。

資金的恐慌性撤退直接推動了避險資產(chǎn)的強勁反彈。據(jù)彭博報道，美國國債在2月份實現(xiàn)了過去一年來的最佳單月表現(xiàn)，長端美債收益顯著；同時，黃金價格勢如破竹，一舉突破每盎司5000美元的大關。

當前，在美聯(lián)儲維持基準利率不變的預期下，市場防御情緒濃厚。投資者正在等待進一步的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以確認勞動力市場走向和通脹趨勢，在此之前，資金向高質(zhì)量資產(chǎn)的轉移趨勢預計仍將主導市場。

量化基金急速拋售美股

隨著人工智能工具的不斷推出引發(fā)市場對行業(yè)洗牌和通脹走勢的擔憂，加上特朗普對伊朗談判的警告加劇了中東局勢的緊張，華爾街的恐慌情緒正在蔓延。標普500指數(shù)本月日內(nèi)平均波動幅度達到1.2%，科技股首當其沖，英偉達在近期的交易日中一度大跌5.8%，拖累納斯達克100指數(shù)下挫。

面對這種動蕩，量化投資管理公司迅速轉向防御。據(jù)彭博引述巴克萊的數(shù)據(jù)，依賴數(shù)學模型的CTA基金已將美股配置削減至50百分位左右。高盛的交易平臺數(shù)據(jù)顯示，系統(tǒng)性策略本月對美股的敞口已轉為負值，客戶對下行保護的需求激增。

趨勢跟蹤基金McElhenny Sheffield Capital Management在2月6日將其股票配置降至零，全面轉向黃金和美國國債。該基金投資組合經(jīng)理Grant Morris表示，當市場跌穿風險管理層級時，基金會完全轉入防御狀態(tài)，只有在明確的上升趨勢出現(xiàn)時才會重新配置美股。

避險需求成就美債最佳單月表現(xiàn)

股市的資金流出直接惠及了總規(guī)模達30萬億美元的美國國債市場。據(jù)EPFR數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，約有163億美元資金流入美債市場。這使得基準的10年期美債收益率自1月底以來下降了約0.2個百分點，徘徊在4%的下限附近。2月份，美債整體回報率達到1.5%，長期美債更是上漲了4%，創(chuàng)下去年同期以來的最佳表現(xiàn)。

Marlborough Investment Management的投資組合經(jīng)理James Athey表示，美國國債市場規(guī)模龐大且流動性極高，絕對是避險交易的首選目的地。AmeriVet Securities美國利率交易與策略主管Gregory Faranello也指出，盡管存在技術性突破的可能，但美債市場具備明顯的避險屬性。

不僅是美國，全球主權債券市場也受此提振。日本債券正邁向2023年11月以來的最大單月漲幅，海外投資者上個月對日本債務的購買量達到歷史第二高。

黃金結構性上漲空間依然可觀

在資本保值的巨大需求下，黃金同樣迎來了爆發(fā)式上漲。作為對沖宏觀不確定性和股市回撤的傳統(tǒng)工具，黃金的避險價值在當前動蕩中被再次放大。

PAAMCO Prisma董事總經(jīng)理Jackie Rosner在iConnections Global Alts會議上指出，盡管近期大幅反彈，黃金在機構投資組合中依然處于結構性低配狀態(tài)，目前的配置水平仍低于15年前。他預計，如果宏觀不確定性持續(xù)存在，黃金價格今年可能會觸及6000美元或更高。對于已經(jīng)清倉美股轉投黃金的機構而言，這一策略已初見成效，例如McElhenny Sheffield Capital Management今年已實現(xiàn)了4.35%的回報。

市場靜待降息線索與經(jīng)濟數(shù)據(jù)

盡管避險情緒占據(jù)主導，但由于美聯(lián)儲的政策路徑仍存在變數(shù)，部分投資者對全面做多美債保持謹慎。今年1月，美聯(lián)儲決策者將借貸成本維持在3.5%至3.75%的區(qū)間，交易員目前認為3月份降息的可能性幾乎為零。不過，市場仍預期在特朗普提名的沃什接任美聯(lián)儲主席之際，年底前至少會有兩次降息。

摩根大通的投資組合經(jīng)理Priya Misra認為，隨著市場重新定價信用風險，持有美債的利率風險變得更具吸引力。然而，DWS Americas固定收益主管George Catrambone及Marlborough的Athey等投資者已開始對10年期美債轉為中性或空頭頭寸，認為近期收益率的快速下行需要喘息。

對于場外資金而言，明確的經(jīng)濟數(shù)據(jù)是入場的先決條件。Brandywine Global Investment Management的投資組合經(jīng)理Jack McIntyre表示，只有看到勞動力市場趨弱的清晰數(shù)據(jù)，才能確認反彈的真實性。下周即將公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，或?qū)槭袌龅南乱徊阶呦蛱峁╆P鍵指引。