2月26日至27日，由東方證券研究所主辦的“地緣新秩序與投資新篇章”主題論壇在上海舉辦。券商中國記者注意到，作為業(yè)內少有的聚焦國際格局與地緣政治深刻演變的專業(yè)論壇，此次活動吸引了業(yè)界廣泛關注。

東方證券研究所所長黃燕銘在論壇上表示，當前全球資本市場正面臨核心變量切換，投資邏輯將被深刻重塑，“除傳統(tǒng)增長與通脹因素外，地緣政治、供應鏈韌性已日益成為資產(chǎn)定價的關鍵”。

他同時指出，未來投資機會將集中于兩大主線：一是關鍵礦產(chǎn)、化工、能源和農業(yè)等保障安全的周期領域，二是代表新質生產(chǎn)力的科技突破方向。

宏觀研究范式迭代：跳出舊框架，聚焦地緣與科技

東方證券研究所在業(yè)內最早成立專門的團隊研究國際政治及地緣格局演變對資本市場的影響，研究所副所長、總量研究負責人孫金霞等分析師表示，地緣政治在過去幾年跨越了一個奇點，成了宏觀和資產(chǎn)定價當中的主要變量，有時候甚至是決定性變量。一個命題在當下已經(jīng)十分凸顯：傳統(tǒng)宏觀分析框架的解釋力正在持續(xù)下降，地緣與科技的影響日益突出，宏觀研究舊范式亟待迭代。

東方證券中國宏觀首席分析師黃汝南通過兩組核心數(shù)據(jù)印證觀點：其一，2025年新質生產(chǎn)力鏈條拉動的經(jīng)濟總量已超越傳統(tǒng)地產(chǎn)經(jīng)濟鏈條，標志著研究重心需同步轉移；其二，金油比創(chuàng)下半個多世紀以來新高，其背后是全球秩序重構的深層邏輯，而非單純的經(jīng)濟復蘇驅動。

黃燕銘則表示，當前全球資本市場的核心變量切換，要求投資邏輯從追求增長效率轉向構建反脆弱性。這意味著技術評估需通過地緣兼容性測試，區(qū)域布局要搭建韌性網(wǎng)絡，風險模型則必須納入極端地緣壓力測試?！把芯恐袊暧^經(jīng)濟，如今要抓住兩大主線：一是地緣政治，二是科技引領?！?/p>

在他看來，2025年以來A股的牛市行情，核心推動力并非市場普遍認為的“放水”或單純“信心修復”，而是兩大深層預期變化：一是地緣政治背景下，市場對中國國家治理能力的預期持續(xù)提升，二是科技引領經(jīng)濟發(fā)展的預期增強。

黃燕銘表示，過去中國在國際競爭的諸多領域中處于追趕階段，而2025年以來，中國的發(fā)展態(tài)勢實現(xiàn)了顯著提升，這背后是國家綜合實力的提升，是政黨能力、社會組織能力與資源動員能力的集中體現(xiàn)。在科技層面，市場對中國科技自主發(fā)展的信心持續(xù)提升，“越來越多人相信，中國無需過度依賴房地產(chǎn)，完全可以依靠科技引領經(jīng)濟發(fā)展，這正是投資者內心最核心的變化”。

他特別強調，地緣政治研究與證券投資緊密相關，結合東方證券在地緣政治領域的積累，可得出關鍵結論：全球金融市場的風險評價正在上升，而中國股票市場的風險評價則在下降。

海外展望：安全優(yōu)先成共識，去美元化加速演進

論壇上，孫金霞指出，2026年初，西半球軍事化、中東沖突升級、亞太安全動蕩等事件并發(fā)，全球秩序依然處在高風險重構期。

在此進程中，中國作為秩序穩(wěn)定錨與革新引領者的角色愈發(fā)凸顯：在大國博弈與沖突熱點中堅持對話、推動再平衡，通過“一帶一路”等全球倡議為世界提供增長確定性，在人工智能、新能源、航天科技等領域成為創(chuàng)新策源地，同時也是維護產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定、保障關鍵要素供給的安全基石。

東方證券研究所所長助理、政治經(jīng)濟研究院院長曹靖楠認為，當前國際局勢總體平穩(wěn)，中國發(fā)展經(jīng)濟、發(fā)展市場目前處于一個相對有利的環(huán)境，但2026年仍將是地緣政治格局深度調整的一年。

東方證券海外宏觀首席分析師王仲堯展望海外大勢時表示，“從效率優(yōu)先轉向安全優(yōu)先”已成為多國的政策共識，這一邏輯正逐步深化，從商品貿易延伸至本土投資，如今已覆蓋土地和礦產(chǎn)領域。

2026年短期敘事主線則聚焦“選舉優(yōu)先”與“K型修復”。作為美國中期選舉年，地緣政治對資產(chǎn)定價的影響將進一步上升，同時去美元化趨勢持續(xù)強化。美元資產(chǎn)（美債、美股）正面臨各自基本面壓力：美債受財政擴張風險拖累，避險屬性難以恢復；美股估值處于高位，波動率上升；美元本身亦出現(xiàn)急跌。王仲堯指出，美元資產(chǎn)的承壓表現(xiàn)，將持續(xù)推動資金流向非美市場，非美資產(chǎn)有望受益于這一時代紅利。

國內展望：漲價、科技、匯率重估三大主線凸顯

黃汝南認為，2026年中國資產(chǎn)的三大敘事主線——漲價、科技、匯率重估，均與地緣政治深度關聯(lián)。具體而言：

一是漲價邏輯。在國內外多重因素協(xié)同作用下，國內PPI上半年轉正概率提升，漲價邏輯難以證偽，將帶動經(jīng)濟出現(xiàn)一輪上行脈沖，并從上游向中游設備制造等領域傳導。

二是科技主線。2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，政策對科技的傾斜力度加大，科技主線在經(jīng)歷調整后有望“王者歸來”。

三是匯率重估與經(jīng)濟再平衡。人民幣升值并非短期回調，而是經(jīng)濟結構再平衡的系統(tǒng)性趨勢。依據(jù)“巴拉薩-薩繆爾森效應”，一國勞動生產(chǎn)率的提升最終將傳導至服務業(yè)通脹與匯率升值，而當前政策轉向“投資于人”，將推動這一傳導機制修復，進而帶動人民幣匯率超預期上行。隨著人民幣升值預期強化，大量在海外積累利潤的外貿企業(yè)將選擇結匯，這些回流資金大概率不會重復進行資本開支，而是涌入財富管理領域，成為今年權益市場的重要增量資金來源。

投資布局：聚焦周期與制造，把握中盤藍籌機會

針對地緣政治對市場的影響，黃燕銘表示，持續(xù)近三年的“兩端走”行情（“科技高成長”和“低波高分紅”）已正式結束，下一階段投資重點將轉向“中盤藍籌”——這類標的具有盤子適中、業(yè)績穩(wěn)健、題材適度、過去三年未被市場重點關注的特征。

具體投資方向上，他重點看好兩大領域：

一是周期板塊，聚焦全球定價、與國內房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈脫鉤的周期品，重點關注化工、有色（尤其是中小金屬）、農產(chǎn)品及相關海運、交通運輸領域。

二是制造板塊，聚焦與科技發(fā)展及國家綜合實力提升相關的領域，包括軍工、大飛機、新能源、機器人、高端裝備等。

對于科技板塊，黃燕銘強調，科技股下半場需從“宏大敘事”轉向“業(yè)績兌現(xiàn)”。當前AI等科技股暫無泡沫，但未來股價上漲動力將減弱——因市場預期已處于高位，需尋找新的催化因素。

對于消費和醫(yī)藥板塊，他認為消費整體機會有限，醫(yī)藥板塊則需時間消化調整，2026年整體投資機會不多。

東方證券策略首席分析師張陳補充了周期板塊的投資節(jié)奏，認為市場記憶將驅動板塊輪動，呈現(xiàn)“有色之后是化工，化工之后是農業(yè)”的特征。同時，他持續(xù)看好中國科技制造領域，認為在全球新秩序下，誰能安全穩(wěn)定地生產(chǎn)高端工業(yè)品，誰就擁有定價權，中國全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢將被市場重新定價。

責編：羅曉霞

排版：劉珺宇

校對：許欣

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