站在陸家嘴寫字樓的落地窗前，望著黃浦江兩岸的繁華燈火，我常常想起2012年那個(gè)春末的午后。彼時(shí)我28歲，入職券商四年，手里攥著75萬血汗錢，在整個(gè)辦公室都沉迷熱點(diǎn)炒作的狂熱中，毅然選擇了無人問津的招商銀行。14年光陰流轉(zhuǎn)，從意氣風(fēng)發(fā)的年輕分析師到沉穩(wěn)內(nèi)斂的行業(yè)老兵，身邊的人來了又走，追過無數(shù)風(fēng)口、踩過無數(shù)陷阱，而我始終堅(jiān)守這一只股票。從當(dāng)初12元出頭的股價(jià)，到如今40元上下的價(jià)位，從每年寥寥幾萬的分紅，到如今逐年遞增的回報(bào)，75萬本金滾雪球般變成了近400萬，凈賺近300萬。沒有捷徑，沒有內(nèi)幕，唯有不隨大流的清醒，和穿越牛熊的長情，這便是時(shí)間給價(jià)值投資者，最溫柔也最有力的饋贈(zèng)。

01 投資的清醒，是在人聲鼎沸處退場，在無人問津時(shí)堅(jiān)守

我叫陸嘉明，土生土長的上海人，如今在陸家嘴一家券商做行業(yè)分析師，算下來，已經(jīng)在這片鋼筋水泥的金融森林里打拼了18年。2012年的那個(gè)春天，我28歲，入職券商4年，手里攢下了75萬自有資金——那是我沒日沒夜寫研報(bào)、跑調(diào)研、熬通宵換來的血汗錢，每一分都刻著謹(jǐn)慎與不易。

彼時(shí)的陸家嘴，每天都彌漫著投機(jī)的狂熱。辦公室里，同事們談?wù)摰亩际嵌唐诜兜难?，午休時(shí)的話題永遠(yuǎn)圍繞著“今天追哪個(gè)熱點(diǎn)”“明天拋哪個(gè)標(biāo)的”，連樓下便利店的老板，都能隨口說出幾個(gè)“必漲”的股票代碼。2012年的A股，還處在震蕩調(diào)整期，但熱點(diǎn)炒作的風(fēng)氣已然盛行，白酒、新能源的雛形板塊被炒得熱火朝天，而銀行股，卻像被遺忘的棄子，靜靜躺在角落。

作為一名金融分析師，我每天要翻閱上百份上市公司研報(bào)，接觸無數(shù)所謂的“內(nèi)幕消息”，見證過太多人因追漲殺跌一夜暴富，也見過更多人因急功近利血本無歸。那段時(shí)間，我反復(fù)研讀招商銀行的年報(bào)和機(jī)構(gòu)研報(bào)，2012年5月的一份研報(bào)深深觸動(dòng)了我——招行作為國內(nèi)零售銀行的龍頭，息差持續(xù)提升，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥備覆蓋率高達(dá)400%以上，而當(dāng)時(shí)的股價(jià)卻只有12元出頭，動(dòng)態(tài)市盈率僅6倍左右，估值被嚴(yán)重低估。

身邊的同事得知我想把全部積蓄投進(jìn)招商銀行時(shí)，幾乎所有人都在勸我?！凹蚊鳎惘偭?？銀行股盤子大、漲得慢，哪有熱點(diǎn)股來錢快？”“75萬啊，投進(jìn)去好幾年都未必能回本，不如跟我們一起追熱點(diǎn)，半年就能翻一倍！”那些質(zhì)疑的聲音，像潮水一樣涌來，連我最要好的同事，都拍著我的肩膀說我“太固執(zhí)，不懂變通”。

說實(shí)話，我不是沒有動(dòng)搖過。看著同事們每天曬出的盈利截圖，看著那些熱點(diǎn)股每天漲停，我心里也癢癢的。但每當(dāng)夜深人靜，我都會(huì)靜下心來問自己：我要的是短期的投機(jī)暴利，還是長期的穩(wěn)健收益？作為分析師，我比任何人都清楚，熱點(diǎn)終會(huì)褪去，泡沫終會(huì)破裂，唯有真正有核心競爭力、能持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，才能穿越牛熊，實(shí)現(xiàn)長期增值。我始終堅(jiān)信，投資的本質(zhì)，不是追逐風(fēng)口的狂歡，而是與優(yōu)質(zhì)企業(yè)共成長的耐心，而招商銀行，就是那個(gè)值得我長期陪伴的企業(yè)。

02 一念執(zhí)著，半生堅(jiān)守，每一份篤定，都藏著時(shí)間的答案

2012年5月10日，周四，下午收盤后，我坐在陸家嘴寫字樓的辦公室里，手指懸在交易軟件的鍵盤上，遲遲沒有按下確認(rèn)鍵。窗外，黃浦江的江水緩緩流淌，對(duì)岸的外灘燈火初上，這座城市的繁華與浮躁，仿佛都與我無關(guān)。我深吸一口氣，腦海里再次浮現(xiàn)出招商銀行的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，浮現(xiàn)出自己對(duì)價(jià)值投資的堅(jiān)守，終于，我堅(jiān)定地按下了“買入”鍵。

買入價(jià)12元出頭，75萬自有資金，剛好可以買入60000股——不多不少，剛好是100股的整數(shù)倍，符合股票交易的規(guī)則。當(dāng)交易成功的提示彈出時(shí)，我的心既緊張又篤定。緊張的是，這是我全部的積蓄，一旦投資失敗，我?guī)啄甑呐蜁?huì)付諸東流；篤定的是，我相信自己的判斷，相信招商銀行的潛力，相信時(shí)間會(huì)給我一個(gè)滿意的答案。

買入后的第一個(gè)月，招商銀行的股價(jià)起伏不大，一直在12元到13元之間震蕩。辦公室里，同事們的嘲諷從未停止?！澳憧矗艺f什么來著，銀行股就是漲不動(dòng)，嘉明，你這75萬，算是被套死了。”“趕緊割肉吧，現(xiàn)在還來得及，別到時(shí)候連本金都虧沒了?！泵看温牭竭@些話，我都只是笑一笑，不辯解，也不動(dòng)搖。

我知道，長期投資就像一場孤獨(dú)的修行，沒有人能陪你走到最后，唯有守住自己的初心，才能抵御住所有的誘惑與質(zhì)疑。那段時(shí)間，我每天都會(huì)抽出時(shí)間研究招商銀行的動(dòng)態(tài)，關(guān)注銀行業(yè)的政策變化，翻看招行的月度經(jīng)營數(shù)據(jù)。每當(dāng)看到招行的零售存款占比持續(xù)提升、息差穩(wěn)步擴(kuò)大、不良貸款率控制在低位時(shí)，我心里的篤定就多了一分。

2012年底，招商銀行發(fā)布年報(bào)，每股分紅約0.6元（含稅），60000股一共分到了三萬多元。當(dāng)分紅到賬的那一刻，我心里涌起一股小小的成就感。這筆錢不多，不夠買一件名牌衣服，不夠吃一頓豪華大餐，但它卻是招商銀行給我的第一份回報(bào)，是時(shí)間給我的第一份饋贈(zèng)。我沒有把這筆分紅取出來，也沒有用來追其他股票，而是全部存了起來，想著以后如果有機(jī)會(huì)，再用分紅增持招行的股票。

那一年，我28歲，第一次真切地感受到，價(jià)值投資不是一句空洞的口號(hào)，而是實(shí)實(shí)在在的堅(jiān)守與等待。我告訴自己，既然選擇了招商銀行，就一定要長期持有，不管市場如何波動(dòng)，不管身邊人如何質(zhì)疑，我都要守住這份執(zhí)著，因?yàn)槲蚁嘈?，一念?zhí)著，半生堅(jiān)守，每一份篤定，都藏著時(shí)間的答案。我也清楚，14年的時(shí)間很長，會(huì)遇到牛市的狂歡，也會(huì)遇到熊市的寒冬，但我已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，與招商銀行一起，穿越牛熊，靜待花開。

03 波動(dòng)是市場的常態(tài)，堅(jiān)守是投資者的底氣，孤獨(dú)的路上，復(fù)利在悄悄生長

2013年到2014年，A股市場持續(xù)震蕩，銀行板塊整體表現(xiàn)低迷，招商銀行的股價(jià)也一直在13元到15元之間徘徊，沒有太大的起色。身邊的同事們，有人因追熱點(diǎn)賺了大錢，有人因投機(jī)失敗虧得一塌糊涂，但他們都有一個(gè)共同點(diǎn)——從未停止過短期炒作，從未真正靜下心來，長期持有一只股票。

有一次，辦公室里一位同事因?yàn)樽犯咭恢豢萍脊?，虧損了50多萬，情緒崩潰地在辦公室里大哭?？粗^望的樣子，我心里五味雜陳。我想起了自己當(dāng)初的選擇，如果我沒有堅(jiān)守價(jià)值投資，而是跟著他們一起追熱點(diǎn)，或許今天，崩潰的就是我。那一刻，我更加堅(jiān)定了自己的信念：短期的投機(jī)，或許能帶來一時(shí)的暴利，但只有長期的價(jià)值投資，才能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值，才能守住自己的血汗錢。

2015年，A股迎來了牛市，市場一片狂熱，所有的股票都在瘋漲，熱點(diǎn)股更是連續(xù)漲停，而招商銀行的股價(jià)，雖然也有上漲，但漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于那些熱點(diǎn)股。辦公室里，同事們?cè)俅蝿裎遥骸凹蚊?，趕緊拋了招行，換熱點(diǎn)股??！現(xiàn)在牛市，隨便買一只都能賺錢，再持有招行，就是浪費(fèi)機(jī)會(huì)！”

那一刻，我確實(shí)有過一絲猶豫。看著身邊的同事們每天都在盈利，看著熱點(diǎn)股的股價(jià)一路飆升，而我的招商銀行，卻像一只慢吞吞的蝸牛，漲幅微弱。我甚至開始懷疑自己的判斷，懷疑自己是不是真的錯(cuò)了，是不是真的應(yīng)該拋掉招行，跟風(fēng)追熱點(diǎn)。

那天晚上，我失眠了。我翻出了招商銀行從2002年上市以來的所有年報(bào)，翻出了自己2012年買入時(shí)的研報(bào)，看著招行每年持續(xù)增長的凈利潤、持續(xù)提升的分紅比例、持續(xù)穩(wěn)固的零售優(yōu)勢，我心里的猶豫漸漸消散。我想起了自己當(dāng)初的初心，想起了自己對(duì)時(shí)間復(fù)利的信仰。牛市里的狂歡，終究是短暫的，唯有優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值，才是永恒的。波動(dòng)是市場的常態(tài)，堅(jiān)守是投資者的底氣，孤獨(dú)的路上，復(fù)利在悄悄生長，我不必羨慕他人一時(shí)的繁華，只需守住自己的節(jié)奏，靜待時(shí)間的饋贈(zèng)。

果然，2015年下半年，股災(zāi)來臨，A股市場一瀉千里，那些被炒得天花亂墜的熱點(diǎn)股，股價(jià)暴跌，很多股票甚至腰斬、再腰斬，無數(shù)投資者血本無歸。而招商銀行，憑借著穩(wěn)健的經(jīng)營、優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量、強(qiáng)大的風(fēng)控能力，股價(jià)雖然也有下跌，但跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于市場平均水平，最多時(shí)浮虧也只有40%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于那些熱點(diǎn)股的跌幅。

那段時(shí)間，辦公室里的氛圍變得異常沉悶，曾經(jīng)那些曬盈利的同事，再也沒有了往日的囂張，取而代之的是滿臉的焦慮與絕望。而我，雖然也有浮虧，但心里卻異常平靜。我知道，這只是市場的正常波動(dòng)，只要招商銀行的經(jīng)營沒有出現(xiàn)問題，只要它的核心競爭力沒有改變，股價(jià)就一定會(huì)漲回來，甚至?xí)q得更高。我沒有賣出一股，反而在股價(jià)下跌到20元以下時(shí)，用之前積累的分紅，又增持了2000股，進(jìn)一步堅(jiān)定了自己的堅(jiān)守。

從2015年到2020年，這五年時(shí)間里，A股市場經(jīng)歷了牛市、熊市、震蕩市，起起落落，變幻莫測。招商銀行的股價(jià)，也經(jīng)歷了多次波動(dòng)，但整體呈現(xiàn)出穩(wěn)步上漲的趨勢，分紅也在逐年增加。2019年，招行每股分紅約1.2元，2020年每股分紅約1.25元，我的分紅收入，也從2012年的三萬多元，增長到了2020年的七萬多元。

這五年，我身邊的同事?lián)Q了一批又一批，有人因?yàn)橥稒C(jī)失敗，離開了金融行業(yè)；有人因?yàn)閳?jiān)持不下去，放棄了投資；還有人，依然在短期炒作的泥潭里，反復(fù)掙扎。而我，依然堅(jiān)守著招商銀行，每天認(rèn)真工作，偶爾關(guān)注一下招行的動(dòng)態(tài)，不焦慮、不浮躁，在孤獨(dú)的堅(jiān)守中，看著自己的資產(chǎn)，在復(fù)利的作用下，悄悄生長。

04 時(shí)光不語，復(fù)利有聲，14年磨一劍，所有的長情，都不會(huì)被辜負(fù)

2021年到2025年，招商銀行的發(fā)展越來越好，憑借著強(qiáng)大的零售優(yōu)勢和財(cái)富管理能力，成為了國內(nèi)銀行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)。它的非息收入占比持續(xù)提升，2024年達(dá)到37%以上，2025年上半年更是接近40%，財(cái)富管理、代銷等輕資本收入，成為了招行新的盈利增長點(diǎn)；它的ROE長期維持在13%以上，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平；它的分紅比例，也持續(xù)穩(wěn)定在30%以上，2023年達(dá)到35%左右，2024年保持在35%以上，2025年更是首次實(shí)施中期分紅，分紅節(jié)奏從“年度一次”升級(jí)為“半年雙擊”。

伴隨著招行的穩(wěn)步發(fā)展，它的股價(jià)也一路走高，2023年突破30元，2024年突破40元，2025年底，收盤價(jià)在40元上下波動(dòng)，券商給出的目標(biāo)價(jià)則在50元以上。而我的資產(chǎn)，也在這14年的堅(jiān)守中，實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

我算了一筆賬，2012年，我以12元出頭的價(jià)格，買入60000股招商銀行，投入自有資金75萬元。14年來，招商銀行的累計(jì)每股分紅達(dá)到十幾元，60000股累計(jì)分紅超過100萬元；2025年底，招行股價(jià)在40元上下，我的股票市值超過240萬元。不算我中途用分紅增持的2000股，我的總資金已經(jīng)接近350萬元，凈賺近300萬元，投資回報(bào)率達(dá)到3倍多，年均回報(bào)率維持在兩位數(shù)。

當(dāng)我再次打開交易軟件，看到賬戶里的資金時(shí)，我的眼眶濕潤了。14年，整整14年，從28歲到41歲，從意氣風(fēng)發(fā)的年輕分析師，到沉穩(wěn)內(nèi)斂的行業(yè)老兵，我把自己最美好的青春，都獻(xiàn)給了工作，也把自己全部的信任，都給了招商銀行。這14年，我經(jīng)歷過市場的波動(dòng)，經(jīng)歷過身邊人的質(zhì)疑，經(jīng)歷過內(nèi)心的掙扎與猶豫，但我始終沒有放棄，始終堅(jiān)守著自己的初心，堅(jiān)守著價(jià)值投資的信仰。

還記得2022年10月，招商銀行的股價(jià)跌至26元左右的低位，當(dāng)時(shí)很多投資者恐慌性拋售，身邊也有人勸我趕緊賣出，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但我沒有，我知道，此時(shí)的招行，估值已經(jīng)處于歷史低位，股息率達(dá)到6%以上，遠(yuǎn)超銀行理財(cái)和固收+基金，是絕佳的買入機(jī)會(huì)，而不是賣出機(jī)會(huì)。我再次用積累的分紅，增持了3000股，進(jìn)一步降低了自己的持倉成本。

如今，當(dāng)年嘲笑我的同事們，大多已經(jīng)沒有了往日的風(fēng)光，有人依然在短期炒作中起起落落，有人已經(jīng)虧光了積蓄，甚至負(fù)債累累。而我，憑借著對(duì)招商銀行的長情陪伴，憑借著對(duì)價(jià)值投資的堅(jiān)守，不僅實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的大幅增值，還收獲了內(nèi)心的平靜與篤定。

14年的時(shí)間，讓我深刻地明白，復(fù)利的魔力，從來不是一蹴而就的驚喜，而是日復(fù)一日、年復(fù)一年的沉淀。它不需要你有多么高超的投資技巧，不需要你有多么靈通的內(nèi)幕消息，只需要你有足夠的耐心、足夠的堅(jiān)定，有不隨大流的清醒，有抵御誘惑的底氣。時(shí)光不語，復(fù)利有聲，14年磨一劍，所有的長情，都不會(huì)被辜負(fù)；所有的堅(jiān)守，都終將有回報(bào)。投資就像一場馬拉松，不在于一時(shí)的快慢，而在于是否能堅(jiān)持到最后，而時(shí)間，永遠(yuǎn)是價(jià)值投資者最好的朋友。

05 價(jià)值不死，長情不止，以初心赴長遠(yuǎn)，以堅(jiān)守待花開

如今，我41歲，在陸家嘴的券商行業(yè)，已經(jīng)算是一名老兵。身邊的年輕分析師，依然像當(dāng)年的我們一樣，追逐著熱點(diǎn)，渴望著短期暴利，每天都在焦慮與浮躁中，反復(fù)掙扎。每當(dāng)他們向我請(qǐng)教投資經(jīng)驗(yàn)時(shí)，我都會(huì)給他們講我持有招商銀行14年的故事，告訴他們：投資的真諦，從來不是短期的投機(jī)暴利，而是長期的價(jià)值投資；不是追逐風(fēng)口的狂歡，而是與優(yōu)質(zhì)企業(yè)共成長的耐心。

對(duì)于招商銀行的未來，我依然充滿信心。雖然現(xiàn)在銀行業(yè)的增速放緩，市場競爭越來越激烈，但招商銀行的零售優(yōu)勢、財(cái)富管理能力、風(fēng)控能力，依然是行業(yè)領(lǐng)先的。它的活期存款占比超過50%，負(fù)債成本率行業(yè)最低，為其持續(xù)盈利提供了穩(wěn)固的基礎(chǔ)；它的撥備覆蓋率超過400%，抗風(fēng)險(xiǎn)能力極強(qiáng)，為分紅提供了堅(jiān)實(shí)的“安全墊”；它的分紅可持續(xù)性極強(qiáng)，分紅資金全部來自經(jīng)營性現(xiàn)金流，絕非“寅吃卯糧”。

我相信，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，隨著居民財(cái)富的不斷增長，招商銀行作為零售銀行的龍頭，作為財(cái)富管理的標(biāo)桿，未來依然有很大的發(fā)展空間。它的股價(jià)，或許還會(huì)經(jīng)歷波動(dòng)，或許還會(huì)有回調(diào)，但我不會(huì)再像年輕時(shí)那樣，輕易動(dòng)搖，輕易懷疑。我依然會(huì)堅(jiān)守下去，繼續(xù)陪伴招商銀行，走過下一個(gè)14年，下兩個(gè)14年，甚至更久。

很多人問我，后悔當(dāng)初沒有追熱點(diǎn)，沒有賺那些短期的暴利嗎？我的答案是，不后悔，一點(diǎn)都不后悔。因?yàn)槲抑?，那些短期的暴利，就像空中樓閣，終究會(huì)倒塌；而我通過堅(jiān)守招商銀行，通過時(shí)間的復(fù)利，獲得的穩(wěn)健收益，才是實(shí)實(shí)在在的財(cái)富，才是能讓我安心的底氣。

價(jià)值不死，長情不止。在這個(gè)浮躁的時(shí)代，太多人追求短期的利益，太多人渴望一夜暴富，卻忽略了時(shí)間的力量，忽略了價(jià)值的力量。其實(shí)，投資就像做人，腳踏實(shí)地，不忘初心，不隨波逐流，不急于求成，才能走得更遠(yuǎn)，才能收獲更多。

我始終堅(jiān)信，價(jià)值投資，永遠(yuǎn)不會(huì)過時(shí)。未來，我依然會(huì)堅(jiān)持價(jià)值投資的理念，不追逐熱點(diǎn)，不投機(jī)取巧，專注于尋找像招商銀行這樣，有核心競爭力、能持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值、能持續(xù)分紅的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，然后，用足夠的耐心，陪伴它們成長，用長情，等待復(fù)利的饋贈(zèng)。我也希望，更多的投資者，能夠摒棄浮躁，堅(jiān)守初心，找到自己認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，長期持有，相信時(shí)間的力量，相信復(fù)利的魔力，最終，都能收獲屬于自己的財(cái)富與成長。

投資金句（心理層面）

投資最大的敵人，從來不是市場的波動(dòng)，不是股價(jià)的下跌，而是我們自己的貪婪與浮躁，是我們內(nèi)心的猶豫與動(dòng)搖。我們總在羨慕他人一時(shí)的狂歡，總在焦慮自己一時(shí)的虧損，總在急于求成，總在隨波逐流，卻忘了，時(shí)間才是最公平的裁判，復(fù)利才是最強(qiáng)大的力量。真正的價(jià)值投資，是一場孤獨(dú)的修行，是一份長久的堅(jiān)守，它不需要你有多么高超的技巧，只需要你有足夠的耐心，有不隨大流的清醒，有抵御誘惑的底氣。不必急于求成，不必羨慕他人，守住初心，耐住寂寞，以長情待企業(yè)，以從容對(duì)市場，時(shí)間終會(huì)篩選出真正的價(jià)值，而所有的堅(jiān)守，都終將被復(fù)利溫柔以待。

投資建議，謹(jǐn)慎參考