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作者|深水財(cái)經(jīng)社 烏海

去年11月荷蘭政府曾經(jīng)一度暫停對(duì)安世半導(dǎo)體下達(dá)的部長(zhǎng)令，但是現(xiàn)在荷蘭方面的態(tài)度又發(fā)生了大轉(zhuǎn)向。

2026年2月11日，荷蘭阿姆斯特丹上訴法院企業(yè)法庭的一紙裁決，幾乎擊碎了聞泰科技挽回核心子公司安世半導(dǎo)體（Nexperia）控制權(quán)的希望。

法庭正式下令對(duì)安世半導(dǎo)體展開全面調(diào)查，同時(shí)維持了自2025年10月以來的全部臨時(shí)管控措施，中國(guó)籍CEO張學(xué)政繼續(xù)被停職，安世99%股權(quán)仍由第三方托管，聞泰科技的股東投票權(quán)、經(jīng)營(yíng)控制權(quán)持續(xù)被凍結(jié)。

就在裁決當(dāng)天，中誠(chéng)信國(guó)際緊急下調(diào)聞泰科技主體及可轉(zhuǎn)債信用評(píng)級(jí)；此前一個(gè)月，聞泰科技發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告更是爆出巨虧90億至135億元的驚人數(shù)據(jù)，創(chuàng)下公司上市以來最大年度虧損。

從曾經(jīng)斥資近400億元收購(gòu)安世半導(dǎo)體、一躍成為全球功率半導(dǎo)體龍頭的“并購(gòu)黑馬”，到如今因安世半導(dǎo)體事件而急速墜落。

這場(chǎng)由荷蘭法院主導(dǎo)的調(diào)查，究竟是一場(chǎng)單純的企業(yè)合規(guī)審查，還是地緣政治裹挾下的商業(yè)博弈？它又為何能輕易拖垮一家市值數(shù)百億的A股半導(dǎo)體巨頭？

聞泰科技

安世控制權(quán)再“懸空”

荷蘭時(shí)間2026年2月11日，阿姆斯特丹上訴法院企業(yè)法庭就安世半導(dǎo)體爭(zhēng)議案作出終審裁定，主要措施是啟動(dòng)正式司法調(diào)查，維持全部臨時(shí)管控措施。

這意味著，聞泰科技在2025年10月失去安世半導(dǎo)體控制權(quán)后，試圖通過法律途徑挽回局面的努力，再次宣告失敗。

根據(jù)媒體報(bào)道，此次荷蘭法院批準(zhǔn)的正式調(diào)查，范圍不僅涵蓋安世半導(dǎo)體的經(jīng)營(yíng)政策與行為，還特別擴(kuò)大至安世歐洲臨時(shí)管理層的履職情況。

法庭將盡快任命兩名獨(dú)立調(diào)查官，賦予其全面調(diào)查權(quán)，包括問詢公司員工、查閱全部經(jīng)營(yíng)文件與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，調(diào)查周期預(yù)計(jì)超過6個(gè)月，最終調(diào)查結(jié)果將作為法庭后續(xù)處置安世半導(dǎo)體的核心依據(jù)。

而維持不變的臨時(shí)管控措施，則讓聞泰科技對(duì)安世半導(dǎo)體持續(xù)失控。

根據(jù)裁決，中國(guó)籍CEO張學(xué)政將繼續(xù)被暫停在安世半導(dǎo)體的董事、CEO職務(wù)，這一措施自2025年10月13日起實(shí)施，至今已超過4個(gè)月。同時(shí)，安世半導(dǎo)體99%的股權(quán)將繼續(xù)由法庭指定的第三方托管人管理，托管人僅擁有“保管權(quán)”，不得擅自處置股權(quán)，也不得配合聞泰科技行使股東權(quán)利。

這也就意味著，即便聞泰科技持有安世半導(dǎo)體的股權(quán)，也無法參與公司的任何重大決策，更無法享受其經(jīng)營(yíng)收益。

在2025年11月19日，事情曾出現(xiàn)一絲轉(zhuǎn)機(jī).

荷蘭經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候政策部大臣在社交媒體上公開發(fā)布聲明，宣布暫停此前下達(dá)的部長(zhǎng)令。但令人意外的是，荷蘭法院的臨時(shí)管控措施并未同步解除，安世半導(dǎo)體的控制權(quán)仍處于“懸空”狀態(tài)，聞泰科技依舊無法介入公司運(yùn)營(yíng)。

荷蘭法院給出的裁決理由，看起來冠冕堂皇。但熟悉半導(dǎo)體行業(yè)的人士都清楚，這場(chǎng)調(diào)查背后，肯定與地緣政治因素有關(guān)系。

安世失控成巨虧主因

安世半導(dǎo)體遲遲無法回歸控制權(quán)，讓聞泰科技本就糟糕的業(yè)績(jī)雪上加霜。

2026年1月31日，聞泰科技發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損90億元至135億元，扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損2億元至3億元，同比2024年（歸母凈利潤(rùn)虧損28.33億元、扣非凈利潤(rùn)虧損32.42億元），虧損幅度大幅擴(kuò)大。

從安世事件爆發(fā)以來，聞泰科技不僅是業(yè)績(jī)?cè)馐苤貏?chuàng)，股價(jià)也急速墜落，從去年9月底的49元左右跌到了目前33元左右，跌幅達(dá)33%，也就說半年時(shí)間股價(jià)已經(jīng)跌掉了三分之一。

聞泰科技2019年以來股價(jià)走勢(shì)

事實(shí)上，聞泰科技2025年前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不算差。財(cái)報(bào)顯示，2025年第三季度末，聞泰科技?xì)w母凈利潤(rùn)為15.13億元，實(shí)現(xiàn)盈利；前三季度營(yíng)業(yè)總收入達(dá)297.69億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為54.22億元，整體經(jīng)營(yíng)狀況平穩(wěn)。

這意味著，公司2025年的巨虧，幾乎全部集中在第四季度，單季度預(yù)計(jì)虧損105億至150億元，業(yè)績(jī)“變臉”速度之快，超出市場(chǎng)預(yù)期。

聞泰科技在業(yè)績(jī)預(yù)告中明確指出，第四季度業(yè)績(jī)爆雷的核心原因，正是安世半導(dǎo)體控制權(quán)受限引發(fā)的大額投資損失與資產(chǎn)減值損失。簡(jiǎn)單來說，這場(chǎng)控制權(quán)之爭(zhēng)，讓聞泰科技此前收購(gòu)安世半導(dǎo)體的巨額投入，幾乎瞬間變成了“賬面虧損”。

首當(dāng)其沖的是商譽(yù)減值。2019年，聞泰科技斥資約397億元收購(gòu)安世半導(dǎo)體，由于收購(gòu)價(jià)格遠(yuǎn)高于安世半導(dǎo)體的凈資產(chǎn)，公司形成了高達(dá)214.98億元的商譽(yù)，這一數(shù)值在A股半導(dǎo)體板塊中位居前列。

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，當(dāng)上市公司喪失對(duì)子公司的控制權(quán)時(shí)，必須對(duì)收購(gòu)該子公司形成的商譽(yù)進(jìn)行全額或大額計(jì)提減值。

2月11日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際發(fā)布評(píng)級(jí)下調(diào)公告，明確將“安世半導(dǎo)體控制權(quán)持續(xù)受限、業(yè)績(jī)巨虧導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇惡化”列為核心下調(diào)理由，將聞泰科技主體信用等級(jí)由AA-下調(diào)至A，評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定轉(zhuǎn)為負(fù)面，同步下調(diào)“聞泰轉(zhuǎn)債”（110081）的債項(xiàng)信用等級(jí)至A。

評(píng)級(jí)下調(diào)帶來的連鎖反應(yīng)，正在逐步顯現(xiàn)。截至2025年末，聞泰轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股余額仍有85.97億元，是公司最主要的債務(wù)來源。由于安世事件持續(xù)壓制公司股價(jià)，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前景變得高度不確定；若無法順利轉(zhuǎn)股，將顯著加重公司的償債壓力，違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。

自救乏力公司陷入困境

業(yè)績(jī)巨虧、評(píng)級(jí)下調(diào)、控制權(quán)失控，多重壓力之下，聞泰科技不得不啟動(dòng)“自救模式”，如出售非核心資產(chǎn)回籠資金，調(diào)整管理層穩(wěn)定公司運(yùn)營(yíng)。

但從目前的進(jìn)展來看，這場(chǎng)自救行動(dòng)并不順利。

早在2025年3月，聞泰科技就啟動(dòng)了重大資產(chǎn)出售計(jì)劃，擬以現(xiàn)金交易方式，向立訊精密及其子公司轉(zhuǎn)讓下屬多家子公司的100%股權(quán)，以及印度聞泰、無錫聞泰等公司的業(yè)務(wù)資產(chǎn)包，涵蓋昆明、黃石、深圳、香港、印尼等多個(gè)地區(qū)的相關(guān)業(yè)務(wù)。

公司希望通過此次交易回籠資金，聚焦半導(dǎo)體主業(yè)。根據(jù)聞泰科技1月13日發(fā)布公告，除印度聞泰的土地尚未完成權(quán)屬變更外，其余標(biāo)的資產(chǎn)均已完成交割，但印度聞泰與立訊精密子公司立訊聯(lián)滔就印度業(yè)務(wù)資產(chǎn)包的交易對(duì)價(jià)支付產(chǎn)生爭(zhēng)議。

聞泰科技多次催告立訊聯(lián)滔支付剩余交易對(duì)價(jià)約1.6億元人民幣，但立訊聯(lián)滔不僅逾期未支付，還在2025年12月16日單方主張終止交易協(xié)議，并將爭(zhēng)議提交至新加坡國(guó)際仲裁中心（SIAC）。

立訊聯(lián)滔在仲裁申請(qǐng)中提出，要求終止《印度資產(chǎn)協(xié)議》，免除自身履約義務(wù)，同時(shí)要求印度聞泰返還已支付的交易對(duì)價(jià)約19.77億印度盧比（約合人民幣1.7億元），并支付相應(yīng)利息及仲裁費(fèi)用。

而聞泰科技則表示，將積極應(yīng)對(duì)仲裁，提出反請(qǐng)求，要求立訊聯(lián)滔繼續(xù)履行協(xié)議、支付剩余對(duì)價(jià)并賠償損失。

2025年下半年以來，聞泰科技管理層人事出現(xiàn)頻繁變動(dòng)，涉及董事長(zhǎng)、總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書等多個(gè)核心崗位。

2025年7月15日，聞泰科技一天內(nèi)發(fā)布多份高管變動(dòng)公告，張秋紅不再擔(dān)任總裁，高雨不再擔(dān)任董事會(huì)秘書，董波濤不再擔(dān)任副總裁及職工代表董事；7月31日，張秋紅進(jìn)一步辭去董事長(zhǎng)及非獨(dú)立董事職務(wù)，謝國(guó)聲辭去董事職務(wù)；10月31日，沈新佳辭去代理總裁及副總裁職務(wù)，隨后被任命為新任總裁；2026年1月13日，楊沐辭去代理董事會(huì)秘書職務(wù)，屠正鋒被任命為新任董事會(huì)秘書。

聞泰科技目前面臨的不僅是外部的控制權(quán)之爭(zhēng)，還有內(nèi)部的治理不穩(wěn)定情況。

近年來，西方國(guó)家持續(xù)加大對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的遏制力度，出臺(tái)一系列出口管制政策，限制中國(guó)企業(yè)收購(gòu)海外半導(dǎo)體企業(yè)、獲取核心技術(shù)。安世半導(dǎo)體作為中國(guó)企業(yè)收購(gòu)的海外半導(dǎo)體龍頭，自然成為了西方遏制政策的重點(diǎn)目標(biāo)。

荷蘭法院的調(diào)查與裁決，正是這種地緣政治博弈在商業(yè)領(lǐng)域的具體體現(xiàn)，而聞泰科技，不幸成為了這場(chǎng)博弈的“犧牲品”。#上頭條 聊熱點(diǎn)# #頭條精選-薪火計(jì)劃#

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