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（來(lái)源：新行情）

火燒眉毛，壓力山大。

出品 | 新行情 作者 | 宋輝

王健林曾公開(kāi)承諾：“萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在全球絕不會(huì)出現(xiàn)任何信用違約！我們把信用看得比資產(chǎn)、利潤(rùn)更重要”。

目前為止，萬(wàn)達(dá)確實(shí)沒(méi)有出現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)違約，但這背后是大量的資產(chǎn)出售和王健林與日俱增的焦慮。

這位曾經(jīng)的商業(yè)教父，如今正在債務(wù)的鋼絲上艱難行走。好在，71歲的王健林仍在奮斗。

萬(wàn)達(dá)20億出售上海顓橋萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)

財(cái)聯(lián)社近日消息，萬(wàn)達(dá)以20.48億元的價(jià)格出售了旗下位于上海的顓橋萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。

據(jù)了解，上海顓橋萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)自2017年開(kāi)業(yè)，集零售、餐飲、娛樂(lè)、教育于一體，總建筑面積約為14.75萬(wàn)平方米。

20.48億元的總價(jià)，對(duì)應(yīng)約14.75萬(wàn)平方米的總建筑面積，單價(jià)僅1.4萬(wàn)元/平方米。

這個(gè)價(jià)格水平，對(duì)比其他類似地段和規(guī)模的商業(yè)綜合體的單價(jià)，屬于市場(chǎng)低位，有業(yè)內(nèi)人士分析，這個(gè)價(jià)格相當(dāng)于打了七折。也就是說(shuō)，顓橋萬(wàn)達(dá)的出售，又是一次“割肉回血”。

截至目前，萬(wàn)達(dá)已累計(jì)出售超80座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。其中，2025年5月一次性就出售了48家萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。

信息顯示，這48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，涉及北京、上海、廣州、南京、成都、哈爾濱、武漢、石家莊、杭州、重慶、天津等多個(gè)一、二線重要城市的項(xiàng)目。

在此期間，還發(fā)生了一些反轉(zhuǎn)。

2025年12月，萬(wàn)達(dá)曾從新華保險(xiǎn)旗下坤華投資手中贖回?zé)熍_(tái)芝罘萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)——這座年租金1.2億元、出租率近100%的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

變更記錄顯示，12月2日，新華保險(xiǎn)旗下坤華（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、坤元辰興（廈門）投資管理咨詢有限公司退出煙臺(tái)芝罘萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)有限公司股東行列，新增上海萬(wàn)達(dá)銳馳企業(yè)管理有限公司為全資控股股東，同時(shí)多位高管發(fā)生變更。

這是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)首次贖回一座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。

但好景不長(zhǎng)，僅一天后又被轉(zhuǎn)讓了。

2025年12月3日，煙臺(tái)芝罘萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)有限公司再次發(fā)生工商變更，上海萬(wàn)達(dá)銳馳企業(yè)管理有限公司退出股東行列，新增蘇州聯(lián)商玖號(hào)商業(yè)管理有限公司全資持股，同時(shí)法定代表人、主要人員也發(fā)生變更。

“贖回即拋售”煙臺(tái)芝罘萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)和本次出售顓橋萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，都是是萬(wàn)達(dá)債務(wù)困境的縮影：

截至2026年2月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)整體負(fù)債約6000 億元；萬(wàn)達(dá)商管總負(fù)債約2990 億 - 3200 億元，有息負(fù)債約1412 億元，資產(chǎn)負(fù)債率由峰值 89.4% 降至64.8%。

短期債務(wù)方面，根據(jù)萬(wàn)達(dá)商管2025 年三季度公開(kāi)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，其賬面貨幣資金僅 116 億元，而一年內(nèi)到期的有息債務(wù)達(dá)到 302.69 億元，現(xiàn)金短債比僅為 0.2，短期資金缺口明顯，疊加每年超百億元的利息支出，現(xiàn)金流持續(xù)承壓。

債務(wù)到期日，就像懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

因此，萬(wàn)達(dá)也不止一次申請(qǐng)了債務(wù)展期。2025年12月，萬(wàn)達(dá)商管向債券持有人發(fā)起同意征求，希望將2026年2月13日到期的4億美元債券展期至2028年2月13日。

這筆債券票面利率高達(dá)11%，展期后利息照付，還增加了四次強(qiáng)制部分贖回條款。簡(jiǎn)單說(shuō)，意思就是請(qǐng)求“再寬限兩年，利息一分不少，期間還會(huì)分期還點(diǎn)本金”。

在此之前，2024年12月，萬(wàn)達(dá)成功將另一筆4億美元債券的到期日從2025年1月20日延長(zhǎng)至2026年1月12日。

2026年1月30日，萬(wàn)達(dá)商管又做了一件讓外界頗為驚訝的事——發(fā)行3.6億美元高級(jí)有擔(dān)保美元債券，票面利率高達(dá)12.75%。這筆債券獲得 1.8 倍超額認(rèn)購(gòu)，雖暫時(shí)穩(wěn)住境外債盤面，但融資成本遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，仍持續(xù)侵蝕著萬(wàn)達(dá)的利潤(rùn)。

總之，債務(wù)重壓下，萬(wàn)達(dá)正在上演一場(chǎng)和時(shí)間賽跑的游戲。本次出售顓橋萬(wàn)達(dá)回籠的20億資金，大概率也將用于償還即將到期的公開(kāi)債務(wù)。

輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型能否奏效？

賣掉了這么多資產(chǎn)，萬(wàn)達(dá)還剩什么？

根據(jù)公開(kāi)信息，目前萬(wàn)達(dá)集團(tuán)及王健林所擁有的資產(chǎn)包括大連新達(dá)盟40%股權(quán)、自持約 200 座、管理約 522 座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，以及萬(wàn)達(dá)體育、萬(wàn)達(dá)寶貝王等。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)對(duì)外投資仍處于存續(xù)狀態(tài)的企業(yè)為24家，持股超過(guò)50%的為15家。

密集的資產(chǎn)拋售背后，一方面是萬(wàn)達(dá)對(duì)債務(wù)壓力的應(yīng)對(duì)，另一方面也可以看作是對(duì)輕資產(chǎn)模式的堅(jiān)定推進(jìn)。

2015年，王健林首次提出輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，此后，“擺脫重資產(chǎn)束縛、聚焦核心運(yùn)營(yíng)能力”成為萬(wàn)達(dá)的長(zhǎng)期發(fā)展方向。

此次顓橋萬(wàn)達(dá)的出手，也是這種“輕資產(chǎn)”戰(zhàn)略的深化——賣掉物業(yè)所有權(quán)，只保留運(yùn)營(yíng)管理權(quán)，實(shí)現(xiàn)從“房東”到“管家”的身份轉(zhuǎn)變。剝離一系列重資產(chǎn)后，萬(wàn)達(dá)也沉淀了核心競(jìng)爭(zhēng)力。

首先是萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的品牌影響力與成熟的運(yùn)營(yíng)體系。盡管出售了大量廣場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)，但多數(shù)項(xiàng)目仍保留萬(wàn)達(dá)的運(yùn)營(yíng)管理權(quán)，繼續(xù)使用萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的品牌。

這意味著，萬(wàn)達(dá)依然掌握著線下商業(yè)最核心的資源——超過(guò)6000家簽約合作商家，其中不乏與萬(wàn)達(dá)深度綁定的核心商戶，形成了“萬(wàn)達(dá)開(kāi)到哪里，商家跟到哪里”的招商優(yōu)勢(shì)，甚至能對(duì)入駐商家進(jìn)行嚴(yán)格篩選，防范單一品牌過(guò)度集中的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，萬(wàn)達(dá)多年積累的商業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，以及全球獨(dú)創(chuàng)的“慧云”商業(yè)信息化管理系統(tǒng)，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)商場(chǎng)客流、租金、商戶運(yùn)營(yíng)的精細(xì)化管控，這也是眾多資本方愿意接手萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)產(chǎn)權(quán)、卻選擇委托萬(wàn)達(dá)運(yùn)營(yíng)的核心原因。

其次，雖然出售動(dòng)作不停，但并非涉及所有萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，萬(wàn)達(dá)篩選并保留了一批優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，包括約150座位于一二線核心地段的廣場(chǎng)，這些項(xiàng)目大多處于核心商圈，出租率常年維持在高位，租金收益穩(wěn)定。

截至2025年底，萬(wàn)達(dá)仍在全國(guó)228個(gè)城市運(yùn)營(yíng)著超過(guò)500座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，這個(gè)規(guī)模依然是行業(yè)第一。

當(dāng)然，硬幣的另一面，輕資產(chǎn)戰(zhàn)略并非一帆風(fēng)順。

一方面，控制權(quán)稀釋與品牌管理風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。

隨著太盟等資本方持股比例的提升，萬(wàn)達(dá)的決策話語(yǔ)權(quán)有所下降，部分接盤方甚至啟動(dòng)“去萬(wàn)達(dá)化”，替換運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，這意味著，萬(wàn)達(dá)的品牌溢價(jià)與長(zhǎng)期收益根基正在被削弱。

另一方面，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚未完全解除，未來(lái)仍是一個(gè)未知數(shù)。

盡管通過(guò)資產(chǎn)處置回籠了大量資金，但萬(wàn)達(dá)總負(fù)債規(guī)模依然較大，若剩余資產(chǎn)出現(xiàn)貶值，或消費(fèi)復(fù)蘇乏力導(dǎo)致購(gòu)物中心空置率上升、租金收益承壓，不排除可能需要進(jìn)一步割讓股權(quán)或出售資產(chǎn)，這將打亂輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的節(jié)奏。

站在2026年的門檻回望，萬(wàn)達(dá)的債務(wù)危機(jī)是房地產(chǎn)行業(yè)高杠桿模式的一個(gè)縮影。從瘋狂擴(kuò)張到斷臂求生，從重資產(chǎn)持有到輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，轉(zhuǎn)型之路充滿艱辛。

商業(yè)世界從來(lái)不相信眼淚，萬(wàn)達(dá)能否走出困境，不僅要看王健林的魄力，更要看市場(chǎng)環(huán)境的變化和投資者的信心。

或許，這也是現(xiàn)代商業(yè)的殘酷與魅力：沒(méi)有永遠(yuǎn)的帝國(guó)，只有永恒的變革。

萬(wàn)達(dá)的故事還在繼續(xù)，而我們，都是這個(gè)時(shí)代的見(jiàn)證者。