當企業(yè)需要融資時，通常有兩種選擇：發(fā)行股票或發(fā)行債券。面對持續(xù)燒錢的AI投資谷歌選擇了后者。谷歌母公司Alphabet近日啟動年內(nèi)第二次大規(guī)模債券發(fā)行計劃，擬在全球多幣種市場布局融資，其中最引人關(guān)注的便是計劃在英國市場發(fā)行的100年期英鎊債券，規(guī)模為10億英鎊。這一罕見的“世紀債券”迅速獲得市場響應(yīng)，認購規(guī)模已接近發(fā)行額的10倍。這是近30年來科技行業(yè)首次涉足百年期債券市場，上一次“百年債券”還需追溯至1997年的摩托羅拉。

認購火爆

據(jù)悉，谷歌發(fā)行的英鎊債券品種包括期限為3年至32年以及100年期。瑞郎債券的期限包括3年、6年、10年、15年和25年。同時，Alphabet同步推進的美元債券發(fā)行也迎來市場瘋搶，原本計劃籌資150億美元，最終因認購規(guī)模突破1000億美元，將發(fā)行額度上調(diào)至200億美元。

據(jù)彭博數(shù)據(jù)，Alphabet在去年11月剛剛進入歐元債券市場，籌集了65億歐元（77億美元）。加上年初的發(fā)行，該公司成為2025年歐元市場最大的借款人。

不同市場、不同期限的廣泛布局意味著能夠吸引各類投資者。有資產(chǎn)管理公司和對沖基金，也有偏好長期債券的養(yǎng)老金和保險公司。同時，此次發(fā)行涵蓋多個期限，最短的3年期債券定價較英國國債高出45個基點，而100年期債券的利差僅為1.2個百分點。

分析師Alex Lawrence稱，英國退休基金和保險公司對Alphabet的100年期英鎊債券需求強勁，其認購規(guī)模達到95億英鎊。他表示，即使增加了債務(wù)發(fā)行，Alphabet的信用指標依然出色。該公司擁有高質(zhì)量的持久資產(chǎn)，并且在整個技術(shù)棧的AI領(lǐng)域都執(zhí)行得非常好。

不過，此次谷歌發(fā)行的百年期債券，在非政府類發(fā)行人中極為罕見。從財務(wù)角度看，超長期債券雖能鎖定當前低利率，但也意味著公司需承擔長達一個世紀的付息義務(wù)。尤其是身處快速發(fā)展的科技行業(yè)，讓超長期債券具有高度不確定性。

目前，百年期債券市場主要由政府和大學(xué)等機構(gòu)主導(dǎo)。而對企業(yè)而言，潛在收購、商業(yè)模式過時及技術(shù)淘汰風(fēng)險使此類交易極為罕見。然而，鑒于目前全球科技企業(yè)為保持人工智能能力建設(shè)領(lǐng)先地位所需巨額融資，就連這類極罕見的交易也正卷土重來。

KBRA歐洲宏觀策略師Gordon Kerr表示：“他們（谷歌）希望挖掘從結(jié)構(gòu)化金融投資者到超長期投資者的每一種潛在投資者?！彼赋?，百年期債券的主要買家將是保險公司和養(yǎng)老基金，而且“承銷這筆交易的人，到償還債務(wù)時可能已經(jīng)不在了”。

回顧歷史，1997年，處于功能手機市場巔峰期的摩托羅拉發(fā)行了為期100年的債券，票面利率為5.22%。然而，隨著技術(shù)迭代和市場競爭加劇，摩托羅拉未能適應(yīng)從功能機向智能機的轉(zhuǎn)型，最終逐漸淡出主流市場。可見，即使是最具統(tǒng)治力的企業(yè)，也難以保證跨越世紀的技術(shù)變革和市場競爭。

發(fā)債海嘯

當下，生成式AI引發(fā)的算力需求爆發(fā)式增長，推動科技巨頭陷入了“不投入就出局”的AI軍備競賽。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去3年里，科技巨頭在AI基礎(chǔ)設(shè)施方面的支出增長了超過4倍。而最新的財報則預(yù)計，微軟、谷歌、亞馬遜、Meta和甲骨文等公司今年在AI基礎(chǔ)設(shè)施方面支出的投入可能高達7000億美元，其中大部分支出將集中在數(shù)據(jù)中心和人工智能芯片上。

而對于這些公司，重要的資金來源之一正是債券市場。美國銀行證券的報告顯示，美國科技巨頭2025年發(fā)行的公司債券高達1210億美元，而2020年至2024年期間的平均年發(fā)行量僅為280億美元。摩根士丹利預(yù)計，這波AI驅(qū)動的融資熱潮可能推動2026年美國高評級公司債發(fā)行總量升至2.25萬億美元，創(chuàng)歷史新高。

在谷歌之前，甲骨文也發(fā)行了價值250億美元的債券，并成為2026年首家試水債務(wù)市場的大型科技公司。此外，據(jù)市場消息，Meta也計劃在今年進行大規(guī)模債券發(fā)行，以期加速推進在美國境內(nèi)建設(shè)數(shù)據(jù)中心的計劃。

倫敦對沖基金Redhedge Asset Management首席執(zhí)行官Andrea Seminara表示：“超大規(guī)模云計算公司將持續(xù)大規(guī)模發(fā)債。它們需要發(fā)行更多債券，因此正在測試所有可用的資金池和投資意愿。其他超大規(guī)模公司也會如此?！?/p>

接近峰值

另一方面，大型科技公司轉(zhuǎn)向債券市場也引發(fā)了投資者的擔憂。當?shù)貢r間2月10日，瑞銀警告稱，AI基礎(chǔ)設(shè)施支出可能已接近峰值。瑞銀首席投資辦公室當天下調(diào)了美國科技板塊評級至中性。當天美股收盤，科技板塊股價普遍下跌。谷歌股價下跌近1.8%，Meta、亞馬遜等公司股價均下跌近1%。

一些分析師認為，債券收益未能跟上美國科技巨頭在人工智能領(lǐng)域巨額支出的步伐，而采用AI技術(shù)的企業(yè)迄今為止獲得的生產(chǎn)力提升也十分有限。投行杰富瑞分析師也在近期的一份報告中指出，AI資本支出將面臨放緩，這是目前科技行業(yè)投資面臨的最大不利因素。

但也有一些分析師表示，大型科技公司更多地使用債務(wù)融資反映出它們正從輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)向長期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。Alphabet此前表示，該公司的長期債務(wù)在2025年達到465億美元?！拔覀兿Ｍ_保以負責(zé)任的財務(wù)方式進行投資，并進行適當?shù)耐顿Y，同時以維護公司健康財務(wù)狀況的方式行事?！盇lphabet公司CFO阿納特·阿什肯納齊（Anat Ashkenazi）在上周的財報電話會上表示。

也有從業(yè)者表示，鑒于市場對計算能力的需求“高得驚人”，科技行業(yè)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施方面不斷飆升的資本支出是合理的。這種觀點也得到了部分投行的認同。摩根士丹利在一份最新報告中認為，超大規(guī)模資本支出仍有增長空間。

報告寫道：“谷歌、亞馬遜、微軟公司的云收入加速增長，數(shù)據(jù)中心承諾不斷擴大；同時，數(shù)據(jù)中心組件供應(yīng)商強調(diào)需求加速增長，我們認為超大規(guī)模資本支出預(yù)計將繼續(xù)承受上行壓力?！?/p>

北京商報記者 趙天舒