今早，英偉達(dá)發(fā)布了自己2026財(cái)年第四季度最新財(cái)報(bào)。

不出意外，老黃又又又又又又又又裝到了。

營收、盈利、以及2027財(cái)年一季度的預(yù)期，全部超出外界預(yù)期。

其中營收達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的681億美元（按匯率7.25換算約合人民幣4937億元），同比大增約七成，環(huán)比增長20%。

盈利方面，凈利潤提升到了430億美元（按匯率7.25換算約合人民幣3114億元），同比增長79%，環(huán)比增長25%。

有意思的是，算上這次財(cái)報(bào)，在過去足足長達(dá)3年半的時(shí)間里，英偉達(dá)的營收一直在超出外界預(yù)期。

然而，這次依然非常亮眼的財(cái)報(bào)，卻沒能在股市上給大家?guī)硖嗾鸷场?/p>

在我們要發(fā)稿的時(shí)候，股票甚至跌了快 5 個(gè)點(diǎn)。。。

從細(xì)分業(yè)務(wù)來看，數(shù)據(jù)中心依舊是英偉達(dá)的絕對(duì)主力，當(dāng)季度營收超過了623億美元?jiǎng)?chuàng)單季收入新高，占到了總營收的9成以上。

但在這個(gè)核心業(yè)務(wù)當(dāng)中，英偉達(dá)也讓外界看到了一些更積極的變化。

他們將數(shù)據(jù)中心收入，分成了數(shù)據(jù)中心計(jì)算和數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)，前者收入513.34億美元，同比增長58%，增速略高于三季度的56%；而后者盡管只占一小部分收入109.80億美元，但同比增長卻達(dá)到了263%，增速遠(yuǎn)超三季度的162%。

數(shù)據(jù)中心計(jì)算可能只是反映著英偉達(dá)自家GPU出貨量，受產(chǎn)能、需求各方面影響，可能沒法一直維持著超高速增長。

但數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)營收的快速增長，則是說明了英偉達(dá)不僅在GPU硬件上獨(dú)占鰲頭，同時(shí)還利用自家GPU的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步打包整體方案銷售給客戶。

說的通俗點(diǎn)，以前老黃只賣顯卡，你買回去自己組裝完全OK。

現(xiàn)在老黃說，“別瞎折騰了，直接買我這一整套吧！”

這就像去肯德基，以前你只買漢堡，現(xiàn)在老黃額外提供可樂、薯?xiàng)l。

而數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)營收的大漲表明，大家越來越吃這一套了。。。

這在一定程度上，把客戶牢牢、更深度地綁定在了英偉達(dá)的戰(zhàn)車上，也是英偉達(dá)護(hù)城河在不斷拓寬加深的強(qiáng)有力佐證。

但在另一方面，英偉達(dá)也依舊遭受著外界的不少質(zhì)疑。

被提到最多的無疑就是大客戶在英偉達(dá)的客戶群里，實(shí)在過于重要了，全球頭部的五大云計(jì)算服務(wù)商和超大規(guī)模云計(jì)算企業(yè)，占英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心收入的50%以上。

面對(duì)這個(gè)問題，老黃這邊似乎也沒能有很好的解釋，只能草草回答了句自家客戶類型豐富、多元化程度正在提升。

話說，各家大廠明年的AI領(lǐng)域投資都陸續(xù)公布了，夸張的漲幅讓咱倒是覺得，明年英偉達(dá)的大客戶營收占比恐怕很難下降太多。

相比在過去幾個(gè)季度里，老黃總要在財(cái)報(bào)電話會(huì)上整幾出暴論，這次老黃雖然也叭叭了幾句，但“代理AI（Agentic AI）已達(dá)到拐點(diǎn)，算力直接轉(zhuǎn)化為收入”這種言論，似乎已經(jīng)不足以打動(dòng)大家。

老黃覺得沒有算力就沒有token，沒有token就無法實(shí)現(xiàn)營收增長，所以云服務(wù)商的巨額投入，最終都會(huì)轉(zhuǎn)化為收入。

乍一看前提和結(jié)論似乎都沒問題，但中間的環(huán)節(jié)可沒法這么“顯然”。

沒有token就沒法實(shí)現(xiàn)營收增長的前提，應(yīng)該是證明現(xiàn)階段的AI足夠提升企業(yè)生產(chǎn)力，而外界最擔(dān)憂的不就是這個(gè)嗎？

關(guān)于這個(gè)問題，恐怕不是老黃和英偉達(dá)的一家之言能夠說服大眾的。

再多說一個(gè)鬼故事，在過去一年，美國谷歌、Meta、微軟等幾家巨頭在AI上投入的資金達(dá)到了4100億美元，超過了同時(shí)期美國政府在教育、培訓(xùn)、就業(yè)和社會(huì)服務(wù)上的支出。

而在新的一年，這些巨頭們繼續(xù)加碼，預(yù)計(jì)共投入超過6600億美元，是美國政府在軍費(fèi)投入上的四分之三，超過了韓國政府全年總預(yù)算開支，相當(dāng)于是一年里花掉了整個(gè)登月計(jì)劃13年下來的錢（經(jīng)過通脹換算后）。。。

這種近乎癲狂的投入，究竟是通往AGI星辰大海的必經(jīng)門票，還是一場(chǎng)史上最昂貴的擊鼓傳花？

如今的局面頗有一種囚徒困境的味道，外界都吵成這樣了，巨頭們還會(huì)不知道風(fēng)險(xiǎn)？

但誰也不敢先停下來，因?yàn)橥Ｏ戮鸵馕吨鼍值絷?duì)。

而在大家殺紅了眼的時(shí)候，唯一的確定性贏家，依然只有那個(gè)在旁邊賣鏟子的老黃。

只是，當(dāng)這6600億美元燒完，老黃還能再變出什么新花樣來支撐股價(jià)的下一個(gè)奇跡？

撰文：八戒

編輯：江江 & 面線

美編：素描

圖片、資料來源：

英偉達(dá)官網(wǎng)

華爾街見聞：超預(yù)期！英偉達(dá)Q4營收增73%，Q1指引“炸裂”創(chuàng)新高，黃仁勛上調(diào)5000億收入預(yù)期 | 財(cái)報(bào)見聞 Yahoofinance

The Guardian：Big tech has spent $155bn on AI this year. It’s about to spend hundreds of billions more