早上刷到一條新聞，下圖，14家頭部的銀行理財(cái)子公司，1月的規(guī)模掉了8000多億，而這14家頭部公司的規(guī)模，占理財(cái)行業(yè)總規(guī)模（25年末是33萬億+）的75%左右，因此，線性外推，如果這個(gè)數(shù)據(jù)源本身沒錯(cuò)的話，全行業(yè)1月單月，規(guī)模應(yīng)該掉了1萬億出頭。

這1萬億的規(guī)模，絕對算是一個(gè)天量了，縱向?qū)Ρ葋砜矗?/p>

2024年1月，銀行理財(cái)規(guī)模降1200多億；

而25年的1月，理財(cái)規(guī)模增加了約500億。

換句話說，過去2年，即使1月有春節(jié)的擾動(dòng)，開門紅首月的理財(cái)規(guī)模都是比較穩(wěn)定的，而今年1月，客戶也沒有贖回理財(cái)變現(xiàn)過節(jié)的訴求，因此，這1萬億的贖回規(guī)模，隱藏著更多的線索。

答案，其實(shí)在12月底的《》，以及1月的《》這兩篇文章中，我們都已經(jīng)點(diǎn)過了：

“理財(cái)子公司，最大的變化，就是 此前的‘留存收益’基本釋放完畢，‘理財(cái)打榜‘的商業(yè)模式面臨巨大的挑戰(zhàn) ，真正到了拼投研內(nèi)功、拼頂層的產(chǎn)品線布局、拼渠道服務(wù)能力的時(shí)候了。 在上述兩個(gè)因子劇變的情況下， 咱們的結(jié)論是，理財(cái)行業(yè)的競爭格局，會(huì)發(fā)生天翻地覆的變化。 過去20年，銀行理財(cái)?shù)臉I(yè)績基準(zhǔn)，才是中國居民，甚至全社會(huì)，真正的無風(fēng)險(xiǎn)利率 ——你只有研究清楚這一30萬億市場背后的無風(fēng)險(xiǎn)利率，以及經(jīng)營生態(tài)的邊際變化，才能掌握中國資產(chǎn)，真正的價(jià)格的錨在哪里?！?/blockquote>

沒想到，僅僅第一個(gè)月，就用一個(gè)王炸式的數(shù)據(jù)，佐證了什么叫“天翻地覆的變化”。

這些規(guī)模的流失，本質(zhì)上是對過去幾年的一種水分?jǐn)D出，對飽受“規(guī)模情結(jié)”以及“劇場效應(yīng)”荼毒的理財(cái)行業(yè)生態(tài)而言，這其實(shí)是特別健康的變化。

事實(shí)上，過去2年，理財(cái)規(guī)?？耧j突進(jìn)，很大程度上，靠的就是“留存收益”+“打榜模式”等手段，變相抬高了收益率水平，使純債理財(cái)?shù)膱?bào)價(jià)，遠(yuǎn)超社會(huì)的實(shí)際利率水平，這一點(diǎn)，其實(shí)央媽在昨晚的四季度貨政報(bào)告的專欄3中，也暗搓搓地提及了，下圖紅色框框，其表達(dá)的意思就是：

存款利率都到1%了，結(jié)果實(shí)際保本的銀行T+0的活期理財(cái)比存款高了幾十個(gè)bps，封閉式理財(cái)高了幾百個(gè)bps，而app里展示的近三個(gè)月收益率更是亮瞎眼，資金能不往理財(cái)里去才怪了。

因此，從銀行理財(cái)1月規(guī)模狂掉的事件中，我們應(yīng)該以小見大，看到幾個(gè)事情：

1、簡單粗暴、投機(jī)取巧的商業(yè)模式，是不可持續(xù)的，難而正確的事，才能獲得時(shí)間層面上的復(fù)利；

2、留存收益和理財(cái)打榜的落幕，意味著純債理財(cái)收益率的徹底下臺(tái)階，意味著中國居民實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率的下移，這會(huì)提高包括優(yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)在內(nèi)的所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值中樞；

3、對理財(cái)而言，舊模式的風(fēng)停了，意味著必須要銳意進(jìn)取，走拼投研內(nèi)功、拼頂層的產(chǎn)品線布局、拼渠道服務(wù)能力的長期道路，因此，大家也能看到，近來，固收+理財(cái)、多資產(chǎn)理財(cái)，推廣力度更大了，吸引的資金也更多了，理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在加速轉(zhuǎn)型；

4、理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型，并不是理財(cái)子公司的單方面的轉(zhuǎn)型，而是從管理人、到銷售渠道的整體轉(zhuǎn)型，即使是同一個(gè)銀行的不同分行，過去幾年在多資產(chǎn)布局的投教上花的精力不同，今年就會(huì)體現(xiàn)出明顯的AUM變化的差距——銷售渠道一定要懂得，種瓜得瓜，種豆得豆的道理；

5、固收+理財(cái)、多資產(chǎn)理財(cái)?shù)纳狭浚?strong>一方面，使得理財(cái)加大了對固收+公募基金的配置力度，另一方面，純債理財(cái)?shù)念A(yù)期收益率下降，也使得分紅險(xiǎn)、固收+基金，本身在散戶端的銷售路徑，更加順暢，年初以來，整體“泛固收+”產(chǎn)品的上量速度，預(yù)計(jì)是驚人的，這也導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)，估值持續(xù)處于高位；

6、還是昨天說的，低利率的時(shí)代=多資產(chǎn)的時(shí)代，對于投資顧問們而言，未來沒有為客戶進(jìn)行資產(chǎn)配置的能力，那就會(huì)被時(shí)代淘汰；而對于廣大個(gè)人投資者而言，如果要追求超越無風(fēng)險(xiǎn)收益率的回報(bào)，就必須加大對多元資產(chǎn)的配置力度，別無他法。

低利率、凈值化的時(shí)代，已真正進(jìn)入滾滾洪流中，深處其中，我們都在見證和參與這段，可能會(huì)是中國資產(chǎn)管理行業(yè)歷史中，最波瀾壯闊的新階段，扶穩(wěn)坐好，用合理的姿勢，謙卑的心態(tài)，積極的行動(dòng)，去擁抱它。

市場方面，咱們分幾點(diǎn)聊。

1、臨近春節(jié)，市場的熱度，明顯在消退。

下圖，是2月以來，全A的成交量變化，可以明顯看到，逐日縮量的態(tài)勢，預(yù)計(jì)最后兩天，跌破2萬億也是有可能的。

下圖，咱們跟蹤的兩融數(shù)據(jù)，昨天，融資盤凈賣出40億左右，杠桿資金參與的力度持續(xù)變小，而公募的人，其實(shí)這兩天也在陸續(xù)提前休假了，當(dāng)下，市場里只有量化的資金還在活躍了——畢竟，硅基生物不需要假期。

2、A股，今天最火的是火箭的回收。

下圖，箭體按程序進(jìn)入預(yù)定海域，算是符合預(yù)期的。

這回的火箭回收技術(shù)，和SpaceX不同，采用的是“網(wǎng)捕策略”，不多解釋，直接幫大家找了個(gè)視頻。

因此，利好的就是做“網(wǎng)捕”材料的公司，下圖，相關(guān)的上市公司，巨力索具，跟隨去年底以來的這波商業(yè)航天熱度，2個(gè)月的時(shí)間，暴漲超200%。

但是，如果你是一早看了新聞才興沖沖進(jìn)去的，那么，恭喜你——你tm真的被“網(wǎng)捕”套牢了。

3、港股，希望，總是在絕望中爆發(fā)。

今天，港股的表現(xiàn)好于A股，被千夫所指的恒生科技，今日漲0.9%，其中小米今天大漲超4%。

其實(shí)，港股創(chuàng)新藥也好，恒生科技也罷了，所有的“好資產(chǎn)”，都得加上“好價(jià)格”，才值得投資，再好的東西，如果短期被炒貴了，那就可能下跌，這是很簡單的道理，因此，我們才反復(fù)提醒大家，要均衡配置，不要追高。

舉個(gè)例子，下圖，泡泡瑪特，罵的人也很多吧？但是從1月下旬以來，到昨天，泡泡瑪特的股價(jià)，從底部反彈了50%——只不過是先腰斬，再反彈，所以還是那句話，價(jià)值和價(jià)格必須放在一起看才有意義。

4、表韭基金投顧的跟投操作。

今日，觀察到，表韭全球有發(fā)車，首次跟投的伙伴，可以繼續(xù)通過公眾號菜單欄，找到跟投的入口。

從長期主線來看，我們建議大家，保持好地區(qū)分散、均衡配置、多元資產(chǎn)的姿勢，跟投表韭系列組合就是表達(dá)這一姿勢的“一站式解決方案”，這和我們一開始提到的，低利率時(shí)代=多資產(chǎn)時(shí)代，是能對應(yīng)上的，事實(shí)上，咱們算是全市場，最早、也是最堅(jiān)持，持續(xù)強(qiáng)調(diào)這一理念的賬號了；

從年內(nèi)的中期維度看，我們看好中國資產(chǎn)在內(nèi)的非美地區(qū)，在26年的表現(xiàn)，下圖，是2025年初以來，美元指數(shù)、黃金、MSCI新興市場，三者的走勢圖，可以看到，隨著美元的走弱，黃金和新興市場的股票持續(xù)走強(qiáng)——其中，MSCI新興市場（下圖紅線），今天再次刷新了歷史新高。

就聊這么多。

求贊、在看。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全文若有涉及個(gè)股的內(nèi)容，僅為市場描述，不代表任何推薦，事實(shí)上，本賬號從不進(jìn)行薦股。