在黃金價(jià)格一路上行的背景下，珠寶行業(yè)本應(yīng)是最容易吃到行情的賽道之一。但現(xiàn)實(shí)卻給了市場(chǎng)一個(gè)反直覺(jué)的樣本。

一家擁有130年歷史、曾被認(rèn)定為“中華老字號(hào)”的黃金珠寶企業(yè)，在賬面握有不少黃金存貨的情況下，卻因資金鏈緊張、借款逾期而被實(shí)施ST，甚至被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

黃金沒(méi)有救場(chǎng)，反而成了旁觀者。

這家企業(yè)，正是A股上市公司萃華珠寶(002731.SZ)。

01

45個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)

2月10日，萃華珠寶股票簡(jiǎn)稱正式由“萃華珠寶”變更為“ST萃華”。

觸發(fā)這一風(fēng)險(xiǎn)警示的直接原因，是公司及子公司主要銀行賬戶被人民法院凍結(jié)，已對(duì)正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

就在被實(shí)施ST前一晚，萃華珠寶披露，公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《立案告知書》。因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其立案。

兩則風(fēng)險(xiǎn)提示前后腳落地，幾乎封死了市場(chǎng)對(duì)其股價(jià)短期修復(fù)的想象空間。

ST萃華今日復(fù)牌，開(kāi)盤即跌停，且在下午收盤時(shí)仍牢牢封在5%的跌停板上，股價(jià)報(bào)10.77元/股，總市值27.59億元。

事實(shí)上，在被ST之前的1月29日至2月2日，公司股價(jià)已連續(xù)三個(gè)交易日跌停，風(fēng)險(xiǎn)在二級(jí)市場(chǎng)釋放了一些。

從公告披露的數(shù)據(jù)看，萃華珠寶債務(wù)問(wèn)題并不算失控式爆雷，卻不容忽視。

截至2026年2月6日，萃華珠寶及子公司共有45個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)，實(shí)際凍結(jié)金額約472萬(wàn)元。

但與此同時(shí)，公司及部分子公司累計(jì)借款逾期本金已達(dá)2.54億元。

萃華珠寶在2月6日晚的公告中坦言，因公司資金緊張、流動(dòng)性短缺，公司及子公司多筆金融機(jī)構(gòu)貸款逾期違約，多家金融機(jī)構(gòu)已提起訴訟或仲裁。

公司已成立專項(xiàng)小組推進(jìn)客戶回款，并表示將積極與債權(quán)人、法院等溝通，爭(zhēng)取通過(guò)資產(chǎn)置換的方式解凍賬戶。

正是“資產(chǎn)置換”這一表述，引發(fā)了市場(chǎng)的集中關(guān)注。

因?yàn)閺馁~面上看，萃華珠寶并不窮。截至2025年9月底，公司總資產(chǎn)約為62.63億元，較2024年底增長(zhǎng)7.36%。

不過(guò)，其中貨幣資金僅4.37億元，存貨有37.23億元，且按照以往情況判斷存貨大部分是黃金類。

2025年半年報(bào)顯示，截至當(dāng)年6月底，公司存貨賬面價(jià)值約34.18億元，占總資產(chǎn)的55.79%。

這其中，黃金類存貨高達(dá)29.81億元，占存貨總金額的87%以上，且黃金原材料就有9.43億元。

社交平臺(tái)上甚至有投資者披露，其在2026年1月29日致電萃華珠寶董秘辦獲悉，按半年報(bào)披露的，公司黃金存貨規(guī)模約6噸多。

若以2月10日黃金現(xiàn)貨價(jià)格1121.91元/克計(jì)算，這部分黃金市值已超過(guò)67億元。

對(duì)比之下，2.54億元的借款逾期本金，理論上只需出售約226.40公斤黃金即可覆蓋掉。

這也是外界最難理解的地方：一家以黃金飾品為核心業(yè)務(wù)的公司，在黃金價(jià)格高位，為何寧愿被告、被凍賬戶，也沒(méi)有選擇通過(guò)變現(xiàn)部分黃金來(lái)止血？

答案，或許在財(cái)報(bào)里，并從相關(guān)股權(quán)與資本運(yùn)作的軌跡中窺到一些端倪。

從公司披露的財(cái)報(bào)看，其核心黃金存貨的可動(dòng)用程度或被高估。2024年年報(bào)顯示，萃華珠寶深圳子公司已將價(jià)值不低于4億元的黃金珠寶首飾存貨用于銀行貸款質(zhì)押，相關(guān)貸款期限覆蓋至2025年6月。

在此背景下，被質(zhì)押的存貨在報(bào)告期內(nèi)并不具備自由處置條件，也沒(méi)法直接轉(zhuǎn)化為短期償債能力。

02

控制權(quán)更迭與跨界鋰業(yè)

萃華珠寶的歷史可以追溯至1895年創(chuàng)立于沈陽(yáng)的萃華金店，創(chuàng)始人為清朝鑲黃旗錫伯族人關(guān)錫齡。

歷經(jīng)戰(zhàn)亂與改制，這一老字號(hào)最終演變?yōu)榻裉斓纳鲜泄尽?/p>

2006年9月，萃華珠寶被商務(wù)部認(rèn)定為首批“中華老字號(hào)”，也是長(zhǎng)江以北首飾行業(yè)中唯一獲此稱號(hào)的企業(yè)。

2014年11月，公司在深交所中小企業(yè)板掛牌上市，控股股東為深圳市翠藝投資有限公司(下稱“翠藝投資”)，實(shí)控人為1961年4月出生的深圳人郭英杰。

上市前，萃華珠寶業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2011年至2013年凈利潤(rùn)分別為7694.16萬(wàn)元、8714.95萬(wàn)元和1.11億元。

上市后，情況卻明顯反轉(zhuǎn)，公司盈利能力整體逐步走弱，2018年凈利潤(rùn)同比大幅下滑超過(guò)50%。

2018年至2021年間，萃華珠寶凈利潤(rùn)一直處于4000萬(wàn)元以下。

同時(shí)，由于多次定增募資計(jì)劃未能落地，郭英杰開(kāi)始嘗試出讓萃華珠寶控制權(quán)。

2021年，浙江商人陳華崇、四川鋰業(yè)商人陳思偉，先后進(jìn)入談判視野。

2021年11月，萃華珠寶公告稱，通過(guò)股份轉(zhuǎn)讓和非公開(kāi)發(fā)行，公司實(shí)控人將變更為陳華崇。

然而，2022年1月28日，萃華珠寶發(fā)布公告終止與陳華崇的股份轉(zhuǎn)讓暨終止公司控制權(quán)變更。

2022年6月17日，萃華珠寶發(fā)布公告，披露陳思偉擬收購(gòu)公司3073.87萬(wàn)股股份并將成為公司實(shí)控人的具體情況。

2023年8月，相關(guān)股份完成過(guò)戶。陳思偉持股12%，并因原控股股東翠藝投資及其一致行動(dòng)人不可撤銷放棄13.18%股份表決權(quán)，成為公司控股股東及實(shí)際控制人。

該表決權(quán)放棄期限為三年，將于2026年8月到期。

而在正式入主尚未完成之時(shí)，陳思偉便推動(dòng)了萃華珠寶一次關(guān)鍵轉(zhuǎn)型：跨界鋰業(yè)。

2022年11月，萃華珠寶公告擬以6.12億元現(xiàn)金，收購(gòu)陳思偉控制的四川思特瑞鋰業(yè)有限公司(下稱“思特瑞鋰業(yè)”) 51%股權(quán)。

該交易于2023年7月完成，思特瑞鋰業(yè)自2023年8月起并入上市公司報(bào)表。

03

鋰業(yè)并表的三年

對(duì)于這一跨界，萃華珠寶曾表示，公司看好新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)的未來(lái)市場(chǎng)前景。

但碳酸鋰行情急轉(zhuǎn)直下，很快吞噬了這次跨界的想象空間。

思特瑞鋰業(yè)在2021年尚有7943.40萬(wàn)元凈利潤(rùn)，但并表后，2023年、2024年和2025年上半年凈利潤(rùn)分別為-1.86億元、-6509.77萬(wàn)元、-645.27萬(wàn)元。

算下來(lái)，思特瑞鋰業(yè)在這兩年半里累計(jì)已虧損約2.57億元。

更關(guān)鍵的是，陳思偉在收購(gòu)中作出了業(yè)績(jī)承諾：2023年至2025年思特瑞鋰業(yè)累計(jì)凈利潤(rùn)不低于3億元。

按目前情況來(lái)看，陳思偉向萃華珠寶進(jìn)行補(bǔ)償幾乎不可避免。

這也解釋了萃華珠寶在2025年業(yè)績(jī)預(yù)告中提到的一句話：“公司期末確認(rèn)業(yè)績(jī)承諾事項(xiàng)，預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)增加，具體金額需以會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的專項(xiàng)報(bào)告為準(zhǔn)”。

但現(xiàn)實(shí)是，即便存在潛在補(bǔ)償，短期內(nèi)的現(xiàn)金流壓力并未緩解。

截至2026年2月4日，因公司銀行借款逾期，陳思偉所持萃華珠寶12%的股份全部被司法凍結(jié)。

2月6日，萃華珠寶進(jìn)一步披露，因公司銀行借款逾期，翠藝投資及其一致行動(dòng)人所持公司12.21%的股份被司法凍結(jié)。

上述股東股權(quán)被凍結(jié)，似乎讓萃華珠寶處于一種誰(shuí)都動(dòng)不了的狀態(tài)。

與此同時(shí)，曾在二級(jí)市場(chǎng)舉牌萃華珠寶的力量鉆石(301071.SZ)邵氏姐弟，其一舉一動(dòng)也被市場(chǎng)反復(fù)解讀。

2025年4月，萃華珠寶披露，邵慧麗、邵增明姐弟在2024年10月至2025年4月9日期間，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)增持萃華珠寶股份1280.78股，占公司總股本的5.00%。

邵增明，1981年12月出生，為力量鉆石實(shí)際控制人、控股股東及董事長(zhǎng)。

不過(guò)在2025年11月10日，邵慧麗通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)方式減持萃華珠寶100股后，邵氏姐弟持股比例由5.000000%減少至4.999961%。

另外，力量鉆石2月10日發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人、邵增明之母李愛(ài)真已完成此前披露的股份減持計(jì)劃。

自2025年12月3日至2026年2月10日，李愛(ài)真合計(jì)減持594.73萬(wàn)股，套現(xiàn)金額約2.3億元。

這個(gè)減持動(dòng)作，也更加引人猜想了。2月7日，還有網(wǎng)友評(píng)論稱：“現(xiàn)在萃華st了，確實(shí)會(huì)提供契機(jī)，而力量鉆石最不缺的就是錢，所以這確實(shí)有潛在的可能不是空穴來(lái)風(fēng)?！?/p>

不過(guò)，從目前披露的信息看，無(wú)論是微幅減持，還是一致行動(dòng)人套現(xiàn)，力量鉆石股東對(duì)于萃華珠寶的意義暫時(shí)也沒(méi)法延伸更多。

回到經(jīng)營(yíng)層面，萃華珠寶在2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.38億元，同比下降2.78%；凈利潤(rùn)則為2.17億元，同比增長(zhǎng)25.46%。

但2025年，公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將驟降至2100萬(wàn)至3100萬(wàn)元，同比預(yù)減85.69%~90.31%。

04

結(jié)語(yǔ)

黃金價(jià)格創(chuàng)下新高，百年老字號(hào)卻被ST；賬上黃金曾價(jià)值數(shù)十億元，賬戶里卻沒(méi)錢還債。

這種撕裂感，正是萃華珠寶當(dāng)前最真實(shí)的寫照。

接下來(lái)，業(yè)績(jī)補(bǔ)償落地、銀行賬戶設(shè)法解凍后，控制權(quán)是否再次生變，成為影響公司命運(yùn)的關(guān)鍵變量。