作者 | 曉琳

編輯 | 鄭瑤

持股十年后，華潤系14.2億元掛牌選擇離場。

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華潤系擬與天麥生物“分手”

17.87%股權(quán)擬賣14.2億元

2月9日，華潤醫(yī)藥集團(tuán)發(fā)布消息稱，華潤醫(yī)藥投資有限公司（以下簡稱“華潤醫(yī)藥投資”）及華潤醫(yī)藥投資附屬公司擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓合肥天麥生物科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“天麥生物”）17.87%股權(quán)，掛牌底價(jià)為14.2億元。

據(jù)華潤醫(yī)藥集團(tuán)公告，若確定意向受讓方，雙方將訂立相關(guān)協(xié)議；若期滿未果，則本次公開掛牌將自動失效并終止。賽柏藍(lán)查詢上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，信息披露日期截止到3月13日。這意味著，留給潛在意向方的時(shí)間已經(jīng)不多了。

盡管此次華潤醫(yī)藥投資并未清倉所有股份，但華潤系退意已決。目前，華潤醫(yī)藥投資作為天麥生物第一大股東，手握20%股權(quán)。一旦這筆交易落槌，其持股將降至5.88%，徹底告別大股東之位，其附屬公司（持有3.75%股權(quán)）將徹底退出。

華潤系與天麥生物的緣分始于2016年，華潤生物醫(yī)藥當(dāng)年持股20%躋身天麥生物第一大股東；2020年，華潤生物醫(yī)藥退出，由華潤醫(yī)藥投資全面接手；如今，華潤醫(yī)藥投資也選擇“分手”。

這場價(jià)值十多億的資本進(jìn)退局，究竟是怎樣一條暗線？

天麥生物成立于2007年，專注糖尿病系列產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)與生產(chǎn)，手握人胰島素注射液、精蛋白重組人胰島素注射液和甘精胰島素注射液等多個(gè)降糖產(chǎn)品。

就在華潤生物醫(yī)藥入主的前一年，天麥生物干了一件看似有前景的大事——2015年11月，其與以色列藥企Oramed達(dá)成合作，以5000萬美元獲得ORMD-0801中國（包括香港和澳門）權(quán)益。

ORMD-0801是Oramed利用其專有的口服遞送技術(shù)平臺開發(fā)的一款口服重組人胰島素腸溶膠囊，旨在通過口服途徑替代傳統(tǒng)的胰島素注射給藥方式。一旦這款能替代注射的膠囊成功商業(yè)化，將開啟一片極具想象力的市場藍(lán)海。

2023年時(shí)，天麥生物向國家藥監(jiān)局提交ORMD-0801的上市申請，但在兩年的等待后未能等到“命運(yùn)青睞”——2025年12月，國家藥監(jiān)局發(fā)布藥品通知件送達(dá)信息（通常意味著藥品上市申請“不予批準(zhǔn)”，或是企業(yè)因預(yù)判無法過審而主動撤回上市申請），ORMD-0801赫然在列。

其實(shí)ORMD-0801未能如期上市早有端倪。Oramed于2023年公布的III期臨床試驗(yàn)結(jié)果顯示，該藥物在改善血糖控制方面相較于安慰劑未見顯著優(yōu)勢。隨后，Oramed宣布終止ORMD-0801針對2型糖尿病的臨床開發(fā)。盡管該藥也完成了中國III期臨床試驗(yàn)，但天麥生物至今未對外披露相關(guān)結(jié)果。

另外，賽柏藍(lán)觀察發(fā)現(xiàn)，2023年6月天麥生物的經(jīng)營范圍也悄然發(fā)生變更。

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華潤系醫(yī)藥版圖的加減法

據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所披露，天麥生物2023年已處于虧損狀態(tài)，當(dāng)年?duì)I收5346.3萬元，凈虧損達(dá)1.15億元；2025年上半年?duì)I收4551.8萬元，虧損額為4225.46萬元。

從產(chǎn)品端來看，除ORMD-0801外，天麥生物重組人胰島素注射液自2022年后開始放量，精蛋白重組人胰島素混合注射液銷量也尚可，且甘精胰島素注射液在2024年上市后于2025年迎來了一定市場增長。不過，這些產(chǎn)品整體競爭力并不突出。例如，精蛋白重組人胰島素注射液的市場份額僅為0.78%。

數(shù)據(jù)來源：藥渡數(shù)據(jù)庫

華潤醫(yī)藥投資及其子公司選擇此時(shí)出手股權(quán)也在情理之中，不過天麥生物注冊資本8億元，這次17.87%股權(quán)掛牌價(jià)卻高達(dá)14.2億元，這一估值令市場頗感意外。最終成交價(jià)幾何、能否有企業(yè)接盤，仍有待觀察。

縱觀近一年，華潤系密集清理旗下醫(yī)藥資產(chǎn)，節(jié)奏之快、力度之大令業(yè)內(nèi)印象深刻。2025年正值國有企業(yè)改革深化提升行動的收官之年，加速剝離非主業(yè)、非優(yōu)勢業(yè)務(wù)及低效無效資產(chǎn)是大勢所趨。當(dāng)然，這并不意味著上述資產(chǎn)是“劣質(zhì)”的，而是與華潤系的優(yōu)勢醫(yī)藥主業(yè)定位不符。

聚焦華潤醫(yī)藥自身，其業(yè)績增長顯出疲態(tài)。2025年上半年總收入1318.67億元，同比微增2.5%；凈利潤50.54億元，同比下降8.8%。此外，目前華潤系6家上市藥企已披露或預(yù)告了2025年業(yè)績情況，詳情查看：，僅華潤三九實(shí)現(xiàn)了連年?duì)I收和利潤雙增長。

從早年間大舉擴(kuò)張“做加法”，到如今步入資產(chǎn)消化期，華潤系醫(yī)藥板塊正在經(jīng)歷一場必要的資產(chǎn)優(yōu)化。

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