來源：深藍(lán)財經(jīng)

作者：王鑫

開年一個月，13家公司已在港交所敲鑼。2026年以來，港股市場延續(xù)了2025年的火爆，全球資本的目光再次聚焦東方之珠。

在這場盛宴背后，一場靜默的權(quán)力轉(zhuǎn)移悄然完成——中資券商不再是昔日的跟隨者，而是成為連接內(nèi)地資產(chǎn)與全球資本的主導(dǎo)者，重新定義著市場的游戲規(guī)則。

它們?nèi)绾谓鑴葆绕穑坑謱⒚媾R怎樣的新挑戰(zhàn)？

01 港股IPO熱潮，中資投行占據(jù)絕對C位

2025年是港股IPO市場的轉(zhuǎn)折年。全年119只新股成功上市，募資總額達(dá)2858億港元，港交所成功奪回全球IPO募資額桂冠。

更關(guān)鍵的變化藏在承銷商排行榜里。前十大股權(quán)承銷商中，中資機(jī)構(gòu)占據(jù)六席，合計拿下56.15%的市場份額。一個以中金、中信為第一梯隊，華泰、廣發(fā)、中信建投等緊密跟隨的競爭格局已然成型。

這一變化的核心原因，在于中資投行更熟悉內(nèi)地政策、更懂中國企業(yè)，能精準(zhǔn)匹配企業(yè)跨境融資需求，而國際投行在本土化服務(wù)、響應(yīng)效率上的優(yōu)勢逐漸弱化。

業(yè)績是最直接的印證。深度布局港股IPO的券商，在2025年前三季度普遍錄得高增長。

其中，國泰海通營收與凈利潤同比增幅均超100%，中金公司營收和凈利潤增速超50%，廣發(fā)證券實現(xiàn)營收261.6億元，同比增長41%，歸母凈利潤增長61.6%。多家券商在財報中表示，投行業(yè)務(wù)是驅(qū)動增長的重要引擎。

這一趨勢延續(xù)至全年。據(jù)最新快報，中信證券2025年凈利潤同比增長38%，歷史首次突破300億元大關(guān)。增長得益于經(jīng)紀(jì)、投行、自營等主要業(yè)務(wù)的全面發(fā)力，香港市場的優(yōu)異表現(xiàn)更是帶動境外收入快速增長的關(guān)鍵。

進(jìn)入2026年，勢頭不減。首月13家企業(yè)成功上市，機(jī)構(gòu)預(yù)測全年募資規(guī)模有望突破3000億港元，目前仍有超過350家企業(yè)在排隊等候。中資券商作為保薦主力的地位越發(fā)穩(wěn)固。這不僅是市場份額的擴(kuò)張，更是定價權(quán)、銷售權(quán)、規(guī)則理解權(quán)等全方位話語權(quán)的提升。

02 賽道切換，投行掘金新機(jī)遇

市場主導(dǎo)地位背后，是中資投行業(yè)務(wù)能力的實質(zhì)性躍遷。如今的港股IPO市場呈現(xiàn)出兩大結(jié)構(gòu)性趨勢，而中資券商恰好卡住了關(guān)鍵位置。

趨勢一：A+H成主流，本土理解力成決勝關(guān)鍵

2025年港股前五大IPO項目全部來自內(nèi)地企業(yè)，其中，寧德時代（約410億港元）、三一重工、賽力斯、恒瑞醫(yī)藥四家采用A+H模式，其融資額合計占港股IPO總規(guī)模近三成。這一模式已成為龍頭企業(yè)跨境融資的“標(biāo)準(zhǔn)動作”。

中資券商在這一領(lǐng)域擁有天然優(yōu)勢。對境內(nèi)監(jiān)管環(huán)境的熟悉、對企業(yè)商業(yè)邏輯的深刻理解、龐大的境內(nèi)機(jī)構(gòu)客戶網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)成了難以復(fù)制的競爭壁壘。數(shù)據(jù)顯示，中資券商在港股A+H項目中的主導(dǎo)率超過90%。

典型案例充分體現(xiàn)了這種全鏈條實力。中金公司在寧德時代港股IPO中，創(chuàng)新引入國際長線投資者，實現(xiàn)“零折扣”發(fā)行；華泰國際作為恒瑞醫(yī)藥（募資約99億港元）聯(lián)席保薦人之一，助力其成為2021年以來港股醫(yī)療健康板塊最大IPO；廣發(fā)證券在豪威集團(tuán)上市中，成功引入十家知名基石投資者，高效完成48億港元募資。

趨勢二：新經(jīng)濟(jì)賽道崛起，行業(yè)專精成新門檻

港股市場結(jié)構(gòu)正在向新經(jīng)濟(jì)加速傾斜。港交所優(yōu)化18A（生物科技）、18C（特?？萍迹┥鲜袡C(jī)制，尚未盈利的生物科技公司、前沿硬科技企業(yè)得以順利登陸港股。2025年，科技行業(yè)以26宗IPO領(lǐng)跑，醫(yī)療健康行業(yè)完成22宗上市，形成了獨特的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)集聚效應(yīng)。

面對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)高度專業(yè)化的融資需求，頭部中資投行紛紛摒棄“通用型”服務(wù)，組建行業(yè)專精團(tuán)隊，推動服務(wù)向“定制化”深度轉(zhuǎn)型。

例如，中信證券在生物科技領(lǐng)域持續(xù)深耕，2025年保薦了旺山旺水、銀諾醫(yī)藥等多個18A章節(jié)下的生物醫(yī)藥公司上市；廣發(fā)證券在醫(yī)療科技領(lǐng)域深度參與，完成天域半導(dǎo)體、英矽智能上市，并作為聯(lián)席保薦人助力精鋒醫(yī)療成為港股首個手術(shù)機(jī)器人IPO；中金公司則在其優(yōu)勢的人工智能領(lǐng)域，作為牽頭保薦人完成了“港股GPU第一股”壁仞科技、“全球獨立大模型第一股”智譜的上市。

中資投行正通過與新經(jīng)濟(jì)企業(yè)共同成長，構(gòu)建起更深、更寬的護(hù)城河。

03 機(jī)遇與挑戰(zhàn)交織，投行筑牢核心競爭力

市場紅利巨大，但挑戰(zhàn)同樣嚴(yán)峻。行業(yè)競爭白熱化、監(jiān)管要求趨嚴(yán)、全球宏觀環(huán)境充滿不確定性，對中資投行的綜合能力提出了更高要求。

挑戰(zhàn)來自四方：其一，國際投行在高端跨境并購、復(fù)雜衍生品等領(lǐng)域積淀深厚，仍是強(qiáng)勁對手。其二，香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)對IPO質(zhì)量關(guān)注度提升，合規(guī)成本持續(xù)增加。其三，中小項目價格戰(zhàn)激烈，擠壓利潤空間。其四，全球宏觀政策（如美聯(lián)儲政策方向）如同“黑箱”，為市場帶來額外變數(shù)。

單一優(yōu)勢已不足以應(yīng)對復(fù)雜局面。領(lǐng)先的中資券商正在系統(tǒng)性構(gòu)建四大核心能力，實現(xiàn)從“業(yè)務(wù)執(zhí)行者”到“價值創(chuàng)造者與風(fēng)險管理者”的根本轉(zhuǎn)型。

協(xié)同力：打通境內(nèi)外，提供一站式服務(wù)。頭部券商中金公司、中信證券構(gòu)建了集上市保薦、投融資、財富管理等于一體的綜合平臺；廣發(fā)證券以“一個廣發(fā)”戰(zhàn)略為引領(lǐng)，重點打通A+H業(yè)務(wù)運作壁壘，實現(xiàn)境內(nèi)外項目高效無縫對接，同時依托粵港澳大灣區(qū)區(qū)位優(yōu)勢，構(gòu)建“大灣區(qū)-香港-全球”三級業(yè)務(wù)輻射體系，匹配區(qū)域資源與全球資本。

定價力：專業(yè)團(tuán)隊與AI技術(shù)雙輪驅(qū)動。面對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)估值難題，中資投行正加大科技投入。中金公司上線“中金點睛”大模型輔助決策；華泰金控引入AI工具分析市場情緒；廣發(fā)證券推出“投行AI文曲星”進(jìn)行底稿核查與數(shù)據(jù)清洗，并結(jié)合智能估值系統(tǒng)提升定價效率與準(zhǔn)確性。

合規(guī)力：筑牢跨境業(yè)務(wù)的風(fēng)險防線。針對日趨嚴(yán)格的監(jiān)管，中資投行加強(qiáng)境內(nèi)外合規(guī)協(xié)同。例如，建立跨部門合規(guī)溝通機(jī)制，同步對接境內(nèi)外監(jiān)管要求，利用技術(shù)平臺實現(xiàn)業(yè)務(wù)實時監(jiān)控與風(fēng)險預(yù)警。目前，海通國際、廣發(fā)證券等均建立了跨境合規(guī)管理平臺。

資本力：增資香港，布局未來的集體行動?？缇硺I(yè)務(wù)是資本消耗型業(yè)務(wù)。2025年以來，包括招商證券、中信建投、廣發(fā)證券、東興證券在內(nèi)的至少5家券商披露對香港子公司的增資計劃，合計擬增資近200億港元。這不僅是“補(bǔ)彈藥”，更是集體加速國際化布局的戰(zhàn)略信號。

04 結(jié)語：從“騎?！钡健岸x?！?/strong>

總結(jié)此輪港股IPO熱潮，中資投行的崛起路徑已然清晰：先是憑借本土優(yōu)勢抓住市場結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，繼而通過深度專業(yè)化構(gòu)建競爭壁壘，最終通過體系化能力建設(shè)應(yīng)對復(fù)雜挑戰(zhàn)。

當(dāng)下的它們，已不僅是市場熱潮的“騎手”。面對國際宏觀迷霧與激烈競爭，它們正通過協(xié)同、定價、合規(guī)、資本四維能力的鍛造，展現(xiàn)出更強(qiáng)的定力與韌性。

這一定力的最終指向，是為中國企業(yè)穿越周期提供確定性的增長支持。當(dāng)外部環(huán)境波動時，能提供“一站式”深度服務(wù)的合作伙伴，其價值將愈發(fā)凸顯。

從跟隨到并跑，從并跑到主導(dǎo)。中資投行在香江的這場進(jìn)階，不僅是市場份額的變遷，更預(yù)示著全球資本配置邏輯與投行服務(wù)范式的一次深刻重塑。好戲，才剛剛開始。