巴菲特絕對是投資圈的信仰，你可以和他比單次絕對收益率，但人家歲數(shù)夠久，拉長算，基本上沒人能跑的過其總收益！其次，巴菲特從來不跑進(jìn)跑出，做各種日內(nèi)對沖套利，他的收益全部來自于其穩(wěn)定的模型，經(jīng)常獨立于市場進(jìn)行投資！最后，就算前兩樣你別他還穩(wěn)健，但他一個人走完一個完整的康波周期，并且歷經(jīng)N個小周期，從撿“煙蒂”到“長期價值之王”，其有限的失誤，放在周期里似乎都看不出任何水花。

于是，就在他退休，并徹底交權(quán)的一年后，其歷史持倉依然在為伯克希爾貢獻(xiàn)源源不斷的收益！

近日，隨著“高市交易”的再次升溫，日經(jīng)225指數(shù)屢創(chuàng)歷史新高，近日強(qiáng)勢突破57000點，但日元與日本國債持續(xù)走弱，盤中屢現(xiàn)大幅波動，顯示日本央行及美國財政部或正溝通市場機(jī)構(gòu)進(jìn)行價格調(diào)控！

而巴菲特的伯克希爾似乎完全不管全球金銀如何，美元如何，BTC又是如何，他們只是安安靜靜的憑借日本五大商社持倉，不算債券和貨幣收益，也不算分紅，就已經(jīng)斬獲約20億美元浮盈，合計市值突破410億美元！

一、巴菲特為何重倉日本五大商社？

事情要從2020年說起起，巴菲特在當(dāng)年開始布局日本投資事宜，先后通過低成本的日元債，投資了三菱商事、三井物產(chǎn)、住友商事、伊藤忠商事、丸紅株式會社五大商社，

而這五大商社是日本經(jīng)濟(jì)的“產(chǎn)業(yè)樞紐”，并不是說五家商場！他們的業(yè)務(wù)橫跨了能源、礦產(chǎn)、化工、食品、物流、基建與全球貿(mào)易，經(jīng)歷了長周期的考驗，具有產(chǎn)業(yè)鏈完善、現(xiàn)金流穩(wěn)定、高分紅、低估值的特征。并且，在歷經(jīng)百年經(jīng)營后，他們還綁定了日本核心產(chǎn)業(yè)，分紅率長期維持在30%-50%，股息率3%-5%，市盈率僅7-12倍，市凈率低于1倍，完美契合巴菲特“以合理價格買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的標(biāo)準(zhǔn)。

而當(dāng)時巴菲特的交易邏，也輯堪稱經(jīng)典套利！首先，伯克希爾在日本發(fā)行0.17%-1.1%超低息日元債，以極低成本融資，買入高股息商社股票，鎖定4個百分點以上的凈利差。同時，巴菲特押注日元持續(xù)貶值，這導(dǎo)致在其負(fù)債端，表內(nèi)美元計價的償債成本大幅下降，而以出口為導(dǎo)向的商社盈利又在日本股市端大幅增加，形成股息加股價上漲加匯兌三重收益，一次杠桿，三次放大，堪稱宗師級的老道。

而且，巴菲特踐行長期主義，承諾持有50年以上，這就能把宏觀周期與資產(chǎn)定價轉(zhuǎn)化為低風(fēng)險收益，長期滋養(yǎng)伯克希爾業(yè)績！

二、為何日股新高確定，但日元、日債波動大！

日股近期經(jīng)常與日元、日債走出反向行情！

從數(shù)據(jù)端看，日股創(chuàng)新高的核心動力是日本企業(yè)治理改革水平始終維持全球前列，核心企業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）十年翻倍，盈利質(zhì)量持續(xù)提升。然后，因為巴菲特持倉具有市場示范效應(yīng)，導(dǎo)致FDI規(guī)模不斷增長，雖然引發(fā)輸入性通脹，導(dǎo)致日元大幅貶值，但也利好出口企業(yè)，增厚賬面利潤，最后就是，日本政府的債務(wù)驅(qū)動模型，長期體現(xiàn)出貨幣寬松與財政刺激雙管齊下的特征，有效提升了市場風(fēng)險偏好。

而日元持續(xù)貶值，我認(rèn)為源于美日貨幣政策嚴(yán)重分化，日元其實是美元的蓄水池和節(jié)拍器，美聯(lián)儲不斷維持高利率，而日本央行則堅守寬松框架，導(dǎo)致美日利差長期較大，并引發(fā)套息交易盛行，國際投資者經(jīng)常借入0息日元投向高收益資產(chǎn)，這就進(jìn)一步壓制了日元匯率，同時，市場預(yù)期財政擴(kuò)張會加劇債務(wù)壓力，也是弱日元的主要原因，當(dāng)然，日本進(jìn)入加息周期后，這方面的變動就比較復(fù)雜了，而且日本央行已經(jīng)退出了YCC。

至于日債下跌，核心還是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”下的大規(guī)模財政刺激，會推高國債發(fā)行規(guī)模，導(dǎo)致債市供給過剩。而通脹回升與加息預(yù)期升溫，也會推動國債收益率上行，價格下跌，而日本央行已經(jīng)打破債市剛性護(hù)盤預(yù)期，這就導(dǎo)致資金加速撤離，為此日本很可能會拋售美債，護(hù)盤日元，并且日本金融機(jī)構(gòu)會抽回海外資產(chǎn)，以增持日本債券，這會導(dǎo)致美元和美債波動加劇，且只能兩者保一。

簡言之，日本長期用寬松貨幣和財政刺激推升股市，利用利差服務(wù)債務(wù)擴(kuò)容，并壓制匯率與債市，形成“股強(qiáng)、匯弱、債跌”的典型組合。

三、債務(wù)驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)，股市為何大概率表現(xiàn)優(yōu)異

我們看，債務(wù)驅(qū)動經(jīng)濟(jì)體，股市往往會階段性跑贏債市與匯率！

這主意是因為利率下行會抬升資產(chǎn)估值，債務(wù)擴(kuò)張通常伴隨貨幣寬松，無風(fēng)險利率持續(xù)走低，這會讓股市估值中樞上移，形成“水?！毙星?/strong>。

而政府端又會借債擴(kuò)大支出，直接拉動基建、消費與外需，導(dǎo)致企業(yè)營收與利潤改善，基本面支撐股價，但通常而言，這種情況下，貨幣需要維持貶值，以對沖利潤表的影響！因為本幣貶值賦能出口，出口型企業(yè)營收與匯兌收益雙增，使其成為股市核心引擎，而如果升值，就必須擴(kuò)大內(nèi)需，讓進(jìn)口驅(qū)動占比上升，增加貨幣購買力，不然就可能會迎來“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”。

最后，在低息環(huán)境下，債市收益率，在沒有反復(fù)疊加的杠桿支持下的話，就會失去吸引力，那么居民與機(jī)構(gòu)資金就能從儲蓄、債市轉(zhuǎn)向股市，并形成增量資金推動上漲的趨勢！

但這一邏輯存在明確邊界：一旦通脹失控、央行被迫加息、債務(wù)違約風(fēng)險上升，寬松周期就可能終結(jié)，股市將面臨估值與盈利雙殺，資產(chǎn)價格快速逆轉(zhuǎn)，因此這才是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)最害怕的結(jié)果”。

因此，巴菲特需要50年的時間消化并對沖時間的影響！在巴菲特的世界里，你需要慢下來才能想的通他的邏輯！