2026年1月31日，深康佳A（以下簡稱康佳）公告業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年歸母凈利潤虧損126億-156億，歸母凈資產(chǎn)-53億至-80億，可能觸及退市警示風(fēng)險。

我以前沒看過康佳財報，康佳品牌電視機一直知道，不久前家里換電視，還在索尼、TCL和康佳之間比較了下。

看到康佳預(yù)告最高巨虧156億，我還是有點驚訝，一家做電視機的企業(yè)，業(yè)務(wù)再不濟，也不應(yīng)該出現(xiàn)百億規(guī)模的經(jīng)營虧損，一定是資產(chǎn)減值所致，是不是“財務(wù)洗澡”？

財務(wù)洗澡（又稱“洗大澡”“財務(wù)大洗澡”）是指企業(yè)在特定會計年度，通過大額計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、核銷壞賬、一次性沖銷費用等手段，過度確認損失或費用，將未來期間可能發(fā)生的損失提前確認，或把以前年度虛增的利潤集中沖銷，從而人為壓低當(dāng)期利潤、抬高未來利潤，以達到調(diào)節(jié)利潤、規(guī)避退市風(fēng)險或配合股價炒作等目的的一種盈余管理行為。

財務(wù)洗澡是重要財務(wù)舞弊信號。首先，暴露了管理層操縱報表的動機。其次，扭曲財務(wù)數(shù)據(jù)。從后果上看，財務(wù)洗澡意味著之前減值不充分，利潤資產(chǎn)虛增，當(dāng)期財務(wù)數(shù)據(jù)扭曲，之后利潤虛增。

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果然，康佳業(yè)績預(yù)告稱：“2025年，基于謹慎性原則，公司根據(jù)會計政策及會計估計，對存貨、應(yīng)收賬款、股權(quán)投資、財務(wù)資助、低效無效資產(chǎn)等計提減值準(zhǔn)備及確認部分預(yù)計負債，并同比大幅增加，導(dǎo)致公司2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損并歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為負?！?/p>

財務(wù)洗澡觸發(fā)，通常有兩種情況：

一是，風(fēng)險出清。之前忍住不減值，虛增資產(chǎn)，維持好看利潤，寄希望未來業(yè)績上來，把窟窿填上。往往天不隨人愿，宏觀環(huán)境惡化、行業(yè)競爭失利、或者業(yè)務(wù)能力不佳，總歸會有忍不了的一天。干脆一次虧個夠，把之前累積的風(fēng)險都暴露出來釋放掉，甚至把未來的費用也預(yù)提了。傳播上理解，好消息要分次逐步釋放，壞消息要一次干凈出清。

二是，切割責(zé)任。財務(wù)洗澡都是風(fēng)險出清，從管理層角度看，分為管理層不變和變化。管理層不變的財務(wù)洗澡，往往是主動選擇行為。而管理層變動造成的財務(wù)洗澡，則是后任管理層主動切割責(zé)任。

責(zé)任切割型財務(wù)洗澡，例如之前廣州浪奇洗衣粉失蹤案最終導(dǎo)致巨額資產(chǎn)減值和財務(wù)造假行政處罰，就是廣州浪奇大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)失敗，為掩蓋經(jīng)營失敗財務(wù)造假，最終蓋子被解開是因為管理層更換，新任管理層需要切割責(zé)任。參見之前文章《》。

康佳是不是這種情況？一查果然，先是2025年4月華潤入主，接著管理層更迭，2026年1月傳出已辭職原董事長周彬、副總裁李宏韜被監(jiān)委調(diào)查。

還有一個疑問，為何一家做彩電公司會虧那么多錢？

帶著這個疑問我去看了康佳財報，確實很糟糕，而且一直都很糟糕。

過去10年康佳合計歸母凈利潤、扣非凈利潤、經(jīng)營凈現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流均是巨額負數(shù)，10年合計毛利率6.35%，毛銷差（毛利率-銷售費用率）0.92%，特別是2022-2025Q3，毛銷差居然是負數(shù)，這樣的爛生意能一直存在，也算是奇跡。

我留意到2017年歸母凈利潤50.57億，很突兀，但扣非利潤-0.97億。

看了一下2017年報，“報告期內(nèi)，本公司非經(jīng)常性損益金額為51.54億元，主要為本公司轉(zhuǎn)讓深圳市康僑佳城置業(yè)投資有限公司70%股權(quán)產(chǎn)生的收益?！?/p>

2017年稱：“本公司在2017年初完成了高管團隊的社會化競聘，并對現(xiàn)有業(yè)務(wù)積極開展整合與改制，不斷提升組織效率?！?017年是周彬為首管理層上位元年。

我們再看兩個合計數(shù)。

周彬為首管理層在位八年（2017-2024）和之前八年（2009-2016）的數(shù)據(jù)對比，營業(yè)收入翻了一倍，從前八年的合計1431億到后八年2095億?？鄯抢麧櫶潛p多了9倍，經(jīng)營現(xiàn)金流前八年好賴持平?jīng)]負數(shù)，后八年經(jīng)營凈現(xiàn)金流-79億。

我很好奇，周彬這屆管理層搞了什么業(yè)務(wù)整合改制？

2017年報稱：“本公司繼續(xù)推進發(fā)展模式升級和機制體制變革。在發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變與升級方面，本公司改變了以往單純以硬件為主要贏利手段的模式，確立了“硬件+軟件”、“終端+用戶”、“投控+金融”的發(fā)展模式和“科技+產(chǎn)業(yè)+城鎮(zhèn)化”的擴張思路。”

原來虧這么多，并不全是電視機惹的禍。

從業(yè)務(wù)分類數(shù)據(jù)看，原來主打的彩電業(yè)務(wù)江河日下，營業(yè)收入從120億降到47億，毛利率從16%降到-1.0%。

更關(guān)鍵的是，2017年開始，轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈管理，2017年就干了137億營收，占比44%，隨后幾年營收占比都在54%-61%，從營收占比看，康佳主業(yè)是供應(yīng)鏈管理，但是供應(yīng)鏈管理毛利率極低，最高也就1.1%，最低只有0.6%。

供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)除了營收規(guī)模沒啥幫助，揣測是管理層KPI壓力所致，而且這類貿(mào)易型業(yè)務(wù)巨大的規(guī)模，很可能會在資產(chǎn)負債表上留下潛虧，風(fēng)險較大。盡管康佳2023年就退出了供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，但是潛虧可能一直都沒能解決。

一直到2025年新東家進場，新管理層上位，蓋子揭開。這個大鍋，華潤肯定不背，所以，洗個大澡，厘清責(zé)任，一把洗掉156億，把凈資產(chǎn)都洗成負數(shù)，*ST在即。

廣州浪奇那一次責(zé)任切割型財務(wù)洗澡，最終結(jié)局，責(zé)任人判了刑，處罰了財務(wù)造假，公司破產(chǎn)重組，摘星脫帽，更名紅棉股份。

那么，康佳呢？

以上只是我讀公開資料的感受，也許都不對，你們有啥八卦內(nèi)情可以留言告訴我。

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