↑點擊上面圖片 加雪球核心交流群↑

隨著美股Q4財報季持續(xù)進(jìn)行，除了英偉達(dá)之外，科技七巨頭中的六家都已經(jīng)公布了業(yè)績。各家巨頭的資本開支也成為市場的焦點。

01

巨頭狂砸4.6萬億押注AI！

過去兩周，Meta、亞馬遜、谷歌和微軟公布最新的財報。這些公司均表示，他們計劃大幅增加對AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資，今年資本支出的總規(guī)模達(dá)到6600億美元，(約合4.58萬億元人民幣)。

值得一提的是，這一數(shù)字較2025年激增60%，是2024年支出的兩倍多，科技巨頭的資本支出計劃遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場預(yù)期。

具體來看，亞馬遜成為最激進(jìn)的一家，預(yù)計2026年的資本支出將達(dá)2000億美元，遠(yuǎn)超分析師1447億美元的預(yù)估，也比公司2025年預(yù)估的1250億美元高出60%；谷歌母公司Alphabet預(yù)計，2026年支出將在1750億美元至1850億美元之間；Meta表示，其資本支出可能比去年翻一番，達(dá)到1150億美元至1350億美元之間；微軟上財季資本支出同比增長創(chuàng)紀(jì)錄的66%，高達(dá)375億美元。

巨額資金將投向新建數(shù)據(jù)中心，以及包括人工智能(AI)芯片、網(wǎng)絡(luò)線纜、備用發(fā)電機(jī)在內(nèi)的一長串設(shè)備。有分析認(rèn)為，科技巨頭的投資主線高度聚焦，云服務(wù)與 AI 基礎(chǔ)設(shè)施成為資本支出的唯一落腳點。巨頭間的競爭已從業(yè)務(wù)層面轉(zhuǎn)向底層算力的硬實力比拼。

DA Davidson分析師Gil Luria表示，這四家公司“把提供AI算力的競賽視為下一個‘贏家通吃’或‘贏家通吃大部分’的市場”，“沒有一家愿意輸”。

02

巨額開支或拖累財務(wù)表現(xiàn)，

引發(fā)市場擔(dān)憂

巨額資本開支引發(fā)市場擔(dān)憂，巨頭股價集體下跌。本周以來，谷歌、微軟、亞馬遜和Meta分別累計下跌4.48%、6.77%、12.11%和7.68%。有機(jī)構(gòu)形容道：“市場情緒在短短數(shù)日內(nèi)完成了從‘FOMO（錯失恐懼）’到‘尾部風(fēng)險防御’的快速切換。”

機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，巨額開支或?qū)⑼侠圬攧?wù)表現(xiàn)。摩根士丹利的分析師預(yù)測，亞馬遜的2026年的自由現(xiàn)金流將為-170億美元。亞馬遜向美國證券交易委員會提交的文件顯示，隨著其業(yè)務(wù)擴(kuò)張的持續(xù)進(jìn)行，公司可能會尋求通過股權(quán)和債務(wù)融資來籌集資金。

谷歌母公司Alphabet的情況也不容樂觀，Pivotal Research預(yù)測，Alphabet今年的自由現(xiàn)金流將暴跌近90%，從2025年的733億美元降至82億美元。瑞穗證券分析師在一份報告中寫道高昂的資本開支將“導(dǎo)致2026年自由現(xiàn)金流有限，且投資回報率不確定”。

此外，據(jù)巴克萊銀行估算，Meta和微軟的自由現(xiàn)金流將在今年分別下降90%和28%。

GAM Investments投資總監(jiān)Paul Markham指出，當(dāng)前市場正被“情緒傳染效應(yīng)”籠罩。他說：“圍繞大語言模型建設(shè)所需的天量資本支出、最終回報周期，以及潛在的產(chǎn)能過剩疑慮，已成為持續(xù)壓制市場情緒的結(jié)構(gòu)性問題?！?/p>

03

黃仁勛力挺

“那是合理、且可持續(xù)的”

周五，英偉達(dá)CEO黃仁勛在一檔節(jié)目中力挺AI，為 數(shù)千億美元的投入背書。 周五AI概念股全線反彈，英偉達(dá)股價漲至187美元，收漲近7.9%，扭轉(zhuǎn)五連跌，擺脫周四所創(chuàng)去年12月17日以來收盤低谷，但本周仍累跌約3%。

黃仁勛表示，科技行業(yè)激增的AI基礎(chǔ)設(shè)施資本支出是合理、恰當(dāng)且可持續(xù)的，這場“人類史上最大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”由“極高”的算力需求驅(qū)動。

面對“你認(rèn)為6600億美元的支出合理么”的提問，黃仁勛表示：“那是合理、且可持續(xù)的?！?/p>

“只要人們還愿意為人工智能付費，而人工智能公司也能從中實現(xiàn)盈利，它們就會不斷地‘加倍、再加倍、再加倍、再加倍’地投入下去?！秉S仁勛總結(jié)稱。

黃仁勛表示，這場“人類歷史上最大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”是由對計算能力的“極高”需求推動的，AI公司和超大規(guī)模企業(yè)可以利用這些能力來賺取更多利潤。他舉例說明了 英偉達(dá) 客戶如何使用AI。 Meta 正在使用AI從基于CPU的推薦系統(tǒng)轉(zhuǎn)向使用生成性AI和代理的系統(tǒng)。 亞馬遜 網(wǎng)絡(luò)服務(wù)使用 英偉達(dá) 芯片和AI改變 亞馬遜 向用戶推薦產(chǎn)品的方式，而 微軟 利用 英偉達(dá) 驅(qū)動的AI來改進(jìn)其企業(yè)軟件。

黃仁勛還說：“只要人們繼續(xù)為AI支付費用，AI公司能夠從AI中獲得利潤，他們就會繼續(xù)翻倍增長?！?/p>

04

雪球后記

雪球App用戶@陽光下的秘密：

最核心的風(fēng)險還是未來AI領(lǐng)域是否會有持續(xù)的創(chuàng)新產(chǎn)生 ， 來不斷消耗增長的算力 。長期來看， 大家都可以樂觀 ， 各家的CEO們也經(jīng)常訪談中布道星辰大海的遠(yuǎn)方 。

但如果中短期真的遇到供需不平衡 ， 對鏟子股的風(fēng)險可能是偏大的 ， 畢竟基數(shù)已經(jīng)很高 ； 對微軟和google等巨頭的影響一般偏空 （ 可以停止采購 、 規(guī)模大體內(nèi)消化一部分錯配 ） ； 對應(yīng)用開發(fā)廠商中性 ； 對電力供應(yīng)商可能利好偏多一點持續(xù)一點

@漁村小懂懂了嗎_101: 我有點擔(dān)心的是大模型沒有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，用戶遷移很方便，技術(shù)先進(jìn)不代表最后能賺錢。這里谷歌應(yīng)該問題不大，但是其他缺乏用戶粘性的大模型服務(wù)前景就不明朗，可能互相卷起來燒了很多錢，但是大部分都收不回投資。

雪球App用戶@拾投記：

市場意識到，龐大的資本開支是以犧牲自由現(xiàn)金流為代價的，巨頭們沒有收獲預(yù)想中的“回報”，市場顯然愈發(fā)將關(guān)注重心從“燒錢”移至“賺錢”上。

未來科技板塊將加速分化，防御性資產(chǎn)吸引力上升，業(yè)務(wù)模式能被AI切實賦能并轉(zhuǎn)化為收入的企業(yè)才能穿越周期，受到市場青睞。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場分散、時機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長期投資，從而實現(xiàn)投資收益來源多元化和風(fēng)險分散化。點擊下方圖片立即領(lǐng)取課程