進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)一直是美國(guó)國(guó)債持有量?jī)汕岸膰?guó)家，并且在2008年后的十年里，長(zhǎng)期占據(jù)美債持有榜第一位。如今，中國(guó)掉到了美債持有榜第三位，全球金融市場(chǎng)的底層邏輯正在悄然發(fā)生深刻變化。

2025年第一季度，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模降至約7654億美元，不僅創(chuàng)下14年來(lái)的新低，在持有者排名上也首次跌出前二，被英國(guó)反超，位列全球第三。

這一變動(dòng)并非孤立的財(cái)務(wù)選擇。在持續(xù)減持美債的同時(shí)，中國(guó)央行已連續(xù)多個(gè)月增持黃金。一增一減之間，折射出的是全球儲(chǔ)備資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，以及美元體系邊際弱化的客觀事實(shí)。

減持美債：從“被動(dòng)持有”到“戰(zhàn)略收縮”

過(guò)去二十年，作為全球制造中心，中國(guó)通過(guò)貿(mào)易順差積累了大量外匯儲(chǔ)備，而美債憑借其高度的流動(dòng)性和相對(duì)穩(wěn)定的信用，成為了中國(guó)外匯儲(chǔ)備的“壓艙石”。

當(dāng)前的減持動(dòng)作呈現(xiàn)出明顯的專業(yè)化與戰(zhàn)略性特征。專業(yè)機(jī)構(gòu)觀察到，中國(guó)在減持過(guò)程中，正有意識(shí)地賣出20年期、30年期的長(zhǎng)期美債，轉(zhuǎn)而持有更短期限的品種。這種“縮短久期”的操作，極大提升了資產(chǎn)的靈活性，降低了因美債價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的賬面減值風(fēng)險(xiǎn)。

隨著地緣政治環(huán)境的復(fù)雜化，俄烏沖突中海外資產(chǎn)被凍結(jié)的先例，讓全球主要經(jīng)濟(jì)體意識(shí)到，過(guò)度依賴單一主權(quán)信用資產(chǎn)存在安全隱患。適度降低集中度，是任何專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的必然選擇。

值得注意的是，此次超越中國(guó)升至第二的英國(guó)，其增持很大程度上源于倫敦作為國(guó)際金融中心的對(duì)沖基金交易，屬于“套利熱錢(qián)”；而中國(guó)的減持則是國(guó)家儲(chǔ)備層面的長(zhǎng)期行為。

黃金增持：尋求“硬資產(chǎn)”的避險(xiǎn)屬性

與減持美債形成鮮明對(duì)比的是黃金儲(chǔ)備的穩(wěn)步攀升。截至2026年1月，中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備已達(dá)7419萬(wàn)盎司，這個(gè)數(shù)字在2015年前還不到3500萬(wàn)盎司，十年已翻倍。

隨著美國(guó)國(guó)債利息支出歷史性地超過(guò)軍費(fèi)支出，美債的“龐氏化”壓力增大。黃金作為無(wú)需第三方信用背書(shū)的實(shí)物資產(chǎn)，其戰(zhàn)略價(jià)值在信用貨幣動(dòng)蕩期愈發(fā)凸顯。

將一部分基于主權(quán)信用的債務(wù)（美債）轉(zhuǎn)化為基于實(shí)物價(jià)值的資產(chǎn)（黃金），能夠顯著增強(qiáng)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的抗沖擊能力。

美元體系的邊際弱化：一個(gè)時(shí)代的轉(zhuǎn)折？

中國(guó)減持美債、增持黃金，是全球“去美元化”浪潮中的一個(gè)縮影。這一趨勢(shì)揭示了美元體系正面臨的邊際弱化挑戰(zhàn)。

國(guó)際貨幣體系的錨定物正在切換，從“美債錨”向“實(shí)物資產(chǎn)錨”或“多貨幣錨”轉(zhuǎn)變。中國(guó)通過(guò)美債套現(xiàn)獲得的資金，正更多地流向中東的基建、南美的礦產(chǎn)和東南亞的產(chǎn)業(yè)鏈，將“數(shù)字資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化為“實(shí)物資產(chǎn)”。

美債信用邊際遞減，穆迪等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)前景，反映出國(guó)際資本對(duì)美國(guó)赤字率持續(xù)擴(kuò)張的擔(dān)憂。當(dāng)最大的債主開(kāi)始撤離，美債市場(chǎng)的流動(dòng)性和定價(jià)機(jī)制正面臨考驗(yàn)。

排名降至第三，并不意味著中國(guó)金融實(shí)力的減退，反而是中國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)管理步入成熟化、多元化階段的標(biāo)志。在全球金融格局進(jìn)入動(dòng)蕩期的當(dāng)下，中國(guó)通過(guò)“減債增金”構(gòu)建起了一道更為堅(jiān)實(shí)的防御墻。這不僅是對(duì)資產(chǎn)收益率的考量，更是對(duì)國(guó)家金融安全的深遠(yuǎn)布局。

美元體系的邊際弱化或許是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，但坐標(biāo)系的移動(dòng)已經(jīng)清晰可見(jiàn)。