中國(guó)商報(bào)（記者 馬嘉）嘉事堂藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱嘉事堂）近日宣布，中國(guó)北京同仁堂（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱同仁堂集團(tuán)）將以14.61億元受讓股份，成為嘉事堂新的控股股東。交易完成后，嘉事堂這家服務(wù)北京超90%的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，包括絕大多數(shù)二三級(jí)醫(yī)院，將正式被納入同仁堂這家百年中藥老字號(hào)的版圖。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴中國(guó)商報(bào)記者，傳統(tǒng)中藥企業(yè)不再局限于單純的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，而是通過(guò)布局全產(chǎn)業(yè)鏈、強(qiáng)化資本運(yùn)作，反映出其在現(xiàn)代醫(yī)藥市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)下的主動(dòng)求變。

一加一能否大于二？

嘉事堂是北京醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的重要力量，是北京基藥的主要配送商之一，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全市，其業(yè)務(wù)核心是醫(yī)藥批發(fā)，收入占比高達(dá)96.12%，服務(wù)著北京超過(guò)300家二三級(jí)醫(yī)院。根據(jù)公告，本次交易價(jià)格為每股17.59元，總價(jià)款為14.61億元。交易完成后，同仁堂集團(tuán)將持有嘉事堂28.48%的股份，成為公司第一大股東，但公司最終控制權(quán)仍歸屬北京市國(guó)資委。

需要注意的是，這筆交易發(fā)生在雙方均面臨壓力的時(shí)期。嘉事堂2024年的凈利潤(rùn)1.61億元?jiǎng)?chuàng)下近10年新低；2025年前三季度，其營(yíng)收與凈利潤(rùn)繼續(xù)同比雙降。同仁堂集團(tuán)旗下主要的上市公司同仁堂股份2025年前三季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比雙降。此前，該集團(tuán)因一款貼牌產(chǎn)品的宣傳內(nèi)容引發(fā)爭(zhēng)議，市場(chǎng)對(duì)其品牌公信力產(chǎn)生一定質(zhì)疑。

另外，嘉事堂作為一家醫(yī)藥批發(fā)收入占比高達(dá)96.12%的商業(yè)公司，其立身之本是服務(wù)于眾多藥廠的中立平臺(tái)。被同仁堂控股后，如何平衡“優(yōu)先服務(wù)集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)品”與“維持平臺(tái)公信力及外部客戶關(guān)系”，也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

記者以投資者身份咨詢嘉事堂證券部，對(duì)方表示，此次股權(quán)變更不會(huì)影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，目前經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，但收購(gòu)后的具體業(yè)務(wù)規(guī)劃暫不便透露。記者就“嘉事堂未來(lái)是否會(huì)優(yōu)先、集中銷售同仁堂集團(tuán)產(chǎn)品”一事聯(lián)系同仁堂集團(tuán)，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

有投資人認(rèn)為，同仁堂集團(tuán)看中的是嘉事堂覆蓋北京絕大多數(shù)醫(yī)院的院內(nèi)渠道資源。目前同仁堂集團(tuán)90%的銷售額來(lái)自O(shè)TC渠道，院內(nèi)渠道占比不足10%。收購(gòu)?fù)瓿珊螅型柚问绿玫呐渌途W(wǎng)絡(luò)，加速旗下藥品進(jìn)入醫(yī)院終端市場(chǎng)。

另外，也有投資人認(rèn)為，交易完成后雙方可能面臨同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。公開(kāi)信息顯示，嘉事堂在北京地區(qū)擁有200多家全資直營(yíng)藥店，而同仁堂集團(tuán)在華北地區(qū)擁有超過(guò)500家門店。

補(bǔ)齊流通板塊業(yè)務(wù)

對(duì)于此次控股嘉事堂，資本市場(chǎng)普遍解讀為同仁堂集團(tuán)補(bǔ)齊其產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵短板的戰(zhàn)略性舉措。長(zhǎng)期以來(lái)，同仁堂集團(tuán)的業(yè)務(wù)版圖在“工業(yè)”與“零售”兩端實(shí)力雄厚，但在連接二者的“商業(yè)流通”環(huán)節(jié)處于布局空白。

醫(yī)藥行業(yè)分析師李莉表示：“同仁堂擁有強(qiáng)大的品牌和產(chǎn)品矩陣，但在當(dāng)前的醫(yī)藥市場(chǎng)，產(chǎn)品力必須通過(guò)渠道力才能高效轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。尤其是在醫(yī)院這一核心市場(chǎng)，缺乏自主可控的流通平臺(tái)，意味著終端覆蓋深度和響應(yīng)速度將受制于人?！?/p>

“通過(guò)控股嘉事堂，同仁堂集團(tuán)不僅獲得了一個(gè)現(xiàn)成的、規(guī)模龐大的流通入口，還將產(chǎn)品進(jìn)入主流醫(yī)院市場(chǎng)的‘通道’掌握在了自己手中。這減少了其對(duì)國(guó)藥、華潤(rùn)等全國(guó)性流通巨頭的渠道依賴，在價(jià)格談判、市場(chǎng)準(zhǔn)入和供應(yīng)鏈穩(wěn)定性上獲得了更大的自主權(quán)。”有投資人直言。

此外，此次交易發(fā)生在集中帶量采購(gòu)等政策持續(xù)深化的背景下，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)區(qū)域性醫(yī)藥商業(yè)公司戰(zhàn)略價(jià)值的重新審視。

近年來(lái)，在“兩票制”、集中帶量采購(gòu)等政策持續(xù)推動(dòng)下，醫(yī)藥流通行業(yè)的集中度不斷提升，規(guī)模效應(yīng)愈發(fā)明顯，全國(guó)性巨頭與區(qū)域性龍頭的競(jìng)合關(guān)系正在重塑。此次同仁堂收購(gòu)嘉事堂，被部分投資人視為區(qū)域性商業(yè)公司價(jià)值重估的一個(gè)標(biāo)志性案例。

“這筆交易顯示，在特定的市場(chǎng)（如北京），擁有扎實(shí)終端網(wǎng)絡(luò)和高效運(yùn)營(yíng)能力的區(qū)域性商業(yè)公司，其戰(zhàn)略價(jià)值正在被重新發(fā)現(xiàn)?！币晃凰侥蓟鸬耐顿Y經(jīng)理分析，“它們對(duì)于意圖深耕區(qū)域市場(chǎng)的企業(yè)而言，可能是比全國(guó)性平臺(tái)更靈活、更直接的抓手。”

資本市場(chǎng)也對(duì)這筆交易做出了初步反應(yīng)。2月4日，嘉事堂股票復(fù)牌后，股價(jià)以18.04元/股開(kāi)盤，最終收于16.86元/股。截至2月6日收盤，嘉事堂股價(jià)為16.18元/股，當(dāng)日下跌0.61%。