《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào)/文

在生物醫(yī)藥的資本賽道上，高負(fù)債有時(shí)不僅是風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，更是創(chuàng)新突圍的代價(jià)。近日，征祥醫(yī)藥向港交所遞交招股書，其較高的負(fù)債率引發(fā)市場(chǎng)矚目。

1月30日，征祥醫(yī)藥向港交所遞交招股書，擬港股上市。招股書顯示，征祥醫(yī)藥的核心業(yè)務(wù)模式主要集中在病毒性傳染病、腫瘤學(xué)及炎癥性疾病領(lǐng)域創(chuàng)新藥物產(chǎn)品的研發(fā)與商業(yè)化。該公司近期的重點(diǎn)工作包括加快其核心產(chǎn)品瑪硒洛沙韋片的商業(yè)化進(jìn)程，以及推進(jìn)瑪硒洛沙韋口服制劑(包括片劑和干混懸劑)適應(yīng)癥擴(kuò)展的臨床進(jìn)展。同時(shí)，公司將繼續(xù)推進(jìn)候選藥物以使產(chǎn)品組合多樣化，包括ZX-8177和ZX-12042B。

2024年及2025年前三季度，征祥醫(yī)藥的營(yíng)收分別零和35.5萬元，同期卻分別虧損1.45億、1.45億元。

2024年全年以及2025年前三季度，征祥醫(yī)藥的研發(fā)成本分別為1億元、8161.2萬元，這是導(dǎo)致征祥醫(yī)藥期內(nèi)虧損的主要原因之一。

截至2025年三季度末，征祥醫(yī)藥負(fù)債凈額約9.56億元，相關(guān)媒體報(bào)道顯示，征祥醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)415.84%。其中，流動(dòng)負(fù)債凈額由2024年底的7.61億元增至2025年9月底的9.03億元。

生物醫(yī)藥行業(yè)具有“高投入、長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)”的特性。征祥醫(yī)藥的巨額負(fù)債，很大程度上源于對(duì)核心管線的持續(xù)投入。赴港上市不僅為緩解現(xiàn)金流壓力，更是通過公開市場(chǎng)驗(yàn)證技術(shù)價(jià)值。這一抉擇背后，是企業(yè)對(duì)研發(fā)成果商業(yè)化的篤定，亦是對(duì)資本市場(chǎng)包容性的試探。

征祥醫(yī)藥的赴港之旅，不僅是一家企業(yè)的生存選擇，更成為觀察中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)的窗口。在資本與科學(xué)交織的道路上，如何平衡風(fēng)險(xiǎn)與突破，將是整個(gè)行業(yè)持續(xù)探索的命題。

《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。