美股財(cái)報(bào)季危險(xiǎn)重重。

在披露財(cái)報(bào)后，美國(guó)科技巨頭亞馬遜股價(jià)大幅跳水，在美股盤后交易中暴跌超11%。有分析指出，由于2026年資本支出指引意外猛增至2000億美元，亞馬遜的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指引均值不及預(yù)期，令投資者開始質(zhì)疑如此高投入未來(lái)能否得到應(yīng)有的可觀回報(bào)。

有華爾街機(jī)構(gòu)警告稱，當(dāng)前AI（人工智能）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模史無(wú)前例，市場(chǎng)暫時(shí)難以對(duì)相關(guān)個(gè)股進(jìn)行合理定價(jià)，近期投資者對(duì)AI領(lǐng)域的擔(dān)憂情緒正在升溫。

亞馬遜資本支出指引意外爆表

美東時(shí)間2月5日，美股盤后，亞馬遜股價(jià)大幅殺跌，一度暴跌超11%，截至發(fā)稿，跌幅仍達(dá)11.26%。

亞馬遜最新披露的財(cái)報(bào)顯示，2025年第四季度實(shí)現(xiàn)凈銷售同比增長(zhǎng)14%至2133.9億美元，高于分析師預(yù)期的2114.9億美元；四季度EPS（每股收益）為1.95美元，同比增長(zhǎng)4.8%，略低于共識(shí)預(yù)期的1.96美元，較三季度的增速36.4%顯著放緩。

但AWS業(yè)務(wù)的盈利能力擴(kuò)張的勢(shì)頭略有放緩。財(cái)報(bào)顯示，2025年第四季度AWS業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)124.7億美元，同比增長(zhǎng)17.3%，當(dāng)季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率35.0%，低于上年同期的36.9%。

關(guān)于市場(chǎng)高度關(guān)注的資本開支，亞馬遜預(yù)計(jì)，2026年的資本支出將達(dá)到2000億美元，較2025年大幅增長(zhǎng)50%，較華爾街一致預(yù)期高出約36.9%。

對(duì)比來(lái)看，亞馬遜的這一指引比谷歌前一日公布的2026年支出指引中值約1800億美元高11%，遠(yuǎn)超計(jì)劃今年最高支出1350億美元的Meta。而在截至今年6月的2026財(cái)年，微軟全年的資本支出預(yù)計(jì)還不到1000億美元。

值得注意的是，在瘋狂燒錢的同時(shí)，亞馬遜的現(xiàn)金流已經(jīng)出現(xiàn)了危險(xiǎn)信號(hào)。

財(cái)報(bào)顯示，到2025年四季度末，過(guò)去12個(gè)月，亞馬遜經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1395億美元，同比增長(zhǎng)20%，同期自由現(xiàn)金流僅112億美元，較上年同期的382億美元大幅縮水70.7%。

自由現(xiàn)金流走弱的直接原因是資本開支猛增：過(guò)去12個(gè)月，亞馬遜扣除處置和激勵(lì)后用于物業(yè)和設(shè)備的支出達(dá)到1283億美元，同比增加65%。

現(xiàn)金流量表口徑下，2025年“購(gòu)買物業(yè)和設(shè)備”高達(dá)1318億美元，較上年的830億美元激增近59%，公司明確表示，這主要反映了AI相關(guān)投資。

有分析指出，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)亞馬遜高達(dá)2000億美元的資本開支的擔(dān)憂主要包括：自由現(xiàn)金流壓力可能延續(xù)甚至加大；短期利潤(rùn)率要為算力與基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張讓路；AI變現(xiàn)若不及預(yù)期，估值將承壓。

AI“燒錢大戰(zhàn)”的風(fēng)險(xiǎn)

阿普?qǐng)D斯資本顧問(wèn)公司（Aptus Capital Advisors）的投資組合經(jīng)理戴夫·瓦格納在談到亞馬遜的業(yè)績(jī)時(shí)表示：“我們?cè)酒谕吹綇?qiáng)勁盈利增長(zhǎng)呈現(xiàn)出連續(xù)性的態(tài)勢(shì)，但實(shí)際情況并非如此。市場(chǎng)不喜歡為了實(shí)現(xiàn)這樣的增長(zhǎng)速度而不斷投入大量資金進(jìn)行資本支出?！?/p>

關(guān)于巨額資本開支未來(lái)的回報(bào)，亞馬遜首席執(zhí)行官安迪·賈西（Andy Jassy）在聲明中表示：“鑒于市場(chǎng)對(duì)我們現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)的強(qiáng)勁需求，以及人工智能、芯片、機(jī)器人和近地軌道衛(wèi)星等開創(chuàng)性機(jī)遇，我們預(yù)計(jì)亞馬遜將在2026年投入約2000億美元的資本支出，并預(yù)期長(zhǎng)期投資回報(bào)將十分可觀。”

亞馬遜管理層還強(qiáng)調(diào)，自研芯片與AI平臺(tái)的進(jìn)展，如Trainium與Graviton合計(jì)年化收入超過(guò)100億美元，且同比三位數(shù)增長(zhǎng)，Trainium2和3供不應(yīng)求、Bedrock模型生態(tài)擴(kuò)充，這強(qiáng)化了亞馬遜“AI基礎(chǔ)設(shè)施供給者”的定位。

從最新披露的財(cái)報(bào)來(lái)看，美股大型科技公司短期內(nèi)不會(huì)放緩在AI領(lǐng)域的巨額投資步伐。亞馬遜、微軟、Alphabet和Meta今年的總支出預(yù)計(jì)將超過(guò)6300億美元。

Certuity首席投資官斯科特·韋爾奇表示，2025年年底以來(lái)市場(chǎng)已開始區(qū)分AI領(lǐng)域的贏家與輸家，當(dāng)前這一趨勢(shì)仍在延續(xù)，資金正從高估值科技股轉(zhuǎn)向此前被忽視的低估值板塊。

阿根特資本投資組合經(jīng)理杰德·埃勒布魯克則認(rèn)為，AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模史無(wú)前例，但市場(chǎng)暫時(shí)難以對(duì)相關(guān)個(gè)股進(jìn)行合理定價(jià)，近期對(duì)AI領(lǐng)域的擔(dān)憂情緒正在升溫。

責(zé)編：羅曉霞

排版：王璐璐

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