素有“蘇酒老大”之稱(chēng)的洋河股份陷入多事之秋。

一方面，近年來(lái)，白酒行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓，洋河股份產(chǎn)品在白熱化競(jìng)爭(zhēng)中日漸失去對(duì)消費(fèi)者的吸引力，不僅在行業(yè)內(nèi)的地位下滑，公司業(yè)績(jī)也出現(xiàn)暴跌。

另一方面，洋河股份股價(jià)持續(xù)走低，原本承諾的分紅金額在調(diào)整方案后也出現(xiàn)縮水，引發(fā)投資者強(qiáng)烈不滿(mǎn)。

內(nèi)憂(yōu)外患之下，洋河股份迎來(lái)了新的管理者：鐘雨因到齡退休辭去總裁等職務(wù)，總裁由2025年7月上任洋河股份董事長(zhǎng)的顧宇兼任。

在當(dāng)前白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、轉(zhuǎn)型壓力空前的背景下，洋河股份采用董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理的“一肩挑”模式，體現(xiàn)了董事會(huì)對(duì)顧宇能力的認(rèn)可，同時(shí)，管理層的統(tǒng)一、穩(wěn)定無(wú)疑也能在洋河股份推動(dòng)戰(zhàn)略落地、優(yōu)化業(yè)務(wù)布局等方面發(fā)揮更大的作用。

在新的掌舵者帶領(lǐng)下，洋河股份的2026年，能力挽狂瀾、化解經(jīng)營(yíng)危機(jī)嗎？

一、洋河沒(méi)有“底”？

2025年，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)特別的“概念股”：“老登股”。而包括洋河股份在內(nèi)的白酒企業(yè)，是老登股的典型代表。在以電子、儲(chǔ)能、軍工等為代表的“中登股”以及以AI、機(jī)器人、固態(tài)電池等未來(lái)發(fā)展存在巨大想象空間的公司為代表的“小登股”股價(jià)漲得如火如荼時(shí)，白酒卻徘徊在牛市之外，不得其門(mén)而入。

頂著陰跌不止的白酒股價(jià)和外界關(guān)于“白酒可能起不來(lái)了”的質(zhì)疑聲，不少對(duì)白酒板塊還抱有期待的投資者仍在投入真金白銀，試圖抄底，只是，從大部分白酒股票走勢(shì)來(lái)看，這些投資者的抄底愿望可能都落空了。白酒基金、股票仿似一個(gè)吞噬金錢(qián)的無(wú)底洞，無(wú)情地將投資者拽入虧損的深淵。

2026年第一個(gè)月即將結(jié)束，跌跌不休的白酒板塊終于出現(xiàn)了一次像樣的反彈。1月29日，洋河股份、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、水井坊、山西汾酒等多只白酒股票都出現(xiàn)了漲?；蚪咏鼭q停。

然而，持有洋河股份的趙林（化名）在喜悅之余，仍然心存憂(yōu)慮，“今天（1月29日）雖然漲停了，但還沒(méi)有把前幾天跌的賺回來(lái)?！?/p>

東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月26日，洋河股份接近跌停，最終跌幅9.85%，收盤(pán)價(jià)56.39元/股；27日，洋河股份再跌3.62%；28日，勉強(qiáng)止住下跌趨勢(shì)，股價(jià)微漲0.06%；29日早盤(pán)，更是創(chuàng)下最近幾年的股票最低價(jià)53.88元/股，下午或受整體白酒板塊的漲停潮影響，在接近收盤(pán)時(shí)終于漲停，報(bào)收于59.82元/股。

圖源：東方財(cái)富網(wǎng)

趙林對(duì)SmartHey表示，他在2024年10月8日國(guó)慶長(zhǎng)假結(jié)束后以106元/股的價(jià)格建倉(cāng)洋河股份，還花了數(shù)萬(wàn)元購(gòu)入白酒基金?！耙郧霸谕顿Y白酒上賺了一些錢(qián)，但當(dāng)時(shí)已經(jīng)空倉(cāng)很久沒(méi)看白酒的消息了，國(guó)慶假期無(wú)意中刷到白酒板塊普遍上漲的消息，以為白酒終于觸底反彈了，假期結(jié)束第一個(gè)交易日趕緊入場(chǎng)，沒(méi)想到進(jìn)去就‘高位站崗’了?！?/p>

彼時(shí)，趙林在購(gòu)買(mǎi)五糧液、瀘州老窖、洋河股份的股票中略有糾結(jié)，“茅臺(tái)太貴了買(mǎi)不起，這3家我覺(jué)得發(fā)展前景都還可以，五糧液和瀘州老窖當(dāng)時(shí)股票比洋河要貴，最后買(mǎi)了洋河?！?/p>

從建倉(cāng)到現(xiàn)在，趙林也進(jìn)行過(guò)補(bǔ)倉(cāng)，但洋河股份跌跌不休的股價(jià)讓他的每一次抄底嘗試都以失敗告終?！把蠛拥墓蓛r(jià)其實(shí)已經(jīng)在62塊錢(qián)左右震蕩了兩個(gè)月左右，這段時(shí)間我本來(lái)打算再次補(bǔ)倉(cāng)，但現(xiàn)在一下子跌到53塊多的低位，公司還有利空消息，我不敢補(bǔ)了。有這個(gè)錢(qián)還不如去投一些別的板塊賺點(diǎn)錢(qián)，就算要補(bǔ)倉(cāng)白酒我也寧愿去補(bǔ)倉(cāng)白酒基金，起碼基金還有貴州茅臺(tái)和其它前景更好的白酒企業(yè)可以帶動(dòng)?！?/p>

據(jù)SmartHey計(jì)算，2025年全年，洋河股份股價(jià)下跌超20%。截止1月29日，趙林持有的洋河股份仍浮虧超14%，白酒基金則浮虧近18%。

圖源：趙林供圖

二、“腰斬”的利潤(rùn)

趙林所說(shuō)的“利空消息”，即洋河股份預(yù)計(jì)2025年利潤(rùn)“腰斬”和分紅縮水。

1月23日晚間，洋河股份發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為21.16億元-25.24億元，同比下降62.18%-68.3%；預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為18.53億元-22.61億元，同比下降66.92%-72.89%。

圖源：洋河股份公告

洋河股份在公告中表示，報(bào)告期內(nèi)，白酒行業(yè)處于深度調(diào)整期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局深刻變革，存量競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，公司受到市場(chǎng)需求減少、品牌勢(shì)能減弱、渠道庫(kù)存加大、渠道利潤(rùn)下降等挑戰(zhàn)，中端和次高端價(jià)位段產(chǎn)品承壓較大，部分市場(chǎng)銷(xiāo)售受阻，銷(xiāo)量明顯下降。面對(duì)市場(chǎng)嚴(yán)峻的銷(xiāo)售形勢(shì)，2025年公司營(yíng)銷(xiāo)工作以去庫(kù)存、穩(wěn)價(jià)盤(pán)、提勢(shì)能為主導(dǎo)，對(duì)主要產(chǎn)品進(jìn)行配額管控，并圍繞庫(kù)存去化和勢(shì)能提升配置相應(yīng)的費(fèi)用投入，對(duì)當(dāng)期盈利能力產(chǎn)生較大影響。

業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)“腰斬”對(duì)洋河股份投資者利益影響頗大。一方面，資本市場(chǎng)注重企業(yè)成長(zhǎng)性，業(yè)績(jī)暴跌勢(shì)必對(duì)未來(lái)股價(jià)造成不良影響；另一方面，是擺在明面上的分紅縮水。

1月23日晚間，洋河股份發(fā)布“關(guān)于現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃（2025年度-2027年度）的公告”，其表示，2025年度-2027年度，公司每年度現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的100%。

洋河股份這份分紅方案將全部利潤(rùn)回饋股東，顯得誠(chéng)意十足，但外界很快發(fā)現(xiàn)，如按這份分紅方案實(shí)施，股東獲得的分紅金額較之以前，將大幅縮水。

2024年8月29日，洋河股份曾發(fā)布“關(guān)于現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃（2024年度-2026年度）的公告”，其中明確表示，2024年度-2026年度，公司每年度的現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的70%且不低于人民幣70億元（含稅）。

圖源：洋河股份2024年8月29日公告

這意味著，若按洋河股份新的分紅方案執(zhí)行，雖然利潤(rùn)分配比例從70%上升到了100%，但投資者獲得的實(shí)際分紅金額卻從70億元縮水至21.16億元-25.24億元。如繼續(xù)履行原有分紅方案，意味著洋河股份需要額外填補(bǔ)至少45億元的資金缺口。

對(duì)此，投資者反應(yīng)強(qiáng)烈。在深交所互動(dòng)易平臺(tái)上，投資者紛紛針對(duì)分紅方案發(fā)問(wèn)，提出“誤導(dǎo)投資”“毫無(wú)誠(chéng)信”“內(nèi)部管理問(wèn)題很?chē)?yán)重”等質(zhì)疑。

圖源：深交所互動(dòng)易

洋河股份《現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃（2025年度-2027年度）》尚需在2月13日召開(kāi)股東大會(huì)進(jìn)行表決，這期間，投資者的質(zhì)疑聲或許不會(huì)少。

三、白酒的艱難年代

在A(yíng)股市場(chǎng)，白酒股尤其是貴州茅臺(tái)常年是“定海神針”般的存在。

中國(guó)擁有世界上最多的人口、最大的消費(fèi)市場(chǎng)，為白酒股等消費(fèi)股的高漲奠定了客觀(guān)基礎(chǔ)。白酒尤其是貴州茅臺(tái)這樣的高端白酒具備金融屬性、投資屬性、收藏屬性，行業(yè)平均50%以上、龍頭股甚至可達(dá)90%左右的毛利率，前些年大多數(shù)白酒企業(yè)ROE（凈資產(chǎn)收益率）超過(guò)20%、甚至超過(guò)了巴菲特的選股標(biāo)準(zhǔn)，等等因素，綜合支撐了白酒股的上漲邏輯。

但近年來(lái)，白酒業(yè)需求相對(duì)疲軟、庫(kù)存高企、量?jī)r(jià)齊跌，包括貴州茅臺(tái)、五糧液等在內(nèi)的高端白酒價(jià)格倒掛的現(xiàn)象愈發(fā)常見(jiàn)，處于深度調(diào)整期的白酒漲不動(dòng)了。

據(jù)SmartHey粗略統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，上市白酒企業(yè)大部分出現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)雙降，且下滑幅度大多在雙位數(shù)。其中，金種子酒歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)降幅高達(dá)750.54%，降幅最大。只有貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、老白干酒、金徽酒6家出現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，但增速全都為個(gè)位數(shù)，對(duì)比往年增速明顯放緩。

另有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，20家A股白酒上市公司營(yíng)收合計(jì)為3177.79億元，同比下降5.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)為1225.71億元，同比下降6.93%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)為877.06億元，同比下降20.85%。截至2025年三季度末，20家白酒上市公司存貨總額已經(jīng)超過(guò)1700億元，同比增長(zhǎng)超11%。

白酒行業(yè)普遍承壓，洋河股份的日子也不輕松。在白酒行業(yè)，貴州茅臺(tái)、五糧液長(zhǎng)期占據(jù)老大、老二的位置，但老三的位置更像是“輪換制”，常常上演“你方唱罷我登場(chǎng)”的戲碼。洋河股份一度與貴州茅臺(tái)、五糧液共同構(gòu)筑了“茅五洋”格局，但地位時(shí)常被山西汾酒、瀘州老窖趕超。

洋河股份起家于江蘇，但在江蘇省內(nèi)市場(chǎng)，洋河品牌面臨與今世緣的爭(zhēng)奪戰(zhàn)，兩者省內(nèi)收入差距不斷縮小。

縱觀(guān)整個(gè)洋河品牌的發(fā)展，不管是在高端市場(chǎng)還是中低端市場(chǎng)，都面臨巨大挑戰(zhàn)。

一方面，是洋河品牌勢(shì)能弱化，高端化發(fā)展不力。在茅臺(tái)、五糧液高端酒都出現(xiàn)價(jià)格倒掛的情況下，知名度不及二者的洋河面臨更大的壓力。比如，標(biāo)桿產(chǎn)品夢(mèng)之藍(lán)M9，官方指導(dǎo)價(jià)1999元，但在2025年“618”期間電商促銷(xiāo)價(jià)一度下探至800元以下，價(jià)格倒掛嚴(yán)重。

另一方面，中端基本盤(pán)被爭(zhēng)奪。以2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)為例，洋河股份總營(yíng)收為288.76億元，其中，中高檔酒（出廠(chǎng)價(jià)≥100元/500ML）營(yíng)收243.17億元，同比下降14.79%；普通酒（出廠(chǎng)價(jià)＜100元/500ML），同比減少0.49%。

近年來(lái)，高端白酒行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，中低端白酒市場(chǎng)“廝殺”更是慘烈。白酒板塊估值已跌至歷史低位，被多家機(jī)構(gòu)視為價(jià)值洼地。但這次是不是真的觸底反彈，仍待觀(guān)望。洋河股份能否再度崛起，也還要看新官上任后的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。