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2026年1月28日，A股三大指數(shù)集體收漲，滬指漲0.27%，深成指漲0.09%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.57%。全市場成交額2.97萬億元。

煤炭ETF（515220）今日大漲4.75%。

來源：WIND

上漲原因分析

主因資源品情緒火熱，其次基本面邊際改善

今日煤炭板塊大漲，主因市場風(fēng)格帶動。金銀價格狂飆，有色板塊牛市氛圍濃厚，化工漲價邏輯持續(xù)演繹，石油天然氣價格上漲也引發(fā)煤價上漲預(yù)期。雖然每個板塊上漲動力有差異，但總體上看，在全球逐步進(jìn)入“寬財政+寬貨幣”環(huán)境、地緣擾動頻繁、美元弱勢的背景下，供給受約束的資源品，獲得資金追捧。

其次，煤炭板塊基本面邊際改善，近期煤炭現(xiàn)貨價格相對平穩(wěn)。近期寒潮來臨、電廠日耗水平拉升，電廠庫存去化，煤炭現(xiàn)貨價格相對平穩(wěn)，秦皇島山西產(chǎn)Q5500動力煤價格止跌企穩(wěn)，近幾日穩(wěn)定在685元/噸。

后市展望

煤炭基本面有改善空間，商品強(qiáng)勢有望帶動煤炭板塊拔估值

從基本面看，供給方面，隨著春節(jié)臨近，煤礦將陸續(xù)開始放假，短期煤炭供給較難放量。中期維度，今年產(chǎn)能核增退出與內(nèi)蒙古災(zāi)害治理項目政策有望逐步推出，煤炭供給有減量空間，具體需等待政策落地情況，如果超出市場預(yù)期，煤價具備向上彈性。

需求方面，電廠日耗抬升，煤炭可用天數(shù)下行，冬季用電供暖需求正在改善，此前積累的煤炭庫存逐步去化。根據(jù)國家氣候中心預(yù)測，未來一個月將有多次冷空氣過程，煤炭需求預(yù)期改善。

從商品價格上漲的角度看，流動性寬松、地緣擾動頻繁、資源民族主義抬頭等趨勢預(yù)計延續(xù)，而商品強(qiáng)勢有望帶動煤炭板塊拔估值，可密切跟蹤金銀、有色、油氣價格表現(xiàn)。

同時，煤炭行業(yè)的估值與分紅亦凸顯價值：截至2026年1月28日，中證煤炭指數(shù)市凈率僅為1.59倍，股息率5.82%，在當(dāng)前低利率的市場環(huán)境下，其“高股息、高現(xiàn)金流”的防御屬性具備較高的配置性價比。

建議投資者關(guān)注市場中唯一一只煤炭ETF（515220）。

石油ETF（561360）收盤大漲4.42%

來源：WIND

上漲原因分析

當(dāng)前原油交易或更側(cè)重供應(yīng)脆弱性帶來的溢價

近期布倫特原油從60美元附近強(qiáng)勢反彈至65美元之上，伴隨地緣不確定性加劇，市場持續(xù)對多個前沿的短期供應(yīng)不確定性進(jìn)行定價。近期伊朗地緣風(fēng)險升級，特朗普表示，還有一支艦隊正駛向伊朗，希望伊朗能同美國達(dá)成協(xié)議。此外，除伊朗潛在供應(yīng)中斷給市場帶來的擔(dān)憂，哈薩克斯坦出口受阻令歐洲市場收緊也激發(fā)市場的做多情緒。同時，俄烏沖突也持續(xù)帶來擾動。

供給方面，最近的北極寒流導(dǎo)致上周末美國原油日產(chǎn)量減少高達(dá)200萬桶，二疊紀(jì)盆地受災(zāi)最重，油井、集輸系統(tǒng)和地面設(shè)備凍結(jié)或關(guān)停。在美國總產(chǎn)量通常錨定全球增長的市場中，極端天氣對短期供需帶來顯著擾動。煉油方面，?？松梨跁和Ａ似涞驴怂_斯州貝城綜合設(shè)施的部分裝置，而Cenovus能源則正在應(yīng)對其俄亥俄州利馬煉油廠的機(jī)械問題，這可能推遲全面重啟。僅這兩個站點對美國關(guān)鍵地區(qū)的汽油、柴油和取暖油供應(yīng)就具有重要意義。目前恢復(fù)工作已在展開，但全面恢復(fù)生產(chǎn)仍需時間，但供應(yīng)沖擊持續(xù)時間限制或在天數(shù)級別，故WTI原油的上漲幅度相對溫和。

后市展望

長期看油價或已經(jīng)筑底

基本面上，原油供過于求或仍然延續(xù)，目前的原油庫存水平仍然較高且有上行趨勢。但目前市場對原油過剩或已有充分預(yù)期，基本面的不利要素或已經(jīng)被部分計價。近期的宏觀利空事件也反復(fù)測試了60美金的潛在油價底部。

數(shù)據(jù)來源：S&P Global

今年有望迎來大宗商品超級周期。國內(nèi)端，今年作為中國“十五五”規(guī)劃開局之年，或可以期待地產(chǎn)與基建投資同步出現(xiàn)脈沖式回升，為經(jīng)濟(jì)增長提供階段性支撐。海外端，今年是美國中期選舉年，歷史規(guī)律顯示中期選舉年傾向于推行擴(kuò)張性財政貨幣政策，且“大而美法案”落地將進(jìn)一步強(qiáng)化這一趨勢。2026年，中美周期的共振或帶來大宗商品超級周期。

從行業(yè)輪動角度看，金銀油銅等很多品種，相繼表現(xiàn)超預(yù)期。在貴金屬、有色金屬的引領(lǐng)下，部分資金或選擇高低切，流向化工、煤炭、建材、石油等板塊。近期石油ETF正持續(xù)吸引資金流入。

來源：WIND

展望遠(yuǎn)期，油價60左右筑底或已經(jīng)比較確定，地緣擾動有望催化向上空間，長周期角度油價具有性價比。油氣產(chǎn)業(yè)有望受益于油價上行，具備配置價值。

來源：WIND

現(xiàn)貨黃金加速上沖站上5200美元/盎司，有色金屬集體狂飆，黃金股票ETF大漲

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026/1/28收盤

現(xiàn)貨黃金價格加速上沖站上5200美元/盎司整數(shù)關(guān)口，黃金股票、有色金屬板塊大漲。截至收盤，黃金股票ETF大漲10.00%，礦業(yè)ETF大漲7.38%，有色60ETF大漲7.37%。

上漲原因分析

金銀繼續(xù)狂飆

今日，國際現(xiàn)貨黃金延續(xù)大漲勢頭，盤中首次突破5200美元，日內(nèi)漲幅擴(kuò)大超1%。

特朗普昨日表示，不擔(dān)心美元貶值，可以讓其像悠悠球一樣漲跌。美元指數(shù)DXY在特朗普評論時先小幅拉升，隨后大幅下跌超50點，創(chuàng)下2022年2月以來的新低，非美貨幣趁勢拉高，黃金價格走強(qiáng)。另外，28日消息，泰國央行行長宣布黃金交易禁止做空操作。

近期黃金價格的上漲不僅源于其避險屬性，也受益于“拋售美國”交易邏輯的再現(xiàn)，市場對美國資產(chǎn)信心產(chǎn)生動搖、降息周期與地緣局勢緊張形成黃金價格上行的合力，投資者持續(xù)涌向貴金屬。

此外，火熱的貴金屬市場中，白銀作為“打了興奮劑的黃金”，持續(xù)突破關(guān)鍵點位創(chuàng)造新高，進(jìn)一步帶動貴金屬板塊交投情緒。1月27日，花旗研究在最新發(fā)布的《MetalMatters》報告中，將未來0–3個月白銀目標(biāo)價從100美元/盎司大幅上調(diào)至150美元/盎司。

加速上漲行情中，或有部分投資者害怕踏空，正在"追高"。一些投資者或擔(dān)心自己錯過了貴金屬上漲行情，把黃金和白銀用作了替代品以及一種"宏觀經(jīng)濟(jì)地緣政治押注"。

后市展望

黃金的長邏輯仍然穩(wěn)固，但短期價格高位、波動高位，狂歡之中也要保持冷靜

目前黃金價格波動率已再次觸達(dá)歷史高位。截至1月27日，黃金隱含波動率為33.13%，位于09年（2009年9月18日）以來的99.1%分位數(shù)。黃金與其他資產(chǎn)不同，長期處于低波動狀態(tài)，波動率超過25就已經(jīng)為較高水平，如今突破30后繼續(xù)上行，或說明貴金屬市場正處于加速偏熱。從近20年數(shù)據(jù)看，上漲趨勢中更高的波動率水平曾經(jīng)出現(xiàn)在2011年9月，2022年3月。

來源：WIND

從白銀端看，本輪上漲速度超乎尋常。

來源：WIND

從黃金期貨合約數(shù)量看，近期總持倉量加速上行。

來源：WIND

從資金結(jié)構(gòu)看，美聯(lián)社披露的COMEX黃金期貨數(shù)據(jù)顯示，1月27日估算成交318,740手，較前一日略有縮量，但未平倉合約繼續(xù)增加到548,732手，高位籌碼越堆越厚。

白銀方面，伴隨價格進(jìn)一步深入“無人區(qū)”，白銀或需要面臨創(chuàng)紀(jì)錄波動性帶來的重要考驗。周一暴漲急跌后形成的長上影線形態(tài)帶來了趨勢可能衰竭的擔(dān)憂。

白銀ETF的成交量躥升至歷史高位，從歷史經(jīng)驗看，對后續(xù)銀價或不是好消息。

來源：WIND

白銀ETF成交額和SPY（標(biāo)普500）ETF成交額的比值也在歷史高位。

從宏觀視野看，今年有望迎來大宗商品超級周期。國內(nèi)端，今年作為中國“十五五”規(guī)劃開局之年，或可以期待地產(chǎn)與基建投資同步出現(xiàn)脈沖式回升，為經(jīng)濟(jì)增長提供階段性支撐。海外端，今年是美國中期選舉年，歷史規(guī)律顯示中期選舉年傾向于推行擴(kuò)張性財政貨幣政策，且“大而美法案”落地將進(jìn)一步強(qiáng)化這一趨勢。2026年，中美周期的共振或帶來大宗商品超級周期。

來源：WIND

在供應(yīng)鏈重構(gòu)、AI等新需求敘事、地緣沖突擾動等背景下，開年以來商品市場正在逐漸升溫。金銀油銅等很多品種，相繼表現(xiàn)超預(yù)期。在貴金屬、有色金屬的引領(lǐng)下，部分資金或選擇高低切，流向化工、煤炭、建材、石油等板塊。

數(shù)據(jù)來源：Wind

綜合來看，當(dāng)下貴金屬和有色價格上漲，本質(zhì)是核心邏輯的持續(xù)兌現(xiàn)，且金銀中長期驅(qū)動因素依然清晰，中期維度大概率還會走出更高價格，但本波段上漲或已經(jīng)出現(xiàn)一定加速趕頂信號。當(dāng)下市場正處于情緒與資金共振的極致階段，中長期投資機(jī)會與短期風(fēng)險并存，建議投資者結(jié)合自己的風(fēng)險偏好與交易水平，逢低布局，理性參與中長期的投資機(jī)會。

相關(guān)產(chǎn)品：

- 可以關(guān)注直接投資實物黃金的黃金基金ETF（518800）。

- 金價穩(wěn)步上行帶來黃金股票估值修復(fù)機(jī)會的黃金股票ETF（517400）或更具彈性。

今天就這樣，白了個白~

風(fēng)險提示

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。 我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。 投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

石油ETF(561360)全市場最大是指截至2026年1月27日，石油ETF規(guī)模10.21億，是標(biāo)的指數(shù)為中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF中流通規(guī)模最大的ETF?；鹨?guī)模變化波動，不預(yù)示未來表現(xiàn)。

建材ETF(159745)全市場最大是指截至2026年1月27日，建材ETF規(guī)模12.42億，是標(biāo)的指數(shù)為中證全指建筑材料指數(shù)的ETF中流通規(guī)模最大的ETF。石油ETF(561360)全市場最大是指截至2026年1月27日，石油ETF規(guī)模10.21億，是標(biāo)的指數(shù)為中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF中流通規(guī)模最大的ETF?；鹨?guī)模變化波動，不預(yù)示未來表現(xiàn)。