經(jīng)常有人問星空君，是晨跑好還是夜跑好。

星空君的答案是：跑就比不跑好。

大部分人是沒有自律能力的，只要有時間有想法就去跑，不需要考慮晨跑還是夜跑。

因為熬夜創(chuàng)作比較多，星空君早上起不來，只能夜跑。

夜跑最大的缺點是跑完會非常非常的餓。

尤其是入冬以來，星空君在健身房跑步機跑完，回家路上會經(jīng)過一條琳瑯滿目的小街。

最早只有一家鹵肉店，后來絕味開在旁邊，再后來開了紫燕百味雞... ...

對于饑腸轆轆的星空君來說，那些色香味俱全的招牌非常有沖擊力。

經(jīng)過多年的觀察，星空君發(fā)現(xiàn)這些招牌會時不時的發(fā)生變化。其中最持久的是絕味和紫燕百味雞，經(jīng)得起小區(qū)人民歷史的考驗。但最近也有生意日漸冷清的跡象，因為一部分顧客轉(zhuǎn)向了性價比更高的流動小攤點。

考慮到樣本量不足，星空君認(rèn)為身邊經(jīng)濟學(xué)的準(zhǔn)確率堪憂，于是去查了數(shù)據(jù)。

驚訝的發(fā)現(xiàn)，無論是絕味食品還是紫燕食品，都面臨著業(yè)績驟降的危機。

絕味食品發(fā)布的業(yè)績預(yù)報顯示，預(yù)計 2025 年度實現(xiàn)營業(yè)收入 53 億元到 55 億元，與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比，將減少 7.57 億元到 9.57 億元，同比下降 12.09%到 15.29%；歸母凈利潤-2.2億元到-1.6億元，與上年同期相比，將出現(xiàn)虧損；扣非凈利潤0.7億元到 1億元，與上年同期相比，下降 50.72%到 65.51%。

一、食品零售業(yè)如何面對存量時代

絕味也好，紫燕也好，它們的商業(yè)模式非常簡單：半加工食品，直營或者加盟。盈利的核心是賺進銷差價和加盟費，怎么算也不應(yīng)該虧。

問題出在哪里呢？

近年來，中國的人口結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的變化。導(dǎo)致一部分行業(yè)從增量時代變成了存量時代。

存量時代的生存要義是做精而非擴張。

而大部分食品零售業(yè)同質(zhì)化嚴(yán)重，并盲目擴張。當(dāng)單店利潤覆蓋不了租金等開店成本了，公司就開始走下坡路，嚴(yán)重的甚至虧損。

星空君經(jīng)常說要看大勢，對于食品零售業(yè)來說，人口就是大勢。制造業(yè)可以走出口路線，食品零售業(yè)只能在國內(nèi)卷。

人口基數(shù)在下降怎么卷？

瘦身，收縮規(guī)模，走高質(zhì)量發(fā)展的路線。

高質(zhì)量發(fā)展又分兩方面，一是產(chǎn)品走中高端路線，這點對食品零售業(yè)比較難，這個行業(yè)本質(zhì)上沒有技術(shù)門檻，你辛辛苦苦開發(fā)個爆款新菜品，沒幾天就被學(xué)走了；二是優(yōu)化門店，把門店的現(xiàn)金流做成高質(zhì)量，比如淘汰掉門可羅雀的低效店甚至負(fù)效店，做大做強效益好的門店。

優(yōu)化門店的道理不復(fù)雜，但很多上市公司的經(jīng)營決策者并不想這么做，根本原因還是不甘心放棄擴張。

上市公司不斷增加的營收額，會帶給他們“安全感”，可以推高股價，可以進行資本運作。

星空君曾經(jīng)長期跟蹤巴菲特終生最愛的上市公司--可口可樂，發(fā)現(xiàn)該公司的營收、凈利潤長期來變化幅度不大。

這是典型的存量時代的玩法。

二、轉(zhuǎn)折點：由盈轉(zhuǎn)虧

在公司發(fā)布2025年年報之前，我們結(jié)合公司三季報以及歷史數(shù)據(jù)，可以推導(dǎo)出大致的趨勢。

公司營收自2024年開始大幅下滑，2025年前三季度營收同比降幅進一步擴大至15.04%，全年預(yù)計營收53-55億元，同比降幅達12.09%-15.29%。

核心產(chǎn)品鮮貨類收入大幅下滑，2025年前三季度鹵制食品銷售收入35.27億元，同比減少6.96億元，降幅達16.49%。

2024年歸母凈利潤2.27億元，同比下滑34.04%；2025年前三季度凈利潤2.80億元，同比下滑36.07%；全年預(yù)計首次出現(xiàn)虧損，歸母凈利潤預(yù)計為-2.2億至-1.6億元。

數(shù)據(jù)來源：iFind

星空君研究了公司近年來的財報，發(fā)現(xiàn)公司落魄至此的最大原因，是太能“作”了。

除主營業(yè)務(wù)下滑外，營業(yè)外支出事項增加以及權(quán)益法核算下投資虧損是導(dǎo)致公司虧損的兩大關(guān)鍵因素。

根據(jù)2025年上半年財報數(shù)據(jù)，公司長期股權(quán)投資賬面價值從期初的24.63億元減少至23.83億元，減少8,000萬元。

具體來看，來自廖記棒棒雞的投資虧損318.27萬元，和府撈面投資虧損49.74萬元，農(nóng)產(chǎn)品公司塞飛亞投資虧損925.23萬元，阿滿百香雞投資虧損251.77萬元。盡管也有部分投資盈利（如幺麻子盈利1,211.74萬元，盛香亭盈利86.23萬元，鹵江南盈利341.09萬元），但整體投資收益持續(xù)為負(fù)，2022-2024年分別虧損0.94億元、1.16億元和1.6億元，三年累計虧損超3.7億元。

數(shù)據(jù)來源：iFind

公司什么時候開始關(guān)店的呢？

2017-2023年：門店數(shù)量從9,053家飆升至15,950家，年復(fù)合增長率約15%，實現(xiàn)了"每個中國縣城都有絕味店"的目標(biāo)；

2024-2025年：門店數(shù)量開始銳減，截至2025年10月，門店數(shù)量僅為10,606家，較2023年底減少約三分之一；

2025年9月：在營門店僅剩10,838家，較2023年底減少超5,000家，閉店率高達32.3%；

2026年1月：門店數(shù)量進一步降至10,713家，較2024年6月的14,969家凈減少超過4,000家。

隨著低效、負(fù)效店的出清，公司經(jīng)營質(zhì)量的改善只是時間問題。

在存量時代，還是保守打法活得更久。

三、最后的機遇：即時零售

公司如果堅持要繼續(xù)擴張的話，還有最后一次機遇：即時零售。

把一部分門店改造為前置倉，通過外賣配送的形式觸達更多的客戶。

但目前看，公司線上業(yè)務(wù)開展非常不利。

2025年鹵味行業(yè)線上渠道占比已超30%，而絕味食品2024年線上銷售額僅52億元，占總營收比例不足20%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，導(dǎo)致其在消費場景多元化（如社區(qū)團購、直播電商）中處于劣勢。