新勢力造車進(jìn)入深水區(qū)之后，“倒下”與“重組”都不再稀奇。

2025年1月，合創(chuàng)汽車成為當(dāng)年第一家倒下的新勢力。這再度證明，市場淘汰賽的速度越來越快，企業(yè)只要現(xiàn)金流斷裂、銷量跟不上，結(jié)局往往不會有太多懸念。

然而僅僅一年之后，卻有新勢力又要重回市場。2026年1月，今年第一家“復(fù)活”的新勢力車企或?qū)⒊霈F(xiàn)，那就是高合汽車。

實際上，過去兩年里，高合一直在尋找轉(zhuǎn)機：從自救式調(diào)整，到進(jìn)入破產(chǎn)預(yù)重整，再到引入意向投資人并推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)路徑，高合的每一步都帶著強烈的現(xiàn)實意味。

如今，隨著其母公司華人運通破產(chǎn)重整案傳出新的關(guān)鍵進(jìn)展。一個疑問隨之涌現(xiàn)：高合是不是已經(jīng)從“停擺”走向“重啟”，甚至走向“重生”。

蓋世汽車登陸高合汽車官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，頁面運行正常，且可預(yù)約試駕，但車型還停留在2023年版本。

高合是怎么倒下的？

高合汽車的倒下并非一蹴而就。

高合汽車由前上汽集團(tuán)副總裁丁磊于2019年創(chuàng)立，定位高端豪華智能電動車市場。2020年9月推出首款車型HiPhi X，價格區(qū)間在57萬至80萬元。

高合汽車的定價與定位在當(dāng)時確實具有話題性，也帶來了品牌識別度：其不走“性價比路線”，而是以極具辨識度的設(shè)計與前沿配置，嘗試在豪華純電領(lǐng)域建立差異化。

但問題在于，高端定位本身對企業(yè)的綜合能力要求極高。高端市場的用戶更在意穩(wěn)定交付、售后保障、產(chǎn)品成熟度與品牌信任。一旦企業(yè)在供應(yīng)鏈、資金或組織層面出現(xiàn)波動，高端用戶的耐心往往比大眾市場更短。

進(jìn)入2023年后，高合逐漸陷入運營危機，資金壓力與市場環(huán)境變化開始疊加。一方面，新能源市場競爭進(jìn)一步白熱化，價格戰(zhàn)持續(xù)下探；另一方面，消費者對“高價純電”的接受度在下降，市場的主流需求開始更偏向家庭使用與綜合性價比。

與此同時，頭部品牌不斷擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢，在技術(shù)、渠道、成本控制等方面進(jìn)一步拉開差距。

圖片來源：高合汽車

在這種背景下，高合的經(jīng)營壓力越來越集中地體現(xiàn)在現(xiàn)金流上。2024年初，高合汽車的經(jīng)營危機全面爆發(fā) 。2月份，公司宣布停工停產(chǎn)，進(jìn)入了長達(dá)半年的“搶救期” 。

在此期間，盡管創(chuàng)始人丁磊積極尋求外部融資，公司高管甚至嘗試通過直播帶貨進(jìn)行“自救”，并明確了裁員補償措施，力求維持最后的企業(yè)體面。但從商業(yè)角度看，這更像是一種“延緩崩塌”的手段，并不能夠從根本上扭轉(zhuǎn)局面的經(jīng)營方案。

隨后，高合走向停工停產(chǎn)并進(jìn)入預(yù)重整程序。有分析認(rèn)為，高合的困境并非簡單“缺錢”，更是產(chǎn)品節(jié)奏、市場適配與組織韌性在激烈競爭下被放大的結(jié)果。

到2024年8月，母公司華人運通（江蘇）技術(shù)有限公司申請破產(chǎn)。2025年4月，鹽城經(jīng)開區(qū)法院裁定對華人運通等五十二家公司進(jìn)行實質(zhì)合并重整。從債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，高合的壓力不小。資料顯示，其普通債權(quán)共2462戶，總額約124.76億元；有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)約11.56億元。

誰在復(fù)活它？

在高合陷入停滯的階段，資本的介入成為了其重回市場的核心變量。根據(jù)《重整計劃草案》和工商變更信息，高合復(fù)活的背后主要涉及國際資本的注入與地方生產(chǎn)資源的重新整合。

據(jù)最新披露的消息，高合汽車母公司華人運通的臨時管理人已正式向全體債權(quán)人公布了《重整計劃草案》，這標(biāo)志著這家一直處于“ICU”狀態(tài)的豪華電動品牌，或?qū)⒊蔀?026年首家迎來復(fù)活機會的車企。

目前的草案顯示，有兩家意向投資人處于實質(zhì)性的協(xié)議談判階段。雖然官方尚未最終定論，但此前的資本運作已初露端倪。

2025年5月，一家名為“江蘇高合汽車有限公司”的新主體在鹽城注冊成立，由加拿大電動汽車公司EV Electra持股69.8%，華人運通持股30.2%。盡管后續(xù)由于資金到位等法律程序出現(xiàn)過波動，但這種由海外背景資本主導(dǎo)、地方政府協(xié)調(diào)產(chǎn)能的模式，成為了高合復(fù)活的底牌。

圖片來源：高合汽車

資本看中高合的價值主要體現(xiàn)在三個方面：

首先是高合在鹽城的產(chǎn)能與準(zhǔn)入資質(zhì)。2025年下半年，原高合鹽城工廠啟動了“智能化綠色技術(shù)升級項目”，總投資約1796萬元。該項目不僅計劃通過改造悅達(dá)起亞生產(chǎn)線，維持15萬輛的年產(chǎn)能，更將生產(chǎn)重心放在了高合X、Y、Z三款車型的迭代上。

對于投資方而言，高合擁有現(xiàn)成的、高度自動化的制造基礎(chǔ)，這比新建工廠要節(jié)省大量時間成本。

其次是高合的品牌溢價與“出?！眱r值。盡管高合在國內(nèi)銷量受挫，但其極致的造型設(shè)計在海外（尤其是中東和歐洲部分市場）依然具備差異化競爭優(yōu)勢。有觀點認(rèn)為，投資方希望通過高合的高端品牌調(diào)性，將其打造為面向海外高凈值市場的“中國方案”，從而實現(xiàn)技術(shù)溢價與全球化布局。

最后，關(guān)鍵的“債轉(zhuǎn)股”方案為復(fù)活掃清了財務(wù)障礙。草案披露，高合的債權(quán)人總數(shù)近2500戶，總債權(quán)額高達(dá)120多億元。按照目前的計劃，職工債權(quán)和稅款等剛性支出約6.3億元將由投資款全額現(xiàn)金支付。

而絕大部分普通債權(quán)將通過“債轉(zhuǎn)股”的方式轉(zhuǎn)變?yōu)樾鹿镜墓蓹?quán)。重整草案中普通債權(quán)處理方案里，3萬元以下部分全額現(xiàn)金清償，超過部分可按比例現(xiàn)金清償或轉(zhuǎn)為股權(quán)，預(yù)計超過80%的債權(quán)將轉(zhuǎn)為新公司股權(quán)。

這意味著高合復(fù)活的代價，是債權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)的深度再分配。高合雖然獲得喘息機會，但未來的運營將受到新股東、債權(quán)人、供應(yīng)鏈多方關(guān)系的共同影響。

對于高合而言，破產(chǎn)重整草案的公布僅僅是走出了“重癥監(jiān)護(hù)室”的第一步。能否真正復(fù)產(chǎn)、如何重建供應(yīng)鏈、如何讓已經(jīng)流失的用戶群體重新產(chǎn)生信任，都是擺在面前的現(xiàn)實難題。