圖片來源：征探君

1月20日，永輝超市發(fā)布2025年年度業(yè)績預(yù)虧公告，其預(yù)計2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤-21.4億元；扣非后凈利潤-29.4億元。

永輝超市表示，凈利潤預(yù)虧的主要原因有門店調(diào)改、供應(yīng)鏈改革和對外投資及資產(chǎn)減值。在門店調(diào)改方面，資產(chǎn)報廢及一次性投入合計約9.1億元，門店因停業(yè)裝修產(chǎn)生的毛利額損失預(yù)估約3億元，門店關(guān)閉的相關(guān)損失；供應(yīng)鏈改革導(dǎo)致公司面臨缺貨及毛利率下滑的壓力，對公司營業(yè)收入造成了一定的影響；公司持有的境外股權(quán)投資Advantage Solutions股票因股價持續(xù)下跌本年確認(rèn)公允價值變動損益-2.36億元；公司對持有的長期資產(chǎn)（主要為持續(xù)虧損門店資產(chǎn)）進行減值測試，并計提了減值準(zhǔn)備，預(yù)計2025年將計提長期資產(chǎn)減值1.62億元。

目前的永輝超市仍堅定學(xué)習(xí)著胖東來模式，而2025年也成為永輝超市近三年來虧損最大的一年。永輝超市何時才能收獲學(xué)習(xí)成果呢?

01

仍處調(diào)改陣痛期

虧損是近年來永輝超市的常態(tài)。2021年-2024年，永輝超市歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-39.44億元、-27.63億元、-13.29億元、-14.65億元，營收規(guī)模從2021年的910.62億元下降至2024年的675.74億元。

在業(yè)績承壓背后，永輝超市曾多次創(chuàng)新業(yè)態(tài)，如主打“零售+餐飲+APP”的新零售品牌“超級物種”，主打社區(qū)生鮮超市模式的“永輝mini”，倉儲會員店模式等，但均未獲得理想成效。

隨著胖東來的爆火，永輝超市在2024年5月開始進行胖東來模式的門店調(diào)改。在2024年年報中，永輝超市表示，2024年，公司以“品質(zhì)零售”為核心啟動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：一方面全面學(xué)習(xí)胖東來模式調(diào)改門店及組織轉(zhuǎn)型，截至2024年12月31日已完成31家門店商品結(jié)構(gòu)調(diào)整與服務(wù)升級；另一方面加速關(guān)閉尾部門店超200家；同時，公司通過出售資產(chǎn)回籠資金達18.15億元。調(diào)改門店的營業(yè)收入、客流均實現(xiàn)了大幅增長。

同時，在供應(yīng)鏈方面，永輝超市全年研發(fā)升級自有品牌商品120款，其中20余款年銷售額突破5000萬元，引入品牌新品近5萬支，通過生鮮源頭直采、肉禽自配送、食用品“去KA模式”等供應(yīng)鏈變革，完成近3萬支商品去KA調(diào)整。

進入2025年，葉國富開始加快推動永輝超市的調(diào)改。2024年9月，名創(chuàng)優(yōu)品控股的廣東駿才國際商貿(mào)有限公司計劃從牛奶有限公司、京東世貿(mào)及京東世貿(mào)一致行動人宿遷涵邦收購其合計持有的永輝超市26.68億股股份，交易總對價62.7億元。2025年2月，該交易完成，廣東駿才國際商貿(mào)有限公司成為永輝超市第一大股東，持股29.4%。

次月，永輝超市進行董事會換屆，張軒松為新一屆董事長，王守誠、羅雯霞、曾鳳榮、林紅東、吳凱之、甘旺亨為公司副總裁。同時，永輝超市表示，為加快公司改革轉(zhuǎn)型步伐，永輝超市擬正式成立改革領(lǐng)導(dǎo)小組，統(tǒng)領(lǐng)公司改革轉(zhuǎn)型工作，由葉國富擔(dān)任組長。

據(jù)媒體報道，在2025年第一次臨時股東大會上，葉國富公布永輝超市的門店調(diào)改計劃，2025年調(diào)改門店達200家左右，并關(guān)店250-350家，計劃至2026年完成所有存量門店的調(diào)整。葉國富指出，永輝超市不會銷售任何名創(chuàng)優(yōu)品的商品，名創(chuàng)優(yōu)品將與永輝超市在打造自有品牌和供應(yīng)鏈方面進行協(xié)同。

在本次預(yù)虧公告中，永輝超市表示，公司進行了重大的經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整，從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量增長”，重新定位了“新永輝、新品質(zhì)”的戰(zhàn)略發(fā)展。深度調(diào)改了315家門店，并關(guān)閉了381家與公司未來戰(zhàn)略定位不相符的門店。目前，永輝超市的總門店數(shù)或許已不足450家。

在加速調(diào)改以及大規(guī)模閉店下，也讓永輝超市陷入了虧損加劇的轉(zhuǎn)型陣痛期。

02

計劃定增募資超30億元

持續(xù)虧損以及調(diào)改所需的大量投入，讓永輝超市面臨著一定的資金壓力。

截至2025年前三季度，永輝超市的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為31.11億元。與此同時，永輝超市的短期借款有38.84億元，應(yīng)付賬款為56.82億元，合同負(fù)債為44.27億元，一年內(nèi)到期的非流動性負(fù)債為9.69億元。

為此，永輝超市在2025年7月披露定增預(yù)案，計劃募資39.92億元；10月，永輝超市修改定增預(yù)案，募資降為31.14億元。此后，永輝超市的定增申請獲得上交所的受理。具體而言，24.05億元將用于門店升級改造項目；3.09億元用于物流倉儲升級改造項目；補充流動資金或償還銀行貸款4億元。

其中，門店升級改造項目擬對216家門店進行調(diào)改升級，通過改善市場經(jīng)營環(huán)境和軟硬件設(shè)施，提升門店的市場形象和服務(wù)品質(zhì)，增強消費舒適性和體驗感，同時在商品結(jié)構(gòu)、購物體驗、組織架構(gòu)及薪酬等多個方面進行系列化改革。

物流倉儲升級改造項目將對現(xiàn)有物流倉儲中心進行擴建與改造升級，補充冷凍庫、冷藏庫倉儲面積，并同步引入自動分揀線、AGV、高密度存儲系統(tǒng)、冷庫監(jiān)測系統(tǒng)、WMS數(shù)智化升級改造等先進的軟硬件設(shè)備，全面提升公司現(xiàn)有供應(yīng)鏈數(shù)智化水平。

2025年12月，永輝超市披露《申請向特定對象發(fā)行股票的審核問詢函的回復(fù)》，其表示，擬升級改造門店的選取主要考慮如下因素：一是該門店的商圈是否符合未來重點聚焦的新中產(chǎn)客群，比如位于客流量較大的商業(yè)綜合體內(nèi)的門店或新中產(chǎn)人群較為聚集的高品質(zhì)社區(qū)門店；二是門店的物理條件和物業(yè)條件，包括停車位是否充足、樓層數(shù)、動線設(shè)計和整體空間布局是否直接影響顧客的體驗感；三是調(diào)改團隊的運營能力，門店所在城市團隊及員工需要有較強的基礎(chǔ)運營能力或者可以通過培訓(xùn)得到提升，能夠達到調(diào)改門店要求經(jīng)運營標(biāo)準(zhǔn)水平。

門店升級改造項目的測算稅后靜態(tài)投資回收期為4.84年（含建設(shè)期2年），稅后投資內(nèi)部收益率為21.57%，按照10%的折現(xiàn)率計算，稅后凈現(xiàn)值為12.68億元，項目建成后，將有效改善公司的整體盈利能力。

而物流倉儲升級改造項目則是因為公司當(dāng)前物流使用的自建倉總面積31萬m2，其中常溫倉面積23萬m2，占比74%，冷鏈倉面積8萬m2，占比26%。公司預(yù)期全面調(diào)改后，生鮮及3R產(chǎn)品的占比將達到50%，而其中80%以上需要在冷鏈環(huán)境下存儲和作業(yè)，冷鏈倉面積需提升至40%左右較為合理，公司冷鏈倉面積存在較大缺口。

商超的日常經(jīng)營考驗的是人與貨的鏈接效率與體驗質(zhì)量，永輝超市能否通過此次大規(guī)模的門店調(diào)改、供應(yīng)鏈重塑，實現(xiàn)穩(wěn)定的業(yè)績盈利，將由消費者和市場給予答案。

作者丨五仁

來源丨征探財經(jīng)（ID:teccj6)