1月16日，翰宇藥業(yè)發(fā)布公告稱：公司與一家客戶簽訂了合同，涉及采購金額1.8億元的GLP-1原料藥。因為交易雙方有保密要求，因此翰宇藥業(yè)沒有披露到底賣給了誰。

但是翰宇藥業(yè)透露：最近三年與對方有過類似交易，2025年就有7595.5萬元的交易額。

翰宇藥業(yè)的核心業(yè)務聚焦于多肽制劑、原料藥、小核酸與CRDMO四大板塊，原料藥業(yè)務包括司美格魯肽（化學合成）、司美格魯肽（半重組）、利拉魯肽等。因此外界推測，翰宇藥業(yè)的“神秘客戶”應當是有過合作基礎的諾和諾德公司。

1.8億元的交易額，占翰宇藥業(yè)2024年營收的30.50%，對公司而言當然是一筆關鍵訂單，會對今年的業(yè)績產生積極影響。業(yè)內更好奇的是：司美格魯肽為何在這個時候還向翰宇藥業(yè)加大采購量？

在中國，司美格魯肽制劑的化合物專利將于2026年3月到期，但全球范圍內專利到期還早。中國在原料藥成本上有很大的優(yōu)勢。翰宇藥業(yè)還在一直增加原料藥產能，部分新建產線已于本月正式投產。明星品種將供應鏈逐漸轉移到中國，這是符合業(yè)務規(guī)律的。翰宇藥業(yè)作為原料藥市場的先行者，無疑是供應鏈轉移的受益者。

連續(xù)幾年獲得美國客戶訂單

一直以來，翰宇藥業(yè)給外界的印象就是和禮來、諾和諾德有直接業(yè)務聯(lián)系。2023年9月，翰宇藥業(yè)發(fā)布公告稱，旗下子公司武漢翰宇與美國某客戶簽訂累計金額3000萬美元（約2.19億元）的GLP-1多肽原料藥。

這3000萬美元的訂單，貢獻了翰宇藥業(yè)當年總收入的31.11%，是公司前一年原料藥業(yè)務的244.23%，對提升翰宇藥業(yè)在海外的知名度，鞏固市場競爭力產生了積極影響。

更為關鍵的是，翰宇藥業(yè)披露：從2020年至2022年的三年間，全資子公司翰宇武漢與這一美國神秘大客戶一直保持業(yè)務的持續(xù)性，往來業(yè)務占該業(yè)務總量的比例10.11%、22.96%、55.16%。外界都猜測，這位“美國客戶”應當就是禮來。因為替爾泊肽采用固液混合法生產，中間體分為四個主要部分，能在全球范圍內找供應商。

翰宇藥業(yè)借助向“美國客戶”銷售GLP-1原料藥產品的優(yōu)勢，開始在行業(yè)里確立供應商的地位。

2024年9月，翰宇藥業(yè)的司美格魯肽（重組）原料藥在美國食品藥品監(jiān)督管理獲得備案號。這意味著，在同種品種市場競爭中，取得備案號的企業(yè)和其產品容易被客戶優(yōu)先考慮，有利于企業(yè)尋找市場機遇、開拓客戶。如今翰宇藥業(yè)拿到的1.8億元訂單，就很有可能是司美格魯肽原料藥。

翰宇藥業(yè)自己也開發(fā)GLP-1制劑，雖然研發(fā)進度不快，出海速度倒是不慢。今年1月，翰宇藥業(yè)與巴西藥企Vitamedic Health合作，將旗下自研的司美格魯肽相關產品在巴西地區(qū)的獨家商業(yè)化權益授權給這家企業(yè)。巴西市場的GLP-1的市場競爭遠未飽和，率先出海有利商業(yè)化競爭的窗口期。

“巴西擁有超2.1億人口和約2200萬糖尿病患者，為司美格魯肽這類藥物提供了確定且龐大的需求基本盤�！狈治鋈耸恐赋�，翰宇藥業(yè)如果能抓住巴西市場，公司業(yè)績還能直線上升。

轉戰(zhàn)海外市場空白，扭轉經營頹勢

雖然在GLP-1原料藥上獲得了不錯的海外訂單，但翰宇藥業(yè)的整體經營狀況一直不算好。財報數據顯示，2022-2024年，翰宇藥業(yè)的歸母凈利潤連續(xù)3年為負，依次為-3.71億元、-5.14億元、-1.74億元。公司傳統(tǒng)品種的毛利率已經被醫(yī)�？刭M政策大幅壓縮，整體轉型速度還是慢了。

2025年9月，翰宇藥業(yè)還曾向特定對象發(fā)行A股股票，募集總額不超過9.68億元的資金，來維持公司多肽產品的日常運轉。當時就有業(yè)內人士指出，翰宇藥業(yè)定增是希望抓住司美格魯肽的市場機會，其次是重點布局海外市場的背后，就必須擁有大量的資金支持。

翰宇藥業(yè)戰(zhàn)略意圖清晰，想借助定增打造GLP-1藥物的一體化產業(yè)鏈，涵蓋上游多肽片段、中游原料藥以及下游制劑研發(fā)。這是也是支撐翰宇藥業(yè)未來估值的核心邏輯。

盡管中國GLP-1已經內卷到無法呼吸的地步，但全球范圍內，GLP-1藥物還有很多市場空白需要填補，歐美市場仍然有大量需求，新興經濟體很多還沒引入這一品種，出海大有可為。搶占這些有需求空白的市場，似乎是翰宇藥業(yè)最佳的變現(xiàn)途徑。

目前來看，翰宇藥業(yè)似乎還在既定的軌道上前行。10月30日，翰宇藥業(yè)發(fā)布公告稱，2025年前三季度實現(xiàn)經營性現(xiàn)金流2.71億元，同比增長207.37%，創(chuàng)下同期歷史新高。這筆1.8醫(yī)院的GLP-1原料訂單，能否扭轉翰宇藥業(yè)持續(xù)虧損的頹勢，目前還不好說。

撰稿丨小米

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜廿十三

插圖｜視覺中國

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