作者｜睿研消費(fèi) 編輯｜Emma

來(lái)源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

最近攜程不太平。

先是與柬埔寨國(guó)家旅游局簽了個(gè)合作協(xié)議，結(jié)果網(wǎng)友們炸鍋了。眾所周知，近年來(lái)一提到柬埔寨，難免會(huì)讓人聯(lián)想到電詐園區(qū)，攜程此舉也引發(fā)了一眾網(wǎng)友對(duì)于數(shù)據(jù)安全的擔(dān)憂。

緊接著，攜程又出現(xiàn)了“全員離職”事件，起因是不少員工都收到了短信形式的離職通知，后來(lái)被證實(shí)是技術(shù)問題，也讓網(wǎng)友們多了一個(gè)笑料。

事情最大的，莫過(guò)于國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局稱根據(jù)前期核查，依據(jù)《中華人民共和國(guó)反壟斷法》（以下簡(jiǎn)稱《反壟斷法》），對(duì)攜程集團(tuán)有限公司涉嫌濫用市場(chǎng)支配地位實(shí)施壟斷行為立案調(diào)查。

此次事件的背后，確實(shí)是天下苦攜程久矣。去年第三季度，攜程比A股市場(chǎng)上主要的酒店、航空、景區(qū)上市企業(yè)加在一起還要賺錢，這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，是在實(shí)體內(nèi)卷、平臺(tái)受益的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈利益向中介轉(zhuǎn)移，割裂感逐步增大的結(jié)果。

回顧2021年，美團(tuán)、阿里受到行政處罰后，許多互聯(lián)網(wǎng)廠商的利潤(rùn)增速都有所放緩，此次攜程被立案，勢(shì)必會(huì)對(duì)“霸王條款”的設(shè)置有所更改，攜程未來(lái)短期內(nèi)的利潤(rùn)增速或?qū)⒊袎骸?/p>

對(duì)于攜程來(lái)說(shuō)最大的威脅是，這家企業(yè)真的足夠賺錢，被國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局立案后，或許會(huì)引來(lái)其他虎視眈眈的狼侵入OTA行業(yè)這塊領(lǐng)地。

畢竟對(duì)于大廠來(lái)說(shuō)，死盯著外賣價(jià)格戰(zhàn)那點(diǎn)事，不如視野放開闊，尋找更容易賺錢的藍(lán)海。

01

攜程踩了哪些紅線？

其實(shí)，在國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局開始立案調(diào)查之前，早已有預(yù)兆。

去年11月，云南省旅游民宿行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于啟動(dòng)OTA不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)反壟斷維權(quán)工作的決定》，該文件稱協(xié)會(huì)收到多個(gè)會(huì)員單位反映攜程存在單方面隨意漲傭金、“二選一”霸王條款、屏蔽流量等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。

云南省旅游民宿行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)賀雙全也曾表示，早在2025年年初就有成員單位提出當(dāng)成為攜程特牌商家時(shí)，便沒辦法在抖音、飛豬、美團(tuán)等其他平臺(tái)進(jìn)行銷售，一旦在別的平臺(tái)掛牌被攜程發(fā)現(xiàn)還會(huì)面臨懲罰，流量會(huì)大幅下降。

除此之外，在去年9月份，鄭州市市場(chǎng)監(jiān)督管理局就攜程擅自修改酒店房?jī)r(jià)下達(dá)整改通知；去年8月，貴州省市場(chǎng)監(jiān)督管理局約談攜程，指出其存在“二選一”、利用技術(shù)手段干預(yù)商家定價(jià)等行為。

我們發(fā)現(xiàn)，攜程涉及的“二選一”主要聚焦在特牌酒店上（攜程根據(jù)對(duì)商家的合作等級(jí)劃分為無(wú)牌、金牌、特牌，級(jí)別由低到高，特牌酒店傭金最高，達(dá)到15%，好處是攜程會(huì)給予流量支持）。早在2015年，攜程要求特牌酒店不能與其他任何平臺(tái)進(jìn)行合作，而金牌商家的要求是需要保證酒店價(jià)格在攜程平臺(tái)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，自從反壟斷法出臺(tái)以來(lái)，攜程的條款變得收斂了一些，或者說(shuō)更隱晦了一些。根據(jù)多地民宿商家透露，攜程并不會(huì)把特殊要求寫在合同上，但有些地區(qū)依舊會(huì)涉及“二選一”問題，有些區(qū)域則是要求特牌酒店價(jià)格在攜程上為全網(wǎng)最低，如果價(jià)格未能達(dá)到全網(wǎng)最低就會(huì)有業(yè)務(wù)人員來(lái)電要求下架

除了“二選一”、“全網(wǎng)最低”等要求之外，攜程對(duì)商家還有著一套極為苛刻的要求，比如抖音博主@莫干山旅拍導(dǎo)游服務(wù)發(fā)視頻稱，自己收到攜程官方電話，稱多個(gè)月前因滿房無(wú)法滿足新客戶住宿要求，平臺(tái)要對(duì)商家進(jìn)行懲罰。該博主稱，從去年國(guó)慶節(jié)開始攜程便沒有提供客源，自己沒賺到錢還要賠錢，感覺很冤。

消費(fèi)者亦苦不堪言。據(jù)《藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論》查詢，天貓投訴平臺(tái)關(guān)于攜程的投訴超16萬(wàn)條，涵蓋退款難、亂扣費(fèi)、殺熟及隱私泄露等。典型案例中，即便航司同意全額退款，攜程仍以“航司扣費(fèi)”為由截留70%手續(xù)費(fèi)。平臺(tái)既收傭金又不履約，服務(wù)缺位卻推諉扯皮。

根據(jù)交銀國(guó)際測(cè)算的數(shù)據(jù)，截至2024年底，攜程在核心的酒旅市場(chǎng)GMV（商品交易總額）市占率達(dá)到56%，如果算上其戰(zhàn)略投資的平臺(tái)，那么“攜程系”的OTA市場(chǎng)份額則接近70%。

根據(jù)《反壟斷法》，一個(gè)經(jīng)營(yíng)者在相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額達(dá)到二分之一的，可以推定經(jīng)營(yíng)者具有市場(chǎng)支配地位。而且該法第二十二條第二款明確規(guī)定，有市場(chǎng)支配地位的經(jīng)營(yíng)者，不得利用數(shù)據(jù)、算法、技術(shù)及平臺(tái)規(guī)則等，實(shí)施前款規(guī)定的濫用市場(chǎng)支配地位行為。

顯然，無(wú)論是“二選一”還是要求全網(wǎng)最低價(jià)，都符合《反壟斷法》的“濫用市場(chǎng)支配地位行為”。攜程要面對(duì)的，恐怕是成立以來(lái)最為嚴(yán)苛的法律規(guī)范。

02

天下苦攜程久矣

在實(shí)體界長(zhǎng)流傳著這樣一句話：天下苦攜程久矣。其實(shí)，這并不是實(shí)體商家的怨氣輸出，而是一句有數(shù)據(jù)支撐的結(jié)論。

根據(jù)文旅部披露的數(shù)據(jù)，2025年前三季度的人均出游花費(fèi)是970元，同比下降5.27%，但是攜程2025年的凈利潤(rùn)卻達(dá)到了290.13億元，同比增長(zhǎng)94.59%。鮮明的反差不由得讓人疑問，消費(fèi)者的錢都被誰(shuí)賺走了？

《藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論》做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，2025年第三季度，A股酒店行業(yè)歸母凈利潤(rùn)為13.95億元，同比下降21.62%；航空業(yè)歸母凈利潤(rùn)為152.5億元，同比增長(zhǎng)37.35%；旅游景區(qū)業(yè)歸母凈利潤(rùn)為24.08億元，同比下降17.18%。然而，攜程在去年第三季度歸母凈利潤(rùn)達(dá)到了198.9億元，同比大增194.01%。也就是說(shuō)，A股市場(chǎng)主要的酒店、航空、景區(qū)上市企業(yè)的歸母凈利潤(rùn)加在一起，還不如攜程一家賺得多

A股市場(chǎng)出行板塊第三季度盈利情況，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

由此，我們可以推出一個(gè)驚悚的結(jié)論：消費(fèi)者的錢包越來(lái)越癟，同時(shí)大部分錢卻流向了平臺(tái)，實(shí)體企業(yè)的困難可想而知

拆分?jǐn)y程的收入來(lái)看，住宿預(yù)訂與交通票務(wù)占了收入的大頭，二者加起來(lái)利潤(rùn)占比接近總營(yíng)收的八成。而這兩條業(yè)務(wù)線，也是攜程與實(shí)體企業(yè)利益沖突的重點(diǎn)區(qū)域。

這里著重說(shuō)一下住宿預(yù)訂業(yè)務(wù)。以特牌酒店為例，攜程對(duì)其抽傭甚至能達(dá)到15%，遠(yuǎn)比交通票務(wù)2%的傭金要好得多。道理很簡(jiǎn)單，消費(fèi)者訂火車只需要下載個(gè)12306，訂機(jī)票也只需要下載幾個(gè)常坐的航空公司APP就可以，但是中國(guó)酒店、民宿市場(chǎng)格局極為分散，只開個(gè)幾個(gè)民宿的老板也不肯花錢單獨(dú)弄個(gè)APP出來(lái)，這個(gè)時(shí)候中介的價(jià)值凸顯，平臺(tái)抽傭自然更高一些。

除了固定傭金之外，為了獲得更多流量，商家往往還需要參與“金字塔”（廣告競(jìng)價(jià)）、“云梯”（提升排名）等活動(dòng)，綜合計(jì)算下來(lái)抽成比例甚至能高達(dá)30%~40%，這也是酒店、民宿的老板們無(wú)法接受的事情。

行業(yè)上行時(shí)期還好說(shuō)，但近幾年面對(duì)較高的空置率、不斷走低的價(jià)格，住宿業(yè)與平臺(tái)之間的沖突自然會(huì)更為集中地爆發(fā)。

如今，大型酒店正加速去中介化，通過(guò)私域流量擺脫平臺(tái)依賴。華住與錦江會(huì)員數(shù)分別突破3億與2億。盡管改變用戶習(xí)慣不易，但隨著連鎖化率提升及會(huì)員專屬權(quán)益的完善，頭部酒店的直銷能力將持續(xù)增強(qiáng)，逐步侵蝕攜程等OTA的市場(chǎng)份額。

03

未來(lái)將如何推演？

既然攜程被國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局立案調(diào)查已是板上釘釘?shù)氖虑?，那么攜程以及整個(gè)行業(yè)將往何方推演？

首先，大額罰款對(duì)于攜程來(lái)說(shuō)大概率是逃不掉的。根據(jù)《反壟斷法》第五十七條，經(jīng)營(yíng)者違反本法規(guī)定，濫用市場(chǎng)支配地位的，沒收違法所得，并處上一年度銷售額百分之一以上百分之十以下的罰款。如果按照攜程2024年532.94億元的營(yíng)收來(lái)計(jì)算，那么攜程可能會(huì)面臨5.32億元至53.29億元的罰款，如果以2025年的營(yíng)收計(jì)算，處罰可能會(huì)超過(guò)65億元。

除此之外，攜程或?qū)⒚媾R來(lái)自商戶、同行的或有索賠。此前，京東就曾起訴阿里濫用市場(chǎng)支配地位，一審判決獲賠償10億元。有了先河，那些痛恨攜程的商戶和覬覦攜程地位的同行，或許也會(huì)趁機(jī)給攜程“上一課”。

其次，回顧2021年美團(tuán)、阿里受到行政處罰之后，國(guó)內(nèi)許多大廠為了遵循“防止資本無(wú)序擴(kuò)張”，暫停了收購(gòu)計(jì)劃以及部分業(yè)務(wù)的延伸拓展，使得接下來(lái)一段時(shí)間的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪彙Ｒ虼耍?strong>在被立案后，攜程勢(shì)必會(huì)放棄一些“霸王條款”，讓利于實(shí)體，業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蛟S也會(huì)有所放緩

最后，也是對(duì)攜程最有危險(xiǎn)的，便是其他互聯(lián)網(wǎng)大廠的業(yè)務(wù)侵入。

眾所周知，當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)大廠普遍面臨流量見頂?shù)睦Ь?，本地生活的各個(gè)領(lǐng)域都有霸主守壘。此時(shí)，如果有一家企業(yè)想滿足資本市場(chǎng)所期望的高增長(zhǎng)需求，就必須侵占他人領(lǐng)地，尋求新的藍(lán)海，這也是為何2025年我們能看到京東、阿里、美團(tuán)引起的外賣大戰(zhàn)根本原因。

毫無(wú)疑問，攜程所處的OTA賽道是一塊巨大的蛋糕。我們財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)說(shuō)明這一點(diǎn)，拿攜程與京東做個(gè)對(duì)比，去年前三季度前者的營(yíng)收為470.11億元，后者為9,568.01億元，看上去并不在一個(gè)數(shù)量級(jí)，可結(jié)果是攜程的經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)比京東還高65億元，足以說(shuō)明攜程所做的生意真的太輕松了

京東、攜程2025前三季度營(yíng)收、利潤(rùn)對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

而且攜程的商業(yè)模式還有個(gè)天然的bug，即可以用低傭金的交通票務(wù)業(yè)務(wù)引流，用高傭金的住宿業(yè)務(wù)變現(xiàn)?？嗫嘣谕赓u行業(yè)拼殺博點(diǎn)流量的阿里，恐怕最想活成攜程的樣子。

這種擔(dān)憂并非不切實(shí)際，去年京東以三年0傭金策略強(qiáng)勢(shì)切入酒旅市場(chǎng)，短短幾天內(nèi)就有5萬(wàn)家酒店提交入駐申請(qǐng)。而且在攜程被立案之后，美團(tuán)、抖音對(duì)這塊肥肉自然更加躍躍欲試。除此之外，追覓科技創(chuàng)始人兼CEO俞浩發(fā)文稱“對(duì)標(biāo)攜程產(chǎn)品今天推出”，當(dāng)然這個(gè)看一看就行。

攜程的天，真要變了。

免責(zé)聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開的資料信息整理，文章不構(gòu)成投資建議僅供參考。

睿藍(lán)財(cái)訊出品

文章僅供參考 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn) 投資需謹(jǐn)慎

來(lái)源：藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論