上周五，依然有多只寬基指數(shù)ETF大幅放量。

從盤后公布的規(guī)模數(shù)據(jù)看，這些ETF的份額在周四、周五兩個(gè)交易日都出現(xiàn)了明顯的下降。

規(guī)模下降說明有贖回，對于這些大幅放量的ETF來說，路徑應(yīng)該是：

有資金賣出ETF -> 做市商接盤 ->做市商將接來的ETF贖回為成分股 -> 做市商將成分股在二級市場賣出。

從份額下降的數(shù)量看，上周五賣出的量比上周四還多一些，結(jié)合規(guī)模和當(dāng)日成交均價(jià)估算，上周四流出在700億元左右，上周五流出在1000億元左右。

當(dāng)然和全市場每天3萬億的成交額相比，這部分流出完全可以輕松消化，它自身的直接賣出壓力并不算太大，主要還是對情緒的影響。

證監(jiān)會(huì)在上周召開的2026年系統(tǒng)工作會(huì)議上也說，要鞏固市場穩(wěn)中向好勢頭，同時(shí)及時(shí)做好逆周期調(diào)節(jié)，堅(jiān)決防止市場大起大落。

前幾天調(diào)整融資保證金率，這幾天寬基指數(shù)ETF大額凈流出，都屬于逆周期調(diào)節(jié)政策，這次動(dòng)手比較早，可以預(yù)期如果未來市場繼續(xù)快漲，調(diào)節(jié)應(yīng)該還會(huì)持續(xù)。

逆周期調(diào)節(jié)對于我的止盈計(jì)劃來說，沒有什么需要調(diào)整的，因?yàn)橛?jì)劃就是簡單的看市場能走到哪里，走到一個(gè)止盈檔位就賣出相應(yīng)的一份，達(dá)到一個(gè)止盈位，就說明該位置對應(yīng)的那部分倉位值得賣出了；沒有達(dá)到這個(gè)止盈位，就說明這部分倉位就值得持有。至于能不能走到、什么時(shí)候走到，本身也沒有判斷和預(yù)期。

有人可能會(huì)想，逆周期調(diào)節(jié)開始了，是不是就要從快牛變慢牛了？

這也很難說。

慢牛當(dāng)然是非常理想的情況，市值隨價(jià)值中樞上行而穩(wěn)步增加，不會(huì)積聚太多的估值泡沫，沒有大起也就不容易有大落。投資者穩(wěn)定持有，融資者能賣上穩(wěn)定的價(jià)格，監(jiān)管也輕松，你好我好大家好。

問題在于，市場是由成千上萬的投資者組成的，既然要通過博弈來形成價(jià)格，就注定非常難以控制價(jià)格。

舉個(gè)最簡化的例子，如果預(yù)期未來是慢牛，就比如說一年漲6%-8%，算慢牛吧，那應(yīng)該什么時(shí)候買入呢？顯然應(yīng)該現(xiàn)在就買入，早買早賺對不對。但如果所有人都搶著現(xiàn)在買入，價(jià)格就會(huì)大幅上漲，慢牛又變成了快牛。

前陣子吳清主席說，在我國居民的資產(chǎn)中，股票和基金這類權(quán)益類的資產(chǎn)合計(jì)只占15%左右。

這個(gè)比例相比美國要低很多，說明能夠進(jìn)入股市的資金量是具有較高的彈性空間的，資金群體性的進(jìn)入和退出，也就容易增大市場的波動(dòng)。

我當(dāng)然也覺得慢牛好，但在制定策略的時(shí)候，不能把它作為未來的唯一預(yù)期，不能基于未來是慢牛這樣的預(yù)設(shè)來考慮自己的決策，還是要考慮市場可能出現(xiàn)的多種可能。

在市場長久生存的核心，不在于預(yù)測未來，而在于應(yīng)對未知，要考慮的不是未來會(huì)怎樣，而是如果未來完全不可知，要如何制定策略才能讓自己活下去。

2026年1月18日估值：

股債利差估值分位30.0%；

A股PE分位96.4%，PB分位58.3%，估值處于高位區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌42.2%，距近15年的中位估值位置，還需跌14.9%。

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