網(wǎng)新社研究所：國際投行摩根士丹利近日發(fā)布研究報告，維持對蔚來汽車的"增持"評級，并給出7美元的目標(biāo)價，暗示其認(rèn)為該股當(dāng)前價位仍有超過50%的上漲空間。報告肯定了蔚來在2025年第三季度實現(xiàn)的車輛毛利率提升，但同時也指出，公司對第四季度給出的交付指引較為保守，顯示出對短期市場環(huán)境的審慎態(tài)度。

仔細(xì)審視蔚來的財務(wù)與運(yùn)營狀況，可以發(fā)現(xiàn)其正處于機(jī)遇與壓力并存的關(guān)鍵階段。一方面，公司通過持續(xù)多年的高強(qiáng)度研發(fā)投入，在電驅(qū)平臺、智能座艙和獨(dú)特的換電服務(wù)體系上構(gòu)建了差異化的競爭力，公司近5年累計研發(fā)投入超500億元，意在增加產(chǎn)品競爭力。新推出的樂道（Onvo）品牌也有望打開更廣闊的大眾市場，成為未來的增長點(diǎn)。摩根士丹利預(yù)計，公司有望在2028年左右達(dá)到凈利潤的盈虧平衡。

另一方面，通往可持續(xù)盈利的道路上仍有多重關(guān)卡需要突破。增長動能的持續(xù)性是首要關(guān)注點(diǎn)。公司第三季度營收同比增幅為14.8%，而過去五年其收入增速整體呈放緩趨勢，在競爭白熱化的新能源汽車市場，如何重新加速成為考驗。

更為緊迫的是盈利與資金層面的壓力。2025年前三季度，蔚來凈虧損達(dá)157億元人民幣，自2018年以來累計虧損超過1250億元。盡管三季度單季經(jīng)營活動現(xiàn)金流一度轉(zhuǎn)為凈流入，但上半年現(xiàn)金流仍為凈流出狀態(tài)，且整體資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至89%的高位。截至三季度末，公司賬上現(xiàn)金儲備約為367億元。在仍需持續(xù)投入的情況下，市場關(guān)注其現(xiàn)有資金能否支撐至實現(xiàn)盈虧平衡，或是否需要進(jìn)一步融資。

綜合來看，蔚來汽車憑借其高端品牌形象和獨(dú)特的能源服務(wù)體系，在市場中占據(jù)了一席之地。然而，如何平衡長期投資與短期財務(wù)健康，在放緩的行業(yè)增速中挖掘新的增長動力，并有效管理日益增加的債務(wù)負(fù)擔(dān)，將是決定其能否順利穿越周期、兌現(xiàn)長期潛力的關(guān)鍵。投資者和消費(fèi)者在關(guān)注其技術(shù)故事與市場擴(kuò)張的同時，也需密切跟蹤其盈利能力的實質(zhì)性改善步伐。

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