文源 | 源Sight

作者 | 王言

立訊精密布局海外供應(yīng)鏈突生波折。

1月13日，立訊精密披露收購(gòu)聞泰科技部分子公司股權(quán)及資產(chǎn)的最新進(jìn)展，其表示，由于印度聞泰相關(guān)資產(chǎn)存在包括資產(chǎn)查封、凍結(jié)等在內(nèi)的交割受限情形，導(dǎo)致無法辦理權(quán)屬變更手續(xù)，相關(guān)資產(chǎn)交易未完成權(quán)屬交割。

同時(shí)，立訊精密公司全資子公司Luxshare Lanto向印度聞泰發(fā)出終止協(xié)議通知，要求印度聞泰退還公司已支付的交易對(duì)價(jià)及其他費(fèi)用共計(jì)印度盧比19.77億元（約人民幣1.53億元）。

原本意義上，這筆并購(gòu)案本是一樁各取所需的生意，其中，立訊精密希望通過收購(gòu)快速切入印度手機(jī)制造市場(chǎng)，完善海外產(chǎn)能布局，聞泰科技則可以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、聚焦核心業(yè)務(wù)。

但如今，受印度當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)權(quán)屬問題影響，這場(chǎng)原本雙贏的合作最終未能落地，立訊精密的印度市場(chǎng)布局計(jì)劃也因此遭遇階段性阻礙。

01

各取所需

立訊精密收購(gòu)聞泰科技部分資產(chǎn)一事發(fā)生在近1年前。

2025年3月，聞泰科技宣布擬以現(xiàn)金交易的方式向立訊精密及立訊通訊（上海）有限公司轉(zhuǎn)讓公司下屬多家公司的100%股權(quán)，同時(shí)轉(zhuǎn)讓印度聞泰等相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)包，作價(jià)43.89億元。其中，印度聞泰出售的業(yè)務(wù)資產(chǎn)包資產(chǎn)賬面金額合計(jì)為3.11億元，占擬出售資產(chǎn)合計(jì)凈資產(chǎn)賬面金額的比例為7.09%。

對(duì)于聞泰科技來說，雖然貴為全球手機(jī)ODM巨頭，但近年來，其產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)因各種內(nèi)外因素陷入困境。

一方面，地緣政治環(huán)境變化之下，聞泰科技集成業(yè)務(wù)面臨新增訂單減少、已承接訂單丟失等問題。2024年12月，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）發(fā)布公告，將聞泰科技列入實(shí)體清單。

財(cái)報(bào)顯示，2023年，聞泰科技集成業(yè)務(wù)凈虧損4.47億元，2024年上半年凈虧損則擴(kuò)大至8.5億元。

業(yè)績(jī)承壓下，聞泰科技決定剝離產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)，將戰(zhàn)略重心向半導(dǎo)體等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。

而隨著工業(yè)、 消費(fèi)電子市場(chǎng)逐步復(fù)蘇、全球各國(guó)在AI領(lǐng)域的投入加大，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，相比產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)，半導(dǎo)體等業(yè)務(wù)的確有著更好的前景。

財(cái)報(bào)顯示，2024年，聞泰科技半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收147.15 億元， 業(yè)務(wù)毛利率 37.47%， 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 22.97億元。

此外，財(cái)報(bào)顯示，截至2024年末，聞泰科技的資產(chǎn)總額為 749.78億元，負(fù)債總額 401.37 億元，其相關(guān)資產(chǎn)出售后，可進(jìn)一步降低負(fù)債率。

好的消息是，目前除印度資產(chǎn)之外，聞泰科技產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)的其他資產(chǎn)出售較為順利。根據(jù)聞泰科技發(fā)布的公告，除了仲裁涉及的印度業(yè)務(wù)資產(chǎn)包外，與立訊精密的交易中，其他標(biāo)的資產(chǎn)已完成所涉權(quán)屬變更登記手續(xù)。

02

立訊精密的算盤

而作為果鏈巨頭，立訊精密一直在嘗試拓展非蘋果業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)多元化和產(chǎn)能全球化的布局。

近年來，立訊精密相繼在美國(guó)、墨西哥、歐洲、東南亞等地設(shè)立工廠和研發(fā)中心，同時(shí)通過并購(gòu)手段拓寬業(yè)務(wù)。2024，立訊精密以5.25億歐元的價(jià)格收購(gòu)德國(guó)萊尼公司50.1%股權(quán)，進(jìn)入汽車線束領(lǐng)域，切入寶馬、奔馳等頂級(jí)車企供應(yīng)鏈。

根據(jù)財(cái)報(bào)，立訊精密的制造基地廣泛分布于中國(guó)、越南、泰國(guó)、印尼、馬來西亞、羅馬尼亞、摩洛哥、印度、墨西哥、德國(guó)等國(guó)家。

在財(cái)報(bào)中，立訊精密表示，這種“本土創(chuàng)新+全球交付”的產(chǎn)能配置模式，使公司能夠靈活調(diào)配資源，針對(duì)不同市場(chǎng)、不同客戶特性提供定制化解決方案，也極大降低了當(dāng)前國(guó)際政治不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，立訊精密外銷收入達(dá)到2354.67億元，同比增長(zhǎng)13.89%，在總營(yíng)收的占比為87.6%；2025年上半年，立訊精密外銷收入為1057.26億元，同比增長(zhǎng)17.38%，在總營(yíng)收的占比為84.92%。

來源：立訊精密2024年財(cái)報(bào)

對(duì)立訊精密而言，如果能夠排除不確定性因素，收購(gòu)聞泰印度資產(chǎn)的確是筆好買賣。

畢竟，作為全球各大手機(jī)廠商的核心供應(yīng)商，立訊近年一直在東南亞等地布局供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，唯獨(dú)印度處于相對(duì)有限的狀態(tài)。

根據(jù)公開資料，2019年，聞泰科技印度工廠正式投產(chǎn)，該工廠首期形成手機(jī)整機(jī)及機(jī)殼生產(chǎn)月度產(chǎn)能300萬臺(tái)；2020年10月，該工程二期制造中心正式開工，投產(chǎn)后成為聞泰科技全球最大的生產(chǎn)基地；2021 年，二期工廠投產(chǎn)后，印度聞泰整體產(chǎn)能得到提升，主要為三星等國(guó)際品牌生產(chǎn)低端智能手機(jī)，同時(shí)承接其他手機(jī)品牌的訂單。

而這種Buy-Sell模式，在當(dāng)前的行業(yè)環(huán)境下，也的確能減少立訊精密的市場(chǎng)突破周期。

去年4月，立訊精密在投資者交流會(huì)議中表示，排除越南和中國(guó)，如果客戶需要在其他低關(guān)稅地方建立產(chǎn)能，且公司已有廠，最快也需要1年到1年半的事件。

3月，同樣在一次投資者交流會(huì)議上，立訊精密表示，當(dāng)前安卓系的手機(jī)、平板以及PC類產(chǎn)品市場(chǎng)已步入存量階段，即便存在少量增量，也僅局限于部分細(xì)分領(lǐng)域。對(duì)于潛在進(jìn)入者而言，若期望在這樣的存量市場(chǎng)中開拓新的發(fā)展空間，必須具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或者突破性創(chuàng)新能力。否則，將會(huì)面臨較高的市場(chǎng)進(jìn)入壁壘。鑒于此，當(dāng)公司規(guī)劃進(jìn)入存量市場(chǎng)時(shí)，相較于從零起步，通過并購(gòu)方式整合行業(yè)資源，不失為一種更為高效的戰(zhàn)略抉擇。

可以看出，如果成功收購(gòu)聞泰科技印度工廠，立訊精密可以相對(duì)低的成本快速獲取聞泰在手機(jī)、平板等消費(fèi)電子領(lǐng)域的ODM設(shè)計(jì)能力（如主板設(shè)計(jì)）和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，迅速增加產(chǎn)能，并與等其他海外基地形成互補(bǔ)，降低地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，提升供應(yīng)鏈自主性和靈活性。

03

隱患和排雷

關(guān)于聞泰科技印度資產(chǎn)出售的南都，其實(shí)雙方早有預(yù)料。

聞泰科技此前就曾披露，考慮印度當(dāng)局的審批風(fēng)險(xiǎn)，與交易對(duì)方約定印度聞泰以轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)資產(chǎn)包的方式交割，從而降低審批難度。

立訊精密也表示，印度聞泰直接進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓難度較大，因此公司與交易對(duì)方約定印度聞泰以轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)資產(chǎn)包的方式交割，從而降低審批難度，但仍存在因印度政府審批、APIIC（印度安得拉邦工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施公司）出具無異議函等事項(xiàng)面臨一定的不確定性。

但此后很長(zhǎng)一段時(shí)間，立訊精密方面似乎對(duì)于這一收購(gòu)的進(jìn)程比較樂觀。

去年11月，立訊精密在回應(yīng)投資者提問時(shí)表示，目前目前尚有印度相關(guān)土地、廠房、設(shè)備等資產(chǎn)未完成交割，交易協(xié)議項(xiàng)下的除印度資產(chǎn)以外的其他股權(quán)及資產(chǎn)均已實(shí)現(xiàn)交割并表。

來源：互動(dòng)易平臺(tái)

但如今，這快“印度資產(chǎn)”已經(jīng)成為立訊精密不得不排掉的雷。

按原計(jì)劃，立訊精密通過收購(gòu)聞泰印度工廠快速獲取成熟產(chǎn)能，現(xiàn)在則需重新規(guī)劃進(jìn)入路徑，其安卓代工版圖擴(kuò)張進(jìn)度延遲。而印度作為全球第二大智能手機(jī)市場(chǎng)，錯(cuò)失收購(gòu)帶來的市場(chǎng)切入窗口期，可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占先機(jī)。

但另一方面，提早終止交易也相當(dāng)于排雷，可以讓立訊精密避免陷入資產(chǎn)查封的法律糾紛與潛在損失。而在海外業(yè)務(wù)布局愈發(fā)成熟的情況下，立訊精密也可轉(zhuǎn)向越南等政治風(fēng)險(xiǎn)更低、供應(yīng)鏈更為成熟的市場(chǎng)。

同時(shí)，在與聞泰科技的收購(gòu)案中，其在國(guó)內(nèi)及印尼、香港核心資產(chǎn)已完成交割，此次收購(gòu)案的核心板塊暫未受到影響。

從財(cái)務(wù)層面上看，1.53億元的已支付金額，只占到立訊精密2025年前三季度凈利潤(rùn)的1.3%，對(duì)公司整體盈利情況影響有限。

不過，目前對(duì)于印度資產(chǎn)的交易，立訊精密和聞泰科技雙方仍持有不同意見。

比如在1月13日，聞泰科技就發(fā)布公告表示，雙方對(duì)印度資產(chǎn)包協(xié)議履行有爭(zhēng)議，雖公司曾多次發(fā)出書面文件，催告立訊聯(lián)滔盡快根據(jù)《印度資產(chǎn)協(xié)議》 相關(guān)約定支付印度業(yè)務(wù)資產(chǎn)包剩余的交易對(duì)價(jià)約1.6億元，但立訊聯(lián)滔逾期且至今尚未支付并于2025年12月16日向公司發(fā)出通知書，單方主張終止《印度資產(chǎn)協(xié)議》。

可以預(yù)見的是，關(guān)于印度資產(chǎn)的最終解決方案，雙方在未來還會(huì)繼續(xù)“拉扯”。

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