一、當(dāng)日行情分析

1、市場觀察

今日A股低開高走，全天震蕩攀升，三大指數(shù)集體收漲。截至收盤，滬指漲0.52%報4106.26點(diǎn)，重返4100點(diǎn)關(guān)口；深成指漲1.30%報15177.29點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲1.73%報3752.76點(diǎn)；科創(chuàng)50漲1.71%報1451.14點(diǎn)。兩市合計成交額約2.56萬億元，較上一個交易日放量1512億元，全市場超2900只個股上漲。最值得關(guān)注的是，創(chuàng)業(yè)板綜指今日創(chuàng)下歷史新高，突破了2015年6月3日創(chuàng)下的4449.42高點(diǎn)，標(biāo)志性意義顯著。

連板題材分析:

趨勢股題材:

2、中東戰(zhàn)火襲擾下 光刻膠關(guān)鍵原料陷入短缺

3、伊朗批美方“冷淡無誠意”，新一輪談判尚未決定

二、液冷怎么了

1、美股液冷龍頭大漲

2、英維克Q1業(yè)績同比下降81.97%

如果只看2024年，英維克其實(shí)還很容易被市場繼續(xù)相信。2024年，公司營收45.89億元，同比增長30.04%；歸母凈利潤4.53億元，同比增長31.59%。表面上看，營收和利潤都還在雙增�？蓡栴}是，隱患已經(jīng)浮現(xiàn)：全年毛利率28.75%，同比下滑3.6個百分點(diǎn)；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額僅2億元，同比下降55.9%。

到了2025年，這種“營收還在漲、盈利質(zhì)量卻在變差”的趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化。全年營收60.68億元，同比增長32.23%；歸母凈利潤5.22億元，同比增長卻只有15.30%。凈利潤增速第一次顯著落后于營收增速。與此同時，毛利率繼續(xù)下滑，經(jīng)營性現(xiàn)金流進(jìn)一步下降。

真正讓問題集中爆發(fā)的，是2026年一季度。一季度營收11.75億元，同比增長26.03%，看上去并不差；但歸母凈利潤只有865.76萬元，同比下降81.97%；扣非凈利潤更只有539.29萬元，同比下滑87.10%。

利潤為什么會這樣？拆開看，至少有四個具體原因：

第一，財務(wù)費(fèi)用大增。一季度財務(wù)費(fèi)用同比增加2023萬元，增幅超過77倍。背后是持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)帶來的融資成本上升。一季度末，公司在建工程余額3.22億元，涉及泰國、美國基地及國內(nèi)多地產(chǎn)線建設(shè)。也就是說，公司在為未來市場擴(kuò)張?zhí)崆爸赝度�，但這部分成本先壓在了當(dāng)期利潤上。

第二，信用減值損失明顯增加。一季度信用減值損失從上年同期的752.69萬元升至3015.72萬元，主要是應(yīng)收賬款計提壞賬準(zhǔn)備增加。這至少說明，公司在擴(kuò)張過程中，回款質(zhì)量在承壓。

第三，稅收優(yōu)惠減少。增值稅即征即退、先進(jìn)制造業(yè)進(jìn)項稅額加計抵減等優(yōu)惠減少，同比少了約839萬元。這是非核心經(jīng)營因素，但在凈利潤本來就薄的時候，會放大利潤波動。

第四，經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)惡化。一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出3.86億元，而上年同期凈流出1.71億元。惡化幅度超過一倍。這個信號比利潤下滑更值得重視，因?yàn)樗f明企業(yè)可能正在用更多賬期、墊資和營運(yùn)資本去換訂單。

這些因素里，有些是行業(yè)共性，比如系統(tǒng)集成商在放量初期天然面臨賬期和毛利壓力；但有些明顯是公司個性，比如擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏、融資安排、減值計提、稅收優(yōu)惠變化。

3、液冷產(chǎn)業(yè)鏈哪里賺錢？

三、光芯片

東山精密

核心邏輯是一體化能力。公司光模塊業(yè)務(wù)與海外并購資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放，在光芯片短缺的背景下，其“芯片+模塊”的一體化卡位優(yōu)勢將持續(xù)放大，是本輪主線中確定性最高的標(biāo)的之一。

仕佳光子

杰普特

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