從“大”向“強(qiáng)”跨越

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)徐川

編輯 | 歐陽(yáng)文

2025年，中國(guó)公募基金行業(yè)在資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情與監(jiān)管政策引導(dǎo)下，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與質(zhì)量的雙重提升。A股市場(chǎng)科技主線引領(lǐng)、周期與消費(fèi)多點(diǎn)開(kāi)花，為公募基金行業(yè)注入強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力，行業(yè)整體迎來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)婊嘏c制度生態(tài)重塑的雙重突破。

勝馬財(cái)經(jīng)注意到，數(shù)據(jù)顯示，全年偏股基金指數(shù)收益率達(dá)33.81%，主動(dòng)權(quán)益基金終結(jié)連續(xù)三年跑輸大盤(pán)的局面，百億元漲幅基金扎堆涌現(xiàn)，ETF、黃金主題基金等品類(lèi)多點(diǎn)盈利，賺錢(qián)效應(yīng)顯著回升。

與此同時(shí)，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》落地實(shí)施帶動(dòng)費(fèi)率改革、考核機(jī)制優(yōu)化等一系列變革，行業(yè)在規(guī)模擴(kuò)容與高質(zhì)量轉(zhuǎn)型中穩(wěn)步前行，但產(chǎn)品同質(zhì)化、馬太效應(yīng)等痛點(diǎn)仍待破解。

業(yè)績(jī)?nèi)婊嘏?/strong>

多品類(lèi)盈利盛宴

2025年A股市場(chǎng)科技主線引領(lǐng)、周期與消費(fèi)多點(diǎn)開(kāi)花，為基金業(yè)績(jī)修復(fù)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。Wind、Choice等數(shù)據(jù)服務(wù)商統(tǒng)計(jì)顯示，全年偏股基金指數(shù)收益率達(dá)33.81%，主動(dòng)權(quán)益基金結(jié)束連續(xù)三年跑輸大盤(pán)的態(tài)勢(shì)，全市場(chǎng)155只基金（A/C類(lèi)分開(kāi)計(jì)算）年內(nèi)凈值漲幅超100%，賺錢(qián)效應(yīng)顯著回升。

勝馬財(cái)經(jīng)注意到，主動(dòng)權(quán)益基金成為年度最大亮點(diǎn)，不僅整體業(yè)績(jī)反彈，頭部產(chǎn)品更刷新歷史紀(jì)錄。據(jù)證券時(shí)報(bào)、中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)報(bào)道，永贏基金任桀管理的“永贏科技智選A”以233.29%的年度收益率奪冠，打破王亞偉2007年執(zhí)掌華夏大盤(pán)精選時(shí)創(chuàng)下的226.24%收益紀(jì)錄，領(lǐng)跑第二名中航機(jī)遇領(lǐng)航A（168.92%）超60個(gè)百分點(diǎn)，優(yōu)勢(shì)顯著。紅土創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)A、中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)A等121只混合型基金及多只普通股票型基金，年內(nèi)漲幅均突破100%，展現(xiàn)出主動(dòng)管理能力的提升。

值得關(guān)注的是，中小基金公司在年度業(yè)績(jī)排名中實(shí)現(xiàn)“彎道超車(chē)”。業(yè)績(jī)前20名的主動(dòng)權(quán)益基金中，永贏、中航、紅土創(chuàng)新等中小機(jī)構(gòu)產(chǎn)品占據(jù)多數(shù)，打破頭部公司長(zhǎng)期壟斷格局。這類(lèi)產(chǎn)品多精準(zhǔn)布局科技賽道，如永贏科技智選重倉(cāng)光通信龍頭，中航機(jī)遇領(lǐng)航聚焦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，憑借細(xì)分領(lǐng)域投研靈活性斬獲高收益。同時(shí)，新生代基金經(jīng)理成為“造牛主力”，業(yè)績(jī)前20名基金的基金經(jīng)理平均任職年限僅4.66年，依托理工科背景對(duì)科技產(chǎn)業(yè)的深刻理解實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突破。

ETF市場(chǎng)在2025年迎來(lái)規(guī)模與收益雙爆發(fā)。截至12月28日，全市場(chǎng)ETF規(guī)模達(dá)6.02萬(wàn)億元，較年初增加2.3萬(wàn)億元，產(chǎn)品數(shù)量從1000只增至1381只，其中股票型ETF規(guī)模3.84萬(wàn)億元，占比超60%。業(yè)績(jī)方面，通信ETF（125.81%）、通信設(shè)備ETF（121.37%）、礦業(yè)ETF（106.11%）位列漲幅前三，硬科技、周期賽道成為核心驅(qū)動(dòng)力。資金流向顯示，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（566.59億元）、黃金ETF（419.99億元）、科創(chuàng)債ETF嘉實(shí)（404.82億元）為年內(nèi)資金凈流入前三，反映投資者多元化配置需求升溫。

黃金主題基金則成為年度“避險(xiǎn)黑馬”。在全球避險(xiǎn)情緒升溫背景下，51只黃金ETF全年平均漲幅55.89%，遠(yuǎn)超主動(dòng)權(quán)益基金與指數(shù)基金平均收益，多只黃金主題QDII年內(nèi)漲幅超54%，成為投資者分散風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)沖通脹的重要工具，凸顯商品類(lèi)資產(chǎn)在配置中的補(bǔ)位作用。

政策精準(zhǔn)發(fā)力

重構(gòu)行業(yè)發(fā)展生態(tài)

2025年，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》）全面落地，成為行業(yè)改革的“綱領(lǐng)性文件”。證監(jiān)會(huì)配套出臺(tái)銷(xiāo)售費(fèi)用管理、績(jī)效考核管理等多項(xiàng)細(xì)則，形成“1+N”政策體系，推動(dòng)行業(yè)回歸“受人之托、忠人之事”的本源。

費(fèi)率改革作為年度核心變革，實(shí)現(xiàn)投資者與行業(yè)的利益綁定。據(jù)證券日?qǐng)?bào)報(bào)道，歷時(shí)兩年多的公募基金費(fèi)率改革于2025年12月收官，三階段累計(jì)每年為投資者讓利超500億元。其中，第三階段調(diào)降認(rèn)申購(gòu)費(fèi)等銷(xiāo)售環(huán)節(jié)費(fèi)率，每年讓利約300億元；主動(dòng)偏股型基金認(rèn)申購(gòu)費(fèi)不高于0.8%，指數(shù)型、債券型基金不高于0.3%，銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)也按品類(lèi)差異化下調(diào)。同時(shí)，《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售費(fèi)用管理規(guī)定》明確贖回費(fèi)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)，非貨幣基金持有滿一年免銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期持有，扭轉(zhuǎn)“重首發(fā)、輕持營(yíng)”的行業(yè)慣性。

考核機(jī)制優(yōu)化推動(dòng)行業(yè)從“短期排名”向“長(zhǎng)期價(jià)值”轉(zhuǎn)型?！斗桨浮芬蠡鸸窘⒁酝顿Y收益為核心的考核體系，對(duì)高管考核中投資收益指標(biāo)權(quán)重不低于50%，基金經(jīng)理考核中產(chǎn)品業(yè)績(jī)指標(biāo)權(quán)重不低于80%，且三年以上長(zhǎng)周期收益考核權(quán)重不低于80%。監(jiān)管引導(dǎo)下，行業(yè)換手率顯著下降，2025年上半年主動(dòng)權(quán)益基金換手率中位數(shù)降至309.49%，較2024年降幅超三成，興證資管部分產(chǎn)品換手率低于90%，中長(zhǎng)期投資傾向凸顯。

投研體系與投資者結(jié)構(gòu)也在同步升級(jí)，頭部機(jī)構(gòu)加大科技投入，東方證券“東方大腦”平臺(tái)日均處理7萬(wàn)條輿情資訊，華泰證券推出AI選股功能，推動(dòng)投研從“明星依賴(lài)”向“平臺(tái)化運(yùn)作”轉(zhuǎn)型。

投資者端，數(shù)量突破8億人，30-40歲群體成為主力，配置邏輯從“追明星基金經(jīng)理”轉(zhuǎn)向多元資產(chǎn)配置，券商、銀行等渠道也從“產(chǎn)品銷(xiāo)售”向“投顧服務(wù)”轉(zhuǎn)型，定制化組合滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好需求。

行業(yè)痛點(diǎn)待解

同質(zhì)化與馬太效應(yīng)

勝馬財(cái)經(jīng)注意到，盡管行業(yè)整體向好，但在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，產(chǎn)品同質(zhì)化、新規(guī)邊界模糊、中小機(jī)構(gòu)突圍難等問(wèn)題仍較為突出，成為制約高質(zhì)量發(fā)展的瓶頸。

產(chǎn)品同質(zhì)化在ETF領(lǐng)域表現(xiàn)尤為嚴(yán)重，2025年新增的381只ETF中，133只規(guī)模不足5000萬(wàn)元，占比約10%；2024年扎堆成立的17只中證A50指數(shù)ETF，2025年遭遇超200億元資金凈流出，最新規(guī)模僅剩184億元。

行業(yè)馬太效應(yīng)進(jìn)一步加劇，中小公募生存壓力凸顯，頭部10家機(jī)構(gòu)管理規(guī)模占比超40%，中小機(jī)構(gòu)受制于投研資源匱乏、核心人才流失、渠道議價(jià)能力弱等問(wèn)題，差異化發(fā)展困難。盡管部分中小機(jī)構(gòu)靠押注科技賽道實(shí)現(xiàn)短期突破，但多數(shù)機(jī)構(gòu)因資源有限、賽道押注失誤陷入規(guī)模與業(yè)績(jī)雙降困境，戰(zhàn)略調(diào)整周期遠(yuǎn)超市場(chǎng)耐心。

展望2026年，隨著《方案》各項(xiàng)舉措持續(xù)落地，基金行業(yè)將加速向高質(zhì)量發(fā)展縱深推進(jìn)。費(fèi)率改革紅利進(jìn)一步釋放，浮動(dòng)費(fèi)率基金有望全面推開(kāi)，利益綁定機(jī)制更加完善；ETF產(chǎn)品將從“數(shù)量擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新提質(zhì)”，低空經(jīng)濟(jì)、專(zhuān)精特新等細(xì)分主題及跨境產(chǎn)品有望成為創(chuàng)新方向。

對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，頭部公司需強(qiáng)化投研平臺(tái)與科技賦能，中小機(jī)構(gòu)則需收縮戰(zhàn)線，在“固收+”、行業(yè)主題指增等細(xì)分領(lǐng)域建立核心優(yōu)勢(shì)。對(duì)于投資者，理性配置、長(zhǎng)期持有的理念將進(jìn)一步深化，“基金賺錢(qián)、基民不賺錢(qián)”的矛盾有望緩解。

從近37萬(wàn)億元規(guī)模到制度生態(tài)的系統(tǒng)性重塑，中國(guó)基金行業(yè)正從“大”向“強(qiáng)”跨越。在居民財(cái)富配置需求升級(jí)與資本市場(chǎng)改革深化的背景下，行業(yè)有望進(jìn)一步發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力共同富裕的功能，開(kāi)啟更具活力與韌性的發(fā)展新階段。

END

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