洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|陳文

華潤(rùn)雙鶴(600062.SH)的產(chǎn)品又上黑榜了。

日前，華潤(rùn)雙鶴旗下子公司華潤(rùn)雙鶴利民藥業(yè)（濟(jì)南）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“雙鶴利民”）生產(chǎn)的1批次碳酸氫鈉注射液不符合規(guī)定，不符合規(guī)定項(xiàng)目涉及可見異物、pH值。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，加上本次，華潤(rùn)雙鶴近九年來已經(jīng)四次因藥品質(zhì)量問題被官方通報(bào)。

近年來，華潤(rùn)雙鶴業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，同時(shí)公司的研發(fā)費(fèi)用也在“縮水”，2025年前三季度研發(fā)費(fèi)用率僅4.5%，顯著低于同行，而同期銷售費(fèi)用率高達(dá)27.24%。

01

屢陷產(chǎn)品“質(zhì)量門”

1月6日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布《關(guān)于28批次不符合規(guī)定藥品的通告（2025年第47號(hào)）》顯示，經(jīng)廣東省藥品檢驗(yàn)所等7家藥品檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)檢驗(yàn)，有24家企業(yè)生產(chǎn)的28批次藥品不符合規(guī)定。

其中，經(jīng)安徽省食品藥品檢驗(yàn)研究院檢驗(yàn)，標(biāo)示為辰欣藥業(yè)股份有限公司、華潤(rùn)雙鶴利民藥業(yè)（濟(jì)南）有限公司生產(chǎn)的共2批次碳酸氫鈉注射液不符合規(guī)定，不符合規(guī)定項(xiàng)目涉及可見異物、pH值。

通告附件顯示，可見異物系指存在于注射劑、眼用液體制劑中，在規(guī)定的目視條件下能夠觀察到的不溶性物質(zhì)，其粒徑或長(zhǎng)度通常大于50微米。pH值系指氫離子濃度指數(shù)，作為酸堿程度的衡量指標(biāo)。

據(jù)了解，碳酸氫鈉注射液是一種含碳酸氫鈉的無菌堿性溶液，屬于電解質(zhì)調(diào)節(jié)藥和酸堿平衡調(diào)節(jié)藥，臨床主要用于糾正代謝性酸中毒或堿化體液環(huán)境。

國(guó)家藥品監(jiān)督管理局表示，對(duì)上述不符合規(guī)定藥品，藥品監(jiān)督管理部門已要求相關(guān)企業(yè)和單位采取暫停銷售使用、召回等風(fēng)險(xiǎn)控制措施，對(duì)不符合規(guī)定原因開展調(diào)查并切實(shí)進(jìn)行整改。國(guó)家藥監(jiān)局要求相關(guān)省級(jí)藥品監(jiān)督管理部門依據(jù)《中華人民共和國(guó)藥品管理法》，組織對(duì)上述企業(yè)和單位存在的涉嫌違法行為立案調(diào)查，并按規(guī)定公開查處結(jié)果。

雙鶴利民由上市公司華潤(rùn)雙鶴100%持股，公司成立于2001年6月，前身為“濟(jì)南利民制藥有限責(zé)任公司”，目前屬于高新技術(shù)企業(yè)。

2015年10月，華潤(rùn)雙鶴以7.13億元收購(gòu)雙鶴利民60%股權(quán)。三年后，華潤(rùn)雙鶴又以8.48億元收購(gòu)雙鶴利民剩余40%股權(quán)，后者成為上市公司全資子公司。

尤其值得一提的是，這已經(jīng)不是華潤(rùn)雙鶴及其子公司首次陷入產(chǎn)品質(zhì)量危機(jī)之中。

2017年5月，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布關(guān)于11批次藥品不合格的通告（2017年第74號(hào)），華潤(rùn)雙鶴生產(chǎn)的批號(hào)為160513的復(fù)方利血平氨苯蝶啶片，經(jīng)遼寧省藥品檢驗(yàn)檢測(cè)院檢驗(yàn)，硫酸雙肼屈嗪含量、含量均勻度不符合規(guī)定。

僅時(shí)隔兩個(gè)月，2017年7月，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布關(guān)于20批次藥品不合格的通告（2017年第119號(hào)），華潤(rùn)雙鶴生產(chǎn)的16批次（生產(chǎn)批號(hào)包括G1510202、G1510212等）鹽酸洛貝林注射液檢出pH值不合格，該藥品用于新生兒窒息等急救場(chǎng)景，不合格產(chǎn)品涉及全國(guó)多省份醫(yī)院和醫(yī)藥公司。

2020年6月，據(jù)海南省藥監(jiān)局官網(wǎng)消息，海南省藥監(jiān)局發(fā)布關(guān)于2020年第六期（總第五十七期）藥品抽查檢驗(yàn)信息的通告。根據(jù)通告，共3批次藥品被檢出不合格，其中，2批次檢品來源為華潤(rùn)雙鶴全資子公司。根據(jù)不合格藥品名單，2批次二甲雙胍格列本脲膠囊（I）不合格，標(biāo)示生產(chǎn)企業(yè)為雙鶴藥業(yè)（海南）有限責(zé)任公司，該企業(yè)由華潤(rùn)雙鶴100%持股。

02

營(yíng)銷砸27.24%研發(fā)才4.5%

在官方網(wǎng)站上，華潤(rùn)雙鶴寫道，公司現(xiàn)有24家子公司，1.3萬名員工，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋新藥研發(fā)、制劑生產(chǎn)、藥品銷售、原料藥生產(chǎn)及制藥裝備等方面，為華潤(rùn)集團(tuán)大健康領(lǐng)域的化藥業(yè)務(wù)平臺(tái)。

近年來，華潤(rùn)雙鶴業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力。2024年和2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為112.1億元、82.83億元，同比下降0.87%、3.10%；歸母凈利潤(rùn)分別為16.28億元、13.50億元，同比下降2.55%、3.40%。

華潤(rùn)雙鶴曾表示，受集采價(jià)格下降影響，公司核心業(yè)務(wù)慢病業(yè)務(wù)收入有所下降，導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓。

在2025 年前三季度營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)雙雙同比下滑的背景下，華潤(rùn)雙鶴已通過設(shè)立 5 億元生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，聚焦合成生物、創(chuàng)新藥物等細(xì)分賽道，試圖在傳統(tǒng)輸液業(yè)務(wù)之外開辟新增長(zhǎng)曲線。

華潤(rùn)雙鶴稱，公司將秉承“為人民健康服務(wù)”的初心，加快推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，致力成為大眾信賴的、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的世界一流制藥企業(yè)，為大眾健康和行業(yè)發(fā)展作出更大貢獻(xiàn)。

需要注意的是，華潤(rùn)雙鶴在研發(fā)上的投入持續(xù)下降，研發(fā)費(fèi)用率偏弱。2024年和2025年前三季度，華潤(rùn)雙鶴研發(fā)費(fèi)用分別為5.55億元和3.71億元，同比分別下降11.57%和21.47%，研發(fā)費(fèi)用率分別約為5%和4.5%。

對(duì)比同行，從恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥等上市公司2025年前三季度研發(fā)投入來看，上述企業(yè)研發(fā)費(fèi)用分別為49.45億元、16.33億元、27.30億元，研發(fā)費(fèi)用率分別約為21.33%、12.30%、9.29%，投入的金額和力度均顯著高于華潤(rùn)雙鶴。

反觀銷售費(fèi)用端，華潤(rùn)雙鶴的投入非常大方。2019年，華潤(rùn)雙鶴的銷售費(fèi)用率高達(dá)39.76%，也就是說100塊收入里面要拿40塊做營(yíng)銷；近幾年來，華潤(rùn)雙鶴的銷售費(fèi)用占總營(yíng)收的比例維持在30%左右，2025年前三季度的銷售費(fèi)用為22.57億元，銷售費(fèi)用率達(dá)27.24%。

整體來看，2021年至2024年，華潤(rùn)雙鶴四年累計(jì)研發(fā)費(fèi)用支出總額為20.75億元，甚至不及2025年9個(gè)月所投入的銷售費(fèi)用。2024年華潤(rùn)雙鶴的銷售費(fèi)用達(dá)到31.85億元，為近五年來年度新高。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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