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彭博：恒指一致預(yù)期上漲22%（33圖）｜ 會員專屬晚報（01月07日）

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房貸規(guī)模落入持續(xù)性萎縮｜ 會員開工特輯（01月04日）

彭博：恒指一致預(yù)期上漲22%（33圖）｜ 會員專屬晚報（01月07日）

風(fēng)險偏好大逆轉(zhuǎn)（35圖）｜ 會員專屬晚報（01月06日）

33年的連陽紀(jì)錄（30圖）｜ 會員專屬晚報（01月05日）

高盛：外資將開始大量回流中國（33圖）｜ 會員專屬晚報（01月07日）

Headline

中國國債半月發(fā)行量創(chuàng)紀(jì)錄，巨額供給推高收益率

中國產(chǎn)能激進(jìn)外溢2029年將重創(chuàng)德國經(jīng)濟(jì)

加拿大對華出口翻倍計劃對沖美國關(guān)稅壓力

越南最大外資來源仍是中國，超越韓國新加坡

上海多個期貨金屬合約成交量激增數(shù)倍

恒生銀行53年上市終結(jié)匯豐全資私有化

美出口創(chuàng)新高帶動貿(mào)易逆差為2009年來最小

美初請失業(yè)金符合預(yù)期但持續(xù)申領(lǐng)人數(shù)攀升

美國產(chǎn)出增長快于工時美三季度生產(chǎn)率大幅提升

短期通脹預(yù)期抬升美國居民對物價走勢分歧加大

傳統(tǒng)VC募資暴跌AI融資翻倍吸金超兩千億

歷史數(shù)據(jù)顯示總統(tǒng)黨派中期選舉必失席位

加拿大出口增長進(jìn)口反彈貿(mào)易賬戶轉(zhuǎn)為逆差

瑞士通脹觸底回升央行維持零利率不變

烏克蘭外儲創(chuàng)歷史新高全年增幅超三成

軍費激增推高日防衛(wèi)股但估值泡沫已現(xiàn)

韓國企業(yè)瘋狂涌入日本新設(shè)法人創(chuàng)歷史新高

調(diào)控失效需求堅挺首爾房價連漲49周

印尼赤字逼近法定紅線創(chuàng)二十年來最高紀(jì)錄

金價飆升推動菲律賓黃金儲備價值暴漲七成

中國

1.中國在2026年以創(chuàng)紀(jì)錄的國債發(fā)行節(jié)奏開局，計劃于1月1日至15日期間通過三次拍賣發(fā)行5220億元人民幣債券，創(chuàng)下半月發(fā)行量歷史新高。其中包括周三已發(fā)行的1750億元兩年期國債及周五計劃發(fā)行的1800億元十年期國債，單筆規(guī)模均刷新同期限紀(jì)錄。巨額供給壓力疊加投資者風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)向股市，導(dǎo)致債市需求被稀釋，收益率顯著上行，目前10年期國債收益率已逼近2024年12月以來高點，30年期收益率則觸及逾一年峰值。

來源：Bloomberg

2.高盛表示，中國經(jīng)常賬戶盈余占世界其他地區(qū)（RoW）GDP的比重預(yù)計將在2028年突破0.8%，逼近2000年代中期的歷史峰值，確立了中國出口產(chǎn)能向全球激進(jìn)外溢的宏觀趨勢。模型測算表明，這一浪潮將在2029年底前對歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體形成非對稱的結(jié)構(gòu)性拖累，其中德國因高度依賴制造業(yè)出口而首當(dāng)其沖，預(yù)計實際GDP將累計受損約0.9%。相比之下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同的法國與西班牙受損程度較輕，GDP負(fù)面影響控制在0.4%左右。

來源：高盛

3.加拿大總理馬克·卡尼宣布將于下周開啟近十年來首次訪華之旅，旨在修復(fù)雙方陷入冰點的雙邊關(guān)系，并應(yīng)對美國特朗普政府高關(guān)稅政策帶來的經(jīng)濟(jì)壓力。面對美國在鋼鐵、鋁材及汽車等領(lǐng)域的貿(mào)易保護(hù)主義政策，卡尼政府已制定十年內(nèi)將非美出口份額翻倍的戰(zhàn)略目標(biāo)，目前正尋求與第二大貿(mào)易伙伴中國深化農(nóng)業(yè)、能源及安全合作。隨著橫山輸油管道擴建工程已推動對華石油出口創(chuàng)紀(jì)錄，以及中方去年11月恢復(fù)赴加團(tuán)隊游，雙方正接觸逐步對沖前期關(guān)稅戰(zhàn)（如加方對華電動車征稅及中方反制油菜籽關(guān)稅）造成的負(fù)面影響。

來源：Bloomberg

4.越南統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年來自中國（含香港）的直接投資額達(dá)到81.4億美元，與2024年的82.1億美元基本持平，繼續(xù)超越新加坡與韓國，維持最大外資來源地地位。

來源：Nikkei Asia

5.12月上海期貨交易所六大基礎(chǔ)金屬及貴金屬合約總成交額同比暴增逾260%至37.1萬億人民幣，其中銅交易量在12月29日創(chuàng)下十年單日新高。廣州期貨交易所同樣火爆，碳酸鋰、鈀等合約成交額當(dāng)月激增六倍達(dá)5.6萬億人民幣。

來源：Bloomberg

6.2025年中國原油進(jìn)口結(jié)構(gòu)中，俄羅斯以20%的份額穩(wěn)居最大單一供應(yīng)國，沙特阿拉伯與馬來西亞分別以14%及13%的占比緊隨其后。其中，經(jīng)由馬來西亞轉(zhuǎn)運的貨量實質(zhì)上掩蓋了大量受制裁的伊朗與委內(nèi)瑞拉原油，受美歐制裁的油源實際上占據(jù)了中國總進(jìn)口量的約20%。其中，中國對伊朗原油的進(jìn)口量在五年內(nèi)激增近三倍，達(dá)到每日140萬桶，占海運進(jìn)口總量的13%以上，而委內(nèi)瑞拉對華出口亦維持在日均39.5萬桶的水平。

來源：金融時報

7.恒生銀行私有化方案正式獲得通過，定于1月27日結(jié)束長達(dá)53年的上市地位，目前市值為2882億港元。匯豐控股此次私有化斥資1061.56億港元，以每股155元（溢價約33.1%）的價格完成全資收購，旨在整合近年受商業(yè)房地產(chǎn)減值拖累的資產(chǎn)，截至去年6月底相關(guān)撥備已達(dá)250億港元。私有化后恒生將保留獨立品牌與分行網(wǎng)絡(luò)，但管理層架構(gòu)已大幅精簡，高管人數(shù)由16人減至10人。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

美國

1.美國延期公布10月外貿(mào)數(shù)據(jù)，當(dāng)月出口環(huán)比增長2.6%至3020億美元，創(chuàng)歷史新高，主要受非貨幣黃金及其他貴金屬出口激增推動，但藥品及政府商品和服務(wù)出口回落形成一定對沖。進(jìn)口方面，受關(guān)稅實施影響，進(jìn)口環(huán)比下降3.2%至3314億美元，降至21個月低點。美國貿(mào)易逆差由9月修正后的481億美元大幅收窄至294億美元，顯著低于市場預(yù)期的581億美元，為2009年6月以來最小逆差。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

2.截至1月3日當(dāng)周，美國初次申請失業(yè)金人數(shù)較前一周增加0.8萬人至20.8萬人，基本符合市場預(yù)期的21萬人水平，且仍明顯低于去年平均值；與此同時，持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)在此前一周上升5.6萬人至191.4萬人，高于市場預(yù)期的190萬人。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

3.美國2025年第三季度非農(nóng)部門勞動生產(chǎn)率環(huán)比大幅增長4.9%，不僅高于二季度上修后的4.1%，也明顯超出市場預(yù)期的3%，為2023年三季度以來最快增速。增長由于產(chǎn)出環(huán)比增長5.4%，而工作時長僅小幅增加0.5%；同比來看，勞動生產(chǎn)率增長1.9%，較前一季度放緩。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

4.美國生產(chǎn)率的顯著回升壓低了成本端壓力，第三季度非農(nóng)部門單位勞動力成本環(huán)比下降1.9%，顯著低于市場預(yù)期的上升1.0%，并延續(xù)二季度下行趨勢，原因在于生產(chǎn)率增速明顯快于時薪2.9%的增幅。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

5.紐約聯(lián)儲調(diào)查顯示，美國2025年12月一年期通脹預(yù)期中位數(shù)升至3.4%，較此前連續(xù)兩個月的3.2%有所抬升，而三年期和五年期通脹預(yù)期均維持在3.0%。與此同時，各期限通脹不確定性普遍上升，反映居民對未來物價走勢的分歧加大；在具體支出項目上，家庭對汽油、食品、醫(yī)療、教育及租金的漲價預(yù)期整體回落。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

6.盡管周五將公布12月非農(nóng)就業(yè)報告，且美國最高法院可能就特朗普政府的關(guān)稅政策作出裁決，期權(quán)市場并不預(yù)期股市會出現(xiàn)劇烈波動，目前對標(biāo)普500指數(shù)周五的隱含定價單日漲跌幅約為±0.6%。相比之下，交易員預(yù)計1月28日（美聯(lián)儲公布下一次利率決議時），標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期波動幅度約為±0.9%。

來源：華爾街日報

7.PitchBook數(shù)據(jù)顯示，2025年美國風(fēng)險資本（VC）募資額同比暴跌35%至660億美元，創(chuàng)下至少六年來新低，較2022年的歷史峰值縮水近70%。與傳統(tǒng)VC募資遇冷形成結(jié)構(gòu)性背離的是，美國AI初創(chuàng)企業(yè)全年融資額翻倍至創(chuàng)紀(jì)錄的2220億美元，其中OpenAI單筆融資高達(dá)400億美元，主權(quán)財富基金及對沖基金正替代傳統(tǒng)風(fēng)投成為此類資本密集型項目的核心注資方。

來源：華爾街日報

8.2023—2025年“七巨頭”內(nèi)部收益分化持續(xù)擴大，跑贏標(biāo)普500的公司數(shù)量逐漸減少，2025年僅英偉達(dá)和Alphabet實現(xiàn)超額回報。

來源： 摩根大通

9.自二戰(zhàn)以來美國歷次中期選舉中，總統(tǒng)所屬政黨在選后平均會喪失約26個眾議院席位和4個參議院席位。

來源：牛津經(jīng)濟(jì)研究院

10.美國房貸市場數(shù)據(jù)顯示，截至1月8日，30年期固定抵押貸款平均利率小幅回升至6.16%，較前一周的6.15%略有上行，仍接近2025年以來低位區(qū)間。房地美指出，新年首個完整周內(nèi)利率整體維持窄幅波動，在經(jīng)濟(jì)增長保持韌性、融資成本較前期回落的共同作用下，購房需求動能有所改善，住房購買申請量同比已上升逾20%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

加拿大

加拿大10月出口環(huán)比增長2.1%至656億美元，增長主要集中在金屬相關(guān)品類，而能源出口受原油和瀝青量價齊跌拖累明顯。進(jìn)口方面，隨著國內(nèi)需求修復(fù)，進(jìn)口環(huán)比反彈3.4%至662億美元，主要由電子電氣設(shè)備及貴金屬流入增加推動。當(dāng)月加拿大貿(mào)易賬戶由9月的2.4億加元順差轉(zhuǎn)為10月的5.8億加元逆差，但好于市場預(yù)期的14億加元逆差。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

歐洲

1.瑞士央行公布的12月政策會議紀(jì)要顯示，央行判斷當(dāng)前處于低位的通脹水平在未來將溫和回升并維持在0–2%的物價穩(wěn)定目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，因此在12月11日決定將關(guān)鍵利率維持在0%不變。這是央行自去年10月以來第二次披露議息決策過程。當(dāng)日公布的數(shù)據(jù)還顯示，瑞士12月CPI同比增速小幅回升至0.1%，結(jié)束前一個月零增長狀態(tài)，符合市場預(yù)期。剔除未加工食品和能源后的核心CPI同比升至0.5%，較11月的0.4%略有抬升。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

2.烏克蘭央行稱，在持續(xù)獲得大規(guī)模外部資金支持的背景下，烏克蘭外匯儲備在今年1月初升至573億美元的歷史高位。得益于官方融資穩(wěn)定流入以及對外援助節(jié)奏加快，烏克蘭儲備全年累計增幅超過30%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

亞太

1.由于日本高市早苗政府計劃下一財年將國防開支提升至9.04萬億日元（約579億美元），疊加特朗普要求美國軍費增至1.5萬億美元的外部效應(yīng)，日本防衛(wèi)股在2026年開局延續(xù)強勁漲勢。然而，估值泡沫與供應(yīng)鏈風(fēng)險正成為市場潛在的制約因素，如三菱電機遠(yuǎn)期市盈率已達(dá)24.1倍，觸及至少2010年以來的峰值。與此同時，中國近期針對日本實施的軍民兩用產(chǎn)品出口管制，也可能沖擊投資者情緒。

來源：Bloomberg

2.韓國進(jìn)出口銀行統(tǒng)計顯示，2025年前三季度韓國資本在日本新設(shè)法人數(shù)量達(dá)318家，已超越2024全年總和并創(chuàng)歷史新高，期間投資總額激增至13.3億美元。零售業(yè)以23%的占比居首，制造業(yè)與通信產(chǎn)業(yè)緊隨其后。

來源：Nikkei Asia

3.韓國首爾公寓價格在截至1月5日的一周內(nèi)上漲0.18%，雖較前值0.2%微幅放緩，但已錄得連續(xù)第49周上行。繼2025年全年累計攀升8.7%后，重建區(qū)域及交通樞紐周邊的強勁需求繼續(xù)主導(dǎo)市場定價。盡管整體交易量因政府實施抵押貸款上限等調(diào)控措施而有所萎縮，但房價的持續(xù)堅挺令韓國央行在1月15日議息會議上維持利率不變的壓力顯著增加。

來源：Bloomberg

新興/前沿市場

1.印尼財政部公布數(shù)據(jù)顯示，2025年該國財政赤字?jǐn)U大至695.1萬億印尼盧比（約414億美元），占GDP比重攀升至2.92%，逼近3%的法定上限。在普拉博沃執(zhí)政的首個完整年度，這一赤字水平不僅顯著突破了最初設(shè)定的2.53%及后續(xù)修訂的2.78%預(yù)算目標(biāo)，更創(chuàng)下除疫情特殊時期外、自2005年以來的二十年新高。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

2.菲律賓央行數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末其黃金儲備價值同比飆升近70%至186億美元，創(chuàng)下歷史新高。這一資產(chǎn)增值主要受國際金價全年逾60%的漲幅驅(qū)動，致使黃金在菲律賓外匯儲備中的占比攀升至約17%。該比例已顯著突破貨幣委員會此前設(shè)定的8%至12%理想配置區(qū)間。

來源：Bloomberg

3.巴西2025年11月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比持平，連續(xù)第二個月未能實現(xiàn)增長，也不及市場預(yù)期的0.2%增幅，顯示工業(yè)動能持續(xù)偏弱。從結(jié)構(gòu)看，資源相關(guān)行業(yè)在原油、天然氣和鐵礦石產(chǎn)量下降的拖累下明顯收縮，同時部分制造業(yè)需求走弱，對整體形成壓制，盡管部分資本品和醫(yī)藥生產(chǎn)回升，但未能扭轉(zhuǎn)總體停滯局面。同比來看，11月工業(yè)產(chǎn)出下降1.2%，為近五個月最大降幅。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

4.彭博匯編Vortexa數(shù)據(jù)顯示，12月俄羅斯海運成品油出口量環(huán)比增長約11%至每日215萬桶，創(chuàng)8月以來新高。因制裁與無人機襲擊，整體規(guī)模仍較去年同期縮減7%；但煉廠開工率回暖推動柴油與瓦斯油出貨量激增36%至每日98.8萬桶的半年高位。相比之下，燃料油與航空煤油出口分別下滑15%和20%，石腦油流量雖維持在每日48.3萬桶，但因美國對委內(nèi)瑞拉實施海上封鎖，部分前往該國的貨船已被迫中途折返。

來源：Bloomberg

全球

彭博數(shù)據(jù)顯示，2026年全球債券一級市場迎來史上最強開局，截至1月7日，美歐亞各地的企業(yè)與政府累計發(fā)行約2600億美元債券，刷新了同期歷史最高紀(jì)錄。這一爆發(fā)式增長主要受財報季靜默期前的融資搶跑驅(qū)動，發(fā)行人急于鎖定資金并試圖在AI項目債融資潮啟動前搶占先機。

來源：Bloomberg

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