導(dǎo)語：

2025年，是零售消費(fèi)企業(yè)紛紛加速上市的一年，尤其是在港交所，IPO熱潮連連，連投資人都調(diào)侃“上市的鑼都不夠用了?！?/p>

截至2025年11月末，港交所零售與消費(fèi)行業(yè)IPO數(shù)量已超23宗，位居各行業(yè)之首。在今年上市的消費(fèi)企業(yè)中，不乏蜜雪集團(tuán)、滬上阿姨、八馬茶業(yè)等明星公司，甚至蜜雪集團(tuán)以1.84萬億港元的凍資規(guī)模刷新港股凍資的歷史紀(jì)錄。上市當(dāng)天，蜜雪集團(tuán)收盤股價(jià)漲幅超過40%，總市值突破千億港元。

事實(shí)上，港股成為資本化主要出口，背后有著多重因素。政策上也在鼓勵(lì)頭部消費(fèi)企業(yè)去香港上市，對于零售消費(fèi)來講，香港可以很好地可以吸引全球投資人，也能夠比較好地開展海外業(yè)務(wù)。無論從供給方還是從需求方，去香港上市都有便利性。

不過，市場波動(dòng)也非常明顯的。上市至今兩個(gè)月，八馬茶業(yè)股價(jià)便上演“過山車”式暴跌，到了2025年12月30日已經(jīng)觸及30港元左右的歷史低點(diǎn)。截至2025年12月，美國上市8個(gè)月的霸王茶姬股價(jià)已經(jīng)跌超五成。蜜雪集團(tuán)、滬上阿姨、古茗等熱門公司，離股價(jià)高點(diǎn)也存在著明顯差距。此外，一些零售消費(fèi)新股上市即破發(fā)。

另外，資本市場的起伏也體現(xiàn)在募資規(guī)模上。截至2025年11月末，在港股，零售與消費(fèi)行業(yè)IPO數(shù)量位居第一，但籌資額僅以369.08億港元排名第四。排名第一的工業(yè)行業(yè)籌資額達(dá)到1053.31億港元。

對此，熱鬧的2025年已經(jīng)過去，《零售圈》梳理了2025 年行業(yè)具有代表行業(yè)的十大IPO事件，以透視行業(yè)發(fā)展的深層邏輯。

01 沃爾瑪從紐交所轉(zhuǎn)板至納斯達(dá)克上市

創(chuàng)史上最大規(guī)模交易所遷移紀(jì)錄

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年12月9日，全球零售巨頭沃爾瑪正式從紐約證券交易所遷移至納斯達(dá)克交易所上市，創(chuàng)下美股史上規(guī)模最大的上市地遷移紀(jì)錄。此次轉(zhuǎn)板標(biāo)志著這家擁有數(shù)十年紐交所交易歷史的傳統(tǒng)零售企業(yè)，全面向“科技驅(qū)動(dòng)零售”的品牌形象轉(zhuǎn)型，引發(fā)全球資本市場廣泛關(guān)注。

根據(jù)美國證券交易委員會(huì)披露信息，沃爾瑪普通股及公司票據(jù)于12月8日紐交所交易結(jié)束時(shí)終止上市，12月9日起正式在納斯達(dá)克掛牌交易，沿用原有股票代碼“WMT”不變。轉(zhuǎn)板首日市場反應(yīng)積極，截至當(dāng)日收盤，沃爾瑪股價(jià)上漲1.32%，收盤價(jià)對應(yīng)總市值超9000億美元；截至12月19日，其股價(jià)報(bào)114.36美元，總市值穩(wěn)定在9114.68億美元水平。

此次轉(zhuǎn)板的核心動(dòng)因是沃爾瑪強(qiáng)化科技屬性、重塑資本市場定位的戰(zhàn)略考量。沃爾瑪首席財(cái)務(wù)官John David Rainey表示，公司通過整合自動(dòng)化與人工智能技術(shù)打造全渠道零售體驗(yàn)，已構(gòu)建新的業(yè)務(wù)發(fā)展范式。公開數(shù)據(jù)顯示，沃爾瑪當(dāng)前超60%貨物通過自動(dòng)化配送中心運(yùn)輸，過半線上訂單由自動(dòng)化設(shè)施處理，超40%新軟件代碼借助AI生成或輔助編寫，技術(shù)升級(jí)已深入業(yè)務(wù)全鏈條。

資本市場層面，轉(zhuǎn)板至納斯達(dá)克為沃爾瑪帶來多重利好。杰富瑞分析師指出，此舉使其有望納入納斯達(dá)克100指數(shù)，吸引更多被動(dòng)型基金配置。同時(shí)，納斯達(dá)克以科技企業(yè)集聚為特征，能幫助沃爾瑪擺脫傳統(tǒng)折扣零售商標(biāo)簽，向亞馬遜等科技零售巨頭的估值體系靠攏，提升市場估值空間。此外，納斯達(dá)克相對更低的上市成本，也契合沃爾瑪一貫的成本控制策略。

沃爾瑪CEO董明倫強(qiáng)調(diào)，公司已發(fā)生顯著轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)板是讓市場認(rèn)知這一變化的關(guān)鍵舉措。投資者普遍認(rèn)為，沃爾瑪此舉意在凸顯與亞馬遜的直接競爭關(guān)系，通過科技敘事強(qiáng)化“以人為本、科技驅(qū)動(dòng)”的新戰(zhàn)略，其高速增長的高利潤率廣告業(yè)務(wù)及AI購物助手Sparky等創(chuàng)新產(chǎn)品，均成為科技轉(zhuǎn)型的重要支撐。

02 三大茶飲品牌蜜雪冰城、滬上阿姨、古茗相繼港交所上市

2025年5月8日，滬上阿姨正式掛牌港交所。除了滬上阿姨，古茗控股、蜜雪集團(tuán)也在此前的2月12日和3月3日登陸港交所。至此，自茶百道登陸港交所以來，已經(jīng)有五支奶茶股齊聚港交所。

過去一年，港股成為新消費(fèi)主戰(zhàn)場。一方面港股上市機(jī)制包容性強(qiáng)，吸引稀缺新消費(fèi)標(biāo)的集中登陸，無論IPO數(shù)量還是募資金額，消費(fèi)行業(yè)都一枝獨(dú)秀，選擇境外上市，尤其是港股市場，也表明企業(yè)希望提升品牌知名度的同時(shí)擴(kuò)大海外市場布局。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述三家企業(yè)上市間隔不足四個(gè)月，合計(jì)募資超50億港元，成為年內(nèi)消費(fèi)領(lǐng)域IPO的重要亮點(diǎn)。

三家品牌的上市均依托加盟模式的規(guī)模優(yōu)勢，且在市場定位上形成差異化布局。招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，蜜雪冰城全球門店超4.6萬家，其中海外門店逾4800家，是東南亞最大現(xiàn)制茶飲品牌，三線及以下城市門店占比達(dá)57.2%，深耕下沉市場成效顯著；古茗以中高端茶飲為核心，構(gòu)建了覆蓋全國的加盟網(wǎng)絡(luò)；滬上阿姨則聚焦下沉市場中價(jià)茶飲賽道，2024年底門店數(shù)量達(dá)9176家，99.7%為加盟店，且是覆蓋中國城市數(shù)量最多的中價(jià)現(xiàn)制茶飲品牌。

不過，從上市募資用來看，2025年在港上市的三家茶飲企業(yè)布局各有不同。

蜜雪冰城明確將募資凈額用于供應(yīng)鏈升級(jí)、全球化布局及研發(fā)創(chuàng)新，其已建成行業(yè)最大規(guī)模端到端供應(yīng)鏈，核心食材100%自產(chǎn)，97%門店實(shí)現(xiàn)冷鏈覆蓋；滬上阿姨則計(jì)劃將資金投入品牌建設(shè)、供應(yīng)鏈優(yōu)化及數(shù)字化升級(jí)，應(yīng)對行業(yè)競爭壓力。從業(yè)績表現(xiàn)看，三家企業(yè)均實(shí)現(xiàn)盈利，其中蜜雪冰城2024年前九月凈利潤35億元，同比增長42.3%；滬上阿姨2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤4.18億元，利潤率提升至12.7%。

此次上市熱潮背后，是新茶飲行業(yè)競爭格局的深刻變化。當(dāng)前中國現(xiàn)制茶飲店總數(shù)超46萬家，市場競爭加劇，行業(yè)增速放緩，部分品牌出現(xiàn)單店GMV下滑現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士分析，頭部品牌密集上市旨在通過資本加持鞏固供應(yīng)鏈壁壘、拓展市場邊界，而港股市場則為其提供了國際化融資平臺(tái)和品牌展示窗口。不過行業(yè)已顯現(xiàn)分化態(tài)勢，奈雪的茶、茶百道等上市品牌股價(jià)表現(xiàn)平淡，與蜜雪冰城等的高漲幅形成對比，反映出資本市場對不同定位茶飲品牌的估值差異。

03 霸王茶姬納斯達(dá)克上市，成“新茶飲美股第一股”

2025年4月17日晚，現(xiàn)制茶飲品牌霸王茶姬正式在美國納斯達(dá)克交易所掛牌上市。

此次IPO募集資金約4.11億美元，成為2022年以來全球餐飲行業(yè)融資規(guī)模最大的美股IPO，霸王茶姬也因此被冠以“新茶飲美股第一股”的稱號(hào)。

在茶飲上市公司中，霸王茶姬成立時(shí)間較晚。公司成立于2017年，創(chuàng)立初期門店大多布局在中國西南城市，2023年霸王茶姬憑借一款“伯牙絕弦”輕乳茶（即茶+奶組合成的飲品）在社交媒體爆火。此后，門店擴(kuò)展到全國，其加盟資格一度“一票難求”。2023年公司門店數(shù)翻了三倍，2024年再翻1.8倍。截至2024年末，霸王茶姬在海內(nèi)外共開出6440家門店。

2022-2024年，霸王茶姬的營收分別為4.92億元、46.4億元、124.06億元，后兩年增速分別為843.8%、167.4%。利潤方面，2022年公司營業(yè)虧損1.16億元、凈虧損9071.6萬元；2023年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤10.74億元、凈利潤8.03億元；2024年?duì)I業(yè)利潤大增168.8%至28.87億元，凈利潤大增213.3%至25.15億元。

不過，過去一年同店下滑是餐飲零售業(yè)普遍面臨的難題，不少消費(fèi)者已經(jīng)對大多數(shù)茶飲產(chǎn)品脫敏。霸王茶姬也在招股書中提示，公司有限的運(yùn)營歷史可能無法作為評估其前景和運(yùn)營業(yè)績的充分基礎(chǔ)，公司無法保證能夠在未來保持歷史增長率。霸王茶姬指出，增長率的下滑受制于多種因素，其中一些超出公司的控制范圍，包括消費(fèi)者支出減少、行業(yè)競爭加劇、中國食品飲料行業(yè)整體增長放緩等。

截至2025年12月，上市8個(gè)月的霸王茶姬股價(jià)已經(jīng)跌超五成。

04 八馬茶業(yè)港股IPO，股價(jià)上演“過山車”式暴跌

2025年10月28日，全品類茶葉連鎖品牌八馬茶業(yè)在港交所上市。

八馬茶業(yè)的上市之路，頗為坎坷。該公司的前身成立于1997年，是一家全茶類全國連鎖品牌企業(yè)，主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)輸出及品牌零售業(yè)務(wù)，覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品。

2015年12月，八馬茶業(yè)掛牌新三板。2018年4月，八馬茶業(yè)宣布終止掛牌，原因是“長期戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整的需要”。從新三板摘牌三年后，2021年4月，八馬茶業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市獲受理，但其創(chuàng)新性問題卻成為關(guān)注焦點(diǎn)。由于研發(fā)投入占比極低、研發(fā)人員僅10人等定位問題，八馬茶業(yè)收到深交所的多輪問詢。

直至2022年5月，八馬茶業(yè)主動(dòng)撤回了IPO申請。2022年9月，八馬茶業(yè)披露招股書，擬在深市主板上市。但一年多之后的2023年9月，八馬茶業(yè)再次撤回深交所主板上市申請。

最終在2025年1月，八馬茶業(yè)選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，并遞交招股說明書。在兩度遞表后終于在10月IPO上市成功。

作為行業(yè)龍頭，八馬茶業(yè)的市場地位毋庸置疑。根據(jù)招股書援引的弗若斯特沙利文報(bào)告，截至2025年6月末，八馬茶業(yè)在全國擁有超過3,500家門店，按茶葉連鎖專賣店數(shù)量計(jì)，其在中國市場排名第一；按銷售收入計(jì)，在中國高端茶葉市場（市場規(guī)模約1031億元）同樣位居首位，市場份額約為1.7%。其產(chǎn)品覆蓋六大茶類，尤其以鐵觀音、巖茶、紅茶等品類領(lǐng)先。

不過，上市至今兩個(gè)月，八馬茶業(yè)股價(jià)便上演“過山車”式暴跌，到了2025年12月30日已經(jīng)觸及30港元左右的歷史低點(diǎn)。

這場慘烈的市值雪崩，并非單純的市場情緒波動(dòng)，而是八馬茶業(yè)長期積累的經(jīng)營隱患集中爆發(fā)的結(jié)果。盡管頭頂“第一股”光環(huán)，但八馬茶業(yè)在上市時(shí)交出的最新業(yè)績卻顯露疲態(tài)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司營收增速已顯著放緩，從2023年的16.8%驟降至2024年的1.0%。更值得關(guān)注的是，2025年上半年，公司收入同比下滑4.2%至10.63億元，凈利潤同比下滑17.8%至1.20億元。

業(yè)績下滑背后，折射出行業(yè)的多重挑戰(zhàn)。中國茶葉市場極度分散，前五大品牌合計(jì)市場份額僅約5.6%。八馬茶業(yè)盡管位居第一，但1.7%的市占率也意味著其品牌影響力仍局限于小眾的高端禮品和商務(wù)市場。從品類來看高端產(chǎn)品線的表現(xiàn)尤為慘淡。八馬茶業(yè)主推的高端普洱品牌“信記號(hào)”，平均售價(jià)從2022年的901元/公斤持續(xù)下滑至2025年上半年的715元/公斤。這一現(xiàn)象折射出高端茶市場的需求疲軟，也暴露了公司品牌溢價(jià)能力的不足。

事實(shí)上，茶葉作為農(nóng)產(chǎn)品，其品質(zhì)受產(chǎn)區(qū)、氣候、工藝影響巨大，標(biāo)準(zhǔn)化程度低。盡管八馬茶業(yè)強(qiáng)調(diào)其通過智能化生產(chǎn)線推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)化，但要徹底改變行業(yè)屬性，道路依然漫長。

05 安井食品港交所上市，凍品行業(yè)第一家“A+H”企業(yè)誕生

2025年7月4日，國內(nèi)速凍食品龍頭安井食品正式在香港聯(lián)交所上市，成為國內(nèi)凍品行業(yè)首家實(shí)現(xiàn)“A+H”雙重上市的企業(yè)。此次上市標(biāo)志著安井食品完成境內(nèi)外資本市場布局，也為凍品行業(yè)資本化發(fā)展提供了新范本。

安井食品于2001年在廈門創(chuàng)立，主要從事速凍食品的生產(chǎn)和銷售，2017年登陸上交所。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，安井食品在國內(nèi)速凍食品市場已形成“斷層式”領(lǐng)先。按2024年收入計(jì)算，公司以6.6%的市場份額位居行業(yè)第一，是行業(yè)第二名的兩倍。其中，其速凍調(diào)制食品市場份額達(dá)13.8%，約為第二名的5.3倍；其速凍菜肴制品市場份額達(dá)5%，約為第二名至第四名份額總和。

不過，近年來安井食品原有主業(yè)的速凍調(diào)制食品與面米制品已進(jìn)入成熟期，雖仍具規(guī)模優(yōu)勢，但增速受限于市場飽和與同質(zhì)化競爭，成正在遭遇增長瓶頸。

2025年上半年，安井食品實(shí)現(xiàn)營收76.04億元，同比微增0.8%；歸母凈利潤為6.76億元，同比下15.79%。另外，安井食品在2018 年開始布局的預(yù)制菜業(yè)務(wù)始終保持增長態(tài)勢，只是增速在逐漸放緩。同時(shí)，2025年上半年，安井食品預(yù)制菜營收為 24.16 億元，同比增長 9.40%。而在2024 年和 2023 年，該業(yè)務(wù)營收增幅分別為 10.76%和 29.84%。

為此，在港股二次上市的同期，2025年7月份，安井食品完成對鼎味泰70%股權(quán)及鼎益豐100%股權(quán)的收購，并且成立專項(xiàng)烘焙事業(yè)部，并由集團(tuán)副董事長親自掛帥，加碼冷凍烘焙業(yè)務(wù)，試圖打造第二增長曲線。

06 “醬油茅”海天味業(yè)赴港上市，構(gòu)建“A+H”雙資本平臺(tái)

2025年6月19日，海天味業(yè)正式在香港港聯(lián)交所上市。此次上市，意味著這家已在國內(nèi)馳騁十余年的行業(yè)巨頭，成功構(gòu)建了“A+H”雙資本平臺(tái)，成為中國調(diào)味品行業(yè)首家達(dá)成此成就的企業(yè)。

事實(shí)上，海天味業(yè)赴港上市并非“缺錢”，而是想借助香港市場提升國際品牌影響力、拓寬資本渠道。

海天品牌歷史可追溯至數(shù)百年前的佛山古醬園，是首批獲商務(wù)部認(rèn)定的“中華老字號(hào)”企業(yè)之一。自2014年在A股上市以來，公司營業(yè)收入從當(dāng)年的98億元一路增長至2024年的269億元，十年間增長達(dá)174%。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，海天味業(yè)已連續(xù)28年蟬聯(lián)中國最大的調(diào)味品企業(yè)。2024年，其在中國調(diào)味品市場的份額達(dá)到4.8%，是其最大競爭對手的兩倍以上。公司的核心產(chǎn)品，如醬油、蠔油，其銷量已連續(xù)多年穩(wěn)居全國乃至全球第一。

數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年，海天味業(yè)收入同比增速為2.42%與-4.1%，凈利潤同比增速為-7.02%與-9.04%。

雖然歷經(jīng)一系列變革，海天味業(yè)業(yè)績重回增長曲線。2024年海天味業(yè)收入269.01億元，同比增加9.5%，凈利潤63.56億元，同比增加12.65%。但充分競爭的國內(nèi)市場留給海天味業(yè)的增長空間愈發(fā)狹窄，海天味業(yè)將加速開拓海外市場。

對于早已在A股上市的海天味業(yè)而言，此次登陸港股，融資并非唯一目的，其更深層的戰(zhàn)略意圖在于開啟全球化發(fā)展的新篇章。招股書顯示，海天味業(yè)將把本次上市募資款項(xiàng)的約20%，用于建立全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應(yīng)鏈能力，東南亞市場與歐洲則將是其首要發(fā)力的市場。海天味業(yè)管理層也上市儀式上明確表示，將“保持定力深耕中國市場，堅(jiān)守長期主義走向國際”。

07 蘇中超市第一股”江蘇宏信在港交所IPO

2025年3月31日，江蘇宏信在港交所正式掛牌上市，完成區(qū)域性零售企業(yè)的跨境資本登陸。。

公開信息顯示，江蘇宏信成立于2005年，總部設(shè)于江蘇揚(yáng)州，核心以“宏信龍”品牌深耕蘇中地區(qū)，開展超市及便利店零售、糧油批發(fā)等業(yè)務(wù)，同時(shí)涉足商業(yè)租賃及餐食供應(yīng)服務(wù)。經(jīng)過20年發(fā)展，已構(gòu)建起“批發(fā)+零售”雙輪驅(qū)動(dòng)格局。

作為一家典型的區(qū)域中小企業(yè)，截至2025年1月，江蘇宏信在江蘇運(yùn)營52家超市、107家便利店及2家商城，其中95%以上門店集中于揚(yáng)州，僅4家門店布局泰州，形成了深度滲透本地市場的線下網(wǎng)絡(luò)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，按2023年銷售額計(jì)，江蘇宏信在揚(yáng)州超市運(yùn)營商中排名第二，市場份額9.1%，蘇中地區(qū)排名第五，區(qū)域品牌優(yōu)勢顯著。

此次IPO進(jìn)程歷經(jīng)波折，江蘇宏信曾于2024年6月遞表失效，2025年2月再度沖擊港交所并成功通過聆訊。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，江蘇宏信近年業(yè)績呈現(xiàn)波動(dòng)特征。2021-2023年，公司營收分別為14.32億元、13.29億元、14.02億元，凈利潤從3508萬元增長至5160.2萬元；但2024年前9個(gè)月營收同比增速放緩至1.82%，僅錄得10.06億元，凈利潤2407.8萬元，同比下滑21.13%，盈利壓力顯現(xiàn)。與此同時(shí)，其員工人數(shù)連續(xù)三年下降，從2021年底的1974人縮減至2024年9月底的1580人，降幅近20%。

值得一提的是，作為一家區(qū)域性的超市及便利店運(yùn)營商，江蘇宏信近年來也陷入了增長放緩的瓶頸。為尋求新的增長點(diǎn)，該公司已開始布局預(yù)制菜賽道。招股書顯示，江蘇宏信的中央廚房位于揚(yáng)州，每天可生產(chǎn)10000份午餐及10000份晚餐。高峰向每經(jīng)記者表示，目前中央廚房的主要業(yè)務(wù)是為當(dāng)?shù)刂行W(xué)供餐。

08 全球最大冰淇淋公司夢龍上市，聯(lián)合利華業(yè)務(wù)拆分畫上句號(hào)

2025年12月8日，全球最大冰淇淋企業(yè)夢龍冰淇淋公司（The Magnum Ice Cream Company N.V.）正式宣布在阿姆斯特丹、倫敦與紐約三地上市，成為全球少數(shù)選擇多地掛牌的消費(fèi)品公司之一。這也意味著，聯(lián)合利華的冰淇淋業(yè)務(wù)拆分終于畫上句號(hào)。

此次上市是聯(lián)合利華“瘦身”戰(zhàn)略的關(guān)鍵落地。此前，聯(lián)合利華宣布“增長行動(dòng)計(jì)劃”，核心便是剝離冰淇淋等非核心業(yè)務(wù)，在全球裁撤約7500個(gè)崗位以節(jié)省8億歐元成本。彼時(shí)，冰淇淋板塊在公司內(nèi)部長期被視作“盈利能力最低”的業(yè)務(wù)，毛利率拖后腿，其通過剝離冰淇淋業(yè)務(wù)，以簡化公司結(jié)構(gòu)并重振增長。

2024年底，聯(lián)合利華冰淇淋部門重組為獨(dú)立實(shí)體；2025年7月夢龍正式獨(dú)立運(yùn)營，冰淇淋業(yè)務(wù)正式“單飛”。2505年12月完成三地上市。不過，與傳統(tǒng)IPO募資不同，此次分拆采用股東按比例分配股份的模式，聯(lián)合利華僅保留19.9%的少數(shù)股權(quán)，計(jì)劃五年內(nèi)逐步出售以償還剝離成本并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

公開數(shù)據(jù)顯示，夢龍冰淇淋公司實(shí)力雄厚，按2024年銷售額計(jì)算，其全球市占率高達(dá)21%，遠(yuǎn)超第二名Froneri的11%，蒙牛、伊利、雀巢等8家企業(yè)合計(jì)市占率僅12%，在美國、德國、英國等多個(gè)國家市占率位列第一。夢龍旗下更是匯集了和路雪、可愛多、夢龍、Ben&Jerry's四大全球頂級(jí)冰淇淋品牌，覆蓋從大眾到高端的全品類矩陣。

中國市場作為夢龍全球核心陣地之一，既是增長引擎，也面臨激烈競爭。招股書顯示，中國是其全球第二大消費(fèi)市場，2024年?duì)I收3.17億歐元，2025年上半年已達(dá)2.7億歐元，同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。為適配本土市場，夢龍主動(dòng)調(diào)整定價(jià)策略，2023年以來每百克均價(jià)累計(jì)降幅約8%，部分電商渠道套裝單價(jià)低至6.7元/根。但目前其核心品牌可愛多、夢龍?jiān)谌A市占率僅位列第5和第7位，面臨伊利、蒙牛等本土巨頭的渠道圍剿，以及現(xiàn)制冰淇淋、新茶飲跨界品牌的競爭壓力。

09 “農(nóng)產(chǎn)品電商第一股”一畝田美股上市，發(fā)力國際化與AI

2025年8月20日，農(nóng)業(yè)數(shù)字農(nóng)業(yè)服務(wù)企業(yè)一畝田集團(tuán)在美國納斯達(dá)克交易所掛牌上市，成為全球資本市場首家來自中國的農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

一畝田集團(tuán)成立于2011年，總部位于北京，是一家農(nóng)業(yè)及食品數(shù)字化服務(wù)平臺(tái)，主打B2B信息服務(wù)及交易，覆蓋全國幾乎所有農(nóng)產(chǎn)品品類，構(gòu)建起服務(wù)全球買家的中國農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)。平臺(tái)活躍采購商分布于中國、美國、日本、韓國、中東等50多個(gè)國家和地區(qū)。

財(cái)報(bào)顯示，截至上市時(shí)，一畝田依然未能實(shí)現(xiàn)盈利，但虧損明顯收窄。集團(tuán)在2023年、2024年的營收分別為1.88億、1.61億元人民幣，相應(yīng)的凈虧損分別為1.06億、0.349億元人民幣，虧損降幅達(dá)67%。

事實(shí)上，一畝田作為信息撮合者，介入農(nóng)業(yè)產(chǎn)前信息撮合、產(chǎn)中管理、產(chǎn)后交易全流程，為賣家與批發(fā)攤主提供對接等服務(wù)。這些環(huán)節(jié)產(chǎn)值不小，但是想要從中賺錢并不容易，不僅達(dá)成交易的難度較大，而且用戶難以從中謀利，支付費(fèi)用的愿望也就比較薄弱。

此后的2025年9月17日，一畝田創(chuàng)始人鄧錦宏在公司成立14周年之際發(fā)布了全員內(nèi)部信中提出，一畝田APP作為服務(wù)產(chǎn)地經(jīng)紀(jì)人的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，要全面開啟ALL In AI，在用戶發(fā)布、內(nèi)容生成、用戶瀏覽、算法排序等方面進(jìn)行全面改造，從原來的信息撮合平臺(tái)升級(jí)為“內(nèi)容+撮合”平臺(tái)，以此進(jìn)一步提升用戶服務(wù)效率。鄧錦宏還提到，要全面開啟國際化業(yè)務(wù)，把APP、沃來采、沃眾田這3個(gè)業(yè)務(wù)復(fù)制到東南亞、非洲、南美洲等全球更多地區(qū)。

之后的2025年11月6日，一畝田收購由前網(wǎng)易高管萬群華，阿里高管、原閑魚總裁陳鐳等共同創(chuàng)立的寧波訊喜科技，布局C端業(yè)務(wù)。同時(shí)，訊喜科技聯(lián)合創(chuàng)始人陳鐳將加入一畝田集團(tuán)，任職副總裁兼零售業(yè)務(wù)總經(jīng)理。陳鐳擁有20余年電商行業(yè)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，于2001年加入阿里巴巴，創(chuàng)建聚劃算、淘金幣、淘寶直播，原閑魚總裁。

目前，訊喜科技已經(jīng)覆蓋1300多個(gè)品牌及綜合供應(yīng)鏈，商品超25萬個(gè)SKU，服務(wù)渠道客戶包括寧波銀行、杭州海關(guān)、江南大學(xué)等近200家，覆蓋金融、政務(wù)、教育等多領(lǐng)域高價(jià)值場景，覆蓋用戶會(huì)員數(shù)用戶數(shù)超200萬。

10 “豬王”牧原股份擬港股二次上市，挖掘海外機(jī)遇

全球最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)牧原股份，繼2014年登陸深交所后，再次向香港聯(lián)交所遞交了上市申請書。

招股書顯示，此次牧原股份IPO募資擬用于：挖掘海外機(jī)遇擴(kuò)大商業(yè)版圖；在未來三年通過研發(fā)投入推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)創(chuàng)新，以鞏固公司在育種、智能養(yǎng)殖、營養(yǎng)管理及生物安全方面的競爭力；營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

之前的2025年4月15日，牧原股份曾發(fā)布公告稱，為深入推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，打造國際化資本運(yùn)作平臺(tái)，經(jīng)充分研究論證，擬發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

牧原股份歷史可追溯至1995年，是一家科技驅(qū)動(dòng)的豬肉龍頭企業(yè)，專注智慧生豬養(yǎng)殖，采取的垂直一體化商業(yè)模式已覆蓋生豬育種、生豬養(yǎng)殖、飼料生產(chǎn)、屠宰肉食的生豬全產(chǎn)業(yè)鏈條。于2014年，該公司在深交所上市。

自2021年起，按生豬產(chǎn)能及出欄量計(jì)量，牧原股份是全球第一大生豬養(yǎng)殖企業(yè)，生豬出欄量連續(xù)四年全球第一。按生豬出欄量計(jì)算，該公司的全球市場份額從2021年的2.6%增長到2024年的5.6%，于2024年已經(jīng)超過第二至第四的市場參與者的合計(jì)市場份額數(shù)。

同時(shí)，自2019年開始，牧原股份進(jìn)軍生豬屠宰肉食業(yè)務(wù)，根據(jù)相同資料來源，按屠宰頭數(shù)計(jì)量，該公司于2024年的屠宰與肉食業(yè)務(wù)位列全球第五、中國第一。按照收入計(jì)量，2021-2024年，該公司屠宰肉食業(yè)務(wù)的收入復(fù)合年均增長率居于中國大型同行業(yè)企業(yè)之首。

但近兩年，牧原股份面臨著較大的負(fù)債壓力。2022年至2024年，公司負(fù)債總額始終維持在1100億元以上的高位。高負(fù)債不僅帶來巨大的利息支出，還潛藏著供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。截至2024年末，其應(yīng)付賬款接近180億元，大量占用了供應(yīng)商資金。此次港股IPO，被市場解讀為于化解債務(wù)困局之舉。

在海外擴(kuò)展方面，牧原股份將東南亞視為海外擴(kuò)張的重點(diǎn)，特別是越南市場。該地區(qū)豬肉消費(fèi)需求旺盛，且受非洲豬瘟影響后，本地養(yǎng)殖業(yè)對生物安全、智能化升級(jí)等技術(shù)方案存在迫切需求。

結(jié)語

毫無疑問，2025年零售消費(fèi)類企業(yè)IPO熱潮主要涌現(xiàn)在港交所。

原因有多個(gè)方面。首先，2025年港股恢復(fù)到全球新股市場募資額第一名。按照會(huì)計(jì)師事務(wù)所德勤此前的統(tǒng)計(jì)，港交所全年有114只新股上市，新股集資額累計(jì)為2863億港元，雖未能突破2020、2021年高位，但已重新登頂全球，整體募資金額在2800億港幣左右，該數(shù)據(jù)比去年翻了三倍。從上市項(xiàng)目數(shù)量上看，截至12月中期，港股新股上市量已達(dá)100家，去年同期只有70家。

還要看到，此種熱浪也有政策推動(dòng)因素。

2025年4月19日，證監(jiān)會(huì)明確推出了5項(xiàng)措施，包括放寬滬深港通下股票ETF合資格產(chǎn)品范圍、將REITs納入滬深港通、支持人民幣股票交易柜臺(tái)納入港股通、優(yōu)化基金互認(rèn)安排和支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市。6月24日，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、商務(wù)部、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》，從支持增強(qiáng)消費(fèi)能力、著力提升金融機(jī)構(gòu)專業(yè)化服務(wù)能力、加大消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持、強(qiáng)化消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施和流通體系的金融支持、加強(qiáng)基礎(chǔ)金融服務(wù)優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境等方面提出19條具體舉措，為更好發(fā)揮消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用提供有力支撐。

目前，A股還是更傾向于科技、制造等方向公司，港股則成為目前相對合適渠道。從監(jiān)管角度來說，無論是惠港五條，六部委支持消費(fèi)類企業(yè)上市融資舉措，都在鼓勵(lì)著消費(fèi)企業(yè)奔赴港交所。同時(shí)，地方政府的產(chǎn)業(yè)基金也正成為托舉零售消費(fèi)市場IPO浪潮的重要力量。

不過，香港新股市場火熱，同時(shí)也造成上市申請質(zhì)量下降兩極分化凸顯，從各家公司上市后的不同境況也能理解此種格局。

展望2026年，香港新股市場熱潮仍延續(xù)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)明年上市項(xiàng)目有可能達(dá)180—200個(gè)，累計(jì)集資規(guī)?；蜻M(jìn)一步攀升至3500億港元。但對于零售消費(fèi)類企業(yè)來說，挑戰(zhàn)卻在增大。

據(jù)普華永道統(tǒng)計(jì)，目前2026年1月，有超過350家公司向港交所遞交了上市申請并在處理當(dāng)中，其中A股上市公司約100家，34家“生物科技公司”及17家“特?？萍脊尽绷碛谐^50家公司以保密形式遞交上市申請，當(dāng)中絕大部分科技類公司。

可以預(yù)見，隨著AI、機(jī)器人、生物科技等新經(jīng)濟(jì)公司的集資需求將在2026—2027年涌現(xiàn)，帶動(dòng)港股IPO相關(guān)板塊的公司增多，零售消費(fèi)類企業(yè)的上市空間正在受到擠壓。

事實(shí)上，2026年，港股估值體系正在朝利潤靠攏，盈利能力、成長性和規(guī)模，對于想要沖擊上市的企業(yè)來說這些核心指標(biāo)愈發(fā)重要，這也構(gòu)成了重大挑戰(zhàn)。2025年12月中旬，香港證監(jiān)會(huì)聯(lián)合港交所向參與香港新股發(fā)行的所有保薦人發(fā)出關(guān)切函，稱對近期香港新上市申請質(zhì)量下降及一些不規(guī)范行為感到擔(dān)憂。