28元到5元！“股息奶�！贝笄罔F路隕落，21萬股民被套真相
還記得十幾年前，大秦鐵路在A股可是“閉眼買”的香餑餑——家里長輩湊錢買它，盼著每年穩(wěn)定分紅當(dāng)養(yǎng)老金；上班族把它當(dāng)“理財替代”，覺得比存銀行劃算還省心；連不懂股票的大爺大媽，都聽過它“煤運霸主”“股息奶�！钡拿枴�
誰能想到，這只曾經(jīng)摸到28.45元高位的藍(lán)籌股，如今股價只剩5元出頭（2026年1月盤中價5.17元），截至2025年三季度末，21.03萬戶股東深陷其中，不少人從“長期持有”熬成了“深度套牢”。這背后到底是行業(yè)變天，還是公司自身出了問題？

一、曾經(jīng)的雙料王者：煤運霸主+股息奶牛有多香？
大秦鐵路的輝煌，可不是吹出來的。作為我國規(guī)模最大的鐵路煤炭運輸企業(yè)，它的核心資產(chǎn)大秦線，以中國鐵路2%的營業(yè)里程，完成了全國鐵路近四分之一的煤炭運量，連接晉陜蒙產(chǎn)煤區(qū)與環(huán)渤海港口，妥妥的“西煤東運”大動脈。2006年上市后趕上牛市，股價一路沖到28.45元的歷史峰值，成為無數(shù)投資者的“心頭好”。
更讓人著迷的是它“股息奶�！钡膶傩�。從2006年到2021年，除了個別年份微調(diào)，公司連續(xù)多年穩(wěn)定高額分紅，2018-2021年更是連續(xù)四年“10派4.8元（含稅）”，年均分紅比例超50%。截至2024年3月，累計分紅接近千億，是IPO和再融資總額的1.5倍，2020-2022年股息率均在7%以上，比銀行理財收益高得多，難怪能讓投資者死心塌地長期持有。
二、股價腰斬再腰斬：從28元跌到5元的核心誘因
1. 運量下滑+成本高企，盈利扛不住了
大秦鐵路的好日子，從運量下滑開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。2024年大秦線貨運量3.92億噸，同比下降7.1%，2025上半年煤炭發(fā)送量再減3000萬噸 。一方面是“雙碳”政策下新能源替代加速，火電需求增長乏力，煤炭運輸?shù)拈L期需求在收縮；另一方面，浩吉鐵路等新通道崛起，2024年就分流了大秦線約3000萬噸運量，占其年運量的8%左右 。
更頭疼的是“增收不增利”的尷尬。鐵路運價受國家調(diào)控，屬于政府指導(dǎo)價，沒法隨意漲價，但人工、線路維護(hù)、折舊等成本卻年年上漲 。2025年前三季度，公司歸母凈利潤62.24億元，同比大跌27.66%，毛利率也降至13.99%，同比下降6.93個百分點，賺錢能力明顯下滑 。
2. 320億可轉(zhuǎn)債后遺癥：股權(quán)稀釋+分紅縮水
2020年大秦鐵路發(fā)行的320億元可轉(zhuǎn)債，成為壓垮股價的重要一根稻草。隨著可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股完成，公司總股本從約149億股擴(kuò)張到201.47億股，增幅高達(dá)35% 。這意味著，哪怕公司還在賺錢，被更多股份分?jǐn)偤螅抗墒找婧兔抗煞旨t都被“攤薄”了——以前每股分紅0.48元，后來降到0.41元，分紅比例也從70%降至60% 。
對于高成本買入的老股東來說，股息率大幅縮水，原本的“分紅收益”扛不住股價下跌的虧損，不少人只能“用腳投票”離場，進(jìn)一步加劇了股價下跌 。
3. 機(jī)構(gòu)撤離+散戶扎堆，資金接不住盤
股價下跌的背后，是資金的持續(xù)出逃。2025年11月，主力資金凈流出超10億元，機(jī)構(gòu)持股比例從25%驟降至不足5%，大資金的撤離讓股價失去了重要支撐 。與此同時，散戶卻在不斷“抄底”，截至2025年三季度末，股東戶數(shù)達(dá)21.03萬戶，環(huán)比增長24.29%，戶均持股降至9.58萬股 。
這種“機(jī)構(gòu)賣、散戶買”的籌碼結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致股價容易陷入“陰跌循環(huán)”——沒有長線資金托底，散戶的零散買入根本撐不起股價，反而越跌越有人抄底，越抄底越難上漲，形成了惡性循環(huán) 。再加上現(xiàn)在A股資金更偏好科技、AI等高成長賽道，大秦鐵路這類傳統(tǒng)基建股被邊緣化，增量資金不愿進(jìn)場 。
三、政策與行業(yè)變天：傳統(tǒng)霸主的轉(zhuǎn)型難題
大秦鐵路的困境，還離不開大環(huán)境的變化。國家層面，“雙碳”目標(biāo)明確推進(jìn)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型，《關(guān)于加強(qiáng)煤炭清潔高效利用的意見》中就提到，要嚴(yán)控煤炭消費總量，推動煤電行業(yè)減污降碳，這直接影響了煤炭運輸?shù)拈L期需求 。
同時，鐵路運輸行業(yè)的競爭格局也在變。浩吉鐵路作為“北煤南運”新通道，2024年開通滿5年累計運量達(dá)3.5億噸，雖然運輸方向與大秦線有差異，但仍分流了部分貨源 。而大秦鐵路的重載專線設(shè)施高度適配煤炭運輸，轉(zhuǎn)型非煤業(yè)務(wù)不僅成本高，還處于“讓利引流”階段，短期內(nèi)難以彌補(bǔ)煤運業(yè)務(wù)的缺口 。
不過也有積極信號，公司2025年推出10-15億元回購計劃，2024年非煤貨品發(fā)送量逆勢增長1197萬噸，客運量也創(chuàng)近五年新高，只是這些努力短期內(nèi)還難以扭轉(zhuǎn)股價頹勢 。
從28元的高光到5元的掙扎，大秦鐵路的隕落，是行業(yè)轉(zhuǎn)型、經(jīng)營壓力、資金流向等多重因素疊加的結(jié)果。對于21萬股民來說，這場“套牢”既有大環(huán)境的不可抗力，也有對傳統(tǒng)藍(lán)籌股“穩(wěn)賺不賠”的認(rèn)知偏差�；蛟S未來隨著運價市場化改革、資產(chǎn)注入或非煤業(yè)務(wù)突破，大秦鐵路還有估值修復(fù)的可能，但眼下，這只“股息奶�！毕胍匦抡酒饋�，顯然還需要時間和實力的雙重證明。