一元復(fù)始，市場(chǎng)啟新。國(guó)內(nèi)外主要投行近期陸續(xù)發(fā)布2026年度市場(chǎng)展望，對(duì)投資主線進(jìn)行前瞻分析，成為解讀新一年投資方向的重要窗口。當(dāng)前，全球宏觀經(jīng)濟(jì)格局重塑，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，A股加速融入全球資本市場(chǎng)體系。

站在“十五五”規(guī)劃開局之年，多家國(guó)內(nèi)外投行認(rèn)為，2026年全球資本回流中國(guó)的預(yù)期升溫，有望為市場(chǎng)注入增量活力。同時(shí)，資本市場(chǎng)盈利復(fù)蘇趨勢(shì)逐漸清晰，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯：科技革新、制造業(yè)全球化、順周期復(fù)蘇成為核心主線，AI商業(yè)化、中企出海、資源品價(jià)值重估等方向備受關(guān)注。大宗商品方面，黃金在央行購(gòu)金和美聯(lián)儲(chǔ)降息周期支撐下有望續(xù)創(chuàng)新高，銅因供應(yīng)受限與需求增長(zhǎng)共振而被長(zhǎng)期看好，原油市場(chǎng)則面臨供應(yīng)過剩的壓力。

中信證券： 中國(guó)企業(yè)價(jià)值鏈地位將提升

“十五五”期間，中國(guó)企業(yè)在全球價(jià)值鏈中的位置有望進(jìn)一步提升，將份額優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)，這是A股行情邁向低波動(dòng)率上漲行情的基礎(chǔ)。未來A股的基本面要置于全球市場(chǎng)需求中觀察，而不是僅看本土需求，中國(guó)資本市場(chǎng)也正從新興市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)型為成熟市場(chǎng)。A股不僅是中國(guó)的A股，也是全球的A股。

從行業(yè)配置看，有三大線索值得重視：一是資源品和傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)，把份額優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)和利潤(rùn)率持續(xù)抬升，關(guān)注的重點(diǎn)大類行業(yè)包括有色金屬、化工、新能源；二是中企出海與全球化，大幅打開利潤(rùn)增長(zhǎng)想象空間和市值天花板，關(guān)注的重點(diǎn)大類行業(yè)包括機(jī)械、創(chuàng)新藥、電力設(shè)備、軍工；三是AI進(jìn)一步拓寬商業(yè)化應(yīng)用版圖，延續(xù)科技板塊的發(fā)展趨勢(shì)，并強(qiáng)化中國(guó)企業(yè)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，關(guān)注的重點(diǎn)大類行業(yè)包括半導(dǎo)體、算力、端側(cè)硬件、AI應(yīng)用。

招商證券： A股盈利有望緩慢回升

A股本輪上行周期正從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)、賽道股占優(yōu)的階段向盈利驅(qū)動(dòng)切換，關(guān)鍵觀察變量是PPI的觸底回升，這通常標(biāo)志著企業(yè)盈利（尤其是順周期板塊）出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。隨著PPI回暖和總需求擴(kuò)張，市場(chǎng)有望進(jìn)入以盈利驅(qū)動(dòng)為主、順周期板塊占優(yōu)的階段，在新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)催化、PPI觸底回升、供需格局持續(xù)改善的推動(dòng)下，A股盈利已基本脫離底部震蕩區(qū)間，2026年A股盈利有望進(jìn)入新一輪緩慢回升階段。

申萬宏源： 下半年或啟動(dòng)全面上漲行情

就行情節(jié)奏而言，2025年的科技結(jié)構(gòu)性上漲行情是1.0階段，2026年春季可能是階段性高點(diǎn)；2026下半年可能啟動(dòng)全面上漲行情，進(jìn)入2.0階段。風(fēng)格層面，2026年春季前，科技成長(zhǎng)股可能仍有小波段反彈；2026年春季至年中的過渡階段，高股息防御型股票可能占優(yōu)；2026年年中以后，市場(chǎng)風(fēng)格或呈現(xiàn)“周期搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”，政策底催化順周期引領(lǐng)指數(shù)突破，最終科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和制造業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力提升才是行情主線。

廣發(fā)證券： 表現(xiàn)最優(yōu)行業(yè)集中在兩大方向

當(dāng)前A股及H股相對(duì)于美股的估值處于歷史低位，安全邊際充足。業(yè)績(jī)方面，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的成效已在報(bào)表中有所體現(xiàn)，2026年業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異的行業(yè)或仍集中在兩大方向：一是科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，如TMT、先進(jìn)制造業(yè)；二是與全球需求掛鉤或海外市場(chǎng)滲透率提升的行業(yè)，如有色金屬、汽車、家電、電力與新能源、機(jī)械、鋼鐵等。

就配置而言，AI仍是產(chǎn)業(yè)主線，看好光芯片、銅箔、國(guó)內(nèi)算力需求反彈與端側(cè)創(chuàng)新機(jī)遇等；電力新能源板塊有望迎來困境反轉(zhuǎn)，需求回升與產(chǎn)能出清有助于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升；銅作為全球性大宗商品，其貝塔行情與全球制造業(yè)PMI趨勢(shì)密切相關(guān)。主題投資建議聚焦“十五五”規(guī)劃建議提及的六大未來產(chǎn)業(yè)；非銀金融方面，券商板塊有望受益于市場(chǎng)活躍度與增量資金，保險(xiǎn)板塊在資產(chǎn)端（權(quán)益配置提升）與負(fù)債端（成本下行）共振下有望改善。

長(zhǎng)江證券： 關(guān)注科技、戰(zhàn)略安全等方向

按照政策指引方向，建議關(guān)注科技、國(guó)內(nèi)大循環(huán)、戰(zhàn)略安全和對(duì)外開放等方向。在科技制造和部分周期板塊行情的推動(dòng)下，市場(chǎng)有望出現(xiàn)更為全面的上漲行情：戰(zhàn)略安全方向，關(guān)注芯片制造設(shè)備和材料、衛(wèi)星通信、工業(yè)母機(jī)和航空發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)器人、AI應(yīng)用、商業(yè)航天等；成長(zhǎng)方向，關(guān)注估值處于低位的上游AI基礎(chǔ)設(shè)施和資源，戰(zhàn)略性看好傳媒互聯(lián)網(wǎng)等；資源方向，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回暖預(yù)期有望提振對(duì)原材料的需求，或帶動(dòng)供給稀缺的資源品價(jià)格進(jìn)一步提升；處于盈利周期底部且有望逐步改善的方向，建議關(guān)注電力與新能源、化工等；“十五五”規(guī)劃建議中，提振消費(fèi)成為戰(zhàn)略主線，新消費(fèi)領(lǐng)域有望受益；外需方向，對(duì)美出口景氣度或回升，利好機(jī)械、汽車零部件、家電和輕工等行業(yè)。

摩根士丹利： 料更多外資回歸中國(guó)市場(chǎng)

2026年，預(yù)計(jì)將有更多外資回歸中國(guó)市場(chǎng)。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所處的流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)寬松，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2026年上半年或降息三次，對(duì)全球股市形成有力的支持。

當(dāng)前A股估值修復(fù)已基本完成，2026年任務(wù)是“穩(wěn)估值”——將估值維持在相對(duì)合理的區(qū)間，并在此基礎(chǔ)上通過盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步上漲。投資主題方面，互聯(lián)網(wǎng)、科技、金融三大權(quán)重板塊具備較高個(gè)位數(shù)的盈利增速潛力，將帶動(dòng)整體市場(chǎng)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。板塊層面，隨著“十五五”規(guī)劃開啟，與發(fā)展戰(zhàn)略高度契合的高端制造中科技含量、研發(fā)比例較高的領(lǐng)域，如人工智能、機(jī)器人、生物科技等將帶來豐富的配置機(jī)會(huì)。

瑞銀： 中國(guó)AI變現(xiàn)步伐領(lǐng)先其他市場(chǎng)

中國(guó)市場(chǎng)的漲勢(shì)有望在2026年延續(xù)，先進(jìn)制造業(yè)和科技自立自強(qiáng)成為新的增長(zhǎng)引擎。市場(chǎng)雖然難免波動(dòng)，但隨著國(guó)內(nèi)投資者加大配置、全球資本調(diào)整配置，中國(guó)股市仍有上行空間。

結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變有望推動(dòng)中國(guó)股票繼續(xù)上行。目前人工智能和科技是長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)的關(guān)鍵動(dòng)力，科技板塊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和外部沖擊也愈發(fā)具韌性。政府持續(xù)增加研發(fā)投入，加快推進(jìn)科技自立自強(qiáng)及創(chuàng)新，帶動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重不斷提升。中國(guó)人工智能變現(xiàn)步伐領(lǐng)先其他市場(chǎng)，預(yù)計(jì)恒生科技指數(shù)2026年每股收益增長(zhǎng)將達(dá)到37%。

高盛： 金價(jià)或繼續(xù)上漲 銅價(jià)有望走強(qiáng)

在央行購(gòu)金需求和美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的推動(dòng)下，金價(jià)有望在2026年12月升至4900美元/盎司，建議繼續(xù)做多黃金。預(yù)計(jì)2026年各國(guó)央行的黃金購(gòu)買將保持強(qiáng)勁，月均規(guī)模約70噸，對(duì)金價(jià)漲幅的貢獻(xiàn)可達(dá)14個(gè)百分點(diǎn)左右。

隨著個(gè)人投資者配置需求增加，金價(jià)將獲得進(jìn)一步支撐。若美國(guó)投資組合中黃金配置比例每提升1個(gè)基點(diǎn)（由增量資金流入而非金價(jià)上漲所致），金價(jià)將相應(yīng)上漲1.4%。

工業(yè)金屬方面，長(zhǎng)期最看好的品種是銅，供應(yīng)受限疊加需求持續(xù)增長(zhǎng)，將支撐銅價(jià)走強(qiáng)。維持2035年銅價(jià)15000美元/噸的預(yù)測(cè)，推薦做多銅、做空鋁（2027年12月合約）的交易策略。

野村： AI投資繼續(xù)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超出預(yù)期，這一增長(zhǎng)勢(shì)頭預(yù)計(jì)將在2026年延續(xù)。雖然全球貿(mào)易合作有所減少，并且大多數(shù)國(guó)家財(cái)政政策空間依然有限，但人工智能引領(lǐng)的投資熱潮以及更具支持性的貨幣政策與財(cái)政政策，為2026年經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。

盡管國(guó)際宏觀事件帶來的干擾可能持續(xù)，但2026年非傳統(tǒng)不確定因素或?qū)⒂兴鶞p少。預(yù)計(jì)2026年全球經(jīng)濟(jì)將顯示出穩(wěn)定并加速增長(zhǎng)的跡象，但各地區(qū)增長(zhǎng)仍將呈現(xiàn)不均衡態(tài)勢(shì)。

摩根大通： 石油市場(chǎng)將面臨顯著過剩

全球石油需求正在擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2026年將增加90萬桶/日，2027年將增至120萬桶/日。2026年，石油供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)達(dá)到需求增長(zhǎng)的三倍，市場(chǎng)將面臨顯著過剩，2027年供需缺口有望縮小至約三分之一。

市場(chǎng)難以完全消化這種失衡，預(yù)計(jì)將通過價(jià)格下跌刺激需求增長(zhǎng)，以及主動(dòng)和被動(dòng)減產(chǎn)的組合來實(shí)現(xiàn)平衡?；诖?，維持2026年對(duì)布倫特原油均價(jià)58美元/桶的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2027年均價(jià)約57美元/桶。

來源：中國(guó)證券報(bào)