當(dāng)“降本增效”成為白酒巨頭的年度關(guān)鍵詞，瀘州老窖的2026年開(kāi)局便籠罩在焦慮的迷霧中。2025年末召開(kāi)的工資集體協(xié)商會(huì)，本應(yīng)是明確員工薪酬預(yù)期的常規(guī)會(huì)議，卻因總經(jīng)理林鋒“市場(chǎng)形勢(shì)嚴(yán)峻”的表態(tài)和“全員共克時(shí)艱”的號(hào)召，演變?yōu)槭袌?chǎng)對(duì)其全員降薪的密集猜測(cè)。盡管公司尚未正面回應(yīng)，但結(jié)合其持續(xù)疲軟的業(yè)績(jī)、居高不下的庫(kù)存與漸行漸遠(yuǎn)的行業(yè)前三目標(biāo)，這場(chǎng)薪酬調(diào)整背后，是這家百年酒企穿越行業(yè)寒冬的掙扎與迷茫。

薪酬調(diào)整的信號(hào)早已埋下伏筆。2024年，瀘州老窖管理層迎來(lái)2022-2024年間的首度降薪，董事長(zhǎng)劉淼與總經(jīng)理林鋒年薪均減少約29萬(wàn)元，其他核心高管薪酬也出現(xiàn)不同幅度下滑。彼時(shí)市場(chǎng)將其解讀為“高層率先承壓”的姿態(tài)，但如今看來(lái)，這更像是企業(yè)應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)頹勢(shì)的無(wú)奈之舉。2024年，瀘州老窖營(yíng)收增速僅3.19%，不僅遠(yuǎn)未達(dá)成15%的增長(zhǎng)目標(biāo)，更是創(chuàng)下近十年最低增速紀(jì)錄。業(yè)績(jī)的慘淡直接傳導(dǎo)至薪酬體系，盡管2024年員工實(shí)際人均薪酬仍維持34.3萬(wàn)元的高位，但應(yīng)發(fā)薪酬已連續(xù)三年遞減，2023年降幅更是達(dá)到8.5%，這種“明穩(wěn)暗降”的操作，早已預(yù)示著薪酬體系調(diào)整的必然性。

如今“全員降本增效”的號(hào)召，更像是業(yè)績(jī)壓力的集中爆發(fā)。2025年行業(yè)深度調(diào)整期，瀘州老窖的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)一步惡化。前三季度營(yíng)收同比下降4.84%，歸母凈利潤(rùn)下滑7.17%，其中第三季度營(yíng)收降幅擴(kuò)大至9.8%，凈利潤(rùn)跌幅更是高達(dá)13.07%，盈利端下滑幅度遠(yuǎn)超營(yíng)收，反映出企業(yè)盈利能力的持續(xù)弱化。與茅臺(tái)、汾酒在調(diào)整期仍能維持正增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比，瀘州老窖的業(yè)績(jī)頹勢(shì)顯得尤為刺眼。更值得警惕的是，公司流動(dòng)比率僅2.56，速動(dòng)比率1.89，在茅五瀘三巨頭中流動(dòng)性最為緊張，現(xiàn)金流的承壓讓“降本”成為不得不走的一步棋。

業(yè)績(jī)失速的背后，是核心產(chǎn)品的價(jià)格失控與渠道生態(tài)的崩壞。作為瀘州老窖的旗艦產(chǎn)品，52度國(guó)窖1573長(zhǎng)期占據(jù)高端白酒市場(chǎng)重要席位，但如今卻深陷價(jià)格倒掛的泥潭，終端零售價(jià)一度跌破1000元，批發(fā)價(jià)遠(yuǎn)低于出廠價(jià)，嚴(yán)重侵蝕經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)。為挽救價(jià)格體系，公司不得不采取全國(guó)全品系階段性停貨的強(qiáng)硬措施，甚至?xí)和?8度國(guó)窖1573的訂單發(fā)運(yùn)，但收效甚微。截至2025年三季度末，公司存貨余額仍高達(dá)137.47億元，渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)從年初的45天增至62天，而整個(gè)白酒行業(yè)平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)已高達(dá)900天，經(jīng)銷(xiāo)商資金占用嚴(yán)重，打款積極性持續(xù)下降，2025年開(kāi)門(mén)紅回款比例僅40%，較2024年的80%大幅下滑。

渠道信心的崩塌與庫(kù)存壓力的堆積，根源在于瀘州老窖戰(zhàn)略定位的尷尬與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的失利。自2015年提出“重回行業(yè)前三”的目標(biāo)以來(lái)，瀘州老窖始終在追趕者的位置上苦苦掙扎。如今其311.9億元的營(yíng)收規(guī)模與第三名山西汾酒仍有48億元的差距，而汾酒在2025年行業(yè)調(diào)整期依舊保持逆勢(shì)增長(zhǎng)，進(jìn)一步拉開(kāi)差距。高端市場(chǎng)上，瀘州老窖面臨茅臺(tái)、五糧液的雙重?cái)D壓，茅臺(tái)憑借品牌稀缺性占據(jù)53.2%的高端市場(chǎng)份額，五糧液通過(guò)渠道改革穩(wěn)定基本盤(pán)，國(guó)窖1573的市場(chǎng)空間不斷被壓縮；次高端市場(chǎng)又遭遇汾酒青花系列的強(qiáng)勢(shì)沖擊，特曲等核心產(chǎn)品出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌，市場(chǎng)份額長(zhǎng)期徘徊在7%的低位。腹背受敵的競(jìng)爭(zhēng)格局，讓瀘州老窖的“前三夢(mèng)”變得愈發(fā)遙遠(yuǎn)。

面對(duì)困境，瀘州老窖的應(yīng)對(duì)策略顯得被動(dòng)而滯后。在行業(yè)進(jìn)入“存量競(jìng)爭(zhēng)”的深度調(diào)整期，茅臺(tái)通過(guò)精準(zhǔn)投放體系控制庫(kù)存，五糧液靠新品拉動(dòng)動(dòng)銷(xiāo)，而瀘州老窖直到2025年才推出“開(kāi)瓶決定配額”政策，將經(jīng)銷(xiāo)商配額升級(jí)為終端配額，試圖貼近市場(chǎng)需求，但這一改革來(lái)得為時(shí)已晚。盡管公司布局了38度國(guó)窖1573等低度酒產(chǎn)品，并計(jì)劃推出28度新品對(duì)接年輕消費(fèi)群體，但低度酒市場(chǎng)已涌入五糧液、舍得等眾多競(jìng)爭(zhēng)者，瀘州老窖的先發(fā)優(yōu)勢(shì)并不明顯。數(shù)字化渠道雖實(shí)現(xiàn)27.6%的增長(zhǎng)，但占比依然有限，難以對(duì)沖傳統(tǒng)渠道4%的營(yíng)收下滑。

更令人擔(dān)憂(yōu)的是，企業(yè)戰(zhàn)略的搖擺與信心的缺失。2024年年報(bào)中，瀘州老窖罕見(jiàn)地未提出具體增長(zhǎng)目標(biāo)，僅以“穩(wěn)中求進(jìn)”含糊其辭，反映出管理層對(duì)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。2025年末的會(huì)議上，董事長(zhǎng)劉淼再次強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”字當(dāng)頭，聲稱(chēng)“不盲目跟風(fēng)”，但在行業(yè)加速分化、頭部企業(yè)紛紛主動(dòng)破局的背景下，這種“以穩(wěn)為主”的策略更像是被動(dòng)防守。當(dāng)茅臺(tái)通過(guò)直銷(xiāo)渠道擴(kuò)張鞏固優(yōu)勢(shì)，汾酒憑借全國(guó)化布局搶占市場(chǎng)，瀘州老窖卻仍在糾結(jié)于價(jià)格管控與庫(kù)存消化，缺乏突破性的戰(zhàn)略舉措。

薪酬調(diào)整本是企業(yè)應(yīng)對(duì)危機(jī)的常規(guī)手段，但瀘州老窖的“降本增效”卻引發(fā)廣泛爭(zhēng)議，核心在于其未能平衡企業(yè)利益與員工權(quán)益，更未能給出清晰的發(fā)展藍(lán)圖。市場(chǎng)對(duì)全員降薪的猜測(cè)持續(xù)發(fā)酵，而公司選擇沉默應(yīng)對(duì)，不僅加劇了員工的焦慮情緒，也讓投資者對(duì)其未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生疑慮。在人才競(jìng)爭(zhēng)白熱化的白酒行業(yè)，34.3萬(wàn)元的人均薪酬曾是瀘州老窖吸引人才的重要籌碼，若此次真的啟動(dòng)全員降薪，其人才吸引力與留存力勢(shì)必受到?jīng)_擊，而人才的流失將進(jìn)一步削弱企業(yè)的創(chuàng)新能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，形成惡性循環(huán)。

站在2026年的起點(diǎn)，瀘州老窖正面臨前所未有的挑戰(zhàn)：業(yè)績(jī)下滑、庫(kù)存高企、價(jià)格倒掛、競(jìng)爭(zhēng)失利，疊加可能到來(lái)的全員降薪，這家百年酒企的轉(zhuǎn)型之路布滿(mǎn)荊棘。行業(yè)調(diào)整期可能延續(xù)至2026年的預(yù)測(cè)，更讓其處境雪上加霜。瀘州老窖需要明白，“降本增效”不能僅僅停留在削減薪酬上，更需要在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道改革、品牌升級(jí)上拿出實(shí)質(zhì)性舉措。若不能快速打破現(xiàn)有困局，不僅“重回行業(yè)前三”的目標(biāo)將徹底淪為空談，其在高端白酒市場(chǎng)的地位也可能被進(jìn)一步邊緣化。

這場(chǎng)始于薪酬調(diào)整的爭(zhēng)議，本質(zhì)上是市場(chǎng)對(duì)瀘州老窖發(fā)展前景的深度擔(dān)憂(yōu)。在白酒行業(yè)“一九分化”加劇的今天，只有主動(dòng)求變、精準(zhǔn)破局才能穿越周期。瀘州老窖能否放下“穩(wěn)”的執(zhí)念，拿出背水一戰(zhàn)的勇氣，在產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷(xiāo)上實(shí)現(xiàn)全面革新，不僅關(guān)乎企業(yè)自身的生死存亡，也將決定其能否在行業(yè)復(fù)蘇時(shí)重新占據(jù)一席之地。對(duì)于瀘州老窖而言，2026年不僅是降本增效的一年，更應(yīng)是破局重生的關(guān)鍵之年。