據(jù)德勤中國統(tǒng)計，2025年共有114只新股登陸港股市場，較2024年的70只增長63%；融資總額2863億港元，同比增長超200%，時隔四年重返全球IPO榜首。

12月30日，港股迎來2025年倒數(shù)第二個交易日。

位于香港島中環(huán)康樂廣場的交易大廳人聲鼎沸，六個標志性的銅鑼被紅色綢布輕輕覆蓋，沿大廳舞臺前緣一字排開，林清軒、臥安機器人等六家企業(yè)同日上市。

在眾人簇擁下，身著深色西裝的孫來春走上前，他持錘而擊，伴隨著洪亮而清脆的回響，孫來春創(chuàng)立的林清軒以“國貨高端護膚品第一股”之姿正式登陸港交所，和現(xiàn)場其他五家企業(yè)一起“組團”開啟了自己的資本市場首秀。

從2003年一塊25元的手工皂到敲開港交所大門，林清軒走了22年。站在更高的舞臺，孫來春難掩激動，他對《國際金融報》記者表示，上市對于公司而言意味著更規(guī)范的治理、更透明的運營和更廣闊的發(fā)展平臺?！敖柚酃?，我們將強化品牌國際影響力，加速全球化布局；利用融資優(yōu)勢深化研發(fā)、拓展渠道”。

在孫來春看來，上市不僅是資金的注入，更是信任與責任的升級。這個屢次從困境中突圍的企業(yè)家有了新的目標——推動中國品牌走向世界。

實際上，這樣的里程碑時刻和歡騰熱鬧的場景過去一年在港交所的交易大廳里高頻上演。

六鑼齊鳴正是2025年港股市場活力迸發(fā)的生動注腳——在歷經(jīng)數(shù)年調(diào)整后，這座連接內(nèi)地與全球的資本橋梁，正以久違的熱度重回全球資本市場中心舞臺。

全球之巔

2025年的港股市場，用一組組亮眼數(shù)據(jù)書寫著資本的狂歡。

據(jù)德勤中國統(tǒng)計，全年共有114只新股登陸港股，較2024年的70只增長63%；融資總額2863億港元，同比增長超200%，時隔四年重返全球IPO榜首。

這一成績的背后，是大型IPO的強力支撐——全年有8只新股單只融資超100億港元，寧德時代以410億港元募資額成為全球第二大IPO，紫金黃金國際、賽力斯等緊隨其后，奇瑞汽車也結(jié)束了21年的資本征程，以104.17億港元的募資額強勢登陸。

新股認購市場更是誕生多個紀錄。

創(chuàng)業(yè)板新股金葉國際集團以11465倍的超額認購倍數(shù)，創(chuàng)下港股歷史最高超購紀錄，成為首個超購破萬倍的新股；蜜雪集團以1.84萬億港元的凍資規(guī)模超越快手，登頂港股IPO“凍資王”，其公開發(fā)售超購倍數(shù)超5000倍，成為現(xiàn)象級IPO。市場熱度傳導(dǎo)至二級市場，2025年港股IPO破發(fā)率降至28.83%，為近五年最低，打新賺錢效應(yīng)顯著激活了市場參與熱情。

股指表現(xiàn)同樣亮眼。截至12月23日，恒生指數(shù)年內(nèi)漲幅達28.49%，恒生科技指數(shù)上漲22.85%，在全球主要股指中位居前列。

多元圖譜

復(fù)盤2025年上市的企業(yè)群相，大體可勾勒出三重梯隊格局，不同背景的企業(yè)帶著各自的資本訴求，共同匯聚成港股熱潮。

第一梯隊是首次登陸資本市場的新銳企業(yè)，其中以新消費領(lǐng)域最為亮眼。

3月，蜜雪集團在雪王“你愛我，我愛你”的標志性旋律中敲鑼上市，開盤即漲30%，打破新茶飲行業(yè)上市“必破發(fā)”的魔咒，最終以1093億港元市值收官，遠超同期另外三家上市茶飲企業(yè)市值總和。其全球近4.7萬家門店的網(wǎng)絡(luò)布局、自建供應(yīng)鏈體系構(gòu)筑的“平價高質(zhì)”護城河，成為資本信心的核心支撐。這一年，新茶飲行業(yè)古茗、滬上阿姨相繼登陸港股，潮玩賽道布魯可也以6000倍超額認購熱度成就“中國版樂高”資本首秀，歲末上市的林清軒則拿下港股“國貨高端護膚第一股”頭銜。這些新銳企業(yè)用亮眼表現(xiàn)印證了消費賽道的資本吸引力。

第二梯隊則是A股龍頭企業(yè)的A+H布局，這也是推動港股IPO回暖的核心力量。

德勤中國數(shù)據(jù)顯示，2025年香港共有19只A+H新股上市，融資金額約占全年總?cè)谫Y額的五成。6月，A股“醬油茅”海天味業(yè)登陸港交所，募資約百億港元，計劃用于海外生產(chǎn)基地擴建與渠道深耕，暗示全球化野心。十余天后，安井食品成為國內(nèi)首家A+H上市的速凍食品企業(yè)，加速國際化戰(zhàn)略落地。此外，賽力斯、東鵬飲料、寧德時代等龍頭企業(yè)紛紛遞表赴港，試圖通過雙資本平臺撬動全球化布局，正如中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受《國際金融報》記者采訪時所言，A+H股上市是中國品牌布局國際化的重要橋梁，依托港股的國際化平臺，企業(yè)可進一步打破海外市場壁壘。

相較前兩者，第三梯隊則是A股折戟后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的“堅韌追光者”。

五次遞表、四年堅守的新中式融合餐飲龍頭——綠茶集團，在2025年5月成功敲鐘，計劃募資超七成用于擴展餐廳網(wǎng)絡(luò)。上市后綠茶集團以香港為起點迅速編織了一張覆蓋東南亞的擴張網(wǎng)絡(luò)，半年左右時間，加碼香港，南下新加坡、泰國、馬來西亞，香港及海外門店增至14家。

黃金珠寶品牌周六福歷經(jīng)六年闖關(guān)、三次A股IPO折戟后，2025年6月在港上市；“網(wǎng)紅”中式快餐龍頭老鄉(xiāng)雞兩度沖擊A股未果后，也于2025年1月調(diào)轉(zhuǎn)方向沖刺港交所，目前仍在港股排隊序列中；八馬茶業(yè)更是歷經(jīng)10年A股闖關(guān)波折，2023年撤回申請后，終于在2025年10月通過港股夢圓資本之路。

價值檢驗

2025年港股消費新股的股價表現(xiàn)，呈現(xiàn)出“先熱后冷、兩極分化”的鮮明特征，既誕生了千億市值明星，也不乏破發(fā)落寞者，這既是行業(yè)復(fù)蘇進程冷暖不均的映射，也是資本市場對企業(yè)經(jīng)營成色的真實檢驗。

上半年，以泡泡瑪特、蜜雪集團、老鋪黃金為代表的“港股三朵金花”躋身千億市值規(guī)模，帶動整個消費板塊升溫。

蜜雪集團上市后股價表現(xiàn)并非曇花一現(xiàn)，三個月內(nèi)其股價一度觸及618.5港元/股的高點，較發(fā)行價翻倍；6月，泡泡瑪特Labubu玩偶全球爆火斷貨，國際明星自發(fā)“帶貨”，二級市場炒至萬元高價，帶動公司股價半年翻三倍，創(chuàng)始人王寧登頂河南首富。

彼時，“錯過泡泡瑪特”成為投資圈最大的話題，市場迫切尋找下一個標的，帶動更多消費企業(yè)搶灘港股。

滬上阿姨、八馬茶業(yè)等后續(xù)上市的消費企業(yè)，首日均實現(xiàn)股價大漲，市場情緒高漲時一度出現(xiàn)“港交所的鑼不夠用了”的盛況——一天之內(nèi)，周六福、圣貝拉、穎通控股三家公司同步鳴鑼。

不僅有“高開高走”的明星標的，也有“低開高走”的企業(yè)身影。作為新茶飲門店規(guī)模第二的企業(yè)，古茗上市當天遭遇午后跳水，收盤大跌6.44%，相較發(fā)行價市值蒸發(fā)超10億港元，但歷經(jīng)10個月其股價已翻三倍有余。雖然股價走高，但因為高額分紅大多流向創(chuàng)始人口袋，古茗的資本動作也引發(fā)了市場較大爭議。

當然并非所有企業(yè)都能收獲資本市場的持續(xù)青睞。

第三季度開始，市場情緒回歸理性，港股IPO破發(fā)現(xiàn)象抬頭。

香水分銷商穎通控股上市首日跌破發(fā)行價，隨后維持低位震蕩；“椰子水大王”IF上市不到半年股價縮水六成；“中式面館第一股”遇見小面獲得超額認購，但上市首日跌超27%。多位專家指出，破發(fā)企業(yè)普遍存在高估值與基本面錯配、規(guī)模擴張但效率下滑、護城河薄弱等硬傷。以遇見小面為例，其依賴單一品類、區(qū)域布局集中、運營模式傳統(tǒng)等問題，在消費需求尚未完全復(fù)蘇的背景下已經(jīng)凸顯，最終導(dǎo)致市場用腳投票。

這種分化背后，是資本市場估值邏輯的轉(zhuǎn)變——過往靠“講故事、蹭概念”實現(xiàn)增長的時代已然過去，企業(yè)的核心競爭力、可持續(xù)經(jīng)營能力成為定價核心。蜜雪集團的穩(wěn)定表現(xiàn)源于龐大門店網(wǎng)絡(luò)與成熟供應(yīng)鏈，泡泡瑪特的爆發(fā)得益于IP運營的深厚積淀，而這些正是破發(fā)企業(yè)所欠缺的關(guān)鍵要素。

等待身影

港股上市的熱度并未隨2025年收官而消退，當前排隊名單的長度預(yù)示了2026年的市場依然值得期待。

截至2025年12月中旬，港股尚在上市處理流程中的項目達314個，平均排隊時長81天，最長可達182天。德勤中國預(yù)測，在超過300宗上市申請個案的支撐下，2026年香港新股市場將有約160只新股發(fā)行，總?cè)谫Y不少于3000億港元。

在這片名單矩陣中，不乏關(guān)注度頗高的明星企業(yè)。

11月底，長安汽車旗下的阿維塔正式遞交招股書，作為華為、長安、寧德時代三方聯(lián)手打造的高端智能電動車品牌，阿維塔的上市進程備受市場關(guān)注。在此之前，同為央企旗下的新能源品牌嵐圖也已遞表，欲采用介紹上市方式登陸港交所，目前處于審核階段。

坐擁兩萬多家門店的量販零食巨頭鳴鳴很忙已獲得證監(jiān)會境外上市備案，距赴港上市更進一步，為了提升經(jīng)營能力，以更好的形象登陸資本市場，2025年以來，鳴鳴很忙通過優(yōu)化供應(yīng)鏈、加碼自營產(chǎn)品布局試圖提升競爭護城河。戶外運動“新貴”伯希和、果類零食企業(yè)溜溜果園當前也在排隊中。

高端國貨護膚品牌自然堂已經(jīng)遞交招股書，珀萊雅也啟動港股上市流程，潮玩領(lǐng)域的52TOYS和卡游正加快上市步伐，試圖復(fù)制泡泡瑪特的資本神話。年中遭遇證監(jiān)會“九連問”后，巴奴火鍋在12月中旬二次遞表。試圖沖刺“港股中式快餐第一股”的老鄉(xiāng)雞依然在等待港交所的聆訊。

熱潮背后

2025年港股IPO熱潮的興起，并非單一因素驅(qū)動，“而是政策引導(dǎo)、市場引力與周期共振共同作用的結(jié)果。”華福證券首席分析師劉暢在接受《國際金融報》記者采訪時表示，政策驅(qū)動與香港市場的全球化平臺優(yōu)勢是核心推動力。從政策端來看，A股監(jiān)管呈現(xiàn)收緊態(tài)勢，更側(cè)重推動劣質(zhì)企業(yè)退出，同時聚焦硬科技及“十四五”規(guī)劃重點方向，在此背景下，政策層面鼓勵境內(nèi)企業(yè)赴港上市，形成明確的引導(dǎo)效應(yīng)；從市場端來看，香港作為全球化金融平臺，投資者結(jié)構(gòu)多元豐富，疊加人民幣走強的態(tài)勢，顯著提升了對國際投資者的吸引力，進一步強化了港股的資產(chǎn)吸引力。

香頌資本董事沈萌則從另一個角度解讀：“政策支持香港維持國際金融中心地位，所以內(nèi)地上市公司、大型企業(yè)和A股上市無望的企業(yè)都集中到香港上市?！边@一觀點得到了數(shù)據(jù)的印證——2025年港股前十大IPO中，有6家是A股公司，紫金黃金國際由A股公司紫金礦業(yè)分拆而來，A股龍頭分拆或赴港上市成為大型IPO的主要來源。

對于市場關(guān)注的2026年熱潮是否會延續(xù)，劉暢給出了肯定答案：“這輪上市熱潮在2026年大概率將延續(xù)，不會戛然而止?！睋?jù)其分析，核心原因在于當前港交所待審上市申請已超300家，大量企業(yè)已進入排隊流程，形成了明確的上市供給慣性。從政策導(dǎo)向來看，鼓勵境內(nèi)企業(yè)赴港上市的大方向短期內(nèi)不會改變，至少未來兩年仍將維持這一趨勢。沈萌也認為，為繼續(xù)推動香港維持國際金融中心地位，政策仍會鼓勵大型公司、上市公司到香港上市，這在一定程度上也可以緩解這些企業(yè)在A股再融資不足的壓力。

當然，風險與變量同樣存在。沈萌警示，“IPO集中而市場資金有限，所以大量融資需求可能會加劇破發(fā)的幾率?！?025年年末，市場已顯承壓跡象，12月22日上市的明基醫(yī)院等4家公司全部破發(fā)，股價跌幅最高者接近腰斬。

劉暢也提到，2027年之后的走勢需結(jié)合2026年的市場表現(xiàn)與國際局勢變化進一步判斷，當前國際局勢變動較快，政策可能隨局勢調(diào)整。此外，美聯(lián)儲降息、全球流動性變化等外部因素，也可能對市場資金面產(chǎn)生影響。

關(guān)于A股龍頭分拆或赴港上市的趨勢是否延續(xù)，劉暢持肯定意見：“2026年這一趨勢仍將延續(xù)。政策層面持續(xù)鼓勵A(yù)+H上市模式，這一導(dǎo)向?qū)⒗^續(xù)推動A股優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)通過赴港上市拓展融資渠道、提升國際影響力，因此相關(guān)趨勢具備明確的政策支撐與延續(xù)性?！睂τ谄髽I(yè)而言，港股的國際化平臺不僅能帶來融資便利，更能優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，為后續(xù)并購、出海融資提供更靈活的工具。

產(chǎn)業(yè)深耕

登陸資本市場只是企業(yè)發(fā)展的新起點，而非終點。對于成功在港上市的企業(yè)而言，如何將資本熱度轉(zhuǎn)化為經(jīng)營動能，通過扎實的業(yè)績增長回報投資者，才是長久之道。

以“美容院第一股”美麗田園為例，其2023年登陸港股，彼時，資管新規(guī)下美容和醫(yī)美行業(yè)上市審核全面趨嚴，美麗田園成功闖關(guān)后，迅速展開收并購，先后將行業(yè)市占率第二的奈瑞兒、第三的思妍麗納入麾下，實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和業(yè)績提升。公司管理層對《國際金融報》記者表示，港股上市平臺為公司提供了良好的品牌背書，進入港股通后進一步拓寬了融資渠道、提升了品牌影響力，加速了價值發(fā)現(xiàn)進程。

餐飲企業(yè)綠茶集團的路徑則聚焦于核心業(yè)務(wù)擴張與效率提升。上市首日成功集資約7.46億港元，并計劃后續(xù)憑借香港資本市場在融資方面的獨特便捷性，進一步強化自身融資優(yōu)勢。其超10億元的現(xiàn)金儲備為其門店擴張，尤其是出海加速提供了基礎(chǔ)。2025年綠茶開設(shè)新餐廳超150家，根據(jù)規(guī)劃公司未來拓展速度要超200家，以實現(xiàn)千店目標的盡快達成。擴張加速之下，其預(yù)計營收和利潤的年增速將保持在30%。

受訪企業(yè)普遍對記者提到，上市帶來的不僅是資金，更是治理結(jié)構(gòu)的完善與品牌影響力的提升。國際公眾公司的身份，讓企業(yè)在商業(yè)談判、供應(yīng)鏈合作、人才吸引等方面更具優(yōu)勢。

正如匯生國際資本總裁黃立沖所言，港股上市的真正價值不在口號，而在于融資工具、信用背書、并購貨幣以及人才——上市后，企業(yè)融資與再融資的工具箱更國際化，在海外商業(yè)談判中更具優(yōu)勢，并購交易推進更順暢，對人才的挖掘與激勵也更順暢。

對于赴港上市的企業(yè)而言，上市后的核心任務(wù)是回歸經(jīng)營本質(zhì)。國際資本更愿意看到企業(yè)在目標市場的試點數(shù)據(jù)、渠道打法、合規(guī)路徑與供應(yīng)鏈配置，而不是空洞的全球化口號。越可量化、可回收、可對賬的業(yè)績，越容易獲得資本信任。黃立沖認為，那些能夠?qū)⒛技Y金高效投入研發(fā)、渠道建設(shè)與供應(yīng)鏈升級，持續(xù)提升核心競爭力的企業(yè)，才能在資本市場實現(xiàn)長期價值增長。

資金重構(gòu)

2025年港股市場的另一重大變化，在于資金結(jié)構(gòu)的重構(gòu)。南向資金的持續(xù)涌入與外資的選擇性回流，共同塑造了“內(nèi)資主導(dǎo)、外資跟進”的市場格局，多名受訪者預(yù)判，這一格局在2026年大概率將持續(xù)演進。

數(shù)據(jù)顯示，2025年南向資金年內(nèi)凈買入港股金額接近1.41萬億港元，接近過去三年總和，刷新歷史紀錄。截至三季度末，港股通持倉市值已突破6.3萬億港元，占港股總市值的12.7%，內(nèi)地投資者對港股市場的定價權(quán)顯著增強。與此同時，外資加速回流科技板塊，與南向資金形成呼應(yīng)，共同推動市場回暖。

劉暢判斷，2026年，港股“內(nèi)資主導(dǎo)、外資跟進”的資金結(jié)構(gòu)大概率將持續(xù)，外資難以形成“反客為主”的態(tài)勢，核心邏輯在于，當前港股的資金支撐核心仍源于內(nèi)資（南向資金），外資更多是順勢跟進，短期內(nèi)難以撼動內(nèi)資的主導(dǎo)地位。從全球流動性變化來看，美聯(lián)儲降息雖會產(chǎn)生一定影響，但不會導(dǎo)致2026年港股熱度消散；可能的干擾因素主要來自匯率波動——若歐盟或日本出現(xiàn)大幅匯率波動，可能對資金流向產(chǎn)生階段性干擾，但不會改變整體格局。

沈萌的觀點則更為謹慎：“不確定外資是否跟進，內(nèi)地背景的資金已經(jīng)成為香港市場的決定性力量，但美聯(lián)儲降息不一定會推動資本外流，因為美股收益空間更具吸引力?！边@一判斷提醒市場，外資的回流具有選擇性，更多聚焦于科技、消費等具備長期成長性的賽道，而非全面流入。

值得注意的是，港股市場的資金生態(tài)正在發(fā)生深層次變化。南向資金的持續(xù)流入，不僅帶來了流動性，更重塑了市場的估值邏輯——那些更契合內(nèi)地投資者偏好的消費、制造龍頭企業(yè)，獲得了更高的估值溢價。與此同時，港股通成為連接內(nèi)地與香港市場的重要紐帶，企業(yè)納入港股通后，流動性與估值均有望得到提升，形成“上市—納入港股通—流動性改善—估值修復(fù)”的良性循環(huán)。多名新上市企業(yè)對記者表示了對港股通的重視，期冀通過港股通進一步增強自身流動性。

對于2026年的資金流向，市場普遍認為，美聯(lián)儲降息周期的開啟將為新興市場帶來增量資金，但港股市場的資金結(jié)構(gòu)不會發(fā)生根本性改變。南向資金仍將是核心支撐力量，外資則會根據(jù)行業(yè)景氣度與企業(yè)基本面選擇性布局。在此背景下，具備核心競爭力、業(yè)績確定性強的企業(yè)，將持續(xù)獲得資金青睞，而市場分化也將進一步加劇。

銅鑼余音未散，資本浪潮不息。

2025年的港股市場，用一場轟轟烈烈的IPO熱潮，宣告了其作為國際金融中心的活力回歸。

從新銳企業(yè)的狂歡到龍頭企業(yè)的全球化布局，從“堅韌追光者”的圓夢到資金結(jié)構(gòu)的重構(gòu)，這座資本橋梁正承載著更多企業(yè)的成長夢想，連接著內(nèi)地與全球的資本洪流。

你好，港股！

這場資本與企業(yè)的雙向奔赴，2026年將書寫更多的故事。