導(dǎo)讀：從技術(shù)冠軍到治理謎題，振芯科技的股東戰(zhàn)爭(zhēng)與未來(lái)抉擇。

2025年12月26日，成都振芯科技股份有限公司的臨時(shí)股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，當(dāng)控股股東國(guó)騰電子集團(tuán)再次對(duì)三項(xiàng)關(guān)鍵議案投出反對(duì)票時(shí)，這家“北斗導(dǎo)航第一股”內(nèi)部持續(xù)7年的控制權(quán)之爭(zhēng)，進(jìn)入了新的白熱化階段。

這場(chǎng)斗爭(zhēng)的根源，可以追溯到公司創(chuàng)立之初的股權(quán)安排。何燕通過(guò)持有國(guó)騰電子集團(tuán)51%的股權(quán)，間接控制振芯科技約15%（14.943%）的股份，從而成為上市公司實(shí)際控制人。與之相對(duì)，公司創(chuàng)始人莫曉宇、謝俊、徐進(jìn)、柏杰四人，雖然在22年間帶領(lǐng)全體員工從無(wú)到有將企業(yè)打造成行業(yè)龍頭，但僅通過(guò)持有國(guó)騰電子49%股權(quán)間接控制約14%（14.357%）的股份。 這0.586%的股權(quán)差距，演變?yōu)殡y以調(diào)和的公司治理矛盾。人們不由得發(fā)出靈魂拷問(wèn)，振芯科技這家國(guó)家級(jí)特種行業(yè)高科技企業(yè)究竟屬于誰(shuí)？

22載接續(xù)奮斗

造就中國(guó)北斗產(chǎn)業(yè)鏈的核心企業(yè)

“我們把公司從無(wú)到有做起來(lái)，就像養(yǎng)大一個(gè)孩子。”聯(lián)合創(chuàng)始人莫曉宇的這句話(huà)，道出了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)22年來(lái)的付出。自2003年創(chuàng)立以來(lái)，4位創(chuàng)始人始終堅(jiān)守在研發(fā)、生產(chǎn)與管理一線(xiàn)，將振芯科技打造成了中國(guó)北斗產(chǎn)業(yè)鏈的核心企業(yè)。

振芯科技不僅是唯一全程參與北斗衛(wèi)星工程建設(shè)的民營(yíng)企業(yè)，還承擔(dān)了多項(xiàng)國(guó)家重大科研任務(wù)。2025年前三季度，在股東紛爭(zhēng)不斷的背景下，依然實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收7.36億元、凈利潤(rùn)9277.7萬(wàn)元，雙雙增長(zhǎng)超過(guò)30%的亮眼業(yè)績(jī)。更令人矚目的是公司高達(dá)61.23%的毛利率，這背后是公司在高端特種集成電路領(lǐng)域構(gòu)筑的堅(jiān)實(shí)技術(shù)壁壘。

振芯科技的價(jià)值顯而易見(jiàn)——在商業(yè)航天與集成電路的宏大敘事中，公司已建立起扎實(shí)的技術(shù)護(hù)城河。2025年上半年，其北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)73.21%，展現(xiàn)出強(qiáng)大的增長(zhǎng)潛力。公司正從單純的設(shè)備供應(yīng)商，向“云、網(wǎng)、群、端、智”全體系解決方案提供商轉(zhuǎn)型。

然而，技術(shù)上的成功難以掩蓋治理上的困境。2013年何燕涉嫌違法的公告發(fā)布后，公司股價(jià)當(dāng)日下跌10%，月累計(jì)下跌近19%，嚴(yán)重偏離指數(shù)及同行業(yè)公司股價(jià)，且遭遇了上市以來(lái)的首次年度虧損。2016年何燕因刑事犯罪被判刑后，一項(xiàng)關(guān)鍵的再融資計(jì)劃也因此夭折。盡管創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)努力維持公司正常運(yùn)營(yíng)，但實(shí)際控制人的法律問(wèn)題始終如影隨形。

實(shí)控人身份謎題

時(shí)刻懸頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍

振芯科技副董事長(zhǎng)徐進(jìn)26日向參會(huì)股東與媒體表示，現(xiàn)董事會(huì)之所以強(qiáng)烈反對(duì)實(shí)控股東提前改選董事會(huì)，一是因?yàn)楹窝嗟膰?guó)籍問(wèn)題一直未明確。振芯科技作為特種行業(yè)企業(yè)，需要遵守保密法。二是擔(dān)心何燕“監(jiān)外服刑”問(wèn)題影響公司發(fā)展。三是何燕是否有曾用名“何然”，也未清晰。

徐進(jìn)在股東大會(huì)上的這番表態(tài)，將爭(zhēng)議焦點(diǎn)指向了實(shí)際控制人何燕的敏感身份問(wèn)題。

公開(kāi)信息顯示，2016年何燕因挪用資金罪、虛開(kāi)發(fā)票罪被判處有期徒刑5年。然而，在所謂的“服刑期間”，化名“何然”的何燕仍頻繁現(xiàn)身各類(lèi)商務(wù)場(chǎng)合，這種“紙面服刑”現(xiàn)象引發(fā)了市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑。

更令人擔(dān)憂(yōu)的是，在相關(guān)司法程序中，何燕的律師曾表示其“長(zhǎng)期旅居國(guó)外”，而對(duì)于振芯科技這樣涉及特種行業(yè)保密領(lǐng)域的企業(yè)而言，實(shí)控人的國(guó)籍不明可能帶來(lái)國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)通過(guò)司法途徑解散國(guó)騰電子集團(tuán)的努力，成都市中級(jí)人民法院2024年底判決不予支持，振芯科技于2025年1月公告重新確認(rèn)何燕為實(shí)控人。令人吃驚的是，何燕竟于2025年12月22日提出對(duì)振芯科技董事會(huì)提前換屆，罷免全體現(xiàn)有董事。這一系列動(dòng)作顯示出控制權(quán)爭(zhēng)奪的急劇升級(jí)。

有行業(yè)分析師指出，“創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)下的上市公司運(yùn)營(yíng)是健康、有活力的，但治理結(jié)構(gòu)的不確定性就像懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，隨時(shí)可能制約公司發(fā)展。”

雖然創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的司法博弈暫時(shí)失利，但人們堅(jiān)信，在法治不斷健全完善的今天，公正終究會(huì)到來(lái)！

直面治理軟肋

讓價(jià)值創(chuàng)造者失去后顧之憂(yōu)

振芯科技的困境，折射出中國(guó)資本市場(chǎng)一個(gè)具有普遍性的問(wèn)題：當(dāng)財(cái)務(wù)投資人與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)產(chǎn)生根本性分歧時(shí)，企業(yè)的未來(lái)應(yīng)該由誰(shuí)決定？特別是對(duì)于振芯科技這樣涉及國(guó)家戰(zhàn)略安全的高科技企業(yè)，治理結(jié)構(gòu)的選擇更顯得至關(guān)重要。

市場(chǎng)上開(kāi)始出現(xiàn)一種聲音：引入實(shí)力雄厚的川系國(guó)資作為戰(zhàn)略投資者，或許是目前最具操作性的破題方案。國(guó)資的入駐不僅能帶來(lái)資金和資源支持，更能從根本上解決公司實(shí)控人身份敏感、治理結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的問(wèn)題。然而，這一方案的推進(jìn)同樣面臨諸多挑戰(zhàn)，包括各方的利益協(xié)調(diào)、國(guó)資進(jìn)入的程序與條件等。

所有的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，都需要公司治理穩(wěn)定予以保障。當(dāng)控制權(quán)之爭(zhēng)不斷消耗管理層精力、影響公司決策效率、損害市場(chǎng)信心時(shí)，振芯科技的長(zhǎng)期價(jià)值難免受到侵蝕。公司2024年度股東大會(huì)及2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)上多項(xiàng)議案被否，正是這種治理困境的直接體現(xiàn)。

在北斗三號(hào)全球組網(wǎng)完成、商業(yè)航天迎來(lái)爆發(fā)前夜的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，振芯科技本應(yīng)聚焦技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)開(kāi)拓，卻不得不分出大量精力應(yīng)對(duì)內(nèi)部治理紛爭(zhēng)。這場(chǎng)圍繞“振芯科技究竟屬于誰(shuí)”的爭(zhēng)議，最終答案不僅關(guān)乎股東利益，更關(guān)系到一家國(guó)家級(jí)高科技企業(yè)的未來(lái)發(fā)展，以及中國(guó)北斗產(chǎn)業(yè)鏈的完善與安全。

當(dāng)技術(shù)硬實(shí)力遭遇治理軟肋，振芯科技的未來(lái)之路仍充滿(mǎn)變數(shù)。唯一可以確定的是，在星辰大海的征途上，清晰穩(wěn)定的公司治理與明確的國(guó)家安全底線(xiàn)，應(yīng)當(dāng)成為比股權(quán)爭(zhēng)奪更重要的考量。畢竟，對(duì)于肩負(fù)國(guó)家戰(zhàn)略使命的企業(yè)而言，控制權(quán)歸誰(shuí)固然重要，但企業(yè)為誰(shuí)服務(wù)、向何處去，才是更根本的問(wèn)題。

當(dāng)控制權(quán)之爭(zhēng)塵埃落定之時(shí)，希望答案清晰而堅(jiān)定：振芯科技屬于那些為之付出心血與智慧的人，屬于真正的價(jià)值創(chuàng)造者，屬于國(guó)家戰(zhàn)略的安全需求。

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