過去三年，醫(yī)療健康行業(yè)經歷了從“過熱”到“冷靜”的明顯轉變?，F(xiàn)在的市場狀態(tài)，既是回歸理性，也是重新分配資源的必然過程。

資本的退潮讓整個生態(tài)回到了更穩(wěn)健的節(jié)奏——資金開始流向那些真正具備臨床價值、技術壁壘和產業(yè)落地能力的企業(yè)。從另一方面來說，這不是衰退，而更像是一次“自我凈化”。從長周期看，醫(yī)療創(chuàng)新正進入深水區(qū)，而這一階段恰恰孕育出真正的優(yōu)質企業(yè)。

對于投資機構來說，這也是檢驗認知與耐心的時刻。在此背景下，一家扎根深圳、獨具產業(yè)基因的投資機構——邦勤資本，正以其自有的投資哲學和扎實的產業(yè)賦能能力，在波瀾起伏的市場中穩(wěn)步前行。

邦勤資本成立于2016年，但真正開始市場化運作始于2020年。這家“又古老又年輕”的機構，其核心團隊多數(shù)出身產業(yè)界，主要團隊成員來自樂普醫(yī)療、海王集團、三生藥業(yè)、邁瑞醫(yī)療等知名醫(yī)療企業(yè)。在總經理劉明宇博士的帶領下，圍繞“生、死、美、爽”四大賽道，形成了一套獨具特色的投資方法論。

尤為值得一提的是，由邦勤資本投資的安侶醫(yī)學、賽陸醫(yī)療、透徹未來、新樾生物、赫茲生命、奧禮生物等多家企業(yè)，在一級市場緊縮的2025年逆勢完成新一輪融資。為此，動脈網(wǎng)獨家專訪劉明宇博士，深入探討了邦勤資本從創(chuàng)立初心到投資邏輯，從產業(yè)賦能的實踐到對未來市場的判斷。

01

產業(yè)老兵的長期主義，從“力出一孔”到投資發(fā)散

動脈網(wǎng)：邦勤資本的核心團隊多有深厚的產業(yè)背景。是什么契機促使團隊從產業(yè)界轉身，聯(lián)合創(chuàng)立一家CVC？這背后有怎樣的理念支撐？

劉明宇博士：我們團隊很多成員是從產業(yè)領域轉到投資領域的，實際上是在探索“收斂”與“發(fā)散”之間的平衡。在產業(yè)界，戰(zhàn)略上是聚焦的，固定的周期內，所有的精力、資源都圍繞著一個主題、一個市場，這就是任正非先生講的從“力出一孔”到“利出一孔”。而投資則完全不同，工作的主線就是“發(fā)散”，你要不斷去發(fā)現(xiàn)和挖掘新的賽道，新的團隊，新的機會。可能一天內要接觸和學習3-5個完全不同的產品，從創(chuàng)新藥到耗材，從頭到腳，可謂千頭萬緒。

看似發(fā)散的投資行為，本質上也是一種聚焦——做產業(yè)是狹義的聚焦，做投資是廣義的聚焦。我們需要在追求廣度的同時保持足夠的深度，這需要靠時間、心力、念力的積累。所以我們的理念就是“務實、聚焦、長期主義”。

動脈網(wǎng)：您提到做投資很有成就感，這種成就感來自哪里？

劉明宇博士：做投資人和做醫(yī)生有些類似：首先，你的成功來自他人首先要成功，病人痊愈了，你這次診療才是成功的；創(chuàng)業(yè)者成功了，你這筆投資才是成功的。其次，一個垂死的病人被你治好了，可能只是運氣；同樣的，投出一家好企業(yè)，那可能也是運氣。要治好一批病人，投出一批好企業(yè)，才能說明能力。要成為國醫(yī)級的投資機構，要耐得住周期。

動脈網(wǎng)：邦勤資本成立于2016年，并專注投資于生命健康領域的初創(chuàng)企業(yè)。從宏觀視角出發(fā)，彼時的生命健康產業(yè)展現(xiàn)出怎樣的特點？近十年后的今天，這一產業(yè)又呈現(xiàn)出怎樣的發(fā)展趨勢？

劉明宇博士：從邦勤資本成立至今的近十年間，醫(yī)療健康產業(yè)，不管是產品市場還是資本市場，都可以用“風云變幻”來形容。若干年前，國內醫(yī)療健康產業(yè)以跟隨模仿為主，選一個市場被證明了的產品，功能上研究它、技術上模仿它、價格上打擊它、銷量上超越它，從某種意義上講，第一桶金都是從挖墻腳開始的。所以彼時不少投資機構更看重創(chuàng)業(yè)團隊的運營效率、產品迭代能力、渠道營銷能力等，不需要太多關注產品方向。現(xiàn)在情況已截然不同，所謂的跟隨模仿已經無利可圖，在一級市場更是無人問津。企業(yè)要生存，必須從差異化入手，開發(fā)新產品、新技術、新工藝、新方法等，所以現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)團隊的創(chuàng)新能力更為重要。

02

從剛需定義投資賽道，在“生死美爽”中尋找差異化產品經理

動脈網(wǎng)：邦勤資本提出了非常獨特的“生、死、美、爽”四大賽道，這套框架是如何形成的？能否請您詳細闡述這四大方向的具體內涵？

劉明宇博士：傳統(tǒng)的分類方式要么按疾病領域，要么按業(yè)務形態(tài)，但都是從產品端定義的?，F(xiàn)在是供給過剩時代，邦勤資本從需求端去定義，把人對健康的終極追求概括為四點：

“生”，是生育，要健康地生，媽媽不必經歷痛苦，孩子沒有遺傳疾?。弧八馈?，是既要活得久而又要走得快；“美”，是由內而外對美的追求，靈肉一體；“爽”，是要活得開心，有足夠的情緒價值?；谶@四個維度，我們的投資主要關注醫(yī)療消費升級和前沿技術應用兩條主線，特別是長壽產業(yè)、精神疾病、消費醫(yī)療等新方向和人工智能、腦機接口、生物制造、細胞基因等新技術。

動脈網(wǎng)：在具體項目選擇上，邦勤資本曾提到過“強剛需、弱醫(yī)保、硬科技”三大原則。為何將這三點作為鐵律？在盡調中，邦勤資本會通過哪些具體的指標來判斷一個項目是否符合這些標準？如何在這些賽道中進一步識別和規(guī)避“內卷”的風險，找出真正具有差異化優(yōu)勢的項目？

劉明宇博士：強剛需，選賽道和項目的核心就在于抓住剛需，也就是無需附加條件就存在的需求，就如同人們每天要吃飯、呼吸、睡覺一樣，這個看似簡單，其實需要專業(yè)知識和長期積累，而且敢于挑戰(zhàn)自己認知，否定固有思維，老一代的消費理念是理解不了labubu為什么會這么受歡迎的。

我們始終認為，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者必須首先是出色的產品經理，至少創(chuàng)業(yè)團隊里要有一個非常優(yōu)秀的產品經理。在多數(shù)產品領域，技術、工藝和制造能力已非常充分乃至過剩，所以產品定義遠比產品實現(xiàn)重要。你看大疆系的創(chuàng)業(yè)者，無一不是產品心理學專家。

弱醫(yī)保，這源于我在上市公司經歷仿制藥和高值耗材集采巨大沖擊的心有余悸，回頭看提出這個口號時有一定情緒性，但冷靜下來仍然覺得適用。從國家民生角度看，普惠性醫(yī)療不希望產品毛利過高，集采、反腐都是這一理念指導下的動作。所以，醫(yī)美、減肥、長壽等自己承擔的產品和服務，也是邦勤資本關注的方向。同時，國家鼓勵前期投入巨額研發(fā)費用的創(chuàng)新產品享受合理的高毛利，硬科技也提高了產品的門檻，避免了內卷式的低層次競爭。

03

優(yōu)勢穿越周期，邦勤系企業(yè)逆勢融資的共性特質

動脈網(wǎng)：“產業(yè)賦能”已經是幾乎所有CVC的附加標簽，邦勤資本的“深度參與”具體如何體現(xiàn)？能否分享一個您印象深刻的案例，邦勤資本的產業(yè)資源是如何在投后關鍵階段為企業(yè)助力的？

劉明宇博士：我們把自己比作“反應酶”或催化劑。企業(yè)的技術能力、產品能力都是勢能，能否轉化成動能是最大挑戰(zhàn)。我們很愿意幫助創(chuàng)業(yè)者實現(xiàn)這個轉化，前提是他們要能轉變思維方式，尊重客戶需求，尊重市場規(guī)律，尊重合作伙伴的價值。

以庫珀醫(yī)療為例，其在發(fā)展過程中也經歷過很多次關鍵的抉擇。股權架構調整，第二曲線選擇，關鍵人才引進等。比如從泌尿領域切入到腫瘤治療領域，從無源器械到有源器械，再到藥械結合，這不僅需要資金投入，還需要建立全新的生產制造和營銷渠道模式。再比如新樾生物，是專注于CXO業(yè)務，還是同步也做一些自己看好的靶點，看似簡單決策的背后，都是我們跟企業(yè)家長期探討、論證和試錯的過程。

企業(yè)家真正的痛點都是高處不勝寒，周圍懂他/她的人不多。優(yōu)秀的企業(yè)家找你討論，有時候是請教，更多時候是驗證自己決策的正確性和精準性。投資人最大的福利之一，就是能與優(yōu)秀企業(yè)家一起成長。

動脈網(wǎng)：在2025年所謂的“資本寒冬”中，邦勤投資的多家企業(yè)逆勢完成了新一輪融資。您認為這些企業(yè)能夠穿越周期的共同特質是什么？這背后，是否也反映了邦勤投資策略的前瞻性與韌性？

劉明宇博士：2025年二級市場指數(shù)從3000點升至4000點，但很多個股并未盈利，這說明資本市場從來都不是“陽光普照、雨露均沾”。同樣的，2025年一級市場融資難，并非投資者不愿出手，而是二八原則的體現(xiàn)。泡沫期，企業(yè)融資相對容易，但當下要獲得投資，企業(yè)更多要靠實力。首先，它們處于極具未來的賽道，若賽道不被看好，企業(yè)再努力也難有作為。其次，團隊具備強大的成長性，成長速度不僅要超越競爭對手，更要超越市場、客戶的預期。很多細分市場的競爭已經從“春秋”進入“戰(zhàn)國”甚至“”三國鼎立“時代，小國很難生存。以剛完成晶泰投資的新樾生物為例，公司技術源頭來自香港大學李笑宇教授，同樣是AI+DEL，他們不是跟隨+超越的戰(zhàn)略，而是從開始就規(guī)劃與同行完全不同的路徑，為創(chuàng)新藥企和科研機構提供不一樣的產品。

04

“與誰同行+去向何方”：構建產業(yè)生態(tài)之路

動脈網(wǎng)：以創(chuàng)新藥領域為例，出海、BD成為近兩年熱門。邦勤資本如何看待這一現(xiàn)象？

劉明宇博士：有一種觀點很形象，說中國創(chuàng)新藥集體licence-out是“窮人家賣孩子”，這有一定道理，但這也是產業(yè)發(fā)展的必經階段。創(chuàng)新藥從落后幾十年到未來注定會并跑、領跑，需要這個過程。醫(yī)療賽道不像互聯(lián)網(wǎng)，贏家通吃，每個賽道只剩下一家。相反，每個方向都會有幾家頭部企業(yè)良性競合，這也是非常健康的業(yè)態(tài)。

通過license-out完成原始積累，加上中國人的智慧，中國會出現(xiàn)一大批MNC，包括藥明、百濟、康方、恒瑞、邁瑞、樂普這些現(xiàn)在的巨頭，也包括現(xiàn)在還不知名的后來者。

動脈網(wǎng)：是否有對初創(chuàng)企業(yè)的建議？

劉明宇博士：如前所述，最核心的是找對方向，選對賽道。如果有比選對賽道更重要的，就是“與誰同行”，包括選擇合伙人，也包括選擇天使投資人，這些都決定了企業(yè)的生死。我們見過的大多數(shù)倒下的企業(yè)，并不是被競爭對手打垮的，而是從內部垮掉的。我們樂于也善于幫助企業(yè)做頂層設計，制定戰(zhàn)略，規(guī)劃方向，對接資源，但遇到內部垮掉的團隊，投資人都無能為力。。

動脈網(wǎng)：您對邦勤資本的下一階段有怎樣的愿景？您希望在行業(yè)內塑造一個怎樣的鮮明形象？

劉明宇博士：外界看我們是專注醫(yī)療的基金，這確實是我們的專業(yè)人設。醫(yī)療是我們的起點，但不是終點，“生、死、美、爽”涵蓋的遠不只是醫(yī)療和大健康領域。事實上，我們已經在人工智能、生物制造、芯片設計、新材料等領域都有布局。我們會在現(xiàn)有賽道繼續(xù)提高精準打擊能力，同時不斷擴大根據(jù)地范圍，跟第四次工業(yè)革命一起，跟一批卓越創(chuàng)業(yè)者一起，打造一批世界級技術，世界級產品，世界級企業(yè)。

*封面圖片來源：123rf

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